新資本工具優(yōu)先股制度研究

張晨嵐

摘 要：隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)融資工具變得多樣化，優(yōu)先股成為傳統(tǒng)融資工具的重要補(bǔ)充，發(fā)行優(yōu)先股可以在一定程度上解決融資難的問(wèn)題。近年來(lái)，美國(guó)和中國(guó)都不乏優(yōu)先股制度實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)先股展示了其他資本工具所不具有的優(yōu)勢(shì)作用。在對(duì)優(yōu)先股制度進(jìn)行深入研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)優(yōu)先股制度發(fā)展?fàn)顩r，發(fā)現(xiàn)存在的問(wèn)題，并提出相關(guān)的完善建議。

關(guān)鍵詞：優(yōu)先股；危機(jī)救助；企業(yè)融資；法律制度

中圖分類(lèi)號(hào)：D922.287；F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2017）02-0136-03

在美國(guó)的危機(jī)救助中，美國(guó)政府購(gòu)買(mǎi)持有了金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的優(yōu)先股。這種做法發(fā)揮了重要作用，得到廣泛關(guān)注。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)融資工具變得多樣化，優(yōu)先股成為傳統(tǒng)融資工具的重要補(bǔ)充，發(fā)行優(yōu)先股可以在一定程度上解決融資難的問(wèn)題。優(yōu)先股制度引起了實(shí)務(wù)界和理論界的再次研究。

一、優(yōu)先股制度概述

（一）優(yōu)先股的概念及特征

1.優(yōu)先股的概念

2013年11月30日國(guó)務(wù)院發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》第1條對(duì)優(yōu)先股的含義做出了明確的規(guī)定：“優(yōu)先股是依照公司法，在一般規(guī)定的普通種類(lèi)股份之外，另行規(guī)定的其他種類(lèi)股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制?！痹谖鞣劫Y本市場(chǎng)中的優(yōu)先股制度比較成熟，世界上的首支優(yōu)先股是英國(guó)的鐵道和運(yùn)河公司發(fā)行的。19世紀(jì)20年代該公司修建的公共工程由于資金問(wèn)題停工，通過(guò)原有的途徑無(wú)法繼續(xù)籌資，也不能吸引新股東加入，如果發(fā)行債券，到期還本付息也是公司的巨大負(fù)擔(dān)，于是想出通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股的辦法來(lái)解決資金問(wèn)題。早期發(fā)行優(yōu)先股為了解決大型公共工程融資難的問(wèn)題，隨著公司融資和金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，優(yōu)先股的意義已經(jīng)突破原有范圍，展現(xiàn)了新的時(shí)代特點(diǎn)。

2.優(yōu)先股的特征

與普通股相比，優(yōu)先股享有股息優(yōu)先分配權(quán)，主要是優(yōu)先于普通股。優(yōu)先股的股息通常是固定的。當(dāng)公司進(jìn)入解散或破產(chǎn)程序時(shí)，優(yōu)先股股東可以對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先進(jìn)行分配，這一點(diǎn)也是與普通股股東比較得出的。優(yōu)先股享有以上的優(yōu)先權(quán)利，相應(yīng)地，在公司治理方面的功能就受到了很大的限制，優(yōu)先股股東通常不享有經(jīng)營(yíng)管理事項(xiàng)的表決權(quán)。優(yōu)先股股東出席股東大會(huì)進(jìn)行表決的情形如下：修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容；一次或者累計(jì)減少公司注冊(cè)資本超過(guò)10%；公司合并、分立、解散或者變更公司形式；發(fā)行優(yōu)先股；公司章程規(guī)定的其他情形。如果公司長(zhǎng)期未按約定分配股息，優(yōu)先股股東恢復(fù)到與普通股股東同樣的表決權(quán)，可以參與公司經(jīng)營(yíng)決策。

與債券相比，債券屬于公司的負(fù)債，公司負(fù)有法定的還本付息義務(wù)。但是當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí)，可以約定優(yōu)先股的股息暫不支付，等到公司盈利后再支付優(yōu)先股股息。債券的利息是在稅前進(jìn)行分配，優(yōu)先股股息從稅后利潤(rùn)中列支，因而，債券利息有抵稅的作用，優(yōu)先股股息不具備這種作用。

