淺析國際收支結(jié)構(gòu)對(duì)人民幣國際化的影響

摘 要：隨著對(duì)外開放的深入，人民幣國際化進(jìn)程不斷推進(jìn)，成為廣泛關(guān)注的重點(diǎn)。本文基于國際收支的角度，在人民幣國際化影響因素的理論研究基礎(chǔ)上，通過對(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的整理分析，運(yùn)用定量的分析方法，建立線性回歸方程，研究國際收支結(jié)構(gòu)對(duì)人民幣國際化進(jìn)程的影響。通過研究，筆者認(rèn)為，國際收支結(jié)構(gòu)對(duì)人民幣國際化有著顯著的影響。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化；國際收支結(jié)構(gòu)；雙順差

一、引言

自2001年中國入世以來，人民幣在國際經(jīng)濟(jì)交往中發(fā)生著超乎想象的變化，2009年開展了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，打開了人民幣國際化的新紀(jì)元。2015年人民幣國際化更是不平凡的一年，人民幣以10.92%的權(quán)重，成為國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子中的一員，這是人民幣國際化進(jìn)程中的又一里程碑。加快人民幣國際化，提升人民幣在國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中的影響力是政界與學(xué)界熱議的話題。人民幣國際化仍然面臨著許多挑戰(zhàn)和阻礙，如何穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，促進(jìn)國際收支結(jié)構(gòu)更加合理，有著重要的意義。

二、國際收支對(duì)人民幣國際化影響的理論分析

1.經(jīng)常項(xiàng)目順差對(duì)人民幣國際化的影響

國際貨幣的職能主要是支付手段、記賬單位和價(jià)值儲(chǔ)藏。貨幣一般是先用于貿(mào)易結(jié)算，之后才能在國際市場(chǎng)上產(chǎn)生投融資和儲(chǔ)備的需求。經(jīng)常項(xiàng)目順差對(duì)于人民幣輸出進(jìn)行海外循環(huán)有促進(jìn)作用。雖然有學(xué)者認(rèn)為人民幣大額凈流出會(huì)損害幣值穩(wěn)定，依靠經(jīng)常項(xiàng)目推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程較慢，但是，我們應(yīng)該考慮到人民幣國際化所處的階段，目前，我國人民幣國際化還處于起步階段，從美元、日元、英鎊的國際化歷程來看，在國際化初期，也長(zhǎng)期處于經(jīng)常項(xiàng)目順差狀態(tài)，這對(duì)于貨幣的國際化有推動(dòng)的作用。另外，經(jīng)常項(xiàng)目的順差帶來了充足的外匯儲(chǔ)備，使我國成為債權(quán)大國，這對(duì)人民幣在國際貨幣體系中地位有著鞏固的作用，此外還提高了清償能力，進(jìn)而提高人民幣的國際信譽(yù)。

2.資本和金融項(xiàng)目順差對(duì)人民幣國際化的影響

目前，資本和金融項(xiàng)目開放程度還不高，在2012年40個(gè)子項(xiàng)目中，還有3個(gè)項(xiàng)目處于禁止?fàn)顟B(tài)，較2011年的4個(gè)禁止項(xiàng)目，有1個(gè)項(xiàng)目在逐步放開，但相對(duì)于經(jīng)常項(xiàng)來說，我國資本市場(chǎng)的開放程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這樣的管制在一定程度上限制了資本輸出。現(xiàn)今，人民幣的輸出主要是依靠與東盟、非洲等地區(qū)的直接投資和援助貸款，2015年底亞投行正式成立，這對(duì)于人民幣的資本輸出提供了重要的契機(jī)。資本和金融項(xiàng)目對(duì)于人民幣國際化有極為重要的作用，特別是在人民幣國際化的后期，人民幣國際化初期主要依靠經(jīng)常項(xiàng)目，當(dāng)人民幣國際化達(dá)到一定程度時(shí)，需要過渡到資本和金融項(xiàng)目，資本管制逐步放開，與人民幣國際化相輔相成。

三、國際收支對(duì)人民幣國際化影響的實(shí)證分析

在理論分析的基礎(chǔ)上，本文利用2001年至2013年的數(shù)據(jù)建立線性模型來分析國際收支對(duì)人民幣國際化的影響。構(gòu)建如下方程：

Y=α+β1X1+β2X2+β3X3+ε

Y表示人民幣國際化程度，即估算的人民幣國際化指數(shù)，參考中國人民大學(xué)國際貨幣研究所編制的人民幣國際化指數(shù)（RII）估算得出；X1表示我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模，即我國GDP與世界GDP之比；X2表示經(jīng)常項(xiàng)目差額規(guī)模，即經(jīng)常項(xiàng)目差額與當(dāng)年GDP之比；X3表示資本和金融項(xiàng)目差額規(guī)模，即資本和金融項(xiàng)目差額與當(dāng)年GDP之比；ε表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

