經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)對(duì)股市波動(dòng)的影響分析

摘 要：經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)與股市波動(dòng)的相關(guān)性研究一直是研究的熱點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)狀況會(huì)對(duì)當(dāng)期股市收益產(chǎn)生一定的影響，而股市對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)幾乎沒(méi)有影響，本文通過(guò)研究經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)對(duì)股市波動(dòng)的影響，并依據(jù)研究結(jié)果提出了宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及股市投資方面的建議，以期對(duì)我國(guó)股票投資者有所裨益。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán) 股市波動(dòng) 相關(guān)性

股票市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，能夠作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的指示器。就目前而言，股市已經(jīng)發(fā)展成為中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成成分，股市是否能夠健康發(fā)展決定著我國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能夠穩(wěn)定發(fā)展。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是股票市場(chǎng)運(yùn)行的基礎(chǔ)性因素，股票市場(chǎng)行狀況的變化最終決定于經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)運(yùn)行的變化，同時(shí)股市也會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生一定的反用。弄清股市與經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)的關(guān)系是保證我國(guó)股市健康發(fā)展的前提。股市的運(yùn)行周期和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期根本上是一致的，但具體到不同國(guó)家和地區(qū)，表現(xiàn)可能有所不同。

一、經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)對(duì)股市波動(dòng)的影響分析

股市的波動(dòng)是與一國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)變化緊密相連的，兩者的相互關(guān)系表現(xiàn)為：股市在一定程度上是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)也決定著股市未來(lái)發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)。 大量的研究表明，發(fā)達(dá)的股市與宏觀經(jīng)濟(jì)有著很強(qiáng)的相關(guān)性，股市對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行有著舉重輕重的作用，因此，經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)的變化與股票市場(chǎng)表現(xiàn)出的波動(dòng)性的關(guān)系一直受到各國(guó)和經(jīng)濟(jì)體的重視。我國(guó)的股票市場(chǎng)建立于革開(kāi)放初期，經(jīng)過(guò)幾十多年的發(fā)展和完善，建立了較為規(guī)范的交易制度和體系，所取得的成就有目共睹。股市作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在一定程度上發(fā)展成為宏觀經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)器，尤其在在資本市場(chǎng)上，發(fā)揮著極其重要的作用。但是，與其他發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)股市漲跌劇烈，股價(jià)波動(dòng)異常，價(jià)格長(zhǎng)期偏離于價(jià)值，并且流通性過(guò)強(qiáng)，具有很強(qiáng)的投機(jī)性，所以，就目前而言，我國(guó)股票市場(chǎng)并不滿足有效市場(chǎng)的假設(shè)，結(jié)合其他學(xué)者的研究結(jié)果，本文認(rèn)為我國(guó)股市處于半弱勢(shì)有效市場(chǎng)。宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)是監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、度量宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況的重要指標(biāo)，該指數(shù)一般在0到200之間波動(dòng)，100作為中間值，越接近200，說(shuō)明該行業(yè)運(yùn)行越景氣，越接近0，表示該行業(yè)越低迷。經(jīng)濟(jì)景氣變動(dòng)是響股價(jià)波動(dòng)的基本因素之一，從本質(zhì)上講，經(jīng)濟(jì)景氣波動(dòng)所形成的循環(huán)性可以分為兩個(gè)重要階段。在能源危機(jī)前，技術(shù)密集工業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家在一定程度上支配著世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而這些國(guó)家的購(gòu)買力又左右著發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。