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    國(guó)外銀行應(yīng)對(duì)負(fù)利率的策略

    2017-03-08 04:56:56宋艷偉
    銀行家 2017年2期
    關(guān)鍵詞:利率商業(yè)銀行

    宋艷偉

    編者按:當(dāng)前占全球GDP四分之一的五個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施負(fù)利率政策。作為一種歷史上從未出現(xiàn)過(guò)的非常規(guī)政策,其將對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)模式和服務(wù)理念產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,亟待認(rèn)清。

    在負(fù)利率政策的影響之下,全球的銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)策略發(fā)生了什么變化?我國(guó)的商業(yè)銀行又如何選擇經(jīng)營(yíng)策略,在本文中作者給出個(gè)人見解,以供參考。

    負(fù)利率可能是一個(gè)時(shí)代的開啟

    近幾年,丹麥國(guó)家銀行、歐洲中央銀行、瑞士國(guó)家銀行、瑞典中央銀行、日本銀行等五家央行,相繼將政策利率調(diào)降至零以下。這五個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的GDP在全球的份額占比約為四分之一,負(fù)利率政策在全球進(jìn)一步深化。負(fù)利率政策的目的是為了抵御通縮、緩解貨幣升值和刺激投資。在全球增長(zhǎng)乏力、貨幣總體寬松和通貨緊縮壓力持續(xù)的背景下,低利率將可能維持常態(tài)化。從全球范圍內(nèi)看,負(fù)利率政策很可能是一個(gè)時(shí)代的開啟而不是曇花一現(xiàn)。

    一是負(fù)利率是長(zhǎng)周期利率下行趨勢(shì)的延續(xù)。從歷史上來(lái)看,當(dāng)前全球利率幾乎處于5000年來(lái)的最低水平。從中長(zhǎng)周期來(lái)看,目前的負(fù)利率是30多年來(lái)利率下行趨勢(shì)的延續(xù)(圖1)。

    二是全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下增長(zhǎng)乏力抑制利率上升。作為貨幣資金的價(jià)格,利率的價(jià)值中樞從長(zhǎng)期來(lái)看由實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潛在生產(chǎn)率決定。從全球的角度來(lái)看,利率是內(nèi)生的,負(fù)利率一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貿(mào)易增長(zhǎng)和資本回報(bào)率的下降程度。

    三是人口老齡化趨勢(shì)將拉低利率水平。人口結(jié)構(gòu)變化是導(dǎo)致利率水平長(zhǎng)期變化的重要因素。勞動(dòng)人口占比已過(guò)峰值,人口老齡化趨勢(shì)已經(jīng)形成。人口老齡化將使資金的供給增加、需求減少,進(jìn)而拉低利率水平。全球人口老齡化最嚴(yán)重且移民政策嚴(yán)格的歐洲與日本正是負(fù)利率的先行者。

    四是貨幣政策持續(xù)寬松為負(fù)利率打開了方便之門。2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái),全球貨幣政策整體寬松程度持續(xù)加碼。個(gè)別已經(jīng)實(shí)施零利率政策、貨幣政策寬松接近極限的國(guó)家率先突破了傳統(tǒng)意義上的“零利率下限”約束,實(shí)施了負(fù)利率政策。其本質(zhì)上是對(duì)利率下調(diào)、超級(jí)量化寬松的延續(xù),試圖擺脫流動(dòng)性陷阱。

    負(fù)利率背景下國(guó)外銀行經(jīng)營(yíng)策略

    目前負(fù)利率對(duì)銀行業(yè)盈利能力影響逐漸顯現(xiàn),原有的經(jīng)營(yíng)模式和金融服務(wù)理念正在被打破。這些地區(qū)的商業(yè)銀行調(diào)整策略,積極適應(yīng)。

