淺析發(fā)電企業(yè)的并購

王麗芳

[摘要]電力行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)行業(yè)，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中的重點(diǎn)和先行產(chǎn)業(yè)。發(fā)電企業(yè)通過并購謀求企業(yè)快速發(fā)展，來增強(qiáng)企業(yè)資本控制能力和擴(kuò)張能力，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資源配置，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)股東利潤(rùn)最大化。并購是發(fā)電企業(yè)發(fā)展和提升企業(yè)價(jià)值的重要手段。發(fā)電企業(yè)并購是一項(xiàng)復(fù)雜的資本運(yùn)作過程，企業(yè)并購操作得當(dāng)，所獲得的收益是十分巨大的，但高收益的項(xiàng)目永遠(yuǎn)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)做好并購規(guī)劃和方案設(shè)計(jì)，充分研判和識(shí)別并購風(fēng)險(xiǎn)，利用中介機(jī)構(gòu)做好并購方案的策劃和參謀，做好并購后的整合，深度融合并購企業(yè)增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的成功并購和戰(zhàn)略目標(biāo)。

[關(guān)鍵詞]發(fā)電企業(yè)；并購；原則；程序；風(fēng)險(xiǎn)；方法

一、發(fā)電企業(yè)并購概況

隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展和電力需求不斷增長(zhǎng)，我國(guó)發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)迅速提高。發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要有兩條途徑，擴(kuò)大規(guī)模的外延式增長(zhǎng)和挖掘內(nèi)部潛力的內(nèi)涵式增長(zhǎng)。在當(dāng)前電力市場(chǎng)供不應(yīng)求的背景下，大多數(shù)電力企業(yè)的能耗和利用小時(shí)已得到了充分的利用，再依靠增加發(fā)電量和降低成本來挖掘內(nèi)部潛力已經(jīng)不能滿足企業(yè)快速發(fā)展的要求。因此，規(guī)模擴(kuò)張要通過新建和并購機(jī)組來促進(jìn)容量增長(zhǎng)成為發(fā)電企業(yè)保持高速發(fā)展的首選。大規(guī)模的企業(yè)并購是發(fā)電企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)低成本迅速擴(kuò)張的唯一途徑。發(fā)電企業(yè)通過兼并收購增強(qiáng)資本控制能力和擴(kuò)張能力，優(yōu)化資源配置，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化和資本保值增值。

發(fā)電企業(yè)并購是在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易的方式購買其他企業(yè)的股權(quán)、資產(chǎn)或項(xiàng)目開發(fā)權(quán)等產(chǎn)權(quán)，以獲得對(duì)目標(biāo)公司或其資產(chǎn)的控制權(quán)。并購方式為；股權(quán)并購和資產(chǎn)并購。并購主要類型為橫向并購、直接并購和間接并購、新設(shè)型并購、吸收型并購和控股型并購、現(xiàn)金購買資產(chǎn)式并購等。并購項(xiàng)目主要分為火電、水電、風(fēng)電、燃機(jī)、煤礦項(xiàng)目。項(xiàng)目的主要類型為前期、在建和在役項(xiàng)目。

二、并購原則

發(fā)電企業(yè)的并購的基本原則一是要以戰(zhàn)略為引領(lǐng)，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)電企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整和業(yè)務(wù)板塊建設(shè)，有利于提高企業(yè)整體盈利水平，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。二是要以效益為核心，提高企業(yè)的盈利能利和核心競(jìng)爭(zhēng)力。三是要統(tǒng)籌兼顧，考慮內(nèi)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境、形勢(shì)等多種影響因素，兼顧企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展，統(tǒng)籌配置各種資源要素。四是要在并購過程中應(yīng)注重風(fēng)險(xiǎn)分析及防控，制定風(fēng)險(xiǎn)防控措施。

