對國債發(fā)行規(guī)模影響因素的分析

摘 要：國債作為投資工具的一種，被公認(rèn)為現(xiàn)階段收入穩(wěn)定、風(fēng)險系數(shù)最低、投資安全性最高的理財方式。國債的研究一般是將國債的發(fā)行規(guī)模作為重點，其有助于探索和開拓國債發(fā)行的新思路。國債作為宏觀經(jīng)濟(jì)管理手段之一，其對于國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要意義。長期以來，國債的集中性借貸機制發(fā)揮了其巨大優(yōu)勢，有效地對閑置資金進(jìn)行了整合和利用，促使國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定而快速發(fā)展。國家作為國債的債務(wù)方，極大地保障了這種投資方式的安全性。同時，國債的發(fā)行進(jìn)一步激活了人們的投資意識，間接地促進(jìn)了證券市場和金融市場經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的革新。國債的發(fā)行對于國家宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的促進(jìn)作用，本文從國債的特點出發(fā)，結(jié)合經(jīng)濟(jì)金融市場發(fā)展實例，對國債發(fā)行規(guī)模的影響因素進(jìn)行探究。

關(guān)鍵詞：國債 特點 發(fā)行規(guī)模 影響因素

國債又被稱之為國家公債，其本質(zhì)可歸類于投資工具的一種，與居民儲蓄、股票等投資方式存在著一定的相同點。國債較之于其他投資方式最顯著的不同點是其高投資安全性，因為國債是以國家信用為基礎(chǔ)所發(fā)行的債券。國家按照發(fā)行債券的一般規(guī)則，通過向社會籌集資金，實現(xiàn)對閑置資金的整合與利用。一定時期國債的發(fā)行規(guī)模與國家政府（中央政府）所具備的償債能力相關(guān)，就其一般性而言，國債的發(fā)行是一個國家經(jīng)濟(jì)和國債二者之間適應(yīng)關(guān)系的一個問題：經(jīng)濟(jì)承受能力決定了國債發(fā)行規(guī)模，經(jīng)濟(jì)水平越高，國債發(fā)行規(guī)模也越大；國債發(fā)行規(guī)模又反過來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

一、國債及其發(fā)行特點綜述

我國自1981年開始恢復(fù)了國債發(fā)行，經(jīng)過數(shù)十年的不斷發(fā)展，伴隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，國債發(fā)行總量和發(fā)行規(guī)模都得到了極大提高。從對國債發(fā)行的歷程分析，在1981年，我國內(nèi)部國債的發(fā)行量約為48.6億元，而在1999年，國債發(fā)行量已經(jīng)達(dá)到4015億元人民幣，由此可見，國債的發(fā)行量和發(fā)行規(guī)模都得到了大幅度增加。國家作為中央政府所發(fā)行的一種政府債券，其基本作用是籌集資金，協(xié)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中央政府作為國債的發(fā)行人，其需要向投資者出具具體的債券債務(wù)憑證，并且按照債券發(fā)行的一般規(guī)則，制定相適應(yīng)的國債利率，在一定時期后向投資者支付包括本金和利息在內(nèi)的資金。從1981年國債發(fā)行開始導(dǎo)1995年，我國一共發(fā)行了8種國債，包括了財政債券、定向債券、特種債券等。國債究其本質(zhì)仍隸屬于債的一種形式，但相比于一般性的債務(wù)，其具有以下特點：第一，國債的債權(quán)所有者可以是國內(nèi)外的公民、法人或者其他法律所認(rèn)可的組織，某一地區(qū)的國家、政府也可以成為國債債權(quán)所有者。而對于國債債務(wù)人來說，一般只能是國家。第二，國債法律關(guān)系的產(chǎn)生、改變和消亡較多地體現(xiàn)的是債務(wù)人（國家）單方面的意志。與其他的財政法律關(guān)系相比，國債法律也具有平等關(guān)系；和一般的債權(quán)債務(wù)關(guān)系法律相比，國債法律關(guān)系所表現(xiàn)出的隸屬性較為明顯。第三，國債的高安全性，因為國家是國債的債務(wù)人，因此，一般來說，國債是安全等級最高、信用最好的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。第四，國債的購買是自愿的、有回報的、靈活的；國家所帶來的收益是穩(wěn)定的、具有流動性的。

二、理論界關(guān)于國債發(fā)行規(guī)模的研究

國債的發(fā)行受到一國政治、經(jīng)濟(jì)、文化、軍事等多方面發(fā)展水平的影響，對于影響國債發(fā)行規(guī)模影響因素的研究一直是理論界的熱點問題。多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，一個國家的國民生產(chǎn)總值、國家居民的收入消費水平、中央政府的財政收支等都對不同程度地對國債發(fā)行規(guī)模產(chǎn)生影響。自我國恢復(fù)國債發(fā)行制度以來，我國理論學(xué)界對國債的發(fā)行規(guī)模及其影響因素進(jìn)行了研究。相關(guān)學(xué)者采用了相關(guān)分析法進(jìn)行了實證研究，其所選擇的研究對象重點分類八個（國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融學(xué)者所重點關(guān)注的影響國債發(fā)行規(guī)模的因素），其分別是國家國民生產(chǎn)總值、中央政府財政收入、財政赤字、居民在儲蓄、國債還本付息額、國債余額、預(yù)算投資規(guī)模、貸款規(guī)模。其研究結(jié)果表明，上述八個因素不同程度地影響到國債的發(fā)行規(guī)模，并且相關(guān)性最高的是國債余額、居民儲蓄，最低的是財政赤字和預(yù)算內(nèi)投資。同樣的，有學(xué)者利用GRA（灰色關(guān)聯(lián)度分析法）對影響國債發(fā)行規(guī)模的因素進(jìn)行了實證分析，這一次的研究考慮整體樣本，并且按照時間順序?qū)φw樣本分階段地進(jìn)行了分析。這一次所得到的分析結(jié)果與之前有所不同：在整體樣本分析所得到的結(jié)論是對國債發(fā)行規(guī)模影響最大的是國債還本付息額；在分段的樣本中分析得到的結(jié)論是國債余額的影響因素最大。兩次實驗都表明，上述的八個因素都與國債發(fā)行規(guī)模有著較為直接的相關(guān)直接的相關(guān)性。

