對癥下藥方能破解中小企業(yè)融資難題

闕方平

中小企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生力軍，在穩(wěn)定增長、擴(kuò)大就業(yè)、促進(jìn)創(chuàng)新等方面發(fā)揮著重要作用。但是，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行和市場競爭加劇，中小企業(yè)發(fā)展面臨著諸多困難，其中融資難、融資貴更是引起社會(huì)廣泛關(guān)注。緩解中小企業(yè)融資難貴問題，不能頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳，而是要深入研究“把準(zhǔn)脈”，綜合施策“開藥方”，如此才能從根本上破題。

我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

中小企業(yè)融資是一個(gè)世界性的難題。20世紀(jì)30年代，英國金融產(chǎn)業(yè)委員會(huì)提出“麥克米倫缺口”的概念，對中小企業(yè)融資難的根源進(jìn)行了全面系統(tǒng)闡述。在我國特定的發(fā)展階段和金融體制下，中小企業(yè)融資問題日益凸顯，并且產(chǎn)生了令人困惑的悖論。

一方面，貨幣持續(xù)寬松、政策支持力度不斷加大。近年來，央行通過降準(zhǔn)降息或創(chuàng)設(shè)新型借貸工具等手段放寬貨幣信用，2015年年末我國M2余額達(dá)到139.2萬億元，同比增長13.3%，是GDP的2倍多；2015年全社會(huì)融資規(guī)模增量15.4萬億元，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額99.3萬億元，增加11.7萬億元。表面上看，市場流動(dòng)性充裕，中小企業(yè)不缺資金來源。同時(shí)，國務(wù)院、各部委相繼出臺了一系列政策文件，采取有力措施助力中小企業(yè)融資發(fā)展（如表1）。特別是在監(jiān)管部門的推動(dòng)下，中小企業(yè)貸款增速明顯回升。2015年年末，全國中小企業(yè)貸款余額達(dá)到23.5萬億元，占各項(xiàng)貸款余額的23.9%，同比增速高于各項(xiàng)貸款平均增速0.4個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了“三個(gè)不低于”目標(biāo)。

另一方面，中小企業(yè)融資難、融資貴問題依然存在。融資難方面，根據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)發(fā)布的《中國中小企業(yè)發(fā)展報(bào)告》，在全國約5800萬家中小企業(yè)中，25.8%的中小企業(yè)有正規(guī)借貸需求。然而在這些企業(yè)中，只有46%的企業(yè)獲得銀行貸款，11.6%的企業(yè)申請被拒，還有42.4%未申請（如圖1和圖2）。這表明當(dāng)前中小企業(yè)信貸可獲得性偏低，供需錯(cuò)配的現(xiàn)象較為嚴(yán)重。融資貴方面，2015年國家審計(jì)署抽查了9個(gè)省份的部分商業(yè)銀行和141戶中小企業(yè)發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)融資成本普遍偏高。在樣本中的30戶企業(yè)84筆貸款中，46筆承擔(dān)了利息成本之外的其他費(fèi)用，個(gè)別企業(yè)從商業(yè)銀行貸款當(dāng)年的實(shí)際成本高達(dá)12.5%，從小額貸款公司取得的貸款綜合成本更是高達(dá)30%。究其原因，中小企業(yè)不僅承擔(dān)了直接融資成本（包括貸款利率及其上浮部分），還承擔(dān)大量的間接融資成本（包括增信成本、尋租成本和“擠占成本”等），甚至產(chǎn)生利潤和利息“倒掛”現(xiàn)象，嚴(yán)重加劇了中小企業(yè)的經(jīng)營負(fù)擔(dān)。據(jù)調(diào)查，我國小微企業(yè)貸款不良率上升的背后是大企業(yè)拖欠中小企業(yè)貨款。這在湖北轄內(nèi)WHZY企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件中表現(xiàn)得十分突出。截至2014年8月底，該企業(yè)融資總額合計(jì)60.4億元，其中銀行融資48.1億元（含供應(yīng)鏈融資16.1億元）。而同期該企業(yè)應(yīng)收賬款總額高達(dá)40億元，僅轄內(nèi)一家大型央企就拖欠該企業(yè)19億元貨款。