三、并購程序

（一）立項(xiàng)階段

確定并購項(xiàng)目后，需對(duì)并購企業(yè)進(jìn)行初步接觸并征詢合作意向后，組織有關(guān)人員通過多種渠道收集資料。

根據(jù)項(xiàng)目所處不同階段，按照前期、在建和在役項(xiàng)目的不同特點(diǎn)，開展基本情況調(diào)查及初步分析評(píng)價(jià)?；厩闆r調(diào)查前應(yīng)根據(jù)并購標(biāo)的特點(diǎn)及決策需要擬定調(diào)查清單，以便調(diào)查工作能夠有針對(duì)性地進(jìn)行。前期項(xiàng)目側(cè)重于落實(shí)項(xiàng)目開發(fā)權(quán)，排除影響項(xiàng)目立項(xiàng)的重大不利因素，進(jìn)行項(xiàng)目合規(guī)性及技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的調(diào)查：在建項(xiàng)目側(cè)重于后續(xù)投資評(píng)估、設(shè)計(jì)合理性、發(fā)電量、工程征地及移民安置、在建工程質(zhì)量、重大設(shè)計(jì)變更及投資費(fèi)用變化情況的調(diào)查在役項(xiàng)目側(cè)重于近年實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、機(jī)組安全性評(píng)價(jià)、運(yùn)行中存在的重大問題、生態(tài)環(huán)境保護(hù)、水土流失控制等重要遺留問題的調(diào)查。

根據(jù)并購方式不同，資產(chǎn)并購調(diào)查側(cè)重于并購標(biāo)的資產(chǎn)范圍、資產(chǎn)價(jià)值、質(zhì)量和效益，資產(chǎn)是否符合企業(yè)的戰(zhàn)略等。股權(quán)并購調(diào)查側(cè)重于資本金到位情況，貸款應(yīng)用情況，或有事項(xiàng)，合同往來情況，應(yīng)收、應(yīng)付賬款等重要資產(chǎn)負(fù)債情況，股東對(duì)并購標(biāo)的的權(quán)益等。

（二）論證階段

發(fā)電企業(yè)應(yīng)委托中介機(jī)構(gòu)與專家相結(jié)合的方式進(jìn)行盡職調(diào)查。法律盡職調(diào)查委托律師事務(wù)所進(jìn)行，主要包括并購標(biāo)的主體資格、資產(chǎn)及債權(quán)債務(wù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、重要合同、人力資源、公司治理結(jié)構(gòu)、訴訟情況、電站及電力業(yè)務(wù)等的調(diào)查和審查。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行。主要包括并購標(biāo)的的經(jīng)營(yíng)績(jī)效、資產(chǎn)及負(fù)債狀況、現(xiàn)金流量狀況、財(cái)務(wù)分析、納稅情況等的調(diào)查和審查。工程技術(shù)經(jīng)濟(jì)盡職調(diào)查由集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)外技術(shù)及技經(jīng)專家進(jìn)行，必要時(shí)可委托專業(yè)咨詢公司。主要包括項(xiàng)目建設(shè)的合規(guī)合法性、發(fā)電量、設(shè)計(jì)成果、重大工程變更、工程管理、工程質(zhì)量、總投資、機(jī)組安全生產(chǎn)評(píng)價(jià)、移民安置及環(huán)境保護(hù)等工程相關(guān)重大問題的調(diào)查及復(fù)核。

（三）談判階段

按照并購模式的不同，談判階段主要內(nèi)容分為：

資產(chǎn)并購項(xiàng)目確定并購資產(chǎn)的范圍、計(jì)價(jià)方式。通過對(duì)并購標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)科目的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行分析，明確并購資產(chǎn)的范圍，確保資產(chǎn)的質(zhì)量，判斷資產(chǎn)的價(jià)值，具體包括對(duì)重大單項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)價(jià)的談判，對(duì)應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的處理方式的談判，對(duì)無形資產(chǎn)的處理方案，對(duì)土地相關(guān)資產(chǎn)的處理方案。同時(shí)還應(yīng)對(duì)人員安置方案進(jìn)行談判。

