影響上市公司償債能力的因素研究

鄧海虹

摘要：負(fù)債經(jīng)營不僅有助于解決公司的資金問題，而且能夠起到財務(wù)杠桿作用，為公司擁有者創(chuàng)造更多效益。但是在負(fù)債經(jīng)營過程中也存在諸多風(fēng)險，所以公司需要注重對自身的償債能力進行分析。據(jù)此，從影響償債能力的各項指標(biāo)著手，以我國電子產(chǎn)業(yè)的上市公司為研究對象，利用主成分分析的方法，對公司的償債能力進行研究。

關(guān)鍵詞：上市公司；償債能力；實證分析

中圖分類號：F83

文獻標(biāo)識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.10.045

早在20世紀(jì)之初，我國的一些金融資本家與國外銀行就對公司的經(jīng)營能力以及其所具備的償債能力進行研究分析，只是通常不會以會計核算的相應(yīng)數(shù)據(jù)開展全面分析。曾小玲對償債能力、營運能力以及盈利能力之間的關(guān)系進行了分析，指出營運能力決定著盈利能力，而盈利能力決定著償債能力，營運能力也直接決定著償債能力，并進行了相應(yīng)的分析驗證。George Gallinger指出人們一般會用流動比率以及速動比率對企業(yè)流動性進行有效衡量，以對其所具備的償債能力進行評價，但是不夠詳細(xì)與全面，所以具備相應(yīng)的局限性。隨著我國社會主義經(jīng)濟的快速發(fā)展，公司的經(jīng)營與財務(wù)情況受到了重點關(guān)注，而負(fù)債經(jīng)營已經(jīng)成為公司經(jīng)營中普遍存在的現(xiàn)象。同時隨著我國相關(guān)政策的不斷完善，為分析與了解公司經(jīng)營與財務(wù)情況提供便利，使財務(wù)分析系統(tǒng)的明確構(gòu)建有據(jù)可依。

1引言

1.1償債能力

公司的償債能力包括短期償債能力以及長期償債能力。其中短期償債能力就是公司在自身短期債務(wù)到期之前，利用流動資產(chǎn)對流動債務(wù)進行支付的能力。而公司的營運資金以及資產(chǎn)變現(xiàn)情況是決定公司短期償債能力的重要因素，并且對公司的生產(chǎn)經(jīng)營具有重要影響。而長期償債能力就是公司可以對期限為一年或者是一個營業(yè)周期之上的債務(wù)進行清償?shù)哪芰Α?/p>

1.2指標(biāo)體系

對上市公司償債能力進行評價的指標(biāo)體系進行構(gòu)建，如圖1所示。

2影響因素分析

2.1營運能力

公司的營運能力就是公司資產(chǎn)的營運效率和效益，而公司的長、短期償債能力都與其自身的營運能力有著密切聯(lián)系。如果公司的營運能力高，其資產(chǎn)運轉(zhuǎn)速度就快，也就是說公司資產(chǎn)具備很好的變現(xiàn)能力。同時隨著資產(chǎn)運轉(zhuǎn)速度的提升，可以使一定量的資產(chǎn)在相應(yīng)時間內(nèi)得到更多盈利，提升公司的經(jīng)營效益，這樣可以顯著增強公司的償債能力。

2.2盈利能力

公司盈利能力就是在相應(yīng)時間內(nèi)可以獲取利益的能力，可以對公司經(jīng)營業(yè)績的狀況進行直接反映。盈利作為公司生存與發(fā)展的根本，只有公司盈利超過其資本投入，才能夠得到相應(yīng)發(fā)展。而盈利能力不僅可以對發(fā)展能力進行體現(xiàn)，而且可以為公司長期償債能力提供確切保障。所以對公司償債能力進行研究分析的過程中，需要注重對其盈利能力進行分析。隨著公司盈利能力的不斷提升，一定會使相應(yīng)期間內(nèi)定量資產(chǎn)獲得更多的利潤，當(dāng)利潤資本確定時，所累積的資金也會相對增多，這樣就表明公司具備較強的償債能力。

2.3獲得現(xiàn)金的能力

現(xiàn)金流動表可以利用現(xiàn)金入、出情況對公司某段時間的經(jīng)營、投資、籌資等活動進行匯總與說明，應(yīng)用此表能夠?qū)鞠鄳?yīng)期間的現(xiàn)金生成、使用情況進行估量，同時對現(xiàn)金的增減情況進行有效反映，從而對現(xiàn)金受公司資產(chǎn)負(fù)債以及權(quán)益變化的影響進行說明，以對公司的財務(wù)狀況進行反映?，F(xiàn)金可以為公司償債提供可靠保障，公司在經(jīng)營過程中售出產(chǎn)品通常不會立即有現(xiàn)金收入，所以若公司缺乏較強的獲得現(xiàn)金能力，許多流動資產(chǎn)通常以存貨以及應(yīng)收賬款的狀態(tài)存在，必定會對自身的償債能力造成影響。