我國中小企業(yè)融資難貴問題的真正癥結(jié)

如前所述，盡管國務(wù)院和各部委出臺了大量政策，金融監(jiān)管部門也在大力推動(dòng)，但中小企業(yè)融資難貴并沒有得到根本治理，反而產(chǎn)生了“寬貨幣、緊信用、高利率”的悖論。對此，我們往往將其歸因于資金供應(yīng)不足、企業(yè)信用不佳、銀行服務(wù)不夠等表面現(xiàn)象，而沒有深入觸及要害、做到有的放矢，使得政策效應(yīng)大打折扣。實(shí)際上，當(dāng)前中小企業(yè)融資難貴的真正癥結(jié)是“六不”問題：

重點(diǎn)不突出。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理，商品的價(jià)值由社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間決定，但其價(jià)格卻取決于供需狀況，資金作為一種特殊商品也受這一規(guī)律支配。由于中小企業(yè)經(jīng)營具有脆弱性，加上社會(huì)征信和增信體系不健全，因此獲得貸款難度較大，即使獲得貸款也要付出較高的利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?？梢?，在中小企業(yè)融資難和融資貴的矛盾中，融資難是主要矛盾或者說矛盾的主要方面，融資貴是次要矛盾或者說矛盾的次要方面。要解決這一對矛盾，應(yīng)當(dāng)把融資難放在首位，融資難的問題解決了，融資貴的問題自然事半功倍。但在實(shí)踐中，各種政策愿望是好的，但現(xiàn)實(shí)是殘酷的，結(jié)果往往不盡如人意，原因就在于政策重點(diǎn)不突出、協(xié)同性不夠。如一些政策文件不是著力于緩解融資難，而是片面強(qiáng)調(diào)降低融資成本，甚至人為規(guī)定不得上浮貸款利率，如果行政干預(yù)下的貸款利率低于市場均衡利率（如圖3所示P1

目標(biāo)不明確。美國學(xué)者艾迪思于1989年提出企業(yè)生命周期理論，將企業(yè)劃分為種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期等階段。不同生命周期的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和特點(diǎn)迥異，處于初創(chuàng)和成長階段的中小企業(yè)往往資金需求旺盛，但由于發(fā)展前景不確定和缺乏抵質(zhì)押資產(chǎn)，難以獲得較高的信用評級，達(dá)到銀行的授信門檻，因而是融資難貴問題較為集中的群體。為解決這一問題，各國普遍重視對初創(chuàng)期和成長期企業(yè)的特別支持，有的還成立專門的金融機(jī)構(gòu)予以融資支持。如韓國通過IBK銀行的融資扶持，將初創(chuàng)期和成長期的“弱質(zhì)企業(yè)”（通常信用評級為B～C）引領(lǐng)為“優(yōu)良企業(yè)”（信用評級為AAA～BB），使之達(dá)到商業(yè)銀行授信標(biāo)準(zhǔn)后退出，從而實(shí)現(xiàn)政策金融與商業(yè)金融的“無縫對接”，有效緩解了韓國中小企業(yè)的“彼得潘癥候群”（如圖4）。而我國一些政策像“撒胡椒粉”，沒有對中小企業(yè)類型進(jìn)行細(xì)分，不加區(qū)別地予以支持。實(shí)踐中商業(yè)銀行往往對成熟期企業(yè)“錦上添花”，助長其多頭融資、盲目擴(kuò)張的傾向，而對初創(chuàng)和成長期企業(yè)不會(huì)“雪中送炭”，導(dǎo)致其尋求高成本民間借貸飲鴆止渴。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局在某市對264家新設(shè)中小企業(yè)的調(diào)查顯示，87%有融資需求的企業(yè)未獲得融資。