    壓縮高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)向傳統(tǒng)商業(yè)銀行回歸。為了應(yīng)對(duì)負(fù)利率政策導(dǎo)致的盈利水平下降,金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提高等問(wèn)題,商業(yè)銀行主動(dòng)縮減高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù),降低杠桿率,強(qiáng)化核心業(yè)務(wù),向傳統(tǒng)商業(yè)銀行回歸。一是優(yōu)化戰(zhàn)略,聚焦具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)和收益的業(yè)務(wù)或地區(qū)。例如,日本商業(yè)銀行出售其持有的交叉企業(yè)股權(quán);歐洲商業(yè)銀行大面積收縮股權(quán)投資,撤出海外戰(zhàn)略投資等。二是收縮服務(wù)虛擬經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù),提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù)。例如歐洲商業(yè)銀行通過(guò)壓縮交易、證券化、衍生品業(yè)務(wù),增加了客戶存貸款,向商業(yè)銀行為主的模式轉(zhuǎn)型。三是整合組織架構(gòu),簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程,提高精細(xì)化管理水平。例如一些歐洲商業(yè)銀行整合集團(tuán)內(nèi)銀行、信托、證券等資源,重組各業(yè)務(wù)板塊;通過(guò)組織調(diào)整降低經(jīng)營(yíng)成本提高效率,包括優(yōu)化網(wǎng)點(diǎn)布局以及員工開支等。

    投資銀行和批發(fā)借貸業(yè)務(wù)向零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。在向傳統(tǒng)商業(yè)銀行回歸中,商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)重心正由投資銀行和批發(fā)借貸業(yè)務(wù)向零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。一是降低批發(fā)貸款規(guī)模。比如日本實(shí)施負(fù)利率后,商業(yè)銀行的國(guó)際租賃、貿(mào)易融資、航運(yùn)、商業(yè)地產(chǎn)等業(yè)務(wù)規(guī)模顯著下降。二是降低投資銀行和資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)敞口。比如歐元區(qū)實(shí)施負(fù)利率政策以來(lái),商業(yè)銀行的衍生類資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)占比顯著下降。三是擴(kuò)大零售資產(chǎn)規(guī)模,特別是居民貸款規(guī)模。例如,歐元區(qū)居民貸款余額快速止跌回升,于2015年9月突破2011年9月的歷史高點(diǎn),并持續(xù)快速增長(zhǎng)。2016年8月,歐元區(qū)家庭貸款余額已達(dá)5.37萬(wàn)億歐元,再創(chuàng)歷史新高,超過(guò)全球金融危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)之前的水平。三是加快房貸業(yè)務(wù)發(fā)展。由于利率下降提升了房地產(chǎn)的估值,負(fù)利率政策實(shí)施之后居民購(gòu)房需求增長(zhǎng),房貸增速回升。加之房貸有不動(dòng)產(chǎn)抵押,對(duì)銀行而言違約風(fēng)險(xiǎn)較小,因而商業(yè)銀行更愿意發(fā)放住房按揭貸款。從實(shí)施負(fù)利率的各國(guó)來(lái)看,房貸增速普遍高于企業(yè)貸款增速。在歐元區(qū)主要國(guó)家中,除法國(guó)之外,其他各國(guó)房貸增速均顯著高于企業(yè)貸款。在瑞典和日本,家庭部門貸款增速亦高于企業(yè)部門。

    推動(dòng)收入多樣化,息轉(zhuǎn)費(fèi)現(xiàn)象增多。為了應(yīng)對(duì)負(fù)利率政策導(dǎo)致的息差收窄,商業(yè)銀行傾向于強(qiáng)化收入來(lái)源的多樣化,實(shí)施大量的息轉(zhuǎn)費(fèi)操作。在日本,實(shí)施負(fù)利率后,貸款利率整體相較存款利率下降幅度更大。在利息收入整體下滑中,日本商業(yè)銀行更加關(guān)注提升費(fèi)用收入,通過(guò)交叉銷售增加非利息收入,通過(guò)與證券公司和其他公司合作,加深與客戶的關(guān)系,以提升整體收益,包括非借貸業(yè)務(wù)。在歐元區(qū),實(shí)施負(fù)利率后,居民存款和貸款利率下降幅度相當(dāng),而企業(yè)的貸款利率相較存款利率下降幅度更大。為了應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)困境,一些銀行雖然未調(diào)低存款利率,但是卻上調(diào)了轉(zhuǎn)賬費(fèi)用、ATM服務(wù)費(fèi)、儲(chǔ)蓄卡取現(xiàn)費(fèi)等。

