分析香港聯(lián)系匯率制度現(xiàn)狀及其發(fā)展趨勢(shì)

余琪

摘 要：本文結(jié)合香港經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)周期問(wèn)題對(duì)香港聯(lián)系匯率制度的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行分析。通過(guò)對(duì)聯(lián)系匯率制度的優(yōu)劣勢(shì)分析，對(duì)匯率制度體系的未來(lái)發(fā)展方向以及發(fā)展策略給出了建議。核心目的是在制度管理機(jī)制完善的基礎(chǔ)上進(jìn)行發(fā)展策略的科學(xué)分析，保證香港聯(lián)系匯率制度的優(yōu)化構(gòu)建，從而促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

關(guān)鍵詞：香港聯(lián)系匯率制度 經(jīng)濟(jì)基本面 人民幣國(guó)際化

中圖分類號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）06（c）-026-03

隨著人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的發(fā)展，人民幣在國(guó)際資本市場(chǎng)中的認(rèn)可度明顯增強(qiáng)，目前已躋身全球五大主要支付貨幣之一。自2009年國(guó)務(wù)院常務(wù)委員會(huì)將香港設(shè)定為內(nèi)地首個(gè)跨境人民幣結(jié)算中心后，目前香港地區(qū)已成為最大的人民幣離岸結(jié)算中心，72.5%的離岸人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)由香港處理。在現(xiàn)階段我們不得否認(rèn)香港地區(qū)處于人民幣國(guó)際化進(jìn)程的最前沿，并肩負(fù)著中國(guó)聯(lián)動(dòng)全球資本市場(chǎng)的貿(mào)易樞紐。因此香港地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在一定程度上會(huì)受到人民幣國(guó)際化的沖擊，港幣在香港本土的地位也備受壓力。隨著香港與內(nèi)地貿(mào)易活動(dòng)的頻繁往來(lái)，內(nèi)地市場(chǎng)與香港市場(chǎng)的緊密融合，香港的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也越來(lái)越離不開(kāi)內(nèi)地實(shí)體業(yè)的強(qiáng)力支撐。香港聯(lián)系匯率制度是在1983年成立的，然而當(dāng)今的香港經(jīng)濟(jì)格局與34年前已經(jīng)發(fā)生了很大變革。因此我們需要從成本效益的角度理性分析，港幣的聯(lián)系匯率制度是否是當(dāng)今香港的最優(yōu)選擇[1]。