通過(guò)跨國(guó)貿(mào)易，富裕國(guó)家從發(fā)展中國(guó)家取得較為低廉的原料以及基本加工產(chǎn)品，發(fā)展中國(guó)家則會(huì)引進(jìn)發(fā)達(dá)國(guó)家的精密儀器以及先進(jìn)的技術(shù)，使得自身工業(yè)升級(jí)，制造較高級(jí)產(chǎn)品，加強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)竟?fàn)幠芰?，促使外銷暢旺。經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)較高時(shí)，能夠促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而反映在股票市場(chǎng)。作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，股票市場(chǎng)在一定程度上反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景。具體來(lái)說(shuō)，利率的升降、民間直接對(duì)外貿(mào)易的管制與開(kāi)放和信用的收縮和擴(kuò)張等一系列政府行為都會(huì)影響民間資本的流動(dòng)，進(jìn)而對(duì)股票市場(chǎng)造成影響。作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的象征，股價(jià)呈上升趨勢(shì)時(shí)，同時(shí)也會(huì)受到大戶和推手的哄抬，這是股價(jià)會(huì)進(jìn)一步上升，此時(shí)股票成為財(cái)富的象征。面對(duì)高股價(jià)帶來(lái)的高利潤(rùn)，大部分廠商和個(gè)人都會(huì)加大增加手中的股票數(shù)量，然而對(duì)于一些有遠(yuǎn)見(jiàn)的企業(yè)家和投資者而言，他們認(rèn)為股價(jià)的上升空間已經(jīng)不存在，股票市場(chǎng)存在著一定的泡沫，因此會(huì)立刻拋售出股票。同時(shí)，由于受到股票市場(chǎng)虛假繁榮的影響，大部分人會(huì)立刻購(gòu)買進(jìn)被拋出的股票，造成股票市場(chǎng)的哄搶事件的發(fā)生，股價(jià)會(huì)進(jìn)一步上漲，股票市場(chǎng)上會(huì)出現(xiàn)短暫的供大于需的不平衡狀態(tài)，此時(shí)股價(jià)便開(kāi)始下降，這就是股票市場(chǎng)泡沫的破碎，此時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)已不再繁榮，資本也紛紛逃離股票市場(chǎng)，下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的來(lái)臨之前，聰明的資本家和投資者會(huì)慢慢將目光重新投向股票市場(chǎng)，進(jìn)而會(huì)帶來(lái)股票市場(chǎng)的又一次繁榮，股價(jià)會(huì)再次上漲。國(guó)民經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和收縮是交替運(yùn)行、循環(huán)往復(fù)的過(guò)程，以統(tǒng)計(jì)學(xué)的觀點(diǎn)來(lái)看，這是社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)偏離均衡的長(zhǎng)期波動(dòng)狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期中有四個(gè)階段，分別是衰退——蕭條——復(fù)蘇——繁榮。如若將衰退和復(fù)蘇階段認(rèn)為是蕭條和繁榮的過(guò)渡階段，則經(jīng)濟(jì)周期被認(rèn)為只有兩個(gè)階段，繁榮和蕭條，同時(shí)，我們可以認(rèn)為繁榮階段和復(fù)蘇階段是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擴(kuò)張期，衰退和蕭條則是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的收縮期，現(xiàn)代大工業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張和衰退的顯著特征決定了宏觀經(jīng)濟(jì)周期的階段性的劃分。一個(gè)完整意義上的股票市場(chǎng)的周期也可以劃分為四個(gè)基本階段和兩個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)即長(zhǎng)期上升趨勢(shì)和長(zhǎng)期下降趨勢(shì)。四個(gè)基本階段分別為牛市階段、牛市向熊市過(guò)渡的階段、熊市階段和熊市向牛市下降的過(guò)渡階段，每一個(gè)階段上，股票市場(chǎng)上的交易額和股價(jià)都是其重要指標(biāo)，具有很強(qiáng)的代表性。在牛市階段，股票市場(chǎng)的交易額會(huì)上升，股票價(jià)格也成上升趨勢(shì)，不斷有資金流向股市，呈現(xiàn)出有價(jià)有市的狀態(tài)；當(dāng)牛市向熊市過(guò)渡的階段，股票交易量下降，股票價(jià)格居于高位，呈現(xiàn)出有價(jià)無(wú)市的狀態(tài)；熊市階段，股票價(jià)格下跌，交易額大幅下降；熊市向牛市過(guò)渡的階段，股票交易量呈下降趨勢(shì)，股價(jià)呈下跌趨勢(shì)，是一種無(wú)價(jià)無(wú)市的狀態(tài)。通過(guò)對(duì)以上的分析，我們可以看到，作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，股票市場(chǎng)的發(fā)展周期受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，在理論上來(lái)講，宏觀經(jīng)濟(jì)周期和股市的發(fā)展周期具有一定的同步性和一致性。短期和中期而言，股票市場(chǎng)的發(fā)展可能會(huì)偏離宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，雖然股票市場(chǎng)有著自己的發(fā)展特點(diǎn)，受到很多因素的影響，但是股市的周期不可能脫離宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展而獨(dú)立運(yùn)行。

