堅(jiān)持需求導(dǎo)向 創(chuàng)新投融資模式

武漢地鐵集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)劉玉華

堅(jiān)持需求導(dǎo)向 創(chuàng)新投融資模式

武漢地鐵集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)劉玉華

軌道交通作為城市基礎(chǔ)設(shè)施，其投融資機(jī)制建設(shè)一直都是我們地鐵人面臨的重大課題。武漢市從開(kāi)建第一條軌道交通以來(lái)，就開(kāi)始著手研究軌道交通投融資模式，尤其是《國(guó)務(wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2014〕60號(hào)文）出臺(tái)后，在國(guó)家發(fā)改委、各級(jí)政府的支持指導(dǎo)下，我們經(jīng)過(guò)不斷地探索研究，初步形成了武漢特色的多元化投融資模式，快速增強(qiáng)造血功能，構(gòu)建了“四位一體”發(fā)展格局，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)運(yùn)作，促進(jìn)了軌道交通事業(yè)健康發(fā)展。

武漢市軌道交通投融資機(jī)制探索

隨著軌道交通建設(shè)規(guī)模逐步增大，武漢市軌道交通投融資機(jī)制的探索，從最初的單一政府投入，到政府主導(dǎo)投資、企業(yè)有限負(fù)債，現(xiàn)已進(jìn)入“政府引導(dǎo)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、多方參與、市場(chǎng)運(yùn)作”的多元化投融資階段，并構(gòu)建形成了圍繞軌道交通建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、土地及物業(yè)開(kāi)發(fā)“四位一體”企業(yè)發(fā)展格局，有效推動(dòng)了武漢市軌道交通事業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

在軌道交通建設(shè)進(jìn)入快速發(fā)展期，投融資規(guī)模大、周期長(zhǎng)特點(diǎn)顯現(xiàn)，武漢市充分發(fā)揮政府主導(dǎo)和企業(yè)作為的雙重作用，探索“政策變資源、資源變資產(chǎn)、資產(chǎn)變資本”投融資運(yùn)作方式，搭建有效償債機(jī)制，形成“借、用、管、還”良性循環(huán)。

政府單一投入階段

武漢市軌道交通建設(shè)之初，僅一條軌道交通線路即1號(hào)線一期（里程10公里），投資額不大，資金主要通過(guò)政府投入、外國(guó)政府貸款和銀行貸款滿足。政府單一投入為武漢市早期軌道交通建設(shè)投融資模式。

政府主導(dǎo)、企業(yè)負(fù)債階段

政府主導(dǎo)，“市區(qū)共建”機(jī)制確立。武漢市軌道交通1號(hào)線一期工程開(kāi)建后，我們武漢就著手研究軌道交通投融資，嘗試TOD建設(shè)模式，在政府的主導(dǎo)下，針對(duì)每個(gè)軌道交通項(xiàng)目制定完整的資金平衡方案，資本金部分由政府出資，剩余部分由政府通過(guò)土地資源予以匹配，實(shí)現(xiàn)了“政策變資源”的轉(zhuǎn)化。

多元化融資，保障軌道交通建設(shè)需要。鑒于土地資源的不可再生性，并且隨著時(shí)間推移、城市規(guī)劃發(fā)展、軌道交通項(xiàng)目的建設(shè)推進(jìn)，土地增值會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期銀行貸款資金成本，為了高效實(shí)現(xiàn)“資源變資產(chǎn)”的轉(zhuǎn)化，我們合理延緩?fù)恋爻鲎尮?jié)奏和計(jì)劃，同時(shí)以擁有的資產(chǎn)和資源為依托，狠抓各種政策機(jī)遇，主動(dòng)爭(zhēng)取銀行支持，吸引社會(huì)資本參與，通過(guò)銀團(tuán)貸款、發(fā)行債券、股權(quán)融資、BT融資等多元化融資渠道和融資工具，保障了軌道交通建設(shè)需要。

一是率先開(kāi)展融資租賃；二是成功發(fā)行國(guó)內(nèi)首單可續(xù)期公司債券；三是首次采用股權(quán)融資方式引入社會(huì)資本；四是獲得國(guó)家專(zhuān)項(xiàng)基金大力支持；五是大膽嘗試競(jìng)爭(zhēng)性BT模式；六是試水境外資本市場(chǎng)。