    短期和流動(dòng)性資產(chǎn)配置規(guī)模顯著增加。負(fù)利率政策一定程度上損害了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。商業(yè)銀行無(wú)法將負(fù)利率轉(zhuǎn)嫁給存款人,就需要通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和期限來(lái)消化。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)重要變化是提升短期和流動(dòng)性資產(chǎn)占比。在日本,2016年1月實(shí)施負(fù)利率政策時(shí)短期貸款為5.9萬(wàn)億日元,2月份迅速增長(zhǎng)至8.6萬(wàn)億日元,之后雖有回落,但仍高于實(shí)施負(fù)利率政策之前的規(guī)模(圖2)。在瑞士,由于負(fù)利率降低了金融資產(chǎn)的整體回報(bào)率,瑞士銀行業(yè)持有的流動(dòng)性資產(chǎn)比例明顯提升,而銀行間貸款與交易型資產(chǎn)持有比例明顯下降。究其原因,是因?yàn)樨?fù)利率政策使商業(yè)銀行存放在央行的準(zhǔn)備金不再生息,反而要支付一定的費(fèi)用。商業(yè)銀行為了避免支付費(fèi)用,會(huì)傾向于將準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)化為其他短期限資產(chǎn)。畢竟對(duì)銀行業(yè)而言,如果其他生息資產(chǎn)回報(bào)率下降或者風(fēng)險(xiǎn)較高,不如持有高流動(dòng)性資產(chǎn)。

    存款定價(jià)的靈活性受限,存款活期化程度增加。負(fù)利率政策實(shí)施后,商業(yè)銀行為了維系客戶關(guān)系,無(wú)法將這些成本轉(zhuǎn)嫁給儲(chǔ)蓄者。因此,雖然居民在銀行的存款利率明顯回落,但是仍然為正。在此情況下,商業(yè)銀行的存款規(guī)模沒有發(fā)生顯著變化,但是存款結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了顯著變化。一是從存款總量來(lái)看,由于缺乏其他投資渠道,并且存款利率并未大規(guī)模調(diào)至負(fù)值,所以商業(yè)銀行的存款未出現(xiàn)流失。例如日本實(shí)施負(fù)利率政策并未影響居民的儲(chǔ)蓄行為,儲(chǔ)蓄率依然保持在16%的相對(duì)高位。

    二是從存款結(jié)構(gòu)來(lái)看,實(shí)施負(fù)利率政策之后,定期和活期存款利差進(jìn)一步收窄,金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)與養(yǎng)老基金、居民等的大量存款從長(zhǎng)期/定期轉(zhuǎn)成短期/活期。例如在日本,實(shí)施負(fù)利率之后個(gè)人定期存款規(guī)模有所下降,活期存款規(guī)模明顯上升(圖3)。同樣在歐洲,無(wú)論是非金融企業(yè)還是居民的活期存款,其同比增速均保持10%以上的水平,而其他各期限定期存款的同比增速在2014年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。大量現(xiàn)金管理類業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生以應(yīng)對(duì)這一現(xiàn)象。

    參與金融市場(chǎng)的方式有所改變。一是負(fù)利率切換了金融交易的坐標(biāo)體系,改變了金融資產(chǎn)定價(jià)估值體系,商業(yè)銀行需要改變交易習(xí)慣,重新構(gòu)建對(duì)應(yīng)負(fù)利率的模式,調(diào)整金融產(chǎn)品的價(jià)值體系。二是負(fù)利率可能造成金融交易的額外成本。在操作層面上,原來(lái)的一部分交易系統(tǒng)只設(shè)置了零利率下限,因?yàn)樨?fù)利率的出現(xiàn)需要重新設(shè)置參數(shù)、修改交易編碼等,給金融交易額外增加成本。三是負(fù)利率使得債券作為抵押品的質(zhì)量下降,一定程度上提升了銀行體系整體的信用風(fēng)險(xiǎn)層級(jí)。四是負(fù)利率政策將進(jìn)一步增加全球負(fù)收益率國(guó)債的比例,也會(huì)進(jìn)一步將商業(yè)銀行擠出了國(guó)債市場(chǎng)。

