小微企業(yè)融資風險控制研究

王春梅+鄒煥+朱穎瑜+芮嬌+趙鑫逸

摘要：小微企業(yè)本身的特點決定了它抗風險能力弱小，更容易受到融資風險的影響，所以融資風險的控制對于小微企業(yè)來說就顯得尤為重要。文章分析了小微企業(yè)融資風險的類別、小微企業(yè)融資風險識別措施和小微企業(yè)融資風險控制措施。

關(guān)鍵詞：小微企業(yè)；融資風險；識別措施；控制措施

一、小微企業(yè)融資風險及分類

融資風險是指企業(yè)因借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，是因企業(yè)使用債務(wù)而產(chǎn)生的由投資者（或企業(yè)資本投入者）承擔的附加風險，這種附加風險主要包括兩個層次的內(nèi)容：一是企業(yè)可能喪失償債能力的風險；二是舉債而導(dǎo)致 投資者的利益受損失的風險。小微企業(yè)融資風險可以分為以下幾個方面：

（一）財務(wù)支付風險

財務(wù)支付風險指是指公司因支付能力不足而不能向投資者支付其滿意的股利，或者不能向債權(quán)人按時、足額地償付本息所帶來的風險。小微企業(yè)的負債比率較高，負擔的利息也比較多而小微企業(yè)的資金本來就不是很多，對抗風險的能力弱，因而當不能按時足額支付本息時，小微企業(yè)更容易受到致命的威脅。

（二）財務(wù)杠桿風險

財務(wù)杠桿風險是指公司利用財務(wù)杠桿而給投資者收益帶來不利影響的可能性。負債融資產(chǎn)生的正向杠桿作用的前提是企業(yè)的資產(chǎn)收益率高于債權(quán)融資成本。當企業(yè)因某些原因而導(dǎo)致營業(yè)利潤降低時，由于仍須向債權(quán)人支付固定的利息，勢必減少投資者應(yīng)得的收益，對企業(yè)造成影響。除此之外還會影響企業(yè)留存收益的累計，影響企業(yè)的發(fā)展。

二、小微企業(yè)融資風險的成因分析

企業(yè)融資風險的形成既有舉債本身因素（內(nèi)因）的作用，也有舉債之外因素（外因）的作用。

（一）融資風險的內(nèi)因分析

1.融資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。小微企業(yè)的負債比率通常比較大，較高的負債率帶來更高的融資風險。

2.融資的利息率。在同樣負債規(guī)模的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)危險的可能性也隨之增大。

3.融資的時機和期限結(jié)構(gòu)。指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重。如果負債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理會增加企業(yè)的融資風險。

（二）融資風險的外因分析

1.經(jīng)營風險。經(jīng)營風險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營動本身所固有的風險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤的不確定性。如果企業(yè)經(jīng)營不善使稅息前利潤下降，企業(yè)有可能難以支付負債要求的利息。

2.預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性。負債的本息一般要求以現(xiàn)金（貨幣資金）償還，因此，即使企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額及時和資產(chǎn)的整體流動性如何，現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力，資產(chǎn)的流動性反映的是潛在償債能力。

三、小微企業(yè)融資風險識別

（一）融資風險識別矩陣分析法

根據(jù)每項融資風險影響因素發(fā)生概率及其引發(fā)融資風險的嚴重性，可以確定該融資風險的結(jié)構(gòu)性質(zhì)。融資風險的結(jié)構(gòu)性質(zhì)可以表示為低、中等、顯著、高四個等級。因此，可以把企業(yè)每一種融資風險的結(jié)構(gòu)性質(zhì)用融資風險識別矩陣表示。見表1。

由于企業(yè)內(nèi)部及外部環(huán)境以及不同市場風險的結(jié)構(gòu)性質(zhì)也會隨時間而變化，因此，企業(yè)總體融資風險識別分析，應(yīng)反映包括時間特性在內(nèi)的三維融資風險狀況，即應(yīng)把不同時間區(qū)間的融資風險的識別看做是一個動態(tài)的過程，并定期對融資風險的識別估計結(jié)果以及風險管理的重點進行相應(yīng)的調(diào)整。