對(duì)于按優(yōu)先股的股息是否可以累積，可將優(yōu)先股分為累積優(yōu)先股、非累積優(yōu)先股和部分累計(jì)優(yōu)先股。按優(yōu)先股是否有權(quán)與普通股東共同對(duì)超額盈余進(jìn)行分配，可分為參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股。按優(yōu)先股是否可以在一定條件下轉(zhuǎn)換為普通股或者公司債券，分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。按優(yōu)先股發(fā)行后是否可以被公司贖回，分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。

（二）優(yōu)先股作為新資本工具的優(yōu)勢(shì)

2008年金融危機(jī)之后，美國(guó)迅速采取了一系列救助行為，政府購(gòu)買(mǎi)大量金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的優(yōu)先股，在此次危機(jī)中發(fā)揮了重要的救助作用，得到廣泛關(guān)注。作為新資本工具的優(yōu)先股，主要具有以下優(yōu)勢(shì)。

1.一定程度上緩解金融市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)

危機(jī)發(fā)生后，緩解市場(chǎng)流動(dòng)性是最重要的，它給市場(chǎng)注入信心，避免恐慌帶來(lái)危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散。優(yōu)先股是這次金融危機(jī)中美國(guó)政府首選的救助投資工具，使用的次數(shù)最多，規(guī)模也最大。美國(guó)政府對(duì)不同行業(yè)進(jìn)行注資，其中金融業(yè)占注資額的73%，絕大部分采用了與優(yōu)先股相關(guān)的投資工具?？梢?jiàn)，優(yōu)先股是金融危機(jī)發(fā)生時(shí)政府進(jìn)行注資的最重要投資工具，起到了有效提高融資效率、緩解市場(chǎng)流動(dòng)性和提升市場(chǎng)信心的作用，避免了恐慌的進(jìn)一步擴(kuò)散。

2.補(bǔ)充銀行一級(jí)資本，提高資本充足率

為解決金融危機(jī)中暴露出的商業(yè)銀行在資本監(jiān)管方面存在的問(wèn)題，巴塞爾協(xié)議Ⅲ對(duì)銀行資本監(jiān)管的質(zhì)量和標(biāo)準(zhǔn)提出了更嚴(yán)格的要求。巴塞爾協(xié)議Ⅲ規(guī)定，只有滿(mǎn)足了“損失吸收”方面的要求，優(yōu)先股才可被認(rèn)定為銀行合格的其他一級(jí)資本。根據(jù)我國(guó)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》和《銀監(jiān)會(huì)關(guān)于商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定，商業(yè)銀行可以采取發(fā)行優(yōu)先股的方式，補(bǔ)充其他一級(jí)資本金，達(dá)到資本監(jiān)管的有關(guān)要求。當(dāng)發(fā)生損失時(shí)，優(yōu)先股能及時(shí)進(jìn)行減記或轉(zhuǎn)股，以此來(lái)補(bǔ)充銀行資本，吸收損失。

3.在保護(hù)原股東控制權(quán)的基礎(chǔ)上吸引投資

目前，我國(guó)境內(nèi)上市A股流通市值在總市值中的占比接近80%，大部分企業(yè)的股權(quán)相對(duì)分散。發(fā)展優(yōu)先股制度，可以避免影響普通股股東的控股權(quán)，降低上市公司被惡意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。很多眾籌和創(chuàng)業(yè)公司是朝陽(yáng)行業(yè)，處于企業(yè)生命周期的初始階段，發(fā)展前景十分看好。但受自身規(guī)模的限制，未來(lái)的經(jīng)營(yíng)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)，而公司本身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。這類(lèi)公司在資本市場(chǎng)融資能力相對(duì)受限，而時(shí)機(jī)對(duì)它們的發(fā)展至關(guān)重要。發(fā)行優(yōu)先股既具有保證公司控制權(quán)不被稀釋的作用，又能使公司沿著既定的方向發(fā)展下去，同時(shí)可以吸引投資，擴(kuò)大公司規(guī)模，助力公司成長(zhǎng)。

4.降低道德風(fēng)險(xiǎn)，投資者獲得穩(wěn)定收益

因?yàn)樾枰Ц兑欢ǖ膬?yōu)先股的固定股息，公司有支付股息的壓力，傾向于將持續(xù)經(jīng)營(yíng)作為首要任務(wù)。優(yōu)先股的固定股息能夠?qū)窘?jīng)營(yíng)者形成剛性約束，可以持續(xù)有效地減輕道德風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)先股股息通常高于債券利息，投資風(fēng)險(xiǎn)與普通股相比要小很多，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者具有很強(qiáng)的吸引力，也為保險(xiǎn)公司、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者提供了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控、回報(bào)相對(duì)穩(wěn)定的投資工具。