“土地+物業(yè)”與軌道交通協(xié)同發(fā)展，建立起有效的償債機(jī)制。為保障軌道交通可持續(xù)發(fā)展，我們提出了“珍珠項(xiàng)鏈”理念（以線路為項(xiàng)鏈、以周邊資源為珍珠，輻射帶動(dòng)周邊資源增值，區(qū)域成長(zhǎng)帶動(dòng)客流增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)互動(dòng)發(fā)展、彼此增值，形成良性循環(huán)鏈），建立了有效的償債機(jī)制：一方面對(duì)達(dá)到預(yù)期收益的打包土地實(shí)施出讓?zhuān)涣硪环矫鎸?duì)沿線上蓋、地下空間及其他資源整體規(guī)劃、深度開(kāi)發(fā)。同時(shí)以TOD為引導(dǎo)，推行“四位一體”協(xié)同發(fā)展，建立“地鐵+地鐵小鎮(zhèn)”戰(zhàn)略，對(duì)儲(chǔ)備土地一二級(jí)聯(lián)動(dòng)開(kāi)發(fā)建設(shè)地鐵小鎮(zhèn)，實(shí)現(xiàn)“區(qū)域化、一體化、規(guī)模化”開(kāi)發(fā)，有效回收地鐵經(jīng)濟(jì)的外溢效益。

政府引導(dǎo)，多元化投資階段

按照武漢市軌道交通發(fā)展規(guī)劃，2016-2025年每年至少建成運(yùn)營(yíng)2條線路，年投資額在400億元以上，投資規(guī)模高位運(yùn)行成為新常態(tài)，為此，我們深入解讀國(guó)家發(fā)改委等相關(guān)部門(mén)出臺(tái)的PPP操作指引，設(shè)計(jì)科學(xué)合理的實(shí)施方案，從有效解決融資需求這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)入手，吸引社會(huì)資本直接以股權(quán)或其它投資模式，參與到項(xiàng)目全生命周期管理，形成多元化、可持續(xù)的投資模式。

目前，我們已通過(guò)單一來(lái)源采購(gòu)方式設(shè)立了320億元的武漢地鐵投資基金，并注冊(cè)成立了PPP項(xiàng)目公司。在地鐵配套資源落實(shí)的前提下，按照平滑政府財(cái)政支出，增加公共產(chǎn)品供給，建立風(fēng)險(xiǎn)分配機(jī)制的要求，武漢市軌道交通8號(hào)線一期工程已采用PPP模式開(kāi)工建設(shè)，該模式在武漢市第三輪軌道交通建設(shè)規(guī)劃中將全面推行。

遠(yuǎn)景展望

為深入實(shí)施“地鐵+物業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)發(fā)展，我們通過(guò)這些年的不斷探索，逐步構(gòu)建了軌道交通建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、土地儲(chǔ)備和物業(yè)開(kāi)發(fā)“四位一體”的協(xié)同發(fā)展格局，即在推進(jìn)軌道交通加快建設(shè)的同時(shí)，同步推進(jìn)土地運(yùn)作和物業(yè)開(kāi)發(fā)，保障多元化投融資模式的有效運(yùn)作。

現(xiàn)武漢市已獲批三輪軌道交通建設(shè)規(guī)劃，平衡建設(shè)資金的劃撥土地累計(jì)儲(chǔ)備8萬(wàn)多畝，規(guī)劃物業(yè)開(kāi)發(fā)面積2000多萬(wàn)m2，目前多個(gè)物業(yè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目正在與軌道交通項(xiàng)目同步建設(shè)，并成功推出了第一個(gè)商業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目——地鐵時(shí)代·常青城，配套武漢市5個(gè)新城區(qū)的軌道交通建設(shè)，規(guī)劃選址1.6萬(wàn)畝土地啟動(dòng)6個(gè)地鐵小鎮(zhèn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。

我們正在開(kāi)展第四輪規(guī)劃編制與報(bào)批工作，預(yù)計(jì)至2025年，武漢市軌道交通建成運(yùn)營(yíng)里程將超過(guò)700公里，資產(chǎn)總額達(dá)6500億元，資源配置將更為壯觀。隨著軌道交通規(guī)模的不斷擴(kuò)大，軌道交通社會(huì)效應(yīng)日益凸顯，土地和物業(yè)價(jià)值持續(xù)提升，公司造血功能日益增強(qiáng)，軌道交通良性發(fā)展軌道已經(jīng)形成，公司已經(jīng)邁上了“高速增長(zhǎng)、做強(qiáng)做優(yōu)”的新臺(tái)階。按土地收益200-400萬(wàn)元/畝，物業(yè)價(jià)值2萬(wàn)元/m2保守估算，前三輪軌道交通建設(shè)規(guī)劃資源總價(jià)值將達(dá)到7500億元，債務(wù)覆蓋率可達(dá)到2倍以上，發(fā)展愿景值得期待。

（根據(jù)劉玉華在城市軌道交通投融資機(jī)制創(chuàng)新研討會(huì)的發(fā)言錄音整理，本文為節(jié)選）