    利率下行趨勢(shì)下我國(guó)銀行業(yè)策略轉(zhuǎn)變

    構(gòu)建適應(yīng)低利率環(huán)境的盈利模式,加強(qiáng)前瞻性資產(chǎn)負(fù)債規(guī)劃管理。利率下行趨勢(shì)下,利差將大概率收窄,傳統(tǒng)的存款和貸款業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度會(huì)放緩。商業(yè)銀行依靠存貸利差的傳統(tǒng)盈利模式將面臨調(diào)整,亟待構(gòu)建適應(yīng)低利率環(huán)境的盈利模式。一是降低對(duì)利差收入的依賴,減輕對(duì)規(guī)模擴(kuò)張?jiān)谏虡I(yè)銀行盈利增長(zhǎng)中的過(guò)度依賴。二是嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)下加強(qiáng)創(chuàng)新能力,更多地利用跨界合作提升中間業(yè)務(wù)價(jià)值。三是提升綜合化經(jīng)營(yíng)層級(jí)。深挖成本、信息、風(fēng)險(xiǎn)控制、資金籌措、跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)、綜合金融服務(wù)、合理避稅、金融創(chuàng)新等方面的集團(tuán)化協(xié)同經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。四是加強(qiáng)境內(nèi)外聯(lián)動(dòng),積極拓展國(guó)際化業(yè)務(wù)。五是強(qiáng)化精細(xì)化管理以實(shí)現(xiàn)專業(yè)化經(jīng)營(yíng)。改變過(guò)去粗放經(jīng)營(yíng)模式,強(qiáng)化專業(yè)化、特色化經(jīng)營(yíng)特點(diǎn),提升金融服務(wù)深度。

    利率下行期是考驗(yàn)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表管理能力的時(shí)期。在利率下行周期中,商業(yè)銀行亟待根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)和客戶定位重塑商業(yè)模式,按照市場(chǎng)規(guī)律提升資產(chǎn)運(yùn)作能力和核心負(fù)債拓展能力。商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)要向低杠桿、輕資本、快周轉(zhuǎn)、高回報(bào)的全資產(chǎn)框架轉(zhuǎn)變。一是要深入研究,認(rèn)清宏觀經(jīng)濟(jì)、資金供給、資本監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)防控等方面疊加交錯(cuò)的現(xiàn)實(shí)約束。二是完善FTP與期限關(guān)聯(lián)性,運(yùn)用動(dòng)態(tài)償付能力檢測(cè)、隨機(jī)規(guī)劃管理等動(dòng)態(tài)管理手段,加強(qiáng)前瞻性調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的能力。在提高資產(chǎn)方流動(dòng)性、負(fù)債方穩(wěn)定性的原則指導(dǎo)下,引導(dǎo)增加長(zhǎng)期資產(chǎn)的配置。三是提升主動(dòng)負(fù)債能力,擴(kuò)大主動(dòng)負(fù)債占比,增強(qiáng)負(fù)債結(jié)構(gòu)的可控性。把握金融市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)遇,適度增加中長(zhǎng)期主動(dòng)負(fù)債,以支撐中長(zhǎng)期資產(chǎn)業(yè)務(wù)。四是提升表內(nèi)業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離和有機(jī)聯(lián)系。在遵守柵欄原則的前提下,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)與表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。五是提升資產(chǎn)的精細(xì)化管理水平。適應(yīng)剛性兌付打破的背景下,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、信用利差、期限利差扭曲被糾正的趨勢(shì)。優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)和利率結(jié)構(gòu)賺取錯(cuò)配利差,以獲得較高收益。六是提升對(duì)存量資產(chǎn)的流動(dòng)和轉(zhuǎn)化能力。銀行需從“講增速”向“講轉(zhuǎn)速”的經(jīng)營(yíng)理念轉(zhuǎn)變。從增量資產(chǎn)擴(kuò)張向增量資產(chǎn)擴(kuò)張、存量資產(chǎn)管理并重的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型,從簡(jiǎn)單持有資產(chǎn)為主到轉(zhuǎn)讓、出售、資產(chǎn)證券化等交易管理資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。從而實(shí)現(xiàn)加大資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度提升獲利能力的目的。