1 香港聯(lián)系匯率制度的運(yùn)作機(jī)制

香港聯(lián)系匯率制度是香港于1983年10月17日開(kāi)始實(shí)行的貨幣發(fā)行局制度。通過(guò)商業(yè)銀行發(fā)行鈔票，由匯豐、渣打、中銀三家發(fā)鈔行承擔(dān)港幣增發(fā)。香港金管局設(shè)立外匯基金作為港幣的準(zhǔn)備金。當(dāng)發(fā)鈔行在發(fā)行港幣時(shí)以等值外匯繳納保證金給金管局，并換取無(wú)息的“負(fù)債證明書(shū)”，將其作為銀行發(fā)鈔的基本依據(jù)，以避免發(fā)鈔銀行濫發(fā)港幣的現(xiàn)象發(fā)生。聯(lián)系匯率制度規(guī)定換取“負(fù)債證明書(shū)”時(shí)必須以7.80港幣兌換1美元 的固定匯率。聯(lián)系匯率制度的構(gòu)建有以下幾個(gè)特點(diǎn)： 第一，在發(fā)鈔銀行贖回“負(fù)債證明書(shū)”時(shí)，無(wú)論是歷史上曾與之掛鉤的白銀、英鎊還是在確立聯(lián)系匯率制度后必須使用的美元，都一定要呈現(xiàn)出足值的特點(diǎn)。第二，對(duì)于發(fā)鈔行而言如需增發(fā)港幣，則要以7.80港幣等于1美元的匯價(jià)贖回“負(fù)債證明書(shū)”。發(fā)鈔行如果需要換回美元，持“負(fù)債證明書(shū)”仍以固定匯率的港幣同存入外匯基金的美元進(jìn)行兌換。反之當(dāng)存入港幣現(xiàn)鈔時(shí)，該發(fā)鈔行需以等值的美元與之進(jìn)行交易。且若有銀行需在發(fā)鈔行取港幣現(xiàn)鈔的話，則要以固定匯價(jià)的美元與之兌換。固定匯價(jià)的兌換機(jī)制大大降低了銀行間利用港幣匯率投機(jī)的可能性。第三，聯(lián)系匯率制度下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制。一方面港幣聯(lián)系匯率對(duì)于國(guó)際收支不平衡有著自動(dòng)調(diào)節(jié)作用。例如當(dāng)國(guó)際收支順差時(shí)，外匯流入使香港外匯增加，發(fā)鈔銀行則用美元換取“負(fù)債說(shuō)明書(shū)”增發(fā)港幣，市場(chǎng)上港幣數(shù)量增多，物價(jià)上升利率下降，導(dǎo)致出口競(jìng)爭(zhēng)力減弱，進(jìn)口競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)國(guó)際收支平衡。另一方面，存在匯率套利自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制。美元兌換港幣的固定匯價(jià)發(fā)生波動(dòng)，例如港幣實(shí)際匯價(jià)低于理論價(jià)格，發(fā)鈔行會(huì)用美元贖回“負(fù)債說(shuō)明書(shū)”換取港幣，其他持牌銀行會(huì)在發(fā)鈔行用美元兌換獲取港幣，并將港幣在市場(chǎng)拋售獲取差價(jià)，因此市場(chǎng)港幣增多美元減少，港幣價(jià)格降低，最終港幣兌換美元就會(huì)回到7：80：1的固定匯價(jià)水平上，從而達(dá)成自動(dòng)調(diào)節(jié)。 第四，1993年4月1日成立的香港金管局在港幣聯(lián)系匯率架構(gòu)下對(duì)于穩(wěn)定港幣匯價(jià)和管理外匯基金起著重要作用。香港金管局可以通過(guò)直接入市干預(yù)等手段維系盯住美元制度的穩(wěn)定性。

2 聯(lián)系匯率制度中的優(yōu)劣勢(shì)

2.1 聯(lián)系匯率制度的優(yōu)勢(shì)

第一，聯(lián)系匯率制度的構(gòu)建協(xié)助鞏固香港國(guó)際金融中心的地位。香港是一個(gè)高度開(kāi)放的外向型經(jīng)濟(jì)體，在全球經(jīng)濟(jì)自由度排名上連續(xù)22年全球第一。作為一個(gè)擁有完全開(kāi)放的資本市場(chǎng)和高度發(fā)達(dá)的金融服務(wù)業(yè)，香港地區(qū)對(duì)外貿(mào)依存度高，對(duì)外部經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感度自然更高。這樣一來(lái)若香港不能低于資本流動(dòng)的考驗(yàn)，則其經(jīng)濟(jì)體很容易在匯率變動(dòng)下受到負(fù)面影響。然而在聯(lián)系匯率制度下，港幣匯率以美元為作為錨貨幣牢牢盯住美元，香港對(duì)外貿(mào)易以美元計(jì)價(jià)部分占據(jù)大約七成，而美元又是典型的避險(xiǎn)資產(chǎn)，因此這一匯率制度體系對(duì)于香港經(jīng)濟(jì)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展起到幫助。

