考慮質(zhì)押物耗損的倉(cāng)單質(zhì)押融資決策研究

王志宏　陳曉晴

摘 要：當(dāng)前一些中小企業(yè)不能通過傳統(tǒng)途徑很好地解決融資難題，倉(cāng)單質(zhì)押作為一種創(chuàng)新融資服務(wù)得到迅速發(fā)展。實(shí)際操作中，一些存貨由于存在一定耗損率不能當(dāng)作質(zhì)押物，或者獲得的貸款額度較少。文章在倉(cāng)單質(zhì)押模型基礎(chǔ)上，首先分析耗損率、借款企業(yè)主體違約率、物流企業(yè)監(jiān)管努力對(duì)銀行最優(yōu)質(zhì)押率決策的影響，然后研究銀行如何激勵(lì)物流企業(yè)提供最優(yōu)的監(jiān)管努力。研究表明，物流企業(yè)提高監(jiān)管努力水平有助于銀行獲得更多利潤(rùn)，銀行對(duì)物流企業(yè)的激勵(lì)決策與借款企業(yè)主體違約概率無關(guān)。

關(guān)鍵詞：倉(cāng)單質(zhì)押；耗損率；質(zhì)押率；激勵(lì)

中圖分類號(hào)：F275.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

Abstract： At present， some small enterprises can't solve the financing problem well by traditional way. Stock document mortgage has been developing rapidly as an innovative financing service. In practice， some inventory can't be used as collateral because of deterioration. Based on the model of stock document mortgage， firstly， this paper analyzes the influence of the deterioration， rate of borrower's paying off loans and the supervision of the logistics enterprise， and then the paper studies how the bank encourage the logistics enterprises to provide the best supervision. The result shows that the logistics enterprises can make more efforts on supervision to help banks get more profits， the bank's incentives is irrelevant to rate of borrower's paying off loans.

Key words： stock document mortgage； deterioration rate； loan-to-value ratio； incentives

0 引 言

中小企業(yè)已成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)和諧的重要力量，但其融資問題已經(jīng)制約了其發(fā)展，在此背景下，倉(cāng)單質(zhì)押近年發(fā)展迅速。倉(cāng)單質(zhì)押融資是指借款企業(yè)將存貨質(zhì)押在銀行指定的物流公司，物流企業(yè)評(píng)估質(zhì)押物信息，開具倉(cāng)單給銀行，銀行依據(jù)倉(cāng)單為借款企業(yè)提供貸款服務(wù)的業(yè)務(wù)。質(zhì)押率是倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)中銀行的決策指標(biāo)，也是銀行控制風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。

現(xiàn)有一些關(guān)于質(zhì)押率研究的文獻(xiàn)，Buzacott和Zhang [1]首次將物流和資金流的研究進(jìn)行整合，將基于資產(chǎn)的融資和生產(chǎn)庫(kù)存決策結(jié)合在一起，建立了需求不確定條件下銀行和零售商之間的主從對(duì)策。Xu和Birge[2]在需求不確定的情況下，研究在資金約束的供應(yīng)鏈中制造商如何進(jìn)行產(chǎn)量和融資的聯(lián)合決策。張媛媛等[3]討論在倉(cāng)單質(zhì)押背景下，企業(yè)應(yīng)采取的庫(kù)存決策，即在質(zhì)押率確定的情況下，研究零售企業(yè)的再訂購(gòu)量。于輝等[4]結(jié)合前面文獻(xiàn)[3]的模型，假設(shè)零售商違約概率內(nèi)生，探討了銀行的質(zhì)押率決策及零售商的再訂貨決策，并運(yùn)用VaR風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法，分別研究了權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)收益和銀行追求利潤(rùn)最大化情形下質(zhì)押率的決策。

在實(shí)際運(yùn)作中，倉(cāng)單質(zhì)押融資存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，如質(zhì)押物耗損的風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)押物流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。何明珂和錢文彬[5]指出質(zhì)物風(fēng)險(xiǎn)是影響中小企業(yè)信用的重要指標(biāo)之一，提高質(zhì)物抗耗損能力有助于企業(yè)提高信用。也有一些研究有關(guān)銀行激勵(lì)物流企業(yè)，于萍[6]運(yùn)用激勵(lì)理論，分析存貨質(zhì)押背景下物流企業(yè)提供信息服務(wù)時(shí)的激勵(lì)問題。潘永明[7]研究質(zhì)押物耗損對(duì)存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)的影響，考慮耗損率、激勵(lì)因子對(duì)質(zhì)押率和銀行利潤(rùn)的影響。