二、優(yōu)先股制度的國(guó)內(nèi)外實(shí)踐

（一）優(yōu)先股制度的國(guó)際實(shí)踐

美國(guó)的優(yōu)先股市場(chǎng)是全球規(guī)模最大、發(fā)展程度最高的優(yōu)先股市場(chǎng)。金融危機(jī)爆發(fā)后，2008年10月14日，美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)財(cái)政部和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司通過(guò)了限額為2 500億美元的銀行業(yè)注資計(jì)劃，美國(guó)政府宣布用1 250億美元購(gòu)入主要銀行的資產(chǎn)，投資工具絕大部分為優(yōu)先股，其中分別向JPMorgan Chase & Co.和Wells Fargo & Company投資250億美元，對(duì)Bank of America Corporation的兩次投資金額分別為150億美元和100億美元，分別向The Goldman Sachs Group，Inc.和Morgan Stanley投資100億美元。美國(guó)政府出臺(tái)的困境資產(chǎn)救助計(jì)劃（TARP）的核心內(nèi)容就是：政府以購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先股的方式，向危機(jī)中的大型金融機(jī)構(gòu)提供超過(guò)2 500億元美元的援助資金。

另外，在巴塞爾協(xié)議Ⅲ出臺(tái)后，美國(guó)的摩根大通、富國(guó)銀行、通用財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)也選擇了采用發(fā)行優(yōu)先股的辦法補(bǔ)充其他一級(jí)資本。這些公司更傾向使發(fā)行產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單化，通常不含有減記條款和契約式損失吸收條款，部分含有轉(zhuǎn)股條款。發(fā)行方案中規(guī)定股息可取消、股票可贖回，贖回須監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。發(fā)行對(duì)象主要是保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金、私人銀行和零售投資者。

（二）優(yōu)先股制度的中國(guó)實(shí)踐

2014年12月19日，興業(yè)銀行在上交所舉行優(yōu)先股掛牌儀式，標(biāo)志著我國(guó)首批銀行優(yōu)先股（中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行）試點(diǎn)工作的成功。自2013年11月30日試點(diǎn)以來(lái)，A股市場(chǎng)目前有19家上市公司發(fā)行優(yōu)先股。其中，有13家上市銀行、4家基建公司，還有兩家分別是紙業(yè)和藥業(yè)公司。2016年11月徽商銀行成功在境外非公開(kāi)發(fā)行8.88億美元非累積永續(xù)境外優(yōu)先股，首期票面股息率為5.50%，是中國(guó)城商行首單成功發(fā)行的境外優(yōu)先股。同月，齊魯銀行發(fā)布公告稱(chēng)完成20億元優(yōu)先股融資。江蘇銀行于2016年11月29日發(fā)布公告稱(chēng)，擬發(fā)行不超過(guò)2億股優(yōu)先股，募資不超過(guò)200億元，募資將在扣除發(fā)行費(fèi)用后，全部用于補(bǔ)充其他一級(jí)資本，提高公司資本充足率。

在新三板掛牌企業(yè)中也有許多優(yōu)先股案例，如2015年11月2日新三板掛牌公司鑫莊農(nóng)貸（830958）發(fā)布《非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股預(yù)案》，是新三板的第一例優(yōu)先股發(fā)行。鑫莊農(nóng)貸這次發(fā)行的優(yōu)先股總數(shù)不超過(guò)220萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)2.2億元，監(jiān)管部門(mén)獲批后，發(fā)行優(yōu)先股募集的資金將在扣除發(fā)行費(fèi)用后，全部用于補(bǔ)充其他一級(jí)資本，提高公司資本充足率。目前，新三板還成功發(fā)行了兩只優(yōu)先股，發(fā)行企業(yè)分別為中視文化和高峰科特。還有十多家企業(yè)公布了優(yōu)先股的發(fā)行方案。

三、我國(guó)優(yōu)先股制度發(fā)展現(xiàn)狀及完善建議

（一）我國(guó)優(yōu)先股制度發(fā)展現(xiàn)狀

目前，我國(guó)優(yōu)先股制度方面的法律文件主要有：2013年11月30日國(guó)務(wù)院發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2013〕46號(hào)），2014年3月21日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令（第97號(hào)）），2014年6月20日中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布的《優(yōu)先股試點(diǎn)登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》；發(fā)行情況方面的文件有證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第7號(hào)——定向發(fā)行優(yōu)先股說(shuō)明書(shū)和發(fā)行情況報(bào)告書(shū)》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告〔2014〕44號(hào)）；發(fā)行申請(qǐng)方面的文件有證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第8號(hào)——定向發(fā)行優(yōu)先股申請(qǐng)文件》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告〔2014〕45號(hào)）。