第二， 聯(lián)系匯率制度可以增強(qiáng)公眾對(duì)于港幣的信心。聯(lián)系匯率制度設(shè)立于1983年港幣暴跌時(shí)貨幣局制度下要求增發(fā)港幣時(shí)需要有等值的美元準(zhǔn)備金。因此對(duì)于香港金管局所發(fā)出的“負(fù)債說(shuō)明書(shū)”金額必須與外匯基金的資產(chǎn)完全匹配。2017年1月底香港金管局外匯儲(chǔ)備達(dá)到3915億美元，美元的足值性增強(qiáng)了港幣持有者與投資人的信心。在過(guò)去的34年里，香港歷經(jīng)了很多次金融危機(jī)但港幣匯價(jià)仍然保持穩(wěn)定。以1998年金融保衛(wèi)戰(zhàn)為例，香港政府運(yùn)用外匯基金與土地基金入市股票與期市，打擊了國(guó)際炒家，維護(hù)了香港市場(chǎng)的穩(wěn)定。這一戰(zhàn)績(jī)大大增強(qiáng)了公眾對(duì)于聯(lián)系匯率制度和港幣的信心。

第三，聯(lián)系匯率制度對(duì)于香港銀行業(yè)與經(jīng)濟(jì)政策等也有著正向約束效用。在聯(lián)系匯率體系下，發(fā)鈔行增發(fā)港幣必須以百分百的美元兌換作為準(zhǔn)備金，這約束著銀行業(yè)不能有過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿比率，需要嚴(yán)格控制存貸比保證較強(qiáng)的償債能力。外匯基金以等值的美元作為準(zhǔn)備金，這要求香港政府在儲(chǔ)存大量外匯準(zhǔn)備金的同時(shí)也要維持預(yù)算平衡。

2.2 聯(lián)系匯率制度的劣勢(shì)

第一，在聯(lián)系匯率體系下，港幣匯率的穩(wěn)定是以港幣利率的波動(dòng)為代價(jià)的。一旦大量資本流入香港，市場(chǎng)投資者向銀行以外幣換取港幣，發(fā)鈔行通過(guò)等值的美元向金管局換取“負(fù)債說(shuō)明書(shū)”來(lái)增發(fā)港幣滿足市場(chǎng)需求，從而導(dǎo)致貨幣基礎(chǔ)擴(kuò)大，港幣流動(dòng)性變大，港幣利率下降；相反當(dāng)大量資本流出香港時(shí)，等價(jià)于投資者將持有的港幣兌換成外幣，銀行便會(huì)以港幣向金管局兌換外幣，貨幣基礎(chǔ)收縮，港元流動(dòng)性趨緊，從而使港幣利率上升。港幣利率必須緊跟美國(guó)走勢(shì)，其貨幣政策失去自主性。例如從2007年～2008年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始實(shí)施量化寬松政策，到目前美聯(lián)儲(chǔ)也一直維持著低息政策。從圖1可以看到自2007年開(kāi)始港幣利率一直低企，到2016年一直在0.05%的低利率水平上。隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)展量化寬松政策，全球熱錢(qián)不斷涌入包括香港在內(nèi)的地區(qū)，對(duì)于香港地區(qū)而言，港幣利率降低，面臨升值壓力。香港金管局為維系聯(lián)系匯率制度只能連續(xù)拋售港幣買(mǎi)入美金。而自2016年香港利率的輕微上調(diào)也是由于美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)高聯(lián)邦基金利率，在貨幣局制度下香港必須跟隨美國(guó)利率變化。因此在聯(lián)系匯率體系下，香港金管局失去貨幣政策的自主性[2]。

