高科技中小企業(yè)融資路徑探討

摘 要：在我國，高科技中小企業(yè)是高科技領域的主力軍，能起到積極推動促進傳統(tǒng)產業(yè)高科技化的作用，是大型國有高科技企業(yè)的重要補充。但是高科技企業(yè)規(guī)模小、資金投入高、投資風險大的特點，導致了融資難成為其面臨的一個普遍問題。文章結合我國高科技中小企業(yè)不同生命周期的融資特點，探討其融資途徑并做出具體分析。

關鍵詞：高科技 中小企業(yè) 融資 困境 發(fā)展路徑

中圖分類號：F276.3

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2017）03-263-02

在我國，高科技中小企業(yè)主要指具有國內或國外領先水平，從事技術研發(fā)和創(chuàng)新以及高科技產品開發(fā)和經營的中小企業(yè)，具有高風險、高回報等特點。

一、高科技中小企業(yè)的生命周期

高科技中小企業(yè)作為一個經濟組織，也會同生物一樣，會經歷一個由生至死不斷發(fā)展的生命過程。從出生到死亡盛衰之間，企業(yè)會呈現(xiàn)出一個相對穩(wěn)定的生命周期。研究高科技中小企業(yè)的生命周期，能夠發(fā)現(xiàn)不同時期的資金來源與融資風險。

（一）種子期

在該階段時，高科技中小企業(yè)已初具雛形，但不具有公司或企業(yè)的組織形式，創(chuàng)業(yè)者僅擁有幾項能夠達到國際或國內同行業(yè)先進水平的技術，這項技術可能是幾個創(chuàng)意或發(fā)明、新型專利技術、新開發(fā)的軟件或著作登記權。這項在實驗室中得到的科學技術是否可以轉化為大眾所接受的具有市場號召力的產品，仍然是個未知數(shù)，此時創(chuàng)業(yè)者需要投入大量金錢到新技術的開發(fā)研究中。此時，高科技中小企業(yè)討論的首要問題是，如何將新技術及創(chuàng)新轉化為有市場并被消費者所喜愛的產品或服務。以上特點都決定了企業(yè)所面臨的技術風險與融資難度是巨大的，而對于投資者來說，對處于此階段的企業(yè)進行投資，其面臨的風險也是最多的，所以此時企業(yè)的融資更多不是來自于大型的金融機構，以天使基金、風險投資和自由投資為主。

（二）初創(chuàng)期

在該階段時，高科技中小企業(yè)已經在工商管理部門注冊登記成立企業(yè)，采用有限責任公司的形式居多。企業(yè)已初步建立起了規(guī)范的制度和企業(yè)營運方案，有自己的技術研發(fā)人員和市場銷售隊伍，具有較高科技技術含量的產品或服務也已經被開發(fā)出來和被投入生產，一步步向市場投放，擴大市場份額、提高產品市場占有率和知名度。但企業(yè)成立的時間還較短不夠成熟，綜合實力與其他企業(yè)比仍然較弱，須縮短與客戶和供應商的磨合時間，拉近距離建立和諧關系，還要注意提防同行業(yè)大公司的并購，此時高科技中小企業(yè)需要加大對自己核心知識產權的開發(fā)與保護，將更多的精力放在市場和經營風險上。

（三）發(fā)展期

當企業(yè)處于發(fā)展期時，高科技中小企業(yè)已擁有了高技術含量的科研開發(fā)團隊、完整的組織結構、具備完善的生產工藝流程與營銷團隊。通過實體、新聞、廣告、網(wǎng)絡等媒介等，使用各種營銷方式或渠道，使企業(yè)的技術、產品、以及服務已經大體上得到了公眾和市場的認可，市場占有率大小、以及在產品消費人群中的客戶滿意程度和知名度更上一層樓。此時的企業(yè)進入了快速成長時期。主營業(yè)務收入增長率大大提高，這時的企業(yè)開始擴大生產規(guī)模，引進更多更新的技術和生產工藝，積極地投入到新技術產品的研究開發(fā)中，準備好產品升級、更新?lián)Q代，企業(yè)面臨的主要是管理風險以及融資和財務方面問題，此時企業(yè)也已具備到IPO上融資的資格，融資渠道更寬融資能力也更強。