    大力發(fā)展中間業(yè)務(wù),做好利率下行中的產(chǎn)品體系調(diào)整。利率水平下行趨勢(shì)下,存貸利差在商業(yè)銀行盈利中的占比將會(huì)減輕,中間業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略價(jià)值進(jìn)一步凸顯。根據(jù)歐美商業(yè)銀行的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),在金融自由化進(jìn)程中,中間業(yè)務(wù)會(huì)逐步擴(kuò)張并成為銀行實(shí)現(xiàn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)調(diào)整、獲取利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要領(lǐng)域。若趕上美國(guó)的水平,我國(guó)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)仍有約20%的發(fā)展空間。一是強(qiáng)化品牌效應(yīng),做實(shí)做牢傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù),擴(kuò)大信用卡、貿(mào)易結(jié)算類、資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。二是抓住智慧城市、地方金改、綠色金融、科技金融等發(fā)展的機(jī)遇,提高投行、資管等業(yè)務(wù)的專業(yè)化、綜合化金融能力,促進(jìn)新興高附加值中間業(yè)務(wù)的跨越式增長(zhǎng)。三是在更深層面和更廣范圍上整合銀行集團(tuán)資源,充分發(fā)揮不同業(yè)務(wù)牌照作用,提升戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng),強(qiáng)化跨界合作,擴(kuò)大“混業(yè)類”中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品的成本優(yōu)勢(shì)。四是加強(qiáng)與非銀金融機(jī)構(gòu)合作,實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),擴(kuò)大金融服務(wù)領(lǐng)域,例如與保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)理財(cái)和保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的合作;與互聯(lián)網(wǎng)金融公司實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)分享的合作。

    不同產(chǎn)品在利率上行和下行周期中受歡迎程度和盈利能力是不同的??杉哟筮m應(yīng)利率下行周期中產(chǎn)品的研發(fā)力度和策略調(diào)整。一是擴(kuò)大偏股型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行力度,滿足客戶融資、避險(xiǎn)等多樣化需求。二是積極創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式、交易模式、合作模式和營(yíng)銷模式,擴(kuò)大與證券、信托、基金、互聯(lián)網(wǎng)等“跨界”合作中的獲利空間,提升代理股權(quán)類產(chǎn)品的種類。三是可研究在資管產(chǎn)品設(shè)計(jì)中加入對(duì)沖條款,通過(guò)降低利率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念增加理財(cái)產(chǎn)品的吸引力。四是加大對(duì)接資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度,提高“股、債、貸”投行產(chǎn)品體系中偏股型產(chǎn)品品種的比重。加大PE退出顧問(wèn)服務(wù)、泛市值管理、資產(chǎn)證券化等投行產(chǎn)品的配套開發(fā)。

    加大資產(chǎn)配置多元化,積極拓展海外業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行要適應(yīng)資產(chǎn)潛在收益率走低的趨勢(shì),加大資產(chǎn)配置多元化。一是加強(qiáng)存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。多運(yùn)用資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股等渠道盤活存量資產(chǎn),提升資產(chǎn)流轉(zhuǎn)效率。二是優(yōu)化增量資產(chǎn)配置。順應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì),通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)等模式提升科技金融、綠色金融類投融資規(guī)模。強(qiáng)化基建、醫(yī)藥等弱周期信貸資產(chǎn)的投放。提升PPP、地方政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金等具有國(guó)家信用支持資產(chǎn)的投放。加大按揭貸款、信用卡、消費(fèi)信貸等零售業(yè)務(wù)的支持力度。三是提升多市場(chǎng)多元化資產(chǎn)配置的比例。應(yīng)改變目前局限及依賴于信貸、類信貸這一單一資產(chǎn)類別的局面,適度擴(kuò)大直接融資的比重。強(qiáng)化泛市值管理類業(yè)務(wù),積極布局混合所有制改革、優(yōu)先股發(fā)行、管理層收購(gòu)、員工持股、定向增發(fā)、股指期貨投資、杠桿融資、并購(gòu)貸款、券商兩融等資本市場(chǎng)的品種。四是嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)下提升各種跨界替代、創(chuàng)新性投資的配置比例。順應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型周期中的大類資產(chǎn)配置方向,尋找資產(chǎn)證券化、權(quán)益類資產(chǎn)和利率市場(chǎng)化創(chuàng)新中的高收益品種。例如分級(jí)基金A、MOM基金、FOF基金、FOHF基金、結(jié)構(gòu)化對(duì)沖、附個(gè)性化選擇期權(quán)類投資品種等。