上面的文獻(xiàn)多針對(duì)質(zhì)押率展開研究，考慮質(zhì)押物耗損影響銀行決策的文獻(xiàn)較少。因此，本文參考潘永明的研究成果，與他的研究不同的是，本文在倉(cāng)單質(zhì)押業(yè)務(wù)中考慮質(zhì)押物存在耗損風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，還討論了借款企業(yè)違約概率外生時(shí)銀行的決策；當(dāng)物流企業(yè)監(jiān)管質(zhì)押物會(huì)對(duì)質(zhì)押物的耗損量有一定影響時(shí)，也對(duì)銀行的激勵(lì)決策進(jìn)行分析。

1 考慮質(zhì)押物耗損率倉(cāng)單質(zhì)押決策模型

1.1 問題描述

本文考慮物流企業(yè)、銀行、零售商及供應(yīng)商組成的供應(yīng)鏈，零售商在運(yùn)作過程中資金不足，且其信用等級(jí)較低，需要通過供應(yīng)商的回購(gòu)承諾獲得銀行融資。銀行不善于評(píng)估質(zhì)押物，將評(píng)估、監(jiān)管等職能交給物流企業(yè)，物流企業(yè)評(píng)估質(zhì)押物的信息，開具倉(cāng)單質(zhì)押給銀行，銀行作出貸款判斷，零售商獲得貸款后進(jìn)行再訂購(gòu)。待銷售季節(jié)來臨，零售商給銀行出示訂單，銀行授權(quán)物流企業(yè)放貨，未銷售部分由供應(yīng)商回購(gòu)。

1.2 符號(hào)及假設(shè)

命題 銀行對(duì)物流企業(yè)的激勵(lì)決策與零售商主體違約概率無關(guān)。

該命題說明，即使零售商主體違約概率很低，銀行依舊會(huì)承擔(dān)的違約風(fēng)險(xiǎn)，所以在考慮質(zhì)押物存在耗損的情況下，銀行依舊需要激勵(lì)物流企業(yè)提高監(jiān)管努力水平以提高其利潤(rùn)。

3 算例分析

首先分析耗損率和最優(yōu)質(zhì)押率的關(guān)系，同時(shí)考慮物流企業(yè)努力水平的影響，物流企業(yè)努力水平分別賦值為a=1，1.2，1.4，1.6。

運(yùn)用matlab軟件仿真可以得到圖2。

從圖2可以看到銀行利潤(rùn)與耗損率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，和物流企業(yè)監(jiān)管努力呈正相關(guān)關(guān)系，因此銀行需要激勵(lì)物流企業(yè)提高監(jiān)管努力水平。且物流企業(yè)努力程度越高，銀行利潤(rùn)與耗損率斜率的絕對(duì)值就越大，也就是說較高的物流企業(yè)監(jiān)管努力下，降低相同的質(zhì)押物耗損率可以讓銀行得到更多的利潤(rùn)。

觀察在零售商主體違約率影響下的銀行利潤(rùn)隨耗損率的變化趨勢(shì)，如圖3。

零售商主體違約率與銀行利潤(rùn)負(fù)相關(guān)，且曲線幾乎平行，說明主體違約率并不能影響質(zhì)押物耗損率本身與銀行利潤(rùn)的變化趨勢(shì)。

對(duì)比主體違約率、物流企業(yè)監(jiān)管努力水平對(duì)銀行利潤(rùn)與耗損率的變化趨勢(shì)的影響。主體違約率對(duì)銀行利潤(rùn)與質(zhì)物耗損率的變化趨勢(shì)沒有影響；物流企業(yè)的監(jiān)管努力水平對(duì)其變化趨勢(shì)有影響，物流企業(yè)監(jiān)管努力水平越高，質(zhì)物耗損率對(duì)銀行利潤(rùn)的影響越大。因此即使質(zhì)押物耗損率較低，銀行仍然有動(dòng)力激勵(lì)物流企業(yè)提供較高的努力水平。

4 結(jié)束語(yǔ)

本文將質(zhì)押物耗損率引入倉(cāng)單質(zhì)押融資模型，考慮物流企業(yè)監(jiān)管努力可以降低質(zhì)押物的耗損量，在信息對(duì)稱情形下研究銀行對(duì)物流企業(yè)的激勵(lì)決策及其最優(yōu)質(zhì)押率決策。首先，本文在考慮耗損率的基礎(chǔ)上，也考慮零售商違約率外生的情況，討論銀行的最優(yōu)質(zhì)押率。然后，當(dāng)物流企業(yè)的監(jiān)管努力能降低質(zhì)押物損耗時(shí)，研究在信息對(duì)稱下的激勵(lì)決策、最優(yōu)質(zhì)押率決策和物流企業(yè)所應(yīng)采取的監(jiān)管努力水平。本文只研究了信息對(duì)稱時(shí)銀行的激勵(lì)決策，后續(xù)可以從信息不對(duì)稱銀行的激勵(lì)措施的角度做研究。

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