渠道不健全。“麥克米倫缺口”實(shí)質(zhì)是一種市場失靈，需要發(fā)揮政府有形之手的作用，通過政策性金融加以引導(dǎo)和支持。韓國金融界認(rèn)為，金融支持的領(lǐng)域分為三塊：一是市場支持領(lǐng)域；二是支持事業(yè)轉(zhuǎn)換領(lǐng)域（既可能是市場支持，也可能是政策支持）；三是政策資金提供領(lǐng)域。IBK銀行重點(diǎn)支持第三塊即市場失敗領(lǐng)域的企業(yè)創(chuàng)業(yè)、技術(shù)開發(fā)和長期設(shè)施投資等。相比較而言，我國現(xiàn)有的金融體系不健全，融資沒有全覆蓋許多處于初創(chuàng)期和成長期的中小企業(yè)，部分中小企業(yè)金融服務(wù)存在渠道盲區(qū)，可獲得性嚴(yán)重不足。從圖5可以看出，2015年年末銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)中小企業(yè)貸款中占比最高的為國有商業(yè)銀行，其次為農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)。而政策性銀行（含國家開發(fā)銀行）在整個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的中小企業(yè)貸款中僅占9%。這些數(shù)據(jù)均顯示我國的政策性銀行在中小企業(yè)貸款方面作用沒有充分發(fā)揮。從另一方面來看，我國政策性銀行的企業(yè)貸款占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)企業(yè)貸款的比例為14%，而用于中小企業(yè)的貸款僅占9%，也反映出政策性銀行將更多的貸款投放到大中型企業(yè)。

約束不到位。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為制度的核心功能之一是激勵(lì)約束，有效的制度應(yīng)當(dāng)既能提供充分、長期而穩(wěn)定的激勵(lì)，同時(shí)又有嚴(yán)格的約束條件使市場主體對自己的行為和決策充分地承擔(dān)責(zé)任。韓國的中小企業(yè)貸款支持政策就較好體現(xiàn)了制度的激勵(lì)約束相容：一方面，韓國央行向IBK銀行提供“總額限度貸款”，這種低息貸款既可以為IBK銀行提供信貸資金來源，也可以幫助其增加收益。因此，盡管IBK銀行發(fā)揮的是公共作用，但其發(fā)展性、收益性和生產(chǎn)能力等主要經(jīng)營管理指標(biāo)均位列全韓國第一；另一方面，韓國《中小企業(yè)銀行法》實(shí)施令第三十一條規(guī)定，IBK銀行所籌資金的70%以上要求供給中小企業(yè)，并且中長期貸款也要達(dá)到一定比例。2008年國際金融危機(jī)中，IBK銀行提供了韓國整個(gè)銀行業(yè)中期貸款的91%。2011年9月末，IBK銀行的中期貸款規(guī)模為864億美元，占其總貸款規(guī)模的77.5%；對20人以下企業(yè)的貸款余額占全部貸款的59.9%。相對而言，我國中小企業(yè)貸款政策往往激勵(lì)有余而約束不足。例如，2012年出臺的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》中，將中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重從100%下調(diào)至75%，意圖鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)展中小企業(yè)貸款等資本節(jié)約型業(yè)務(wù)。此外，監(jiān)管部門還在市場準(zhǔn)入、專項(xiàng)金融債發(fā)行、存貸比考核、不良貸款容忍度及監(jiān)管評級等方面，相繼出臺了差異化的激勵(lì)政策。但與此同時(shí)，監(jiān)管部門對中小企業(yè)貸款考核缺乏硬性約束，特別是對未完成監(jiān)管目標(biāo)的銀行，在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、高管誡勉談話、現(xiàn)場檢查頻率等方面沒有采取相應(yīng)懲戒措施，商業(yè)銀行干與不干一個(gè)樣、干多干少一個(gè)樣，缺乏改進(jìn)中小企業(yè)金融服務(wù)的壓力和動(dòng)力。

