“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響幾何？

編者按：劉明彥先生這篇約稿來(lái)得及時(shí)，在文內(nèi)他說得也痛快、透徹，值得所有關(guān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)金融近期遠(yuǎn)期前景的人們好好地讀一讀。

現(xiàn)在看來(lái)，美國(guó)此時(shí)出現(xiàn)一位“滑稽總統(tǒng)”不是偶然的事件，雖然此事件普遍被人們稱為“黑天鵝”。人們可以稍微回憶一下，近幾年，世界各國(guó)陸續(xù)出現(xiàn)強(qiáng)人領(lǐng)袖、強(qiáng)勢(shì)政府；本來(lái)十年九相的日本上來(lái)一個(gè)安倍晉三，至今已穩(wěn)定了政局的陣腳；俄羅斯的普京與梅德韋杰夫的“二人轉(zhuǎn)”，總統(tǒng)總理輪流當(dāng)；小國(guó)中菲律賓的老杜最顯眼，對(duì)內(nèi)對(duì)外大刀闊斧，贏得國(guó)內(nèi)一片喝彩聲。

竊以為，這些現(xiàn)象無(wú)不是受中國(guó)“大政府哲學(xué)”的影響而出現(xiàn)的一股世界性的浪潮。中國(guó)人在對(duì)內(nèi)對(duì)外兩手都硬的治國(guó)方略讓中國(guó)這十幾年一年一個(gè)樣，說明在信息化、多樣化、全球各國(guó)迅速互通互融的大背景下，必然要有一個(gè)強(qiáng)有力的政府從中掌控，不如此，令人猝不及防的經(jīng)濟(jì)政治變化和推演，會(huì)令自己國(guó)家和國(guó)民受到各種各樣的損失。歐洲之所以發(fā)生動(dòng)蕩，表面上看是難民問題，實(shí)際上是“歐洲政府”太過虛胖引起的。在這個(gè)大的世界格局

下，再看特朗普的“橫空出世”就不那么出人意料了。今后幾年美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)會(huì)出現(xiàn)N多變數(shù)，但最明顯之處就是現(xiàn)實(shí)主義崛起，不把力量下在所謂“合作共贏、廣交盟友”上，一定會(huì)把自己的國(guó)民和企業(yè)得到現(xiàn)實(shí)利益作為第一考慮。讀者不妨在閱讀此篇文章時(shí)思忖一下編者上面的提醒，看看是不是能增加一點(diǎn)閱讀的樂趣。

在剛剛過去的2016年，對(duì)全球影響最大的事件莫過于億萬(wàn)富翁特朗普當(dāng)選美國(guó)第45任總統(tǒng)，這位未有任何從政經(jīng)驗(yàn)的房地產(chǎn)土豪以絕對(duì)領(lǐng)先的票數(shù)擊敗了之前被美國(guó)主流媒體看好、民調(diào)顯示領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯的美國(guó)資深政客、前國(guó)務(wù)卿希拉里，使美國(guó)乃至世界民眾錯(cuò)愕不已，甚至11月8日當(dāng)天全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈震蕩。但之后美國(guó)股市奇跡般地演繹出了一波特朗普行情，道指與納指均出近10%的漲幅，美國(guó)投資者和民眾對(duì)特朗普?qǐng)?zhí)政前景相當(dāng)樂觀，盡管媒體不乏對(duì)這位行事高調(diào)、口無(wú)遮攔、獨(dú)斷專行、“推特”治國(guó)的候任總統(tǒng)的批評(píng)。但時(shí)間不等人，1月20日特朗普已正式就任美國(guó)新一任總統(tǒng)，與由富豪組成的內(nèi)閣成員共同推行“使美國(guó)再次強(qiáng)大”的以減稅為核心的新政，這些改革計(jì)劃被稱之為“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”?！疤乩势战?jīng)濟(jì)學(xué)”對(duì)美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)影響如何，本文試圖予以分析。