2.4其他因素

對公司償債能力進行研究的過程中，還需要對會計信息的真實性、行業(yè)類別、市場環(huán)境等影響因素進行充分考慮。此外，國家的相應(yīng)政策與制度以及市場情況也會對公司償債能力的有效評估造成相應(yīng)影響。

3實證分析

3.1樣本選取

以2013-2014年上海市電子行業(yè)上市公司的相應(yīng)數(shù)據(jù)作為本次研究的樣本，共29家上市公司，樣本數(shù)據(jù)由上市公司年報得到。

3.2研究方法

本研究采用主成分分析法，對多項評估指標(biāo)進行簡單化，利用F對公司的償債能力進行表示，所顯示的數(shù)值越大，就說明公司的償債能力越優(yōu)。

3.3結(jié)果分析

3.3.1描述性統(tǒng)計

對29家電子行業(yè)上市公司進行分析，對每個變量進行相應(yīng)的描述性統(tǒng)計（見表1）。從表中可以看出流動比率處于均值上下，均值正處于標(biāo)準(zhǔn)值附近，滿足研究意義。同時速動比率要大于標(biāo)準(zhǔn)值，但兩者相差不算太大，所以也滿足研究意義。此外，還可以看出已獲利息倍數(shù)的極小值以及極大值之間存在很大差距，并且均值為負(fù)，這就表明研究樣本中已獲利息倍數(shù)為負(fù)的概率比較大。

3.3.2檢驗評估指標(biāo)之間的相關(guān)性

對樣本數(shù)據(jù)的相關(guān)性進行檢驗，從而對采用主成分分析方法是否恰當(dāng)進行證明。檢驗結(jié)果如圖3所示，由結(jié)果可以看出樣本數(shù)據(jù)之間擁有較強的相關(guān)性，適合應(yīng)用主成分分析法，可以對數(shù)據(jù)信息的冗余進行有效壓縮，對實證分析進行有效簡化，以顯著提高分析效率。

3.3.3提煉綜合指標(biāo)

因為樣本數(shù)據(jù)指標(biāo)間擁有較強的相關(guān)性，相應(yīng)信息容易出現(xiàn)重復(fù)現(xiàn)象，會對研究分析以及之后的模型構(gòu)建造成相應(yīng)影響，所以利用主成分分析法對有效的綜合指標(biāo)進行提煉，所應(yīng)用的表達(dá)式是：

fi=a1x1+a2x2+…+aixi（i=1，2，3…m）

在KMO與Bartlett的測試結(jié)果中可以看出（如表3所示），KMO的值是0.634，大于0.6；而Bartlett球形度測試中sig為0，小于0.05，都表明適合應(yīng)用主成分分析法進行研究。

為了可以對樣本原始指標(biāo)所包含的信息進行最大限度保留，并有利于對因子進行有效解釋，本研究以積累貢獻率法為基礎(chǔ)，應(yīng)用因子分析方法對三個主成分進行提煉，可以對原始指標(biāo)所包含的信息量進行889%的覆蓋。主成分貢獻率如表4所示。同時主成分相應(yīng)的得分系數(shù)矩陣可以對分析結(jié)果進行充分體現(xiàn)，應(yīng)用系數(shù)矩陣可以通過六個變量之間的線性組合對一個主成分進行有效體現(xiàn)（如表5所示）。

由表4中可以看出前三個主成分累加起來的貢獻率為88.9%，這就表明應(yīng)用前三個主成分作為本次研究的綜合指標(biāo)，可以對公司的償債能力進行有效反應(yīng)與評價，并且其所含信息的有效性大于88.9%。同時從表5中可以列出第一主成分（F1）、第二主成分（F2）、第三主成分（F3）與六個變量之間的線性關(guān)系：

F1=0.976x1+0.974x2+0.951x3+0.136x4-0650x5-0.334x6（1）

F2=-0.030x1+0.003x2+0.123x3+0.957x4+0318x5+x0.037x6（2）

F3=0.135x1+0.164x2+0.132x3-0.099x4+0149x5+0.920x6（3）

然后將主成分相對應(yīng)的方差貢獻率當(dāng)成權(quán)數(shù)，進而對綜合評價函數(shù)的相應(yīng)模型進行構(gòu)建：

F=（0.560F1+0.172F2+0.157F3）/0.889（4）

將2013年的相應(yīng)數(shù)據(jù)進行公式（4）運算，就可以得到有效的研究數(shù)據(jù)。同理也可以得到2014年的研究數(shù)據(jù)。