（四）成熟期

企業(yè)進入成熟期時，服務或產品已擁有較大的市場份額與知名度，在整個行業(yè)中也具備了一定的競爭和影響力。此階段企業(yè)銷售收入增長率開始慢慢下滑，生產力也大致飽和，產品的開拓空間已達到最大值，不再需要繼續(xù)投入和擴大生產規(guī)模，此時應側重于維護產品和品牌形象，在維持老客戶的同時，積極投入開發(fā)新的市場，保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。此時企業(yè)面臨的財務風險和市場風險均不大，企業(yè)考慮的側重點應是如何成功從這個時期過渡和下一步如何轉型。

二、高科技中小企業(yè)的融資特點

通過對高科技中小企業(yè)生命周期的融資路徑分析我們可以看出，作為國內經濟發(fā)展的中堅力量，其具有明顯的行業(yè)特點。

（一）高創(chuàng)新性和高投入性

高科技中小企業(yè)生產和銷售的產品都具有高科技含量，這就需要企業(yè)具備先進的科技水平和強大的研發(fā)能力，技術優(yōu)勢是保證企業(yè)在競爭激烈的市場中立足的根本條件，技術優(yōu)勢的喪失也就意味著企業(yè)市場優(yōu)勢的喪失。因此，為了穩(wěn)住和拓寬在市場中的份額，企業(yè)需要在研發(fā)上不斷投入資金，領先于競爭對手，更好地滿足消費者不斷變化的需求。

（二）高收益性與高風險性

在初創(chuàng)期和成長期，高科技中小企業(yè)在技術創(chuàng)新和經營理念上的優(yōu)勢，使得它們具備較高的成長性和收益潛力，但高成長性、高收益性往往是與高風險性相伴隨的。同時，企業(yè)面對的往往是新的產品市場，再加上管理及經營制度上的缺陷，往往面臨著比其他企業(yè)更高的產品、技術、經營及市場風險。

（三）外部融資需求大，自有資金少

高科技中小企業(yè)為維持其高成長性，就必須加大在產品研發(fā)和市場開拓上的資金投入，資金需求量非常大。但在初創(chuàng)期和成長期，企業(yè)尚未形成規(guī)模，盈利能力相對虛弱，內部融資能力差，這就使得它們的資金主要依靠外部融資獲得。此外，高科技中小企業(yè)模糊的產權關系、不完善的治理結構和不科學的組織結構等也會導致企業(yè)外部融資的困難。

三、高科技中小企業(yè)的融資困境

（一）信息不對稱、交易成本高

信息不對稱，銀行無法全面地了解判斷企業(yè)融資項目的真實性，因此而無法正確快速地做出放貸的決策。此外，由于高科技中小企業(yè)規(guī)模偏小以及高科技企業(yè)融資特點的影響，與大規(guī)模的企業(yè)比較，中小企業(yè)的貸款規(guī)模與成本不對稱的問題突出，并且交易的成本也過高。導致這個問題出現(xiàn)的原因主要是因為高科技中小企業(yè)的交易成本中涵蓋了信息分析成本、項目審核成本、抵押品評估成本、貸款后監(jiān)督成本等內容，并且這其中還包含了許多固定的成本，無法降低或削減。

（二）我國信用擔保體系的不完善

擔保行業(yè)在我國起步于1992年。20多年來，擔保行業(yè)得到了快速的發(fā)展，但直接專門從事?lián)Ｐ袠I(yè)的從業(yè)者與人才明顯無法滿足擔保行業(yè)的發(fā)展需要，擔保行業(yè)大批量的從業(yè)者缺少工作的經驗或是缺少足夠的專業(yè)素養(yǎng)，某種角度上看，這會導致我國擔保機構的擔保信譽較低、并且擔保風險較大。

