淺析虛擬股票期權制的有效激勵

江東潔

摘 要：目前，我國金融市場還不是很完善，股票市場也相當脆弱，這對我國企業(yè)實施股票期權計劃產生了不利影響。但股票期權對留住企業(yè)關鍵人才起了關鍵作用，這也是其他報酬方式所不具備的，因此很有必要加強這方面的研究。本文闡述了股票期權制的理論背景，分析了股票期權制在我國企業(yè)中的應用現(xiàn)狀，指出了其應用過程中存在的問題，并對我國上市公司薪酬激勵的設計方案進行了探討。

關鍵詞：薪酬制度 股票期權 股權激勵

中圖分類號：F271 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）6（a）-000-02

1 股票期權制的理論背景

股票期權指的是在與企業(yè)資產出資者約定的3～5年內，經營者獲得的以雙方共同商榷達成一致的價格購買企業(yè)相應股票的權利，這一購買過程即為行權，其中涉及的價格即為行權價格。關于股票期權的計算，可通過公式V=max（S-X，0）來實現(xiàn)，公式中，S表示的是到期日股票價格；X表示的是購買時的價格。買方購買期權獲得享有相應股票的權利，但不存在需要履行的義務，原則上來講盈利也是沒有限制的，而虧損卻可以控制在一定范圍內，單位虧損應小于行權價格X。

經營者根據商定好的價格在與企業(yè)約定的期限內，購買公司股票，在這期間若該公司的經營效益好，那么股票價格上升，此時經營者可拋售持有的股票，獲得差價利潤。“股票期權”的優(yōu)勢在于它可以憑借企業(yè)良好的發(fā)展態(tài)勢激勵經營者投資，實現(xiàn)經營者個人利益與企業(yè)長期利益的有機結合，促使經營者長期購買企業(yè)股票。

股票期權在發(fā)達國家發(fā)展得已經比較成熟，實行的也相當普遍。股票期權是公司內部激勵機制的一種創(chuàng)新，其最大的特點是其將公司價值作為一個重要的變量引入到企業(yè)經營者的收入函數(shù)中去，這就使股東和企業(yè)經營者在利益實現(xiàn)渠道上的一致性得以實現(xiàn)。股票期權制對優(yōu)秀人才的引進起到了積極作用，還能在一定程度上彌補傳統(tǒng)薪酬分配方式的弊端，實現(xiàn)低成本激勵，降低代理費，從而提高公司業(yè)績。

2 股票期權制在我國企業(yè)中應用的現(xiàn)狀及問題分析

2.1 股票期權制在我國企業(yè)中的應用現(xiàn)狀

期權激勵越來越受到我國一些民營企業(yè)、高科技企業(yè)以及國有或國有控股的企業(yè)關注，其應用也越來越廣泛。上海貝嶺、三毛派神、長源電力、武漢中商等前后推出了多種模式的期權方案，如“股票增值權激勵方案”、“股票期權年薪制”等。自2001年以來，還有多家上市公司透露將會對公司的經營者實施股票期權機制。股票機期權制作為一種創(chuàng)新的薪酬激勵方式尤其在一些高科技企業(yè)中盛行。

2.2 股票期權制在應用中遇到的問題分析

2.2.1 在法律法規(guī)方面存在的問題

我國現(xiàn)行的《公司法》、《證券法》法律法規(guī)中對于實施股票期權制的有關規(guī)定還不完善，而已有的一些規(guī)定也不利于著股票期權制的貫徹執(zhí)行。

2.2.2 在市場方面存在的問題

市場環(huán)境的完善程度決定了股票期權制的實施效果。市場環(huán)境主要包括企業(yè)家市場、股票市場、中介機構和市場的公平競爭程度。

（1）企業(yè)家市場。在客觀上，股票期權制需要有一個與之相配合的企業(yè)家市場，以加強就職的競爭壓力、評價經理候選人的人力資本價值和能力、促進經理人員的流動及合理配置。

（2）股票市場。實行股票期權制的重要前提是要有一個成熟、規(guī)范程度較高的股票市場。目前我國的股票市場發(fā)展還不成熟，因此直接在公司實施股票期權制很容易使公司經營者通過掌控本公司的股價以謀取私利。

（3）中介機構。在實施股票期權制之前，必須準確評估該公司的經營業(yè)績和資產狀況，評估是由會計師事務所等中介機構進行的，因此中介機構的公正性和執(zhí)業(yè)水平對評估結果的準確性有很大影響。

（4）市場的公平競爭。目前，“政企分開”還無法在我國的上市公司真正得以實現(xiàn)，政府部門還會在各個方面對上市公司進行干預，造成公司業(yè)績判定困難和責權不清。除此之外，對于從國有企業(yè)轉制而來的上市公司來說，其背負著沉重的歷史包袱，如離退休職工、企業(yè)辦社會和政策性冗員等負擔，這就使它們在市場競爭中實際上處于不公平地位。