3.4結(jié)果分析

眾所周知資產(chǎn)負(fù)債率以及產(chǎn)權(quán)比率均為反指標(biāo)，兩者的數(shù)值越小就表明公司所具備的償債能力就越強，而現(xiàn)金比率、流動比率、速動比率以及已獲利息倍數(shù)均為正指標(biāo)，其數(shù)值越大就表明公司所具備的償債能力就越強。由公式（1）可以得出x5以及x6的系數(shù)均為負(fù)，x1、x2、x3、x4的系數(shù)均為正，與理論模型相對應(yīng)。雖然公式（2）與公式（3）中指標(biāo)所對應(yīng)的系數(shù)符號不滿足理論模型的要求，但是由公式（4）能夠得出公式（1）占據(jù)最多比重，所以就可以對理論模型所具備的合理性進行有效證明。同時應(yīng)用公式進行統(tǒng)計分析可以發(fā)現(xiàn)，隨著F值的不斷增大，上市公司綜合性的償債能力就越大。計算結(jié)果顯示公司評估得分區(qū)分正負(fù)，這就表明得分為正的公司還具備相應(yīng)的償債能力，而得分為負(fù)的公司，其償債能力有著十分嚴(yán)重的問題，需要經(jīng)營者提升重視力度。

4增強償債能力的意義與建議

4.1意義

由財務(wù)角度進行分析，公司的經(jīng)營風(fēng)險會受到其債務(wù)總量與結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重影響。通常在高負(fù)債比例的情況下，公司存在的償債風(fēng)險就會增大。而在低負(fù)債比例的情況下，不能償債的風(fēng)險就小。但是如果負(fù)債比例過小，也不利于公司的正常經(jīng)營。所以為了對公司的償債風(fēng)險進行有效規(guī)避，公司需要做好債務(wù)管理。而提升公司償債能力的意義包括：第一，提升公司的償債能力有利于對其財務(wù)情況進行有效評價，而評價標(biāo)準(zhǔn)可以用于對公司財務(wù)情況進行有效改善。只有將評價標(biāo)準(zhǔn)作為分析依據(jù)，才能夠?qū)窘?jīng)營狀況進行有效判斷，以及時對異常狀況進行發(fā)現(xiàn)，從而找出公司管理過程中出現(xiàn)的問題，提升各個部門的工作能力，促進公司的良好發(fā)展。第二，公司可以利用評價標(biāo)準(zhǔn)對自身位置、情況進行明確，并制定恰當(dāng)?shù)拈L期經(jīng)營戰(zhàn)略。評價標(biāo)準(zhǔn)是客觀存在的，當(dāng)公司以此為財務(wù)目標(biāo)時，可以對其內(nèi)部力量進行有效調(diào)動，在提升員工工作熱情的同時，增強公司自身的競爭力，從而使公司得到有效發(fā)展。第三，有利于公司構(gòu)建學(xué)習(xí)型組織，以對自身行為進行有效完善，從而更好地適應(yīng)新的知識發(fā)展。

4.2對策

提升公司償債能力的有效對策包括：第一，增強償債理念。只有讓公司認(rèn)識到償債能力對自身經(jīng)營狀況的重要性，增強公司的償債能力，使公司能夠在激烈競爭的市場中有立足之地，得到良好發(fā)展。第二，提升管理效率。提升公司經(jīng)營管理的工作效率，可以使資金周轉(zhuǎn)加快，縮短資產(chǎn)的滯留時間，最大限度的提升公司資產(chǎn)的盈利水平，以增強公司的獲利能力。第三，縮短經(jīng)營周期。提升公司在經(jīng)營過程中的平衡性，落實產(chǎn)前準(zhǔn)備，對各個環(huán)節(jié)進行有效調(diào)節(jié)，以有效減小經(jīng)營周期。第四，提升資產(chǎn)所具備的流動性。降低公司產(chǎn)品與商品的囤積量，提升公司銷售能力以及服務(wù)水平，為提高盈利能力打好堅實基礎(chǔ)，以促進公司的良好發(fā)展。第五，加強公司實力。提升公司盈利能力是增強其償債能力的有效途徑，隨著盈利能力的增長，公司會儲備充足的能力開展負(fù)債經(jīng)營，并擁有良好的償債能力。而償債能力的提高，也會帶動公司盈利能力的發(fā)展。所以在經(jīng)營管理過程中，公司需要對兩者進行正確處理，以增強公司實力，促進公司的快速發(fā)展。

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