政策不配套。由于中小企業(yè)貸款缺乏商業(yè)可持續(xù)性，建立相應(yīng)的配套支持政策便成為各國的普遍做法。如韓國政府成立中小企業(yè)廳等機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)提供全方面的支持，特別是政府出資建立統(tǒng)一的信用評級機(jī)構(gòu)、統(tǒng)一的技術(shù)擔(dān)保基金、統(tǒng)一的信用擔(dān)?；?，解決銀行業(yè)發(fā)放中小企業(yè)貸款的后顧之憂。此外，韓國還出臺了反高利貸法，規(guī)定最高合法年利率為18%，避免中小企業(yè)被民間借貸高利率拖垮。相對而言，我國仍缺乏中小企業(yè)金融戰(zhàn)略的頂層設(shè)計(jì)和具體規(guī)劃，配套性政策不足，難以形成發(fā)展合力。主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是政策碎片化。扶持資金多，涉及部門多，各自為政現(xiàn)象嚴(yán)重。二是融資商業(yè)化。資本市場發(fā)展相對滯后，85%以上的中小企業(yè)融資渠道依賴銀行貸款。三是增信民間化。截至2013年年末，我國共有融資性擔(dān)保法人機(jī)構(gòu)8185家，其中國有控股1921家，民營及外資控股6264家，分別占比23.5%和76.5%。據(jù)了解，除了少數(shù)國有控股擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保費(fèi)率低于3%以外，大部分擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保費(fèi)率都在3%以上。且不論其他的反擔(dān)保措施、反擔(dān)保金以及辦理他項(xiàng)權(quán)證的成本，僅僅按3%收取擔(dān)保費(fèi)就相當(dāng)于一年期貸款利率上浮了50%。此外，社會(huì)亂辦金融現(xiàn)象也在抬高中小企業(yè)資金成本。小貸公司高利放貸，大量擔(dān)保公司違規(guī)經(jīng)營，非法集資屢禁不止，民間高利貸盛行，導(dǎo)致社會(huì)資金成本畸高。我們對湖北近年來40家問題貸款企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)征兆和風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，涉足民間借貸的有12家企業(yè)，占比高達(dá)30%。

法律不支持。國內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為，同傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)信貸不同，股權(quán)融資更符合中小企業(yè)的融資需求特征，“投貸聯(lián)動(dòng)”有效結(jié)合了債權(quán)和股權(quán)投資，能形成商業(yè)銀行與中小企業(yè)的共贏局面。韓國350萬家中小企業(yè)被評為10個(gè)信用等級，IBK銀行只能支持6至9級中小企業(yè)。銀行可以對企業(yè)直接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資VC，也可發(fā)放可轉(zhuǎn)換貸款，較好實(shí)現(xiàn)了直接投資與銀行貸款的契合。在我國，投貸聯(lián)動(dòng)尚屬新興業(yè)務(wù)模式，近年來國內(nèi)銀行一直在積極探索，但囿于《商業(yè)銀行法》限制，只能“曲線試水”或“打擦邊球”，投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新亟需突破瓶頸。2016年4月，銀監(jiān)會(huì)等三部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，標(biāo)志著我國投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)正式啟動(dòng)。為推動(dòng)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的順利開展，需要有效解決上位法沖突問題，進(jìn)一步修訂相關(guān)法律或作出明確的法律解釋，充分發(fā)揮投貸聯(lián)動(dòng)在緩解中小企業(yè)融資難貴中的重要作用。

政策建議

針對中小企業(yè)融資難貴的癥結(jié)，結(jié)合國際經(jīng)驗(yàn)，我國應(yīng)切實(shí)加強(qiáng)頂層制度設(shè)計(jì)，轉(zhuǎn)變思路，明確目標(biāo)，突出重點(diǎn)，通過制度創(chuàng)新打開中小企業(yè)融資的新局面。