特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)核心內(nèi)容

“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”是20世紀(jì)里根經(jīng)濟(jì)學(xué)的翻版，可以說是供給學(xué)派的復(fù)興，核心內(nèi)容是減稅、貿(mào)易保護(hù)主義、放松金融監(jiān)管、財(cái)政擴(kuò)張及收縮移民政策等。

大力減稅刺激經(jīng)濟(jì)

在民粹主義盛行的時(shí)代，減稅無(wú)疑是一柄獲取選票的利器，特朗普的減稅主張得到部分選民支持也不足為奇。特朗普在競(jìng)選中宣稱，他當(dāng)選將把現(xiàn)行的個(gè)人所得稅累進(jìn)檔從7個(gè)簡(jiǎn)化為3個(gè)，分別是12%、2 5 % 和3 3 % ， 將企業(yè)所得稅由3 5 %降為15%，廢除遺產(chǎn)稅，認(rèn)為遺產(chǎn)稅是不公平的重復(fù)征稅。

特朗普主張以減稅和減少政府監(jiān)管來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，希望以經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)低稅率下的財(cái)政收支平衡，其經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)就是20世紀(jì)的“拉弗曲線”。

廢除《多德·弗蘭克法案》放松監(jiān)管

任何企業(yè)家對(duì)政府監(jiān)管都會(huì)表示厭煩，特朗普更不例外。另外，放松監(jiān)管也符合共和黨堅(jiān)持小政府的一慣主張。

《多德·弗蘭克法案》是奧巴馬任期的重要成果，被認(rèn)為是大蕭條以來(lái)最全面、最嚴(yán)厲的金融改革法案?！抖嗟隆じヌm克法案》的三大核心內(nèi)容：一是擴(kuò)大監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)力，破解金融機(jī)構(gòu)“大而不倒”的困局，允許分拆陷入困境的太大不能倒下的金融機(jī)構(gòu)，禁止使用納稅人資金救市；二是設(shè)立新的消費(fèi)者金融保護(hù)局，賦予其超越監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力，全面保護(hù)消費(fèi) 者合法權(quán)益；三是限制大金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)性交易，尤其是加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的監(jiān)管，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

特朗普曾表示：“《多德·弗蘭克法案》過度監(jiān)管耗費(fèi)了我們每年2萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)，減少了每個(gè)家庭15000美元的財(cái)富?！奔唇鹑谖C(jī)以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的主要原因是該法案束縛了金融機(jī)構(gòu)的手腳，增加了融資成本，遏制了投資與消費(fèi)。

實(shí)施美版的四萬(wàn)億基礎(chǔ)設(shè)施投資

傳統(tǒng)上共和黨一貫主張減稅和削減政府規(guī)模，對(duì)昂貴的基礎(chǔ)設(shè)施投入一直持謹(jǐn)慎保守態(tài)度。美國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施之所以老舊不堪，原因就是四十多年來(lái)，民主黨每次提出重大基礎(chǔ)設(shè)施提案，都遭到共和黨的強(qiáng)烈抵制而胎死腹中。

但特朗普畢竟不是普通的共和黨候選人，他的當(dāng)選更像是自己的勝利而不是黨派的勝利。特朗普在競(jìng)選中提出，新政府未來(lái)十年內(nèi)將實(shí)施1萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)設(shè)施投資。投資對(duì)象從道路、橋梁、隧道、機(jī)場(chǎng)等交通設(shè)施，到校舍、醫(yī)院、給排水甚至高速互聯(lián)網(wǎng)，他要讓美國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施再次成為全球第一。而且特朗普刺激政策要依靠的是美國(guó)的鋼、美國(guó)的煤、美國(guó)的頁(yè)巖氣能源和數(shù)百萬(wàn)的美國(guó)工人，以徹底貫徹他的“美國(guó)優(yōu)先”原則。對(duì)于資金來(lái)源，特朗普強(qiáng)調(diào)不靠政府資金，運(yùn)用稅收優(yōu)惠引導(dǎo)私人資本進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資。

征收邊境稅等逆全球化政策增加就業(yè)

