首次發(fā)行股票并上市過程中的國有股轉(zhuǎn)持問題探討

林國

摘要：用國有資產(chǎn)填補解決社保基金的收支缺口，會遇到包括估值與流動性的問題。在IPO過程中引入國有股劃轉(zhuǎn)社會保障基金的方式不乏一次有益的嘗試。本文簡明蓋嚴的闡述IPO過程中國有股轉(zhuǎn)持所涉及的國有股東認定、轉(zhuǎn)持適用范圍及方式，并輔以具體案例的介紹，以期讀者進行有益的思考。

關(guān)鍵詞：首次公開發(fā)行股票并上市；國有股；社會保障基金；轉(zhuǎn)持

中圖分類號：F830 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）003-0-01

2009年6月19日，經(jīng)過國務(wù)院更加嚴格的批準，是通過于國家的財政部、國家證監(jiān)會、國家國資委、國家社?；饡鹊挠“l(fā)：《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》（財企[2009]94號，以下簡稱“94號文”）。其中第六條規(guī)定一文中提出了相關(guān)的規(guī)定：“股權(quán)的相關(guān)的分置改革所進行的新老兩個方面的劃斷內(nèi)容之后，例如在境內(nèi)的證券市場中，第一次公開進行發(fā)行的股票，并且上在上市的并且含國有股的股份有限公司，排除了國務(wù)院以外規(guī)定，多數(shù)是按著首次進行發(fā)行時間更加實際的發(fā)行股份的具體的數(shù)量：10%，是要求將現(xiàn)有的股份有限公司所具有的股轉(zhuǎn)由社?；饡钟校瑖泄蓶|持股的具體的股份數(shù)量要應(yīng)備比較少應(yīng)當轉(zhuǎn)持股份數(shù)量的，要按照更加實際的持股數(shù)量來進行相應(yīng)的轉(zhuǎn)持?！备鶕?jù)于94號文，意味著擬在我國上市的股份有限公司在境內(nèi)的證券市場上，首次進行公開發(fā)行的股票并且上市的時間，是應(yīng)該按照于更加實際的發(fā)行股份相關(guān)的數(shù)量的10%，進行發(fā)行人部分國有股轉(zhuǎn)應(yīng)該是由社?；饡钟?。

該政策實施以來爭議不斷，主要體現(xiàn)為兩方面：其一，國有股東所持股份全部或部分劃轉(zhuǎn)全國社會保障基金對于該公司現(xiàn)有的決策及利益分配格局會造成較大影響，對企業(yè)的正常經(jīng)營帶來了一定的不確定性；其二，國有股劃轉(zhuǎn)的相關(guān)法律法規(guī)尚不完善，規(guī)定較為籠統(tǒng)，對于相關(guān)的細化規(guī)定有待監(jiān)管層給出相關(guān)定論。因此，本文將就相關(guān)的幾個問題進行進一步的闡述。

一、國有股的相關(guān)認定

通過于國家頒布的94號批文當中的，提到的第二條的相關(guān)規(guī)定：“第二條本辦法所稱的國有股東是指經(jīng)過國有資產(chǎn)的監(jiān)督管理機構(gòu)來確認的國有的相關(guān)股東?！彼裕?4號文并沒有解決國有股東的認定問題，而根據(jù)相關(guān)的規(guī)定，我們會發(fā)現(xiàn)有多個規(guī)定涉及該問題的論述，普遍認可的是于二零零七年開始頒布實施的《上市公司國有股東標識管理暫行規(guī)定》（國資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2007]108號，以下簡稱“108號文”）。另外，國資監(jiān)管機構(gòu)確認國有股東相關(guān)的身份的過程之中，很多是依據(jù)國務(wù)院的國資委《關(guān)于施行<上市公司國有股東標識管理暫行規(guī)定>有關(guān)問題的函》（國資廳產(chǎn)權(quán)[2008]80號，以下簡稱“80號文”）相關(guān)規(guī)定中明確確定。