增加融資渠道：建立政策性的中小企業(yè)銀行。要將重點(diǎn)放在解決融資難問題上，為此，要努力增加中小企業(yè)融資渠道，鼓勵(lì)地方政府設(shè)立政策性的中小企業(yè)銀行，糾正市場化金融體系中的市場失靈問題，引導(dǎo)和調(diào)節(jié)社會(huì)資金流向，借助地方信息優(yōu)勢提供信用擔(dān)保和分散風(fēng)險(xiǎn)，形成政策性融資支持體系和商業(yè)銀行體系相互銜接、互為補(bǔ)充的金融服務(wù)體系。此類政策性中小企業(yè)銀行可以采用混合所有制形式組建，其定位和運(yùn)營管理應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：在股本構(gòu)成上，由地方政府控股，其他商業(yè)銀行及民間資本參股。在信貸政策上，實(shí)行差別化利率及較低準(zhǔn)備金率。在服務(wù)領(lǐng)域上，重點(diǎn)支持處于初創(chuàng)期和成長期的中小企業(yè)，如信用評級為2B以下的中小企業(yè)。在負(fù)債結(jié)構(gòu)上，主動(dòng)負(fù)債30%（可發(fā)行金融債券），被動(dòng)負(fù)債70%以下。在資產(chǎn)配置上，原則上以可轉(zhuǎn)換貸款為主，推動(dòng)股權(quán)融資和債權(quán)融資有機(jī)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)銀企風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享。在貸款期限上，原則上1～3年中長期貸款要占70%以上，與中小企業(yè)的發(fā)展階段與經(jīng)營環(huán)節(jié)相契合，建立緊密的利益共同體。在經(jīng)營模式上，實(shí)行商業(yè)化經(jīng)營。

增強(qiáng)制度約束：建立強(qiáng)制性的中小企業(yè)義務(wù)貸款制度。要著力提升中小企業(yè)金融服務(wù)監(jiān)管有效性，強(qiáng)制要求各銀行履行中小企業(yè)義務(wù)貸款制度，既不留空白，又要有懲罰措施，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管激勵(lì)約束相容。一是強(qiáng)制要求各銀行對中小企業(yè)貸款的利率逐漸降低，并將各銀行對中小企業(yè)貸款的力度作為再貸款優(yōu)惠利率的考核指標(biāo)之一。二是強(qiáng)制要求銀行貸款的一定比率作為中期貸款（1～3年）支持中小企業(yè)： 新成立的政策性中小企業(yè)銀行貸款余額的70%以上； 全國性商業(yè)銀行貸款增額的45%以上； 地方性商業(yè)銀行貸款增額的60%以上。凡是沒有完成義務(wù)貸款任務(wù)的銀行給予如下懲戒：定義為“未履行中小企業(yè)義務(wù)貸款制度的銀行”并予以譴責(zé)；嚴(yán)格控制新機(jī)構(gòu)新業(yè)務(wù)的市場準(zhǔn)入。

增加保障措施：建立配套性的中小企業(yè)金融服務(wù)環(huán)境。要充分發(fā)揮融資擔(dān)保行業(yè)的作用，當(dāng)務(wù)之急是回歸其準(zhǔn)公益性性質(zhì)定位，加大政策扶持力度。鑒于國內(nèi)融資擔(dān)保行業(yè)的現(xiàn)狀，建議以?。ㄖ陛犑?、自治區(qū)）為單位，組建政策性的中小企業(yè)信用擔(dān)?；?，既開展信用擔(dān)保，專司對那些信用評級較低、無法從普通信貸市場上獲得融資的中小企業(yè)提供零費(fèi)率、低費(fèi)用的融資擔(dān)保服務(wù)，幫助其獲得所需資金，雪中送炭；也開展信用評級，在信用評級等級上可以評為10級，從最低的D級到最高的AAA級（A級分3檔、B級分3檔、C級分3檔、D級分1檔）；從根本上緩解“高風(fēng)險(xiǎn)”和“高收費(fèi)”問題。同時(shí)，要盡快出臺《反高利貸法》，明確高利貸的利率上限，使社會(huì)公眾知曉高利貸是違法行為，參與高利貸需要承擔(dān)法律責(zé)任，從而規(guī)范約束民間資金借貸利率。