第二，經(jīng)濟(jì)周期與貨幣政策的非對(duì)稱問(wèn)題。港幣的錨貨幣是美元，而現(xiàn)階段香港與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的相似程度并不高。當(dāng)香港與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期不一致時(shí)就會(huì)導(dǎo)致香港經(jīng)濟(jì)基本面與港幣匯率之間出現(xiàn)矛盾，對(duì)香港經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。通過(guò)對(duì)比香港對(duì)外貿(mào)易總額中中國(guó)內(nèi)地與美國(guó)的貿(mào)易額占比可以發(fā)現(xiàn)，從1972年開(kāi)始，香港貿(mào)易總額中內(nèi)地占比從9.6%上漲到2016年的50.82%，而美國(guó)從1972年的22.07%降低到2016年的6.99%。這表明中國(guó)內(nèi)地早已成為香港對(duì)外貿(mào)易中極為重要的貿(mào)易伙伴，而對(duì)美國(guó)貿(mào)易的依賴程度正逐年遞減趨于較低水平[3]。隨著香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度逐步提高，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷增強(qiáng)的大環(huán)境下，寬松的貨幣環(huán)境并不適應(yīng)香港的經(jīng)濟(jì)基本面。由于港幣盯住美元，在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策帶動(dòng)下會(huì)被人為地帶動(dòng)在一個(gè)寬松的水平下。這不利于香港的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會(huì)造成部分產(chǎn)業(yè)過(guò)熱的現(xiàn)象。例如對(duì)于香港房地產(chǎn)行業(yè)而言，寬松的貨幣政策使房產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)加大[4]。

第三，聯(lián)系匯率制度的存在，導(dǎo)致匯率的杠桿功能失去原有價(jià)值，這種現(xiàn)象的發(fā)生并不利于香港及時(shí)面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體系的調(diào)整。根據(jù)馬歇爾—勒納條件分析，經(jīng)濟(jì)體可以通過(guò)貨幣匯率政策進(jìn)行國(guó)際收支狀況的改善，但香港聯(lián)系匯率制度導(dǎo)致香港無(wú)法通過(guò)匯率水平調(diào)節(jié)國(guó)際收支。

3 香港聯(lián)系匯率制度的發(fā)展方向

聯(lián)系匯率制度是在1983年港幣大幅貶值之時(shí)成立的，它的出現(xiàn)避免了香港當(dāng)時(shí)即將爆發(fā)的危機(jī)，對(duì)于增強(qiáng)港幣信心、穩(wěn)定香港經(jīng)濟(jì)起了不可磨滅的作用。34年過(guò)去了，香港經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都發(fā)生了巨大變革，聯(lián)系匯率體系的弊端也日益浮現(xiàn)。因此在現(xiàn)階段對(duì)香港聯(lián)系匯率制度分析中，我們認(rèn)為香港聯(lián)系匯率制度會(huì)有以下幾個(gè)走向：第一，繼續(xù)穩(wěn)固香港聯(lián)系匯率制度的地位不變；第二，對(duì)現(xiàn)有聯(lián)系匯率制度進(jìn)行變革，但就是否留住美元作為錨貨幣進(jìn)一步討論。其中若繼續(xù)掛鉤美元，可以合理修改現(xiàn)行的匯率指標(biāo)或者將制度體系修改為掛鉤包含美元在內(nèi)的一籃子貨幣。若考慮與美元脫鉤，則需要轉(zhuǎn)而對(duì)另一種錨貨幣盯住，這一類貨幣必須具有一定穩(wěn)定性和國(guó)際地位，如人民幣。通過(guò)對(duì)香港經(jīng)濟(jì)狀況的分析，開(kāi)展香港聯(lián)系匯率制度的優(yōu)化革新，需要注意以下幾方面內(nèi)容。

3.1 穩(wěn)步增加港幣與人民幣的接觸

通過(guò)對(duì)香港與內(nèi)地貿(mào)易狀況的分析可以發(fā)現(xiàn)，香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)緊密融合的態(tài)勢(shì)。對(duì)于香港的匯率體系，人民幣因素顯得不可忽視。逐步增加港幣與人民幣的接觸是匯率制度優(yōu)化革新的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。進(jìn)一步而言，這也利于聯(lián)系匯率制度的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。由于人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，人民幣改革呈現(xiàn)出自由兌換的運(yùn)行局面。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如果未來(lái)人民幣成功實(shí)現(xiàn)完全自由流通及兌換，成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，會(huì)造成港幣被邊緣化的可能。在香港人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程中，防止人民幣現(xiàn)鈔對(duì)港幣匯率帶來(lái)影響及沖擊。在必要的運(yùn)行狀態(tài)下，增加對(duì)香港人民幣資金池的流動(dòng)性支持，解決市場(chǎng)利差過(guò)大的問(wèn)題，使香港地區(qū)人民幣供需更趨平衡。因此在制度體系優(yōu)化創(chuàng)新的背景下，迎合市場(chǎng)環(huán)境的機(jī)遇與挑戰(zhàn)的同時(shí)， 擴(kuò)大兩幣的交換機(jī)制，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣與港幣的文明結(jié)合[4]。