盡管特朗普還是候任總統(tǒng)，但其影響力已經(jīng)開始顯現(xiàn)。由于他曾是一名特立獨(dú)行的地產(chǎn)商和脫口秀主持人，一慣獨(dú)斷專行、快人快語(yǔ)，雖然他并沒有成熟的引導(dǎo)制造業(yè)回流美國(guó)的政策，但通過“推特”這一非官方的媒體向世界汽車業(yè)巨頭通用、福特、豐田進(jìn)行恐嚇，要求這些車企增加對(duì)美國(guó)的投資，取消對(duì)墨西哥等國(guó)的海外投資項(xiàng)目，否則將對(duì)其產(chǎn)品征收35%的邊境稅。盡管美國(guó)是一個(gè)實(shí)行憲政的民主國(guó)家，但特朗普的恐嚇仍產(chǎn)生了一定效果，這些制造業(yè)巨頭紛紛表示將增加在美國(guó)投資，比如豐田計(jì)劃未來(lái)五年在美國(guó)投資100億美元，福特取消16億美元的墨西哥投資計(jì)劃，轉(zhuǎn)而投向密歇根工廠。

另外，特朗普還聲稱要退出“跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定”（TPP），對(duì)“北美自由貿(mào)易協(xié)定”（NAFTA）進(jìn)行重新談判，甚至揚(yáng)言要退出WTO，借此對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品征收高額關(guān)稅，迫使更多的企業(yè) 回流美國(guó)，增加美國(guó)就業(yè)。

此外，特朗普的經(jīng)濟(jì)主張還包括廢除奧巴馬政府引以為豪的全民醫(yī)保法案、打擊非法移民等。

“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響

就像情人的海誓山盟、甜言蜜語(yǔ)在婚后并不能完全當(dāng)真一樣，為了獲取選票，總統(tǒng)候選人總是作出一些取悅選民、但上臺(tái)后并不能完全兌現(xiàn)的承諾。由于美國(guó)總統(tǒng)的權(quán)力受到國(guó)會(huì)的制衡，特朗普改革主張多大程度上能夠?qū)嵤?，還有待觀察。即便如此，“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”的推行將對(duì)美國(guó)、世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以下影響：

如果特朗普成功減稅，將明顯增加企業(yè)和個(gè)人的收入，加快國(guó)際資本向美國(guó)回流并增加消費(fèi)支出

特朗普提出的針對(duì)企業(yè)的減稅政策包括兩方面：一是將最高聯(lián)邦企業(yè)稅率由現(xiàn)行的35%降至15%；二是對(duì)企業(yè)匯回國(guó)內(nèi)利潤(rùn)征收10%的一次性優(yōu)惠稅率。資料顯示，就企業(yè)所得稅率而言，美國(guó)是所有發(fā)達(dá)國(guó)家中最高的，其中法國(guó)33%、日本24%、英國(guó)20%、德國(guó)16%、愛爾蘭12%（避稅天堂），如果將企業(yè)所得稅稅率降至15%，將極大提升注冊(cè)在美國(guó)的企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，可以大大減少因避稅而將總部遷往愛爾蘭等國(guó)的企業(yè)反轉(zhuǎn)。據(jù)美國(guó)智庫(kù)T PC測(cè)算，如果特朗普成功將企業(yè)所得稅降到15%，2017年美國(guó)企業(yè)的盈利預(yù)期將增加1080億美元（企業(yè)利潤(rùn)并沒有大幅增加，部分原因其實(shí)際稅率遠(yuǎn)低于名義稅率），2018年將增加2150億美元，利潤(rùn)增幅約為1.7%和3.3%，四年預(yù)計(jì)為僅減稅為企業(yè)增加利潤(rùn)近1萬(wàn)億美元，與此同時(shí)，由于把個(gè)稅分紅稅率由20%降至1 5 %，也對(duì)美國(guó)企業(yè)的投資價(jià)值有所提升。