二、結(jié)語(yǔ)

文章中所要選取的指標(biāo)為上證綜指和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，其分別對(duì)股市收益率和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況展開(kāi)論證，并且對(duì)二者的相互關(guān)系進(jìn)行研究，最終取得的結(jié)果是：經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)會(huì)影響股市波動(dòng)性。第一，上證綜指的收益率和宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)的變動(dòng)成正向改變，這一正向變化在短期內(nèi)起作用。用經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論來(lái)講；上證綜指與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)正向變化時(shí)，流入股市的資金量會(huì)隨著投資者對(duì)股市未來(lái)預(yù)期的向好而增加，這種影響會(huì)在一段時(shí)間后從新達(dá)到平穩(wěn)狀態(tài)。第二，上證綜指受到宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的影響程度相對(duì)較小，而影響存在的時(shí)間也較短，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的變動(dòng)會(huì)更大，持續(xù)時(shí)間也更長(zhǎng)，所以說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的調(diào)整具有明顯的滯后性。第三，股市收益率的變化帶有明顯的正效應(yīng)，其原因在于投資者投資股票時(shí)常常會(huì)參考股票前期投資收益率，前期表現(xiàn)好的股票后續(xù)更容易受到大多數(shù)投資者追捧。在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)的分類常常被定義為是弱勢(shì)有效市場(chǎng)，在弱勢(shì)有效市場(chǎng)中這種正效應(yīng)表現(xiàn)的更加明顯。目前我國(guó)的股票交易參與者主要是個(gè)人投資者，交易者自身知識(shí)匱乏，分析問(wèn)題的能力不足，往往會(huì)緊跟大資金投資者，盲目追漲殺跌，加之，我國(guó)股市制度不健全，造成我國(guó)股市中常常出現(xiàn)非理性的現(xiàn)象。另外，短時(shí)間內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況不會(huì)受到股市太大影響。所以，實(shí)證分析的研究顯示，我國(guó)股市的運(yùn)行具有相當(dāng)大的獨(dú)立性，無(wú)法完全內(nèi)嵌到我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，并發(fā)揮其應(yīng)有的功能。從上述的研究結(jié)果中能夠得到下面幾個(gè)啟示：一、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)正向影響上證綜指的收益率，但持續(xù)時(shí)間較短。二、促進(jìn)股票市場(chǎng)投資者參考目前宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)能夠有效提高股票市場(chǎng)收益預(yù)期。三、我國(guó)的股票市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)較大，其獨(dú)立性和波動(dòng)性較強(qiáng)，與我國(guó)的宏觀國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行嚴(yán)重脫節(jié)，亟需相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)重視。只有通過(guò)監(jiān)管部門放寬相關(guān)監(jiān)管制度，健全股票市場(chǎng)各項(xiàng)功能，使股票市場(chǎng)真正發(fā)揮自身調(diào)節(jié)功能，逐步完善股票市場(chǎng)，才可以發(fā)揮股票市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中“晴雨表”的作用。

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作者簡(jiǎn)介：張言偉（1995—），男。民族：漢。安徽省宿州市人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院2013級(jí)金融工程專業(yè)在讀本科生。