（三）資本市場相關法律制度的限制

在我國，企業(yè)通過主板市場進行融資是主要的融資方式，但國內公司和證券法律法規(guī)中對企業(yè)上市進行交易或者發(fā)行企業(yè)債券的行為等都進行了嚴格的限制和要求，很多高科技中小企業(yè)大都無法達到要求，只能另謀出路。當前，我國的資本市場尚處于初級階段，沒有形成一個完善整體的制度體系。我國的高科技中小企業(yè)在缺乏強烈的信用意識的同時信譽還相對較差，無法在約定時間償還貸款或利息的行為時有發(fā)生，這些因素都在無形中增加了其發(fā)行企業(yè)債券的難度；《公司法》中規(guī)定，公司進行上市融資的條件之一就是發(fā)行企業(yè)的債券。在注冊資金的要求上，注冊的股份有限公司其凈資產不能少于3000萬元人民幣，注冊的有限公司其凈資產不能少于6000萬元人民幣。但是，能達到上述硬性要求與規(guī)定的高科技中小企業(yè)簡直屈指可數(shù)，無形中企業(yè)進行融資的困難程度增大了。眾所周知，我國的風投行業(yè)已經過了數(shù)十年的發(fā)展，但仍未形成成熟并有效的風投機制。所以風投對高科技中小企業(yè)的發(fā)展亦未起到其應該起到的作用。例如，風險資本退出機制不完善，風險投資資本無法經過公開的上市方法安全退出，這主要是因為我國風險資本的退出渠道狹窄，致使?jié)撛诘耐顿Y者持觀望態(tài)度。同時，由于風險投資本身專業(yè)性強，而我國的風投中介機構服務不到位，在投資者投資的過程中還存在著大量的不對稱信息的影響，必須花費較多的成本去聘請業(yè)內專業(yè)的中介來提供信息等方面的服務，但我國目前從事該類型工作的個人或中介機構、還有專業(yè)性的人才，都遠遠不能夠滿足我國資本市場的需要。

四、高科技中小企業(yè)融資路徑

（一）企業(yè)自身

當企業(yè)無法從其他途徑獲得自我發(fā)展需要的資金時，面對融資困境，如何抓住契機、自我提升，通過各種途徑尋求融資助力企業(yè)發(fā)展，是企業(yè)家們必須不斷思考的問題。

1.提高企業(yè)管理水平。從自身方面來看，高科技中小企業(yè)必須積極自覺地提升自我的管理經營能力，通過不斷提升企業(yè)自身的管理水平，以及完善企業(yè)制度，夯實企業(yè)發(fā)展基礎，增強企業(yè)的綜合實力。同時企業(yè)的財務管理水平必須要重視并不斷加強，一個企業(yè)只有通過財務數(shù)據(jù)才能更好地反映出企業(yè)的經營實力來，為外部投資者提供客觀的評價，杜絕企業(yè)財務作假，保證財務信息的通暢、準確，切實提高企業(yè)的生產經營透明度，這樣才能夠更好地從銀行等金融機構處獲得貸款。

2.培養(yǎng)良好誠信意識。在我國，信息的不對稱問題普遍存在于中小企業(yè)和銀行之間，一旦銀行不了解企業(yè)的整體運營情況，對企業(yè)債券的償還和企業(yè)自我經營有一個清晰的認識與評價，那銀行就不會輕易放貸。當前，我國對高科技中小企業(yè)經營狀況的評價，信用狀況的評價仍然停留在一個較低的起始水平。這時若企業(yè)無法做到良好自律，不去樹立起自己本身良好的信用評價，對于企業(yè)自身來說將是非常不利的。因此，我國應該以政府為主導，建立起科學公正的信用評價機制，成立權威的信用評價機構，把對高科技中小企業(yè)的信用評價納入體系中來。同時，企業(yè)經營管理者申請貸款資金時，必須要充分考慮自身的實際償債能力和風險承受能力，自覺而主動地去向金融機構提供風險保證，響應好政府關于信用評價體系的建設號召，并自覺地遵守我國現(xiàn)在已建立的各項法律法規(guī)。

（二）外部支持

高科技中小企業(yè)的外部資金獲取是支撐其發(fā)展的重要部分，尤其是企業(yè)一般很難從內部獲得足額發(fā)展資金，在這種情況下，外部支持變得非常重要。

