簡(jiǎn)析上市公司市值管理

【摘要】我國(guó)股權(quán)分置改革后提出了一個(gè)新的管理概念，即市值管理。本文在介紹市值管理的基本概念后，詳細(xì)闡述了市值管理的必要性，并對(duì)上市公司如何有效的進(jìn)行市值管理提出了建議。

【關(guān)鍵詞】市值管理 盈利能力 公司治理

市值管理這一概念自2005年被提出以來(lái)，逐漸成為我國(guó)上市公司管理的新動(dòng)向，從本質(zhì)上促進(jìn)了上市公司經(jīng)營(yíng)管理理念的革新以及經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的轉(zhuǎn)型。市值管理以市值最大化為首要目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)價(jià)值創(chuàng)造、實(shí)現(xiàn)和經(jīng)營(yíng)，是上市公司順應(yīng)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)及提升綜合實(shí)力的必然選擇。而市值管理的藝術(shù)在于不僅要樹(shù)立市值管理的觀念，建立市值管理機(jī)制，使市值管理成為公司一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略；還需要根據(jù)各個(gè)公司的自身特點(diǎn)制定切合實(shí)際情況的管理制度。

一、市值管理相關(guān)概念

（一）市值

在我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代之前，利潤(rùn)一直是衡量上市公司經(jīng)營(yíng)成果和水平的重要標(biāo)桿。非流通股的交易限制使得持有這部分股份的股東很少關(guān)注股票的市場(chǎng)表現(xiàn)和價(jià)值，而是更多的強(qiáng)調(diào)公司利潤(rùn)和凈資產(chǎn)這類靜態(tài)的指標(biāo)。股權(quán)分置改革帶來(lái)了“同股同權(quán)”，上市公司各類股東的利益統(tǒng)一，因此市值最大化成為共同關(guān)注的焦點(diǎn)。市值是上市公司股票價(jià)格和總股本的乘積，實(shí)際上是對(duì)上市公司市場(chǎng)價(jià)值的評(píng)估和衡量，是個(gè)動(dòng)態(tài)的指標(biāo)。市值在一定程度上反映了企業(yè)的整體價(jià)值，不僅體現(xiàn)出上市公司歷史期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，還預(yù)期公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（二）市值管理的內(nèi)涵

中國(guó)上市公司市值管理研究中心（2007）將市值管理定義為“上市公司基于公司市值信號(hào)，綜合運(yùn)用多種科學(xué)、合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營(yíng)方式和手段，以達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的一種戰(zhàn)略管理行為?！鄙鲜泄镜氖兄倒芾砗诵挠^念是要通過(guò)合法合理的經(jīng)營(yíng)途徑，追求市值持續(xù)、健康，穩(wěn)定的最大化增長(zhǎng)。市值管理有以下幾個(gè)方面需要注意：第一，市值管理不是企業(yè)短期利益行為，應(yīng)該和企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略相掛鉤，與企業(yè)整體的公司治理統(tǒng)籌一致。其次，市值管理不是股價(jià)的管理，如果僅僅追求股票價(jià)格的最高化就會(huì)背離市值管理的本質(zhì)，而且可能導(dǎo)致操縱或者迎合市場(chǎng)，反而對(duì)上市公司造成不利影響。最后，市值管理不只要關(guān)注企業(yè)短期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利指標(biāo)，同時(shí)要關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，著眼于企業(yè)持續(xù)盈利能力，資本經(jīng)營(yíng)能力以及創(chuàng)新能力。

二、上市公司市值管理的必要性

（一）有利于提高企業(yè)整體實(shí)力和創(chuàng)新能力，促進(jìn)企業(yè)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理理念

股權(quán)分置改革之前，非流通股的價(jià)格不能以市場(chǎng)價(jià)格衡量，利潤(rùn)最大化是股東追求的目標(biāo)。股權(quán)分置改革使我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)入全流通，股東的利益趨于一致，均追求市值最大化。市值最大化是個(gè)動(dòng)態(tài)的指標(biāo)，更多的關(guān)注企業(yè)未來(lái)盈利能力和未來(lái)收益現(xiàn)金流狀況。這就要求公司自主的改善公司治理水平和經(jīng)營(yíng)管理效率，不僅要著眼于企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)狀況，還要提高企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力和自主創(chuàng)新能力，從而增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和整體實(shí)力。

（二）有利于提高企業(yè)投資并購(gòu)的能力，防止被并購(gòu)

在股權(quán)分置時(shí)代，大部分股份的轉(zhuǎn)讓只能通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，因此股權(quán)轉(zhuǎn)讓的復(fù)雜性和估值標(biāo)準(zhǔn)的不明確行導(dǎo)致股權(quán)流通不暢。股權(quán)分置改革后，我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代，帶來(lái)了并購(gòu)風(fēng)潮。市值越大的企業(yè)，一般而言企業(yè)規(guī)模和實(shí)力越大，產(chǎn)業(yè)整合能力越強(qiáng)，并購(gòu)其他企業(yè)的能力越強(qiáng)，能防止被惡意收購(gòu)。