其他重要的配套文件有銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本的指導(dǎo)意見(jiàn)》，深交所發(fā)布的《深圳證券交易所優(yōu)先股試點(diǎn)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，上交所發(fā)布的《上海證券交易所優(yōu)先股業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》，財(cái)政部發(fā)布的《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》等。新三板方面，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的要求是，只要掛牌期間沒(méi)有出現(xiàn)違規(guī)的情況下，信息披露完整，都可以發(fā)行優(yōu)先股來(lái)融資。

（二）完善我國(guó)優(yōu)先股制度的建議

雖然我國(guó)優(yōu)先股制度有了一定的法律基礎(chǔ)，但相關(guān)法律法規(guī)還是有待完善。目前我國(guó)《公司法》以及《證券法》并未對(duì)優(yōu)先股制度做出明確的規(guī)定?！豆痉ā返?31條規(guī)定：“國(guó)務(wù)院可以對(duì)公司發(fā)行本法規(guī)定以外的其他種類(lèi)的股份，另行做出規(guī)定?！睘閮?yōu)先股制度的發(fā)展留下了法律空間。目前我國(guó)已經(jīng)有了不少發(fā)行優(yōu)先股的成功經(jīng)驗(yàn)，但仍存在一些有待改進(jìn)的問(wèn)題，如優(yōu)先股相關(guān)制度不完善、定價(jià)尚未完全反映資本特征、投資者群體可進(jìn)一步擴(kuò)大等。

1.完善優(yōu)先股發(fā)行退出機(jī)制，保護(hù)優(yōu)先股股東權(quán)利

發(fā)行制度方面，我國(guó)《公司法》規(guī)定，股票只能溢價(jià)發(fā)行或平價(jià)發(fā)行。應(yīng)該以市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)科學(xué)確定優(yōu)先股發(fā)行價(jià)，使優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格與新股發(fā)行前每股凈資產(chǎn)值、市凈率相匹配?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》第9條和《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》第23條均規(guī)定：公司已發(fā)行的優(yōu)先股不得超過(guò)公司普通股股份總數(shù)的50%，且籌資金額不得超過(guò)發(fā)行前凈資產(chǎn)的50%。簡(jiǎn)單地參照普通股股數(shù)和發(fā)行前凈資產(chǎn)的比例來(lái)確定優(yōu)先股的發(fā)行數(shù)量，考慮因素不夠全面，因?yàn)榘l(fā)行優(yōu)先股首先是出于籌資的需要，可以將公司資本納入?yún)⒄找蛩刂?，使之更具合理性。退出機(jī)制方面，優(yōu)先股股東退出的途徑主要有三種：優(yōu)先股贖回、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股和優(yōu)先股回購(gòu)。完善的退出機(jī)制有利于提高優(yōu)先股對(duì)投資者的吸引力，增強(qiáng)優(yōu)先股在市場(chǎng)上的流通性。

英美等國(guó)已經(jīng)形成了比較完善的保護(hù)優(yōu)先股股東權(quán)利的體系，既在法律制度上有所規(guī)定，又重視公司意思自治，允許約定保護(hù)優(yōu)先股股東的方式和程序。就目前情況來(lái)看，我國(guó)《公司法》和《證券法》直接規(guī)定保護(hù)優(yōu)先股股東權(quán)利的條款不能迅速實(shí)現(xiàn)，可以采取司法解釋的形式予以規(guī)定。也應(yīng)該鼓勵(lì)公司的意思自治，在公司章程和發(fā)行文件中明確保護(hù)優(yōu)先股股東權(quán)利的相關(guān)內(nèi)容。

2.擴(kuò)大投資者群體，積極拓展發(fā)行市場(chǎng)