1.開發(fā)針對高科技中小企業(yè)的貸款品種。我國金融機構針對高科技中小企業(yè)的貸款需求提供的貸款方面的品種是非常有限的，基本上難以滿足其需求。在國際上為高科技中小企業(yè)量身訂制的信貸產品種類多樣，貸款承諾和透支是借貸企業(yè)與銀行之間的長期約定中的一種，金融機構與企業(yè)會約定，在一段時期內若企業(yè)貸款數(shù)額達到了雙方事先約定的條件，在信用等級沒有改變的前提條件下，金融機構可以隨時隨地將資金借給需要的企業(yè)，這種承諾的貸款以及契約在節(jié)約金融機構的費用支出的同時還能夠讓高科技中小企業(yè)及時地融到資金。我們還可開發(fā)一種類似于供應鏈的融資方式，金融機構從產業(yè)的供應鏈視角出發(fā)，得出一個行業(yè)的綜合評價，評價內容主要包含了該行業(yè)的供應鏈情況和基本信息。供應鏈模式是通過流動性較差的資產催生的，它主要是以資產產生的可以確定的未來現(xiàn)金流量作為目前的還款直接來源，通過使用豐富的金融產品，來制定個性化的金融服務方案，并借助中介企業(yè)的渠道優(yōu)勢，為中小企業(yè)提供發(fā)展必要資金，在提高了供應鏈的協(xié)同效應的同時，又降低了融資運作成本。

2.增多抵押品類別。如何擴張企業(yè)能夠提供的抵押品范圍呢？站在高科技中小企業(yè)角度看，其難以給金融機構提供足夠的抵押品，因為高科技中小企業(yè)的核心資產就是知識產權。因此，金融機構可以不僅僅局限于機器設備、建筑物等一些固定資產，適當?shù)財U大貸款抵押品的范圍，例如對于企業(yè)的一些人力資本、知識產權可以估值抵押，企業(yè)應收賬款也可以作為抵押等。

3.加強與中小信用擔保機構合作。與高科技中小企業(yè)信用擔保機構合作，一方面可降低信貸風險，打消銀行方面顧慮，滿足高科技中小企業(yè)對于信貸資金的迫切需求。另一方面，有了擔保機構在高科技中小企業(yè)和銀行等金融機構間的橋梁作用，就能夠很好地促進信用體系下企業(yè)順利拿到擔保信貸。

（三）資本市場

1.建立多層次資本市場體系。多層次資本市場體系是解決中小企業(yè)資金缺口的一個重要措施，也是市場經濟發(fā)達的經濟體系中所必備的要素。該體系主要包括風險資本市場、二板市場、區(qū)域性的小額資本市場三個層面。它們所面向的群體不同，所起的作用也不盡相同。首先，二板市場為高科技中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)接近成熟期階段解決融資問題，風險市場主要針對創(chuàng)業(yè)之初的那些高科技中小企業(yè)，而區(qū)域性小額資本市場主要針對那些尚未達到二板市場準入要求的高科技中小企業(yè)，提供資金的同時，完善的資本市場還可為高科技中小企業(yè)提供更多更好的融資和幫助。

2.建立完善的信用體系。我國信用體系需建立與完善，尤其對我國當前的高科技中小企業(yè)融資市場來說，它不僅很好地約束了企業(yè)的行為，幫助化解金融機構的信貸風險，同時還可以減少金融機構的事前和事后開支，幫助高科技中小企業(yè)更好地獲得信貸資金。這個體系的建立涉及了許多的部門，不僅僅是金融機構，還涉及到其他部門，例如水電、交通等部門，一個完整的信用體系一旦建立起來，可讓銀行降低貸款風險和管理成本，讓各個企業(yè)能夠遵守市場經濟中的規(guī)則制度以及條款。金融機構拿出更多的資金來放貸給高科技中小企業(yè)，需要國家相關部門來聯(lián)合完成。

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（作者單位：河北省廊坊市財政局 河北廊坊 065000）

[作者信息：杜紅霞（1967—），女，現(xiàn)在河北省廊坊市財政監(jiān)督稽查局工作，長期從事財政會計管理和監(jiān)督檢查工作。]（責編：玉山）