股權(quán)并購項(xiàng)目明確并購股權(quán)的比例，如有相關(guān)注冊(cè)資金抽逃等現(xiàn)象，要提出解決方案。應(yīng)圍繞股權(quán)并購協(xié)議的有關(guān)內(nèi)容，包括對(duì)價(jià)、支付方式、期間損益處理、或有事項(xiàng)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)的處理方案、資產(chǎn)負(fù)債表重要科目所揭示的事項(xiàng)，如應(yīng)收應(yīng)付款的處理，銀行貸款的處理等、并購后的管理模式、公司治理結(jié)構(gòu)等進(jìn)行談判。

（四）決策階段

發(fā)電企業(yè)一般都為國(guó)有企業(yè)，按照國(guó)資委規(guī)定，項(xiàng)目并購屬于企業(yè)重大決策事項(xiàng)。發(fā)電企業(yè)根據(jù)并購項(xiàng)目盡職調(diào)查、審計(jì)評(píng)估、可行性研究、談判等情況形成并購方案，決策機(jī)構(gòu)對(duì)并購項(xiàng)目方案進(jìn)行決策，必要時(shí)還需通過政府部門和上級(jí)部門的審批，以確保程序合規(guī)合法。

（五）實(shí)施階段

經(jīng)發(fā)電企業(yè)的上級(jí)部門或政府部門批準(zhǔn)后，發(fā)電企業(yè)組織實(shí)施，履行“三會(huì)”程序，組織協(xié)議文本的簽訂、股權(quán)（資產(chǎn)）交割、支付并購款項(xiàng)、法人治理結(jié)構(gòu)和組織架構(gòu)的調(diào)整、工商變更，人力資源、企業(yè)文化和業(yè)務(wù)整合等相關(guān)工作，確保實(shí)施過程中的安全生產(chǎn)和職工穩(wěn)定。

四、并購風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)電企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)是并購活動(dòng)不能達(dá)到預(yù)先設(shè)定目標(biāo)的可能性以及由此給企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)和管理所帶來的負(fù)面影響的程度。并購項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)從項(xiàng)目調(diào)查開始并貫穿項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理的全過程。并購風(fēng)險(xiǎn)主要包括：

（一）政策風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購活動(dòng)涉及社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，會(huì)直接受到國(guó)家相關(guān)法律、法規(guī)和政策的影響與制約。主要包括國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和導(dǎo)向，扶持或者抑制企業(yè)并購行為的法律、法規(guī)和政策規(guī)定，以及有關(guān)公司和企業(yè)管理的法律、法規(guī)等內(nèi)容。在實(shí)際并購活動(dòng)中，由于對(duì)國(guó)家政策不了解，對(duì)收購對(duì)象的選擇不當(dāng)，缺乏對(duì)目標(biāo)公司及其行業(yè)的了解，并購前的調(diào)查不力等，未能發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司隱藏的問題，會(huì)增加企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

由于融資形勢(shì)和條件、利率、匯率等因素變化，企業(yè)自身的能力不足，缺乏為實(shí)施并購進(jìn)行籌資、融資的能力，資金鏈斷裂而導(dǎo)致并購失敗對(duì)自身的實(shí)力以及并購后的實(shí)力和發(fā)展前景、目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況等認(rèn)識(shí)不足，甚至盲目樂觀，導(dǎo)致并購實(shí)施后企業(yè)實(shí)力不升反降，缺乏后勁和償債能力，甚至危及原企業(yè)的生存和發(fā)展。

（三）建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)

主要包括項(xiàng)目設(shè)計(jì)、施工是否合規(guī)，工程建設(shè)及設(shè)備、材料質(zhì)量，實(shí)際造價(jià)與設(shè)計(jì)偏差情況，外部條件（煤、水、運(yùn)、送出等）是否滿足設(shè)計(jì)要求等。

（四）運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

主要包括市場(chǎng)供需形勢(shì)，電價(jià)、煤價(jià)變化影響，煤質(zhì)、運(yùn)輸條件，機(jī)組運(yùn)行狀況、實(shí)際來水情況等因素變化對(duì)項(xiàng)目盈利能力產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)煤礦地質(zhì)和資源賦存狀況、地質(zhì)構(gòu)造穩(wěn)定性、地層含水性及瓦斯含量等開采安全狀況等項(xiàng)目安全性風(fēng)險(xiǎn)。