（二）指標分析法

指標分析法指利用償債能力指標對融資風險進行分析的方法。償債能力指企業(yè)對債務(wù)清償?shù)某惺苣芰虮ＷC程度。按照債務(wù)償付期限（通常以一年為限）的不同，企業(yè)的償債能力可分為短期償債能力和長期償債能力。

比率中衡量企業(yè)短期償債能力的比率有：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流動負債比率、已獲利息倍數(shù)等。其中一般來說流動比率最好保持在2：1，速動比率在1：1，現(xiàn)金比率在20%，現(xiàn)金流動負債比率大于1、已獲利息倍數(shù)在3以上比較好。這些指標越高，企業(yè)的短期償債能力越強，短期融資風險也就越小。以上指標在分析企業(yè)融資風險的時候應(yīng)該結(jié)合起來使用。

衡量企業(yè)長期償債能力的主要指標是資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率指負債總額與資產(chǎn)總額比值，該指標越低，債務(wù)償還穩(wěn)定性、安全性越大，融資風險就越小。

（三）杠桿分析法

杠桿分析法，通常是指運用產(chǎn)出、收益、息稅前利潤以及每股收益等變量的相關(guān)性分析所進行的企業(yè)風險分析。財務(wù)杠桿作用的大小可通過財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是指普通股每殷收益變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。

融資風險主要取決于財務(wù)杠桿的大小，當企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)中增加負債或優(yōu)先股融資比率時，固定的現(xiàn)金流出量會增加，從而加大企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)和融資風險。對于小微企業(yè)而言，比較高的負債比率使其財務(wù)杠桿系數(shù)比較高，增加了收益率的同時也增加了企業(yè)的融資風險。

（四）Z值判定模型

Z值判定型是一個以多變量的統(tǒng)計方法為基礎(chǔ)。以破產(chǎn)企業(yè)為樣本，通過大量的實驗，對企業(yè)的運行情況、破產(chǎn)與否進行分析、判別的系統(tǒng)。

Z值判定模型以定營運資產(chǎn)/資產(chǎn)總額（X1）、留存收益/資產(chǎn)總額（X2）、息稅前利潤/資產(chǎn)總額（X3）、投資者權(quán)益市場價值/總負債賬面價值（X4）、主營業(yè)務(wù)收入/資產(chǎn)總額（X5）5個變量作為判別變量構(gòu)建的企業(yè)融資風險判定模型。Z值越大，企業(yè)融資風險越小，出現(xiàn)財務(wù)危機的概率越低。

Z值判定模型為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.9999X5

Z值應(yīng)處在1.81-2.99之間。Z=2.675時居中；Z>2.99時，表明企業(yè)財務(wù)狀況良好；若Z<1.81，則企業(yè)存在較大的破產(chǎn)風險；Z值處于1.81-2.99之間，稱為“灰色地帶”，在這個區(qū)間，該企業(yè)的財務(wù)狀況極不穩(wěn)定。

（五）功效系數(shù)法

功效系數(shù)法首先對財務(wù)危機的每個評價指標設(shè)定滿意值和不允許值，然后設(shè)計并計算各類指標的單項功效系數(shù)，再運用德爾菲法等方法確定各指標的權(quán)數(shù)，得到加權(quán)平均數(shù)，即為該企業(yè)的綜合功效系數(shù)。

根據(jù)綜合功效系數(shù)的數(shù)值大小，可將企業(yè)的財務(wù)風險劃分為相應(yīng)的區(qū)間，當綜合功效系數(shù)小于等于 60 表明企業(yè)財務(wù)風險極高，資產(chǎn)狀況極差；當綜合功效系數(shù)在 60-70 之間表明企業(yè)財務(wù)風險很高，資產(chǎn)狀況較差；當綜合功效系數(shù)在70-80 之間表明企業(yè)財務(wù)風險較高，資產(chǎn)狀況一般；在 80-90之間表明企業(yè)財務(wù)風險較低，資產(chǎn)狀況較好；大于或等于90 表明企業(yè)財務(wù)風險很小，資產(chǎn)狀況良好。