第一步，ADF檢驗(yàn)?？紤]到時(shí)間序列經(jīng)濟(jì)變量往往具有非平穩(wěn)的特征，利用Eviews軟件對(duì)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，得到如下結(jié)果：時(shí)間序列Y、X1、X2、X3為非平穩(wěn)序列，一階差分序列D（Y）、D（X1）、D（X2）、D（X3）非平穩(wěn)序列，二階差分序列D（Y，2）、D（X1，2）、D（X2，2）、D（X3，2）為平穩(wěn)序列。

第二步，格蘭杰因果檢驗(yàn)。運(yùn)用Eviews對(duì)人民幣國際化程度與我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模、經(jīng)常項(xiàng)目差額規(guī)模、資本和金融項(xiàng)目差額規(guī)模的格蘭杰因果關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，得到如下結(jié)果（表）：

從表的格蘭杰檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，在滯后兩期的情況下，我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的變化、經(jīng)常項(xiàng)目差額規(guī)模變化、資本和金融項(xiàng)目差額規(guī)模變化會(huì)使人民幣國際化水平隨之變化。但人民幣國際化水平的變化對(duì)我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模、經(jīng)常項(xiàng)目差額規(guī)模、資本和金融項(xiàng)目差額規(guī)模的影響不顯著。

第三步，回歸分析。方程回歸結(jié)果如下：

Y=0.21+2.07X1+0.89X2-0.33X3

（2.81）（9.93）（2.47）（-0.29）

R2=0.9312 R2=0.907 F=40.17

可決系數(shù)為0.931，修正后的可決系數(shù)為0.907，說明解釋變量對(duì)被解釋變量的解釋程度較高，F(xiàn)檢驗(yàn)值為40.17，模型整體具有顯著性。

通過單位根檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)以及回歸分析，驗(yàn)證了國際收支對(duì)人民幣國際化的影響。結(jié)果表明：我國GDP規(guī)模對(duì)人民幣國際化的影響最大，其彈性系數(shù)為2.07；其次，經(jīng)常項(xiàng)目差額規(guī)模對(duì)人民幣國際化也有正向的拉動(dòng)作用，規(guī)模擴(kuò)大1%，人民幣國際化指數(shù)增加0.89%；然而資本和金融項(xiàng)目差額規(guī)模對(duì)人民幣國際化的影響出現(xiàn)了反向作用。

四、結(jié)論和政策建議

通過理論分析，可以得出以下結(jié)論：一是，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)人民幣國際化具有很大的正向推動(dòng)作用；二是，經(jīng)常項(xiàng)目差額與人民幣國際化呈現(xiàn)正相關(guān)；三是，資本和金融項(xiàng)目與人民幣國際化呈現(xiàn)了負(fù)相關(guān)，影響不顯著，說明我國資本開發(fā)程度還較低，制約了人民幣國際化發(fā)展。

基于以上分析，對(duì)于推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程有以下幾點(diǎn)建議：

第一，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步發(fā)展經(jīng)濟(jì)。強(qiáng)大的國民經(jīng)濟(jì)是人民幣國際化的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，但我國還需進(jìn)一步調(diào)整對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)，提高出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。第二，調(diào)整出口結(jié)構(gòu)，適當(dāng)保持經(jīng)常項(xiàng)目順差。目前，人民幣國際化還處于初級(jí)階段，適當(dāng)保持經(jīng)常項(xiàng)目順差有利于推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程。但應(yīng)該調(diào)整出口結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)高新技術(shù)的產(chǎn)品出口，有效規(guī)避發(fā)達(dá)國家的貿(mào)易壁壘，減少貿(mào)易摩擦。第三，逐步推動(dòng)資本項(xiàng)目開放，鼓勵(lì)資本走出去。人民幣資本項(xiàng)目可兌換不是一蹴而就的，要穩(wěn)步有序推進(jìn)，逐漸放寬管制，加強(qiáng)監(jiān)管和調(diào)節(jié)。同時(shí)，積極鼓勵(lì)企業(yè)利用人民對(duì)外投資，拓寬流通渠道，提高人民幣在境外的流通規(guī)模。

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作者簡(jiǎn)介：陳雨亭（1993.08- ），女，漢族，云南尋甸人，學(xué)歷：碩士研究生，研究方向：金融學(xué)