（五）整合風(fēng)險(xiǎn)

并購后如果雙方的資源、資金、文化、人力資源待整合不力，則會(huì)造成管理成本、組織成本和營(yíng)銷成本的上升，企業(yè)價(jià)值下降，沒有實(shí)現(xiàn)并購企業(yè)的目標(biāo)，甚至?xí)⑵髽I(yè)拖入深淵，嚴(yán)重影響企業(yè)并的穩(wěn)定、生存和發(fā)展。

五、并購方法

（一）做好戰(zhàn)略規(guī)劃和方案設(shè)計(jì)

發(fā)電企業(yè)應(yīng)該從自身的發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，深入研究企業(yè)面臨的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，分析企業(yè)能力的長(zhǎng)處與不足，并據(jù)此確定被并購的企業(yè)對(duì)象及發(fā)展方向。對(duì)被并購企業(yè)的條件、經(jīng)濟(jì)效益及發(fā)展前景等情況進(jìn)行全面的綜合分析，從而選擇一個(gè)最為合適的并購方案。要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行清產(chǎn)核資，定出合理的并購交易價(jià)格。在并購之后，應(yīng)當(dāng)對(duì)新企業(yè)的發(fā)展模式做出清晰的認(rèn)識(shí)，明確企業(yè)在市場(chǎng)中的地位，根據(jù)企業(yè)和市場(chǎng)環(huán)境的變化，調(diào)整處理好企業(yè)的目標(biāo)。對(duì)于并購新的行業(yè)，必須對(duì)自身和外部市場(chǎng)進(jìn)行評(píng)估，選擇最為合適的行業(yè)作為發(fā)展的主要目標(biāo)，發(fā)揮被收購的行業(yè)的支持和輔助功能，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，向新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。開展方案設(shè)計(jì)要具有全局視野、系統(tǒng)思維，要確保項(xiàng)目的策劃設(shè)計(jì)、推進(jìn)實(shí)施、后期固化各階段環(huán)環(huán)相扣，有機(jī)鏈接。

（三）借力專業(yè)機(jī)構(gòu)

為了提高并購效益，防范并購風(fēng)險(xiǎn)，在并購過程中，可以委托中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資銀行等，這些機(jī)構(gòu)能夠保證并購設(shè)計(jì)方案的科學(xué)性和合法性，減少并購的盲目性。從多角度入手，有效地消除各種并購風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)并購的有效運(yùn)行，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）深度融合增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)

發(fā)電企業(yè)在從法律上、形式上完成并購后，緊緊圍繞實(shí)施并購的目標(biāo)和發(fā)展規(guī)劃，盡快完成企業(yè)在人才、資金、技術(shù)等方面的優(yōu)化配置，迅速地將工作重心轉(zhuǎn)移到經(jīng)營(yíng)管理上來，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)步入正軌，以完成既定的任務(wù)目標(biāo)，使企業(yè)真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、揚(yáng)長(zhǎng)避短、共同發(fā)展，真正體現(xiàn)實(shí)施并購的目標(biāo)和價(jià)值。

結(jié)論

企業(yè)并購是一項(xiàng)資本營(yíng)運(yùn)手段，是企業(yè)發(fā)展的一種戰(zhàn)略投資。企業(yè)并購是一項(xiàng)復(fù)雜的資本運(yùn)作過程，企業(yè)并購操作得當(dāng)，所獲得的收益是十分巨大的，但高收益的項(xiàng)目永遠(yuǎn)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。做好并購企業(yè)的規(guī)劃和方案設(shè)計(jì)，充分研判和識(shí)別并購風(fēng)險(xiǎn)，利用中介機(jī)構(gòu)做好并購方案的策劃和參謀，做好并購后的整合，深度融合并購企業(yè)增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的成功并購和戰(zhàn)略目標(biāo)。