    當(dāng)前,我國(guó)正處于利率下行周期和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期。在這此期間,投資驅(qū)動(dòng)開始讓位于消費(fèi)及創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。在動(dòng)力換檔過(guò)程中,我國(guó)資產(chǎn)平均回報(bào)率短時(shí)期內(nèi)難以恢復(fù),投資海外市場(chǎng)很可能獲得超過(guò)國(guó)內(nèi)投資的收益率。縱觀全球,新興市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯,日歐量化寬松效果有待檢驗(yàn)。各國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的差異使全球的資產(chǎn)配置向收益風(fēng)險(xiǎn)配比更劃算的區(qū)域進(jìn)行轉(zhuǎn)移。隨著資本項(xiàng)目逐步放開,資金的全球化、多類別、多地域的配置需求日益強(qiáng)烈,商業(yè)銀行也應(yīng)該積極拓展海外業(yè)務(wù),加大海外資產(chǎn)配置。一是隨著海外人民幣資金池的擴(kuò)大,很多中國(guó)企業(yè)的海外債券被給予過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),值得投資或者套利。二是通過(guò)遠(yuǎn)期匯率的鎖定收益,可積極配置海外對(duì)沖基金、共同基金、私募股權(quán)基金等。

    強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理工具使用,提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平。在利率風(fēng)險(xiǎn)管理方面,商業(yè)銀行可學(xué)習(xí)國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),提高風(fēng)險(xiǎn)管理識(shí)別、計(jì)量、處理和評(píng)價(jià)四個(gè)階段的掌控力度。一是配套運(yùn)用多種利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具,如運(yùn)用GARCH模型分析利率風(fēng)險(xiǎn)的整體狀況,通過(guò)計(jì)算動(dòng)態(tài)VaR值尋找利率風(fēng)險(xiǎn)的差異性特征,增加利率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。二是運(yùn)用高級(jí)計(jì)量技術(shù),修改完善資金缺口管理模型、久期缺口管理模型以提高模型對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的適應(yīng)性。強(qiáng)化利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量手段,增強(qiáng)量化風(fēng)險(xiǎn)判斷能力。三是積極利用衍生品交易,規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。尋求多種方式參與利率衍生品交易,規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

    (作者單位:上海浦東發(fā)展銀行總行戰(zhàn)略發(fā)展部)

    全球視線月度資訊

    歐盟稅務(wù)裁決新規(guī)生效

    1月3日,歐委會(huì)發(fā)布消息稱,歐盟稅務(wù)裁決新規(guī)生效,新規(guī)將提高透明度,使歐盟成員國(guó)通過(guò)中央存管處自動(dòng)交換最新跨境稅務(wù)裁決信息,確保各成員國(guó)需對(duì)歐盟其他國(guó)家跨國(guó)公司進(jìn)行稅務(wù)裁決時(shí)獲得所有必要信息。

    歐央行12月份資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模為607.6億歐元

    1月4日,歐央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,歐央行2016年12月份資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模為607.6億歐元。其中,凈買入資產(chǎn)擔(dān)保債券13.69億歐元;資產(chǎn)支持債券3.17億歐元;企業(yè)部門債券40.42億歐元;公共部門債券550.32億歐元。

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    1月11日,英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,英國(guó)2016年11月份商品與服務(wù)貿(mào)易赤字42億英鎊,環(huán)比上升26億英鎊。其中,商品與服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口額上升33億英鎊,貿(mào)易出口額上升7億英鎊。

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    1月13日,韓國(guó)央行發(fā)布消息稱,韓國(guó)央行維持基準(zhǔn)利率1.25%不變。當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)增大;主要國(guó)家政府債券利率上升趨勢(shì)減緩,股票價(jià)格上升,全球金融市場(chǎng)波動(dòng)減緩。

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    1月13日,日本央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,日本2016年12月份M2供給同比上升4%,M3供給同比上升3.4%,M1供給同比上升9.2%。此外,數(shù)據(jù)還顯示,日本2016年12月份廣義貨幣流動(dòng)性同比上升2.1%。

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