我國(guó)貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響

龔芷瑤

摘要：主要就貨幣政策和股票市場(chǎng)的關(guān)系加以闡述，然后結(jié)合實(shí)際，就貨幣政策的發(fā)展歷程以及股票市場(chǎng)產(chǎn)生的影響詳細(xì)分析，最后探究貨幣政策和股票市場(chǎng)的發(fā)展建議。希望能通過此次理論研究，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)健康發(fā)展起到積極作用。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；股票市場(chǎng)；影響

中圖分類號(hào)：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.10.047

0引言

貨幣政策的制定需要結(jié)合諸多方面的因素，在對(duì)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的諸多領(lǐng)域的發(fā)展影響都要能考慮進(jìn)入，貨幣政策一旦實(shí)施就會(huì)對(duì)各方面產(chǎn)生影響。通過從理論上深入的研究貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響，就能從理論上為貨幣政策的科學(xué)制定提供理論依據(jù)，從而更好的引導(dǎo)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展。

1貨幣政策和股票市場(chǎng)的關(guān)系和發(fā)展歷程

1.1貨幣政策和股票市場(chǎng)的關(guān)系分析

貨幣政策的實(shí)施主要是結(jié)合金融市場(chǎng)影響宏觀經(jīng)濟(jì)變量，然后影響通貨膨脹率的，而利率對(duì)股票的走勢(shì)影響也比較突出。在利率調(diào)整的時(shí)候，如果比預(yù)期值高，結(jié)合凱恩斯流動(dòng)偏好的理論就能得知，利率下降更多人會(huì)相信利率未來會(huì)升高，而當(dāng)前所賣出的股票持有貨幣以備未來再買股票，這時(shí)候股票的價(jià)格就會(huì)下降。在對(duì)利率進(jìn)行調(diào)整的時(shí)候，如果是和人們的預(yù)期值基本相同，對(duì)股票的需求則不會(huì)發(fā)生變化，股票的價(jià)格也不會(huì)發(fā)生變化。而如果是對(duì)利率的調(diào)整低于公眾預(yù)期值，在利率下降的時(shí)候，人們便會(huì)相信未來的利率會(huì)進(jìn)一步降低，就會(huì)買入股票留待后面賣出，這時(shí)候的股票價(jià)格就會(huì)上升。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理，貨幣政策對(duì)貨幣供應(yīng)量能夠起到?jīng)Q定性的作用，當(dāng)貨幣的供應(yīng)量發(fā)生了變化的時(shí)候，們就會(huì)在相應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制的運(yùn)用下，對(duì)股票的價(jià)格也會(huì)造成相應(yīng)的影響。在投資者所持有的貨幣數(shù)量增加的時(shí)候，安全資產(chǎn)的比例過高，投資者就會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，在這一過程中，如果是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的供給量沒有發(fā)生變化，這時(shí)候就會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格上升。也能在這一環(huán)節(jié)預(yù)期貨幣供給量增加，股票的價(jià)格就會(huì)上升。在貨幣的供給量增加的時(shí)候，人們將會(huì)持有更多的貨幣，這時(shí)候的市場(chǎng)利率也會(huì)下降，人們就會(huì)將持有貨幣投入到股市中從而造成股價(jià)的上漲。在這一投資過程中就會(huì)創(chuàng)造更多家庭收入，以及引起消費(fèi)支出增加，從而造成更高產(chǎn)出。在利率發(fā)生了下降的時(shí)候，也會(huì)對(duì)股票預(yù)期收益現(xiàn)值，會(huì)對(duì)股票價(jià)格的上漲起到促進(jìn)作用。

1.2貨幣政策發(fā)展歷程分析

我國(guó)的貨幣政策已經(jīng)經(jīng)過了多次改革，政策體系方面逐漸的完善，并有著相對(duì)完善的間接傳導(dǎo)體系。這一傳導(dǎo)體系的運(yùn)用原理主要是先對(duì)貨幣政策工具進(jìn)行有效調(diào)整，這樣就必然會(huì)影響操作目標(biāo)，以及中介目標(biāo)，從而影響最終的目標(biāo)。我國(guó)的國(guó)幣政策的發(fā)展經(jīng)過很長(zhǎng)一段時(shí)間。

第一，在改革開放之前，1949—1978年階段的主要政策工具就是信貸現(xiàn)金計(jì)劃，輔助的工具就是信貸政策以及利率工具。所操作的目標(biāo)是貸款規(guī)模，中介目標(biāo)是四大平衡，最終的目標(biāo)就是發(fā)展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定物價(jià)。

第二，到了改革開放后，1979—1997的主要政策工具就是信貸現(xiàn)金計(jì)劃和中央銀行貸款，使用的輔助工具是利率政策以及接待政策和再貼現(xiàn)、公開市場(chǎng)操作、特征存款等。操作的目標(biāo)就是貸款規(guī)?；A(chǔ)貨幣，中介目標(biāo)就是貸款規(guī)模貨幣供應(yīng)量，最終的目標(biāo)是發(fā)展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定物價(jià)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