3 實施虛擬股票期權制的設計方案

3.1 實施虛擬股票期權制的設計方案

虛擬股票指的是經營者在名義上享有股票，而實際上僅享有這些股票帶來的一些收益。針對我國法律法規(guī)方面的問題，采用這種虛擬股票的方式是在現(xiàn)有情況下實施股票期權制的一種有效解決方案。

因此，我們可以設計一個上市公司實施股票期權制的方案，方案的總體思路是通過員工獎勵基金與虛擬股票的對接轉換，讓員工持有虛擬股票，享受收益，在員工與企業(yè)約定好的時間內，員工可以將公司股票市價進行分期兌換。具體操作流程如下。

（1）首先需要建立一個專門的獎勵基金，并以此作為進行“虛擬股票”獎勵的基礎；（2）制定員工提取獎勵基金的年度限額；（3）確定公司虛擬股票的初始價格；（4）確定公司每年可以總共發(fā)放的虛擬股票股數(shù)；（5）通過分析考核員工，明確不同員工所持虛擬股票的比例系數(shù)；（6）確定計劃受益人的評價系數(shù)與單位系數(shù)的分配數(shù)量及所獲虛擬股票獎勵的數(shù)量，并與持股員工簽訂正式合法合同，在合同中明確規(guī)定股票數(shù)量、兌換情況及雙方權利義務等；（7）虛擬股票達到雙方約定期限后，員工可逐步進行兌換，其價格應是公司真實股票市價與約定價格之差，還需要繳納的個人所得稅由公司代交。

3.2 方案解決的問題及意義

從嚴格意義上講，方案中的這種激勵方式屬于虛擬期股并不是真正的股票期權。但是，這種激勵方案很適合我國現(xiàn)階段的國情。目前我國關于股票期權制的法律還不完善，在《公司法》中規(guī)定公司及公司管理層禁止買賣本公司股票，但是這種激勵方案可以巧妙地規(guī)避這一禁令，同時可以引入股票期權的激勵機制，所以這種激勵方案是比較切合實際的。但在該方案的實踐過程中，仍然存在一定的局限性：（1）目前，中國股票市場建設還不完善，股票有效性程度低，可流通股的股票價格并不能真實地反映公司的價值，所以，這樣的股票期權獎勵機制沒有公正、客觀、科學的依據；（2）“虛擬股票”兌現(xiàn)有可能正好碰上市場狂熱期，這樣公司必須額外支出大量現(xiàn)金，將會承擔很大的現(xiàn)金負擔。

3.3 對進一步實施股票期權制的展望

3.3.1 有重點

一般而言，上市公司都具有比較完善的財務體系和股價參照體系，因此，基于會計信息和市場價值的激勵收入方案在實際的應用中更加容易些。但是，對于股權相對比較分散的上市公司，與其他公司相比，其股價更能真實地反映出公司的市場價值，也不容易受到莊家的炒作。因此，我們應該把改革的重點放在那些股權比較分散的上市公司上。

3.3.2 分層次

首先要對不同的上市公司進行層次劃分，其次要對具體的激勵收入方案進行層次劃分。激勵收入方案可分為基于會計信息的激勵收入方案和基于市場價值的激勵收入方案。前者需要具備一個完善的會計信息系統(tǒng)，并要求國家提高會計規(guī)范度與可靠度，在堅持會計準則和審計準則的基礎上，不斷完善會計規(guī)范體系，為該方案的實施創(chuàng)造良好的外界環(huán)境。后者要求進一步完善與規(guī)范證券市場，建立股票期權市場，其次要對期權激勵中利益兌換機制、股票來源等現(xiàn)實問題進行有效解決。

3.3.3 有步驟

上述各種改革方案需在試行的基礎上進一步推廣。具體來講，（1）建立完善的監(jiān)督和約束體系。例如，可以成立一個激勵收入管理委員會，獨立于所有的激勵收入受益人，可以管理、監(jiān)督和考核經營者的收入。（2）實現(xiàn)與其他改革措施的互動與配合。比如，在實施經營者認股權計劃的同時配合實施有效的員工持股計劃，進而防止因兩極分化或收益不對等等問題造成的管理失效情況。

4 結語

股票期權是一種新的員工激勵方式，其具有其他傳統(tǒng)激勵方式不可替代的優(yōu)點。在股票期權制的實際操作中，其與理論設想之間產生了難以攻克的落差，不過，通過有針對性地建立股票期權授予與執(zhí)行計劃，可以減少經理人乘機謀取私利的時間和空間，從而增強股票期權制在員工激勵中的有效性。

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