二、國有股轉(zhuǎn)持的適用范圍

94號文當是具體的相關(guān)規(guī)定：“相關(guān)的實施辦法的頒布之后首次分開進行發(fā)行的股票并且是相關(guān)的上市的股份有限公司，也是經(jīng)過由經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)進行相關(guān)確認的國有股東所承擔(dān)的轉(zhuǎn)持方面的相關(guān)義務(wù)?！笨梢园l(fā)現(xiàn)，國有股東的轉(zhuǎn)持義務(wù)大多數(shù)會發(fā)生在所持股份對應(yīng)的標的公司的IPO過程中，依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，國有股股東一般有限售義務(wù)，但是劃轉(zhuǎn)社會保障基金是其中一條例外。

在國有股東作為控股股東的情形下，所劃轉(zhuǎn)的份額并不大，對公司治理及其持續(xù)經(jīng)營的影響也并不明顯。但如果國有股控股股東持股比例較低，或者非控股的國有股股東在或轉(zhuǎn)之后對于其收益分配及決策影響力則有較大的影響。假設(shè)在特定情形下，企業(yè)上市對于國有股股東的利益有較大影響，我們也不排除國有股股東妨礙企業(yè)上市的可能。

三、轉(zhuǎn)持的方式

94號文中規(guī)定了兩種轉(zhuǎn)持義務(wù)所進行的具體的履行的相關(guān)方式，“是由現(xiàn)有國有股東各方的出資人以及于各股東之間達成意見統(tǒng)一后，直接進行相關(guān)的轉(zhuǎn)持，是國有股東的國有出資人對非國有出資人所給予的相關(guān)的補償，也是由該國有股東的國有相關(guān)方面的出資人，分紅以及于是自有的資金一次以及于是分次上繳中央方面的金庫?！?/p>

劃轉(zhuǎn)股份數(shù)量的規(guī)定在前文中已經(jīng)有所涉及，即是“按照首次公開進行發(fā)行的時間，所更加實際的發(fā)行股份的相關(guān)數(shù)量的：10%，是要將股份有限公司其中的一部分持有的國有股轉(zhuǎn)是由社保基金會所進行相關(guān)的持有，國有的股東持股具體數(shù)量是應(yīng)當?shù)陀谵D(zhuǎn)持股份相關(guān)的相關(guān)數(shù)量的，是按照比較實際的持股數(shù)量的轉(zhuǎn)持”。

四、案例分析

以2017年2月20日登錄滬市的海峽環(huán)保（股票代碼：603817）為例，在其披露的公轉(zhuǎn)書中指出“，在本公司完成A股發(fā)行并上市后，本公司國有股東福州水務(wù)、福州市投資公司按比例將所持有的本公司的更加實際的情況發(fā)行股份數(shù)量其中的10%的具體股份，進行劃轉(zhuǎn)給全國社會保障基金理事會所持有?！惫究偣舶l(fā)行11250萬股，占總股本2.5%，社?；鹄硎聲?月20日新晉該公司前十大股東，持股共計1125萬股，占總股本2.5%。 以2017年2月21日登錄滬市的重慶建工（股票代碼：600939）為例，按發(fā)行18340萬股計算，重慶建工投資控股有限責(zé)任公司、重慶市城市建設(shè)投資（集團）有限公司、中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司、重慶市江北嘴中央商務(wù)區(qū)投資集團有限公司按所持股份之比分別劃轉(zhuǎn)1641.17萬、75.96萬、70.12萬及47.65萬股至全國社會保障基金理事會，以上股份已于首發(fā)當天劃轉(zhuǎn)至對應(yīng)社保賬戶。

參考文獻：

[1]財企[2009]94號.境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法.

[2]國資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2007]108號.上市公司國有股東標識管理暫行規(guī)定.

[3]國資廳產(chǎn)權(quán)[2008]80號.關(guān)于施行<上市公司國有股東標識管理暫行規(guī)定>有關(guān)問題的函.