第三，到了間接調(diào)控初期，在1998—2000年的階段，主要的貨幣政策工具是中央銀行貸款、公開市場(chǎng)操作、利率政策。使用的輔助工具就是存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)、信貸政策、指導(dǎo)信貸計(jì)劃、窗口指導(dǎo)。操作目標(biāo)主要是基礎(chǔ)貨幣，中介目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量，最終的目標(biāo)是穩(wěn)定貨幣和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

第四，間接調(diào)控階段，2001—至今，所采用的貨幣政策主要工具和輔助工具是公開市場(chǎng)操作、利率政策、中央銀行貸款、再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金、貨幣信用計(jì)劃。主要操作目標(biāo)就是基礎(chǔ)貨幣以及短期利率，中介目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量合中長(zhǎng)期利率，最終的目標(biāo)是穩(wěn)定貨幣。

在經(jīng)過了幾個(gè)時(shí)期的貨幣政策改革調(diào)整之后，我國(guó)當(dāng)前的貨幣政策逐漸的完善化。

2股票市場(chǎng)的特征體現(xiàn)及貨幣政策對(duì)其產(chǎn)生的影響

2.1股票市場(chǎng)的特征體現(xiàn)分析

我國(guó)的股票市場(chǎng)的實(shí)際發(fā)展過程中，有著多方面的特征體現(xiàn)，主要體現(xiàn)在，股票市場(chǎng)受到政策市場(chǎng)的影響比較鮮明。證券市場(chǎng)受到政府宏觀調(diào)控影響，短期內(nèi)根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表就能夠發(fā)現(xiàn)證券市場(chǎng)當(dāng)中的上市公司利潤(rùn)情況以及現(xiàn)金流量發(fā)生大的波動(dòng)，度上市公司的盈利狀況也會(huì)產(chǎn)生影響。不管是發(fā)達(dá)還是發(fā)展中國(guó)家的股票市場(chǎng)都是政府調(diào)控為主，我國(guó)在這一方面就表現(xiàn)的比較突出。我國(guó)在股票市場(chǎng)的發(fā)展比較晚，經(jīng)驗(yàn)不足，政府就會(huì)下意識(shí)的對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，這就會(huì)造成不穩(wěn)定因素的增加。

例如；進(jìn)入2015年以來，中國(guó)A股股價(jià)出現(xiàn)驚人的暴漲：到2015年6月中旬，上證綜指已較2014年7月上漲了152%、較年初上漲了59.7%，中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板較年初更是上漲了138%和165%。在2015年6月底股市暴跌之后，救市之聲不絕于耳。由于政府既可以信心喊話，又可以動(dòng)用財(cái)務(wù)資源救市，實(shí)在不行可以修改規(guī)則，所以從理論上講政府總是可以“成功救市”的。事實(shí)也說明了政府對(duì)股票市場(chǎng)的干預(yù)比較突出。

股票市場(chǎng)的特征還體現(xiàn)在，投資品種的匱乏和投資者的投資理念相對(duì)比較低，證券法規(guī)沒有完善等。這些特點(diǎn)都在當(dāng)前我國(guó)的股票市場(chǎng)中有著鮮明的呈現(xiàn)。

2.2貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響分析

2.2.1貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期影響分析

貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，主要能夠從兩個(gè)層面進(jìn)行說明，一個(gè)就是產(chǎn)生的長(zhǎng)期影響，另一個(gè)則是產(chǎn)生的短期影響。從長(zhǎng)期的影響層面來進(jìn)行說明，根據(jù)托賓的觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策是通過利率到產(chǎn)出傳導(dǎo)中存在的一個(gè)股票價(jià)格變化和固定資產(chǎn)重置成本問題，當(dāng)利率發(fā)生了變化的時(shí)候，就會(huì)造成證券市場(chǎng)的價(jià)格反向變動(dòng)。在資產(chǎn)替代的因素下，債券市場(chǎng)的價(jià)格變化就會(huì)對(duì)股票的價(jià)格產(chǎn)生影響。在企業(yè)資產(chǎn)市值出現(xiàn)了上漲的時(shí)候，企業(yè)的資產(chǎn)重置成本就相對(duì)比較低，而在投資成本上就強(qiáng)。結(jié)合托賓的Q效應(yīng)，倘若是Q值高的時(shí)候，這時(shí)候的企業(yè)市值就會(huì)比較重置成本要打，在新投資方面就比較便宜，企業(yè)可通過發(fā)行股票來增加投資。如果是投資的愿望受挫，那么在產(chǎn)出方面也會(huì)下降。資本市場(chǎng)主要是金融體系當(dāng)中比較重要的構(gòu)成，也是長(zhǎng)期資金配置的重要場(chǎng)所。在貨幣政策的實(shí)施下，這是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)控制的重要工具，股票的價(jià)格波動(dòng)也只反映經(jīng)濟(jì)的基本面的變化。在這一過程中，貨幣政策當(dāng)局就不會(huì)干預(yù)股票的價(jià)格波動(dòng)，而股票價(jià)格對(duì)政策中的作用只是體現(xiàn)在對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的反映。在兩個(gè)條件都得到滿足的時(shí)候，股票價(jià)格在貨幣政策當(dāng)中的重要性就會(huì)提高。