三、本文對國債發(fā)行規(guī)模影響因素的分析

許多學(xué)者從經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般角度出發(fā)，遵循債券發(fā)行的一般規(guī)則，對國債發(fā)行規(guī)模影響因素進(jìn)行了探究。然而目前我國的理論學(xué)界研究中存在著典型問題：對于影響國債發(fā)行的影響因素（樣本空間）不統(tǒng)一，學(xué)者在一定程度上選擇了自己的主觀看法在分析這個問題，進(jìn)而出現(xiàn)了影響國債發(fā)行規(guī)模因素的不統(tǒng)一性。許多學(xué)者只闡明了其研究結(jié)果，而對于各類影響因素如何影響國債發(fā)行國模卻并未作出明確解釋。本文綜合相關(guān)學(xué)者的研究結(jié)果，羅列出以下影響國債發(fā)行規(guī)模的因素。

1.財政赤字。國債產(chǎn)生的重要原因之一即是利用發(fā)行國債來彌補國家的財政赤字，這一做法為現(xiàn)代國家所普遍采用。因此，可以很直接地得到結(jié)論：國債發(fā)行規(guī)模與國家的財政赤字相關(guān)，在其他影響因素既定的前提下，國家財政赤字越大，國債的發(fā)行規(guī)模越大。國債發(fā)行受到中央政府的支配，政府根據(jù)其當(dāng)年的財政收支制定相應(yīng)的國債發(fā)行規(guī)模。

2.國債還本付息額和國債余額。國債發(fā)行具有三個重要功能：彌補財政赤字、調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)、籌集國家建設(shè)所需資金。除了上述功能之外，國債的債券性質(zhì)賦予了其還本付息的任務(wù)，可以發(fā)現(xiàn)，國債每年發(fā)行量中的相當(dāng)一部分是用來支付還本付息額的。例如，1997年國債發(fā)行量為2476.8億元，到期之后應(yīng)當(dāng)支付的還本付息額為1918.3億元，其占據(jù)了國債發(fā)行量的80%之多，發(fā)行新國債償還舊國債是國債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大的一個重要影響因素。值得指出的是，過度的國債發(fā)行量可能導(dǎo)致國家債務(wù)危機產(chǎn)生。對于國債發(fā)行規(guī)模是否適當(dāng)這一問題，存在著具體的幾個指標(biāo)可以對其進(jìn)行衡量。這些指標(biāo)主要是國債負(fù)擔(dān)率、國債償還率和國債依存度等，國債的累積余額和國內(nèi)同期生產(chǎn)總值的比例關(guān)系即為國債負(fù)擔(dān)率。通過分析可以得到，在國內(nèi)生產(chǎn)總值一定的前提之下，國債的累積余額越大，國債負(fù)擔(dān)率就會上升，而在一個國債發(fā)行安全性允許的范圍之內(nèi)，國債的發(fā)行規(guī)模會相應(yīng)降低。以2009年我國國債發(fā)行規(guī)模為例，國債余額占據(jù)GDP比重的半分之二十左右，而風(fēng)險評估常借助于兩個指數(shù)：財政赤字占據(jù)國民生產(chǎn)總值比重不超過3%，國債余額占據(jù)國民生產(chǎn)總值的比重不超過60%。因此，國債的發(fā)行量處于一個安全階段。

3.國債的認(rèn)購能力以及政府的償還能力。國債認(rèn)購能力是國債發(fā)行中起到?jīng)Q定性作用的一個因素，其很大程度上決定到國債的發(fā)行規(guī)模、發(fā)行量。國債的認(rèn)購單位即是上文所提及的債務(wù)人，其可以是公民個人、法人以及其他組織，但究其本質(zhì)，國債認(rèn)購能力的大小取決于社會閑置資金的多少。居民儲蓄和信貸規(guī)模是反應(yīng)社會閑置資金的兩個重要指標(biāo)，因此，居民儲蓄信貸規(guī)模是影響國債發(fā)行規(guī)模的兩個重要因素?？梢哉J(rèn)為，在其他條件不變的情況下，居民儲蓄和信貸規(guī)模越大，國債發(fā)行規(guī)模越大。政府償還能力是保障國債安全性的一個重要因素，在國債發(fā)行安全的情況下，國債發(fā)行規(guī)模受到政府償還能力的影響。

四、結(jié)語

綜上，影響國債發(fā)行規(guī)模的因素需要從多個方面考慮。相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)從國債發(fā)行穩(wěn)定性、國債安全性角度出發(fā)，科學(xué)規(guī)劃國債發(fā)行規(guī)模，以促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。

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作者簡介： 趙曉嬌，女。民族：漢。 安徽省宿州市人，長春科技學(xué)院財經(jīng)管理學(xué)院13級財務(wù)管理專業(yè)在讀本科學(xué)士。