3.2 實(shí)現(xiàn)香港地區(qū)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡增長(zhǎng)

在考慮聯(lián)系匯率制度未來(lái)走向上，需要保障香港經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)香港地區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面的強(qiáng)化，為聯(lián)系匯率制度的改革提供有效支持。在聯(lián)系匯率制度完善的過(guò)程中，一方面，香港政府需要適當(dāng)?shù)母纳苾?nèi)部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在根本上改善企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境，有效提升香港地區(qū)國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)力。為了實(shí)現(xiàn)這一目的，香港政府要全力扶持現(xiàn)有四大支柱產(chǎn)業(yè)，并推動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)性發(fā)展。同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理優(yōu)化，提高勞動(dòng)力生產(chǎn)效率，改善國(guó)際貿(mào)易的基本條件，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡及優(yōu)化創(chuàng)新。 另一方面， 通過(guò)對(duì)香港國(guó)際金融中心地位的鞏固，合理維護(hù)香港地區(qū)的外部投資環(huán)境，提高國(guó)際資本的利用效率，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的均衡性發(fā)展[5] 。

4 香港聯(lián)系匯率制度改革的具體策略

通過(guò)分析香港聯(lián)系匯率制度的未來(lái)可能走向，結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)格局的背景，我們提出了幾點(diǎn)針對(duì)聯(lián)系匯率制度改革的發(fā)展策略。

4.1 建立合理調(diào)控匯率的彈性指標(biāo)，靈活調(diào)整匯率區(qū)間浮動(dòng)

在原有聯(lián)系匯率體系的基礎(chǔ)上，建立合理調(diào)控匯率的彈性指標(biāo)，令香港貨幣政策具有一定的自主性。因此在未來(lái)改革方向上，若保持港幣盯住美元不變，則可以通過(guò)合理設(shè)立浮動(dòng)匯率區(qū)間的策略進(jìn)行制度體系優(yōu)化。預(yù)先確立一個(gè)匯率區(qū)間，允許匯率在這一浮動(dòng)范圍內(nèi)波動(dòng)，使匯率制度具有承受外匯市場(chǎng)短期匯率波動(dòng)的靈活性。不改變已存在的盯住美元機(jī)制，對(duì)匯率浮動(dòng)區(qū)間靈活調(diào)整，可以有效緩解貨幣局制度下港幣匯率波動(dòng)與香港經(jīng)濟(jì)周期的不匹配問(wèn)題。同時(shí)這種軟性發(fā)展舉措有助于維系貨幣的公信力度以及最大程度削減因?yàn)楣婎A(yù)期所產(chǎn)生的不利影響。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，最終程度上對(duì)于維持香港經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定性會(huì)有顯著效果。

4.2 實(shí)現(xiàn)聯(lián)系匯率制度與人民幣掛鉤

在香港匯率制度的構(gòu)建過(guò)程中，通過(guò)對(duì)掛鉤貨幣的合理選擇，可以 實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣的公信力及穩(wěn)定性的價(jià)值提升。對(duì)于人民幣而言，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)格局下，其國(guó)際地位與流通性不斷得到提升。在香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，在分析聯(lián)系匯率制度與香港經(jīng)濟(jì)的不適應(yīng)性問(wèn)題上，人民幣因素不可忽視。香港對(duì)于內(nèi)地貿(mào)易的依賴程度越來(lái)越高，若逐步實(shí)現(xiàn)聯(lián)系匯率制度與人民幣掛鉤，也將對(duì)內(nèi)地與香港市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展提供良好支持。但在現(xiàn)階段，實(shí)施掛鉤人民幣，需要穩(wěn)定結(jié)合內(nèi)地與香港的管理策略，中央政府需要在輿論以及行動(dòng)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)香港金管局積極支持聯(lián)系匯率的制度體系，保證改革的平穩(wěn)過(guò)渡[6]。