四、小微企業(yè)融資風險的控制

（一）建立良好的預(yù)算工作體制

企業(yè)應(yīng)根據(jù)對資金的需要、自身的實際條件、融資成本等因素，量力而行的確定企業(yè)融資規(guī)模。在融資決策的初期，應(yīng)對財務(wù)報表進行分析，判別企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營管理狀況，做好企業(yè)的現(xiàn)金流預(yù)算。在企業(yè)中最為常用的是通過分析資金與銷售額的關(guān)系以確定企業(yè)的融資規(guī)模。

（二）確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，保持適度負債

所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下能使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大、并能最大限度地調(diào)動各利益相關(guān)者的積極性并具有彈性的資本結(jié)構(gòu)。此外，如果負債過多，企業(yè)的資金成本雖然可以降低，收益可以提高，但風險卻增加了。因此企業(yè)應(yīng)該根據(jù)相關(guān)理論來確定自己的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，并且在融資條件允許的情況下按此進行融資。

（三）拓寬融資渠道

從調(diào)查統(tǒng)計結(jié)果來看，小微企業(yè)的融資方式主要是債務(wù)融資，過于單一的融資方式加大了小微企業(yè)的融資風險。此外小微企業(yè)因為自身規(guī)模小，財會制度不完善等原因也很難通過貸款的方式獲得足夠的資金。因此小微企業(yè)拓寬融資渠道便成了控制融資風險的重要措施之一。小微企業(yè)可選的融資方式有：所有者投資、銀行透支、銀行貸款、商業(yè)信用、風險投資、天使投資、租賃、保付代理、政府援助、供應(yīng)鏈融資、眾籌等。隨著融資方式的增加小微企業(yè)可以減少自己債務(wù)融資的規(guī)模來控制自己的財務(wù)支付風險，達到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。同時也為難以貸款時提供了其他的融資方式。

（四）合理搭配債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的債務(wù)期限構(gòu)成以及相互之間的關(guān)系。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身資金安排需要，對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)進行搭配以防止因一次性債務(wù)到期無法償付所引發(fā)的融資風險。

（五）建立融資風險預(yù)警系統(tǒng)

融資風險預(yù)警系統(tǒng)，是指為了防止企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)運行偏離預(yù)期目標而建立的報警系統(tǒng)。它主要是企業(yè)在發(fā)展過程中，對可能發(fā)生的風險和危機，進行事先預(yù)測和防范的一種戰(zhàn)略管理手段。根據(jù)該系統(tǒng)事先發(fā)現(xiàn)的跡象或征兆，警示決策者，提醒其采取防范與調(diào)整措施，以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)融資風險預(yù)警系統(tǒng)作為一個行之有效的融資風險控制工具，其靈敏性越高，就能越早地發(fā)現(xiàn)問題并告知企業(yè)管理者，從而越有效地控制融資風險。

（六）健全企業(yè)融資風險管理制度

企業(yè)融資風險管理制度是企業(yè)關(guān)于融資風險管理的具體規(guī)定，內(nèi)容涉及企業(yè)融資風險管理目標的設(shè)立、企業(yè)風險管理人員配備、各職能部門在風險管理中的權(quán)利與職責、企業(yè)融資風險管理的基本程序等方面。企業(yè)融資風險管理制度是企業(yè)進行融資風險管理活動的基本要求，健全的企業(yè)融資風險管理制度本身就已經(jīng)消除了一部分融資風險發(fā)生的可能性。所以健全企業(yè)內(nèi)部融資風險管理制度對企業(yè)防范融資風險是非常必要的。

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