根據(jù)我國(guó)優(yōu)先股的發(fā)行情況，發(fā)行對(duì)象主要為保險(xiǎn)、基金、信托等金融機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)較多，相應(yīng)地，其他投資者的認(rèn)購(gòu)機(jī)會(huì)就減少了，風(fēng)險(xiǎn)也集中于金融機(jī)構(gòu)，一旦發(fā)行方出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善的情況，風(fēng)險(xiǎn)容易傳導(dǎo)到其他金融機(jī)構(gòu)，不利于整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。鼓勵(lì)其他投資者參與認(rèn)購(gòu)，促進(jìn)投資者群體的多元化，也可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。另外，可以鼓勵(lì)公司的原股東提前承諾認(rèn)購(gòu)。此舉具有可行性，也是由優(yōu)先股自身的特點(diǎn)決定的。原股東認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股既不會(huì)沖淡其對(duì)公司的控制權(quán)，又可以獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益。公司的原股東提前承諾認(rèn)購(gòu)，向后續(xù)的投資者釋放積極信號(hào)，說(shuō)明原股東對(duì)公司的發(fā)展前景保持良好預(yù)期，可以起到吸引市場(chǎng)關(guān)注、提高其他投資者參與信心的作用。

鼓勵(lì)公司根據(jù)自身情況選擇采取公開(kāi)發(fā)行或定向發(fā)行的發(fā)行方式。公開(kāi)發(fā)行的投資主體要比定向發(fā)行更加多元化。另外，也鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和境外市場(chǎng)發(fā)行相協(xié)調(diào)。有實(shí)力的大型上市公司優(yōu)先股可以考慮采取國(guó)內(nèi)和境外市場(chǎng)同步發(fā)行的方式，積極拓展海外市場(chǎng)，吸引有投資需求的國(guó)際投資者。

3.完善損失吸收機(jī)制，發(fā)揮優(yōu)先股危機(jī)救助作用

這是主要針對(duì)銀行發(fā)行優(yōu)先股而言的，目前已經(jīng)發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)中，銀行占到了絕大多數(shù)。美國(guó)在金融危機(jī)中的救濟(jì)手段也可以為我所用。銀行面臨著信貸規(guī)模不斷增長(zhǎng)帶來(lái)的資本補(bǔ)充壓力，巴塞爾協(xié)議Ⅲ又對(duì)資本提出了更高的要求，優(yōu)先股是銀行拓寬籌集資本渠道的好選擇。通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股，擴(kuò)充資本，達(dá)到監(jiān)管要求，增強(qiáng)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，更有利于提高整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

優(yōu)先股具有股權(quán)工具的屬性，優(yōu)先股本身具有吸收損失的能力。巴塞爾協(xié)議Ⅲ中，要求一級(jí)資本能夠無(wú)條件在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的條件下吸收損失，二級(jí)資本只能在銀行清算的時(shí)候吸收損失。將優(yōu)先股剔除出核心一級(jí)資本的范圍，防止一級(jí)資本損失吸收能力被高估。但在特定條件下，可以觸發(fā)優(yōu)先股吸收損失的功能。通過(guò)設(shè)置優(yōu)先股轉(zhuǎn)普通股條款，規(guī)定當(dāng)出現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為的威脅到銀行生存的情況時(shí)，將優(yōu)先股轉(zhuǎn)化為一定數(shù)量的普通股。轉(zhuǎn)股的價(jià)格和具體方式都可以在公司章程或者發(fā)行文件中約定。

4.加強(qiáng)投資者教育，保護(hù)投資者利益

優(yōu)先股在我國(guó)資本市場(chǎng)上還是一個(gè)比較新鮮的事物，在優(yōu)先股試點(diǎn)發(fā)行中就有投資者對(duì)相關(guān)條款存在困惑，不能清楚地認(rèn)識(shí)到其存在的風(fēng)險(xiǎn)，所以必須重視投資者教育。只有讓越來(lái)越多的人了解優(yōu)先股制度，才會(huì)帶來(lái)越來(lái)越多的投資者。

政府監(jiān)管與行業(yè)監(jiān)管同時(shí)加強(qiáng)，因?yàn)閮?yōu)先股股東不具有普通股股東參與公司經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利，優(yōu)先股股東的權(quán)益更容易受到侵害。完善優(yōu)先股信息披露制度，公司必須遵守優(yōu)先股信息披露的法律規(guī)定，還應(yīng)該建立信息披露的評(píng)價(jià)體系，對(duì)信息披露的及時(shí)性、真實(shí)性和有效性進(jìn)行監(jiān)督。將優(yōu)先股股東利益保護(hù)納入整個(gè)資本市場(chǎng)投資者利益保護(hù)的體系之中，在整體框架基礎(chǔ)之上細(xì)化對(duì)優(yōu)先股投資者的利益保護(hù)。

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