由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自消費(fèi)，對(duì)個(gè)人收入減稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響更為顯著。美國(guó)智庫(kù)TPC按照特朗普的減稅計(jì)劃測(cè)算，2017年個(gè)人所得稅將減少4532億美元，2018年將達(dá)到6215億美元，約占到美國(guó)居民可支配收入的5%，也就是說，如果特朗普的個(gè)人減稅計(jì)劃得以實(shí)施，美國(guó)居民可支配收入可能增加5%，這對(duì)于依賴消費(fèi)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的美國(guó)影響不可小覦。

廢除《多德·弗蘭克法案》將使銀行業(yè)盈利能力增強(qiáng)

自2010年《多德·弗蘭克法案》實(shí)施以來(lái)，并未顯現(xiàn)出明顯的益處，由于實(shí)施嚴(yán)格的監(jiān)管給銀行業(yè)帶來(lái)了沉重的合規(guī)成本。據(jù)美國(guó)行動(dòng)論壇統(tǒng)計(jì)，法案實(shí)施以來(lái)已經(jīng)給銀行業(yè)造成了310億美元的直接成本，由于只有大型銀行能夠通過規(guī)模有效平攤法案帶來(lái)的額外成本，不堪重負(fù)的小銀行消失的速度居然上升到金融危機(jī)期間的兩倍，銀行業(yè)內(nèi)的集中度進(jìn)一步提高。由于金融機(jī)構(gòu)集中度上升，一般民眾和中小企業(yè)，特別是位于非大型城市的民眾和小企業(yè)越來(lái)越難以獲得金融服務(wù)，即使獲得也需要付出更高的金融服務(wù)成本。

由于廢除《多德·弗蘭克法案》使大型銀行恢復(fù)自營(yíng)交易，而且可以投資于風(fēng)險(xiǎn)較高的衍生品和對(duì)沖基金，這將明顯提升銀行的盈利能力，據(jù)估計(jì)，像高盛、花旗銀行、美國(guó)銀行等投資銀行業(yè)務(wù)占比較高的金融機(jī)構(gòu)，投資銀行業(yè)務(wù)收入至少增長(zhǎng)10%以上，再考慮到監(jiān)管成本的減少，2017年銀行業(yè)利潤(rùn)增速將超過10%。受此影響，自特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)以來(lái)，美國(guó)大型銀行股價(jià)平均漲幅超過30%。

但世界上沒有免費(fèi)午餐，放松銀行監(jiān)管，廢除《多德·弗蘭克法案》使銀行業(yè)像金融危機(jī)前一樣承擔(dān)過高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是過度投資于高風(fēng)險(xiǎn)的衍生品產(chǎn)品，使銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。

逆全球化使世界貿(mào)易面臨不確定性

盡管特朗普通過對(duì)福特、通用、豐田等公司征收高關(guān)稅的威脅方式阻止了部分投資與就業(yè)崗位的外流，但是這種非制度性的逆全球化舉措損害了企業(yè)的自主決策權(quán)力，也損害了美國(guó)自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際形象，甚至有人將特朗普稱為“霸凌”。由于特朗普長(zhǎng)期從事不可貿(mào)易的房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，對(duì)全球化和自由貿(mào)易的價(jià)值沒有充分的認(rèn)識(shí)，以為簡(jiǎn)單粗暴地運(yùn)用提高關(guān) 稅、征收邊境稅等行政手段，就可以減少國(guó)際貿(mào)易逆差，使就業(yè)、消費(fèi)和投資輕易地回流美國(guó)。