（三）有利于提高企業(yè)在資本市場(chǎng)的受關(guān)注度，降低再融資成本

融資是上司公司在持續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中增加產(chǎn)能，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模等導(dǎo)致的資金短缺問(wèn)題時(shí)必要的手段。融資成本關(guān)系到企業(yè)能否降低整個(gè)運(yùn)營(yíng)成本，提高利潤(rùn)。在間接融資市場(chǎng)，市值越高的企業(yè)，信用評(píng)級(jí)一般越高，越容易得到銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的融資，因而融資成本越低。在直接融資市場(chǎng)，發(fā)行相同的股份數(shù)，市值越高的企業(yè)通過(guò)增發(fā)股票，籌集的資金越多。另外，市值高的企業(yè)受到市場(chǎng)關(guān)注度更高，增發(fā)股票的難度較小。

（四）有利于提高股東的價(jià)值，能夠吸引更多投資者

我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)入全流通后，市值成為衡量股東價(jià)值的新指標(biāo)。市值管理較好的企業(yè)，在資本市場(chǎng)的形象越好，也有利于上市公司取得消費(fèi)者的信賴，取得更好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，提高上市知名度，也就是提升股東的價(jià)值。同時(shí)，良好的市值管理能使上市公司的股價(jià)避免大幅度波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步上漲，從而吸引大量的長(zhǎng)期投資者。

（五）有利于增強(qiáng)對(duì)管理層的激勵(lì)和約束，提高管理層的管理能力

市值是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的反映，不僅表現(xiàn)企業(yè)盈利能力和發(fā)展前景，也反映企業(yè)治理水平的高低。市值管理把市值作為衡量管理層管理水平和經(jīng)營(yíng)治理能力的標(biāo)桿，市值表現(xiàn)良好的企業(yè)給予管理層薪酬或股份激勵(lì)，反之，可能使管理層失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。這就迫使管理層注重公司治理和經(jīng)營(yíng)管理的效率，提高業(yè)績(jī)，并且重視市值管理，使市值充分反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。

三、上市公司市值管理的改進(jìn)建議

（一）樹(shù)立科學(xué)的市值管理觀念，建立上市公司市值管理機(jī)制

對(duì)于我國(guó)的上市公司而言，市值管理還算是較新的概念，如何進(jìn)行有效的市值管理尚在探索階段。樹(shù)立正確的市值管理觀念是上市公司順利進(jìn)行市值管理的前提條件。市值管理的目標(biāo)是追求企業(yè)價(jià)值的最大化，并非一味地追求市值最大化，而要加強(qiáng)企業(yè)的各方面建設(shè)，完善企業(yè)的治理水平，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理思維，提高企業(yè)的整體素質(zhì)。市值管理并不是股價(jià)管理，只追求高股價(jià)，甚至操縱或者迎合市場(chǎng)都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值扭曲，企業(yè)不能長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。同時(shí)，市值管理要成為公司經(jīng)營(yíng)管理的一項(xiàng)常態(tài)機(jī)制，要使市值管理與企業(yè)整體發(fā)展路徑相協(xié)調(diào)，根據(jù)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和戰(zhàn)略規(guī)劃不斷調(diào)整修正市值管理策略。

（二）完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司整體實(shí)力

公司治理水平的影響，影響公司政策的制定和執(zhí)行，影響投資者對(duì)公司的信心，最終影響公司永葆發(fā)展、持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。全流通帶來(lái)外部兼并新的壓力，只有不斷改善公司的治理水平，防止一股獨(dú)大或股權(quán)過(guò)于分散，加強(qiáng)管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，才能在并購(gòu)的風(fēng)潮中占據(jù)主動(dòng)地位。另外，公司的內(nèi)在價(jià)值是市值的基礎(chǔ)，上市公司只有以市場(chǎng)為導(dǎo)向，不斷提高產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量，充分發(fā)掘客戶群體，爭(zhēng)取更大的市場(chǎng)份額，才能在競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位，并創(chuàng)造最大的企業(yè)價(jià)值。

（三）提高財(cái)務(wù)決策水平

股價(jià)所包含的財(cái)務(wù)信息不僅有關(guān)企業(yè)以往資產(chǎn)負(fù)債狀況和盈利構(gòu)成及能力，還反映企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流狀況和盈利潛力。提高財(cái)務(wù)決策能力必須使融資、投資、利潤(rùn)分配相統(tǒng)一、相協(xié)調(diào)。融資主要表現(xiàn)在融資方式及所對(duì)應(yīng)的成本和風(fēng)險(xiǎn)，選擇適合企業(yè)具體情況的融資方式才能為高效融資，降低企業(yè)成本。投資項(xiàng)目的選擇是企業(yè)發(fā)展的根本，正確的投資能確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，不斷提高公司價(jià)值。利潤(rùn)分配最核心問(wèn)題是股利政策，其直接影響到公司股東的權(quán)益以及股價(jià)，進(jìn)而影響公司市值?？茖W(xué)的股利政策必須充分考慮股利發(fā)放時(shí)間、比例、方式以及投資者的股利預(yù)期。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：秦雅冰（1991-），女，漢族，湖南益陽(yáng)人，會(huì)計(jì)學(xué)碩士，北京工商大學(xué)，研究方向：管理會(huì)計(jì)理論與實(shí)踐。