4.3 參照新加坡模式，盯住一籃子貨幣

香港與新加坡在貿(mào)易、地域上有很多相似之處，同樣都是極小而高度開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)對(duì)外依賴程度高。比起香港單一掛鉤的匯率制度，新加坡實(shí)施更具彈性的匯率政策，在經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性方面明顯低于香港，在運(yùn)作上展示出其匯率政策的優(yōu)勢(shì)性。因此香港在匯率制度選擇上可以參照新加坡模式，盯住一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，在一定區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。結(jié)合主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與貿(mào)易伙伴，決定這一籃子貨幣的選擇。而這一籃子貨幣的權(quán)重則根據(jù)香港與其對(duì)外貿(mào)易依賴程度相關(guān)。根據(jù)香港對(duì)外貿(mào)易狀況分析，港幣盯住的一籃子貨幣應(yīng)當(dāng)主要是以人民幣和美元為主，這種匯率制度的設(shè)定有利于實(shí)現(xiàn)香港匯率制度體系的靈活性和穩(wěn)定性，有利于促進(jìn)制度改革的平穩(wěn)過(guò)渡。我們認(rèn)為在現(xiàn)階段如果港幣直接盯住人民幣，放棄盯住美元制度不利于香港經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。2016年10月人民幣正式納入SDR貨幣籃子，目前人民幣在特別提款權(quán)貨幣籃子占比10.92%遠(yuǎn)低于美元占比的41.73%。人民幣國(guó)際地位相比美元仍然有一定差距。所以如果貿(mào)然設(shè)立聯(lián)系匯率制度盯住貨幣由人民幣完全替代美元，將不利于香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及瓦解公眾對(duì)于港幣的信任感。因此參照新加坡模式選擇盯住一籃子貨幣，使匯率在一定區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)，這樣匯率可以基于當(dāng)前通脹目標(biāo)進(jìn)行適度調(diào)整更適合香港市場(chǎng)的現(xiàn)狀發(fā)展。

5 結(jié)語(yǔ)

香港聯(lián)系匯率體系自1983年成立以來(lái)，隨著香港歷經(jīng)多次危機(jī)，對(duì)于維持港幣穩(wěn)定以及香港經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定起了至關(guān)重要的作用。但34年過(guò)去，隨著全球經(jīng)濟(jì)格局以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)日新月異的變革，香港聯(lián)系匯率制度的弊端不斷浮現(xiàn)，這一匯率體系不再適合香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。其核心原因主要是香港聯(lián)系匯率制度關(guān)系到香港經(jīng)濟(jì)的深層次問(wèn)題，隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)與香港經(jīng)濟(jì)周期逐漸呈現(xiàn)出同步性的運(yùn)行理念，而香港聯(lián)系匯率制度設(shè)立上是單一掛鉤美元，并沒(méi)有與人民幣掛鉤。我們認(rèn)為在未來(lái)可以將香港聯(lián)系匯率制度與人民幣匯率關(guān)聯(lián)，這樣在此基礎(chǔ)上以實(shí)現(xiàn)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)與香港經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)創(chuàng)新。通過(guò)分析香港經(jīng)濟(jì)環(huán)境的基本格局，將匯率制度改革與香港經(jīng)濟(jì)優(yōu)化問(wèn)題相結(jié)合，促進(jìn)聯(lián)系匯率制度的有效執(zhí)行，維持香港經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展[6]。

參考文獻(xiàn)

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