特朗普在逆全球化方面的主張包括廢除TPP，重新商談NAFTA，甚至退出WTO，由于美國(guó)的對(duì)外政策并不能由特朗普獨(dú)斷專行，因而部分主張具有恐嚇的成份，甚至只是談判的籌碼。數(shù)據(jù)顯示，2015年美國(guó)的貿(mào)易逆差主要來(lái)自中國(guó)、德國(guó)、日本和墨西哥，逆差額分別為3657億元、742億元、686億元和584億元，因而特朗普最近對(duì)這些國(guó)家發(fā)出貿(mào)易戰(zhàn)的恐嚇，聲稱要對(duì)中國(guó)征收45%的懲罰性關(guān)稅，并直接要求寶馬將對(duì)墨西哥的投資轉(zhuǎn)向美國(guó)，否則征收高關(guān)稅。但中國(guó)、墨西哥的貿(mào)易順差可能是一種表象，這兩個(gè)國(guó)家只是廉價(jià)勞動(dòng)力和土地的提供者，真正銷售到美國(guó)的商品很大一部分都由美國(guó)、歐盟和日本企業(yè)生產(chǎn)，由于產(chǎn)地在中國(guó)和墨西哥而歸于這兩個(gè)國(guó)家而已，在價(jià)值分配上后者只占到很少的份額。因此，如果特朗普真的掀起貿(mào)易戰(zhàn)，主要貿(mào)易伙伴間都提高關(guān)稅互相傷害，可能摧毀制造業(yè)全球化產(chǎn)業(yè)鏈分工合作的低成本優(yōu)勢(shì)，不僅使美國(guó)進(jìn)口商品支付更高的價(jià)格，世界主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速都將放緩，全球經(jīng)濟(jì)極可能因此陷入衰退。

美國(guó)財(cái)政赤字大幅飆升，全球金融市場(chǎng)進(jìn)入未知領(lǐng)域

由于特朗普實(shí)施大力減稅，每年聯(lián)邦政府收入減少7000億美元，與此同時(shí)，又實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策，每年基礎(chǔ)設(shè)施投資超過1000億美元，據(jù)此推算，美國(guó)政府每年的財(cái)政赤字將增加8000億美元，而當(dāng)前美國(guó)政府債務(wù)已達(dá)19萬(wàn)億美元，達(dá)到了債務(wù)上限，大幅提升債務(wù)上升已不可避免。市場(chǎng)預(yù)計(jì)四年內(nèi)美國(guó)債務(wù)將增加4萬(wàn)億美元，這將對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元和美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)壓力，因?yàn)榧酉⑹姑绹?guó)政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重。如果美國(guó)政府債務(wù)繼續(xù)惡化，加之正在上升的歐盟解體風(fēng)險(xiǎn)，新興市場(chǎng)貨幣貶值余波未定，各種因素疊加，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)可能上升。唯一可能對(duì)沖特朗普減稅沖擊的是廢除奧巴馬引以為豪的全民醫(yī)保法案節(jié)省的支出（2015年支出高達(dá)1.4萬(wàn)億美元，奧巴馬上任以來(lái)此項(xiàng)開支高達(dá)9.4萬(wàn)億美元），但廢除全民醫(yī)保法案涉及數(shù)千萬(wàn)中低收入者的利益，不可能一帆風(fēng)順。

總之，特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)這一黑天鵝事件出現(xiàn)不僅使美國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)面臨不確定性，而且使全球經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上升。但強(qiáng)勢(shì)激進(jìn)的特朗普之所以能夠當(dāng)選，表明美國(guó)民眾對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、全民醫(yī)保導(dǎo)致的中產(chǎn)稅負(fù)加重、世界恐怖主義威脅加劇的不滿，希望有一位強(qiáng)權(quán)人物上臺(tái)進(jìn)行大刀闊斧的改革。但全球化加劇的今天，選擇一位用逆全球化的手段、把益置于價(jià)值觀之上、缺乏從政經(jīng)驗(yàn)的房地產(chǎn)富商進(jìn)行治國(guó)，實(shí)際是民粹主義的一種冒險(xiǎn)行為。但任何改革都需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，那些貌似四平八穩(wěn)、毫發(fā)無(wú)損的漸進(jìn)式改革通常效果存疑。另外，美國(guó)政治制度已平穩(wěn)運(yùn)行兩百多年，制衡力量使特朗普的行為在法律的框架之內(nèi)行使，因此，我們對(duì)特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)的沖擊不必過分擔(dān)憂，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)因此轉(zhuǎn)入衰退與動(dòng)蕩。