2.2.2貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的短期影響分析

貨幣政策在對(duì)股票市場(chǎng)的短期影響方面，主要是利率變化對(duì)存款收益率會(huì)產(chǎn)生影響，投資者在股票以及銀行存款和債券間實(shí)施資產(chǎn)選擇，在利率上升的時(shí)候，存款的收益率就會(huì)提高，這樣會(huì)把部分資金從股市流出頭像銀行以及債券等，這樣就減少了股票市場(chǎng)資金供給，從而會(huì)造成股票價(jià)格下降，這對(duì)公司未來估值水平會(huì)產(chǎn)生影響。倘若是在貸款的利率提高，會(huì)增加企業(yè)的利息以及成本支出，企業(yè)在這一過程中就減少了利潤(rùn)，也會(huì)減少股票分紅的派息，股票的價(jià)格就會(huì)下跌，央行可通過法定準(zhǔn)備金率，以及再貼現(xiàn)政策對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行調(diào)整，這樣就會(huì)影響貨幣市場(chǎng)以及資本市場(chǎng)資金的供求，最終也會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響。央行若是提高再貼現(xiàn)率，那么商行的資金成本就會(huì)增加，這時(shí)候的市場(chǎng)貼現(xiàn)率也會(huì)隨之上升，股票的行情走勢(shì)就會(huì)趨軟。如果是央行降低了法定存款準(zhǔn)備金率以及再貼現(xiàn)率，這就會(huì)造成股票行情的上揚(yáng)。

3貨幣政策及股票市場(chǎng)發(fā)展的幾點(diǎn)建議

3.1貨幣政策的合理制定

在對(duì)貨幣政策的制定過程中，就要對(duì)股票市場(chǎng)因素充分考慮，將股票市場(chǎng)作為預(yù)期的參考指標(biāo)，這樣對(duì)貨幣政策的完善性制定就有著積極作用。貨幣政策和股票市場(chǎng)的相關(guān)性比較鮮明，所以將股票市場(chǎng)作為指標(biāo)才能有助于完善貨幣政策。同時(shí)要充分重視引入長(zhǎng)期資金入市，要大力發(fā)展像保險(xiǎn)公司以及養(yǎng)老基金這樣的機(jī)構(gòu)投資者，這樣就能在資金的集中力量上加強(qiáng)，從而有效形成長(zhǎng)期的資金，這對(duì)穩(wěn)定股票市場(chǎng)也有著積極作用。

3.2股票市場(chǎng)的完善措施多樣化實(shí)施

股票市場(chǎng)的完善要從多方面考慮，對(duì)股票市場(chǎng)的總規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)大，對(duì)主要為國(guó)有企業(yè)融資的觀念要擯棄，要注重增加國(guó)有股減持，對(duì)流通股的數(shù)量要增加，將股票市場(chǎng)改善國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的作用充分發(fā)揮，對(duì)資產(chǎn)配置以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化作用充分發(fā)揮，對(duì)股價(jià)流通總市值能有效提高。再有就是要結(jié)合實(shí)際建立多層次股票市場(chǎng)體系，從廣度上來拓寬股票市場(chǎng)影響范圍，從而為不同類型企業(yè)構(gòu)建多層次股票市場(chǎng)體系，這樣就能有助于滿足多類型企業(yè)資金融通的需要，對(duì)股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺陷也能有效彌補(bǔ)。最后就要充分重視對(duì)股票市場(chǎng)的制度進(jìn)行完善。

3.3充分重視對(duì)證券市場(chǎng)法律體系的完善建立

通過完善的法律制定對(duì)證券的上市以及過戶和資產(chǎn)管理安全性保障就有著積極作用，能推動(dòng)其良性發(fā)展。在這一過程中，政府的職能就要充分發(fā)揮，能及時(shí)性看清市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)律，對(duì)市場(chǎng)的起落有著自己的規(guī)律加強(qiáng)認(rèn)識(shí)，并要做好監(jiān)管的工作，不隨意干涉市場(chǎng)，最大化的讓市場(chǎng)自身機(jī)制來解決自身問題?？赏ㄟ^構(gòu)建動(dòng)態(tài)化市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制，對(duì)監(jiān)管部門的責(zé)任加以明確化，通過宏觀調(diào)控的方法運(yùn)用，堅(jiān)持間接管理等，這樣才能有助于引導(dǎo)我國(guó)的股票市場(chǎng)良好發(fā)展。

4結(jié)語(yǔ)

現(xiàn)階段我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較迅速，在全球化經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步加強(qiáng)背景下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響也比較突出。保障我國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，就要充分重視采用相應(yīng)的措施加以實(shí)施，而貨幣政策的實(shí)施就顯得比較重要。通過對(duì)貨幣政策的相關(guān)理論以及股票市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行研究分析，就能為股票市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展提供理論支持。

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