基于因子分析的互聯(lián)網(wǎng)金融概念上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)

張典禮，劉勝題

（上海理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海 200093）

改革實(shí)踐

基于因子分析的互聯(lián)網(wǎng)金融概念上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)

張典禮，劉勝題

（上海理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海 200093）

近年來大量的企業(yè)開始涉及互聯(lián)網(wǎng)，金融領(lǐng)域，為了了解互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)當(dāng)前的健康發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)于這些參與到互聯(lián)網(wǎng)金融的上市企業(yè)分析它們的經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有重大實(shí)際意義。利用同花順數(shù)據(jù)中心，從中選取了我國(guó)2015年涉及互聯(lián)網(wǎng)金融概念的87家上市公司，利用因子分析法對(duì)其進(jìn)行了績(jī)效評(píng)價(jià)，研究成果顯示這87家上市企業(yè)它們的經(jīng)營(yíng)績(jī)效結(jié)果差別很大，并且在盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力上的發(fā)展不協(xié)調(diào)，有的發(fā)展很好，有的很差，故為這種發(fā)展?fàn)顩r提出了一些改善的相關(guān)建議。

互聯(lián)網(wǎng)金融概念；上市公司；經(jīng)營(yíng)績(jī)效；因子分析法

近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融的成長(zhǎng)十分迅速，我國(guó)2015的互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)營(yíng)平臺(tái)在2014年的數(shù)量基礎(chǔ)上，增加了64.63%，達(dá)到了2 593家，但是2015年卻滋生了917家有經(jīng)營(yíng)問題的平臺(tái)，致使到2015年年底整個(gè)行業(yè)累計(jì)有1 284家問題平臺(tái)［1］。因此為了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的健康發(fā)展，有必要對(duì)其進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)于涉及互聯(lián)網(wǎng)金融概念的上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)顯得尤為重要，這有利于相關(guān)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)的經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，也有利于廣大投資者進(jìn)行合理的投資決策。

1　文獻(xiàn)綜述

Sudi Apak等（2012）［2］指出，互聯(lián)網(wǎng)金融小僅是一種創(chuàng)新的支付方式，它提高了客戶的便利性，也降低了企業(yè)運(yùn)營(yíng)的成本。謝平等（2012）［3］從主要研究了識(shí)別互聯(lián)網(wǎng)金融。邱冬陽等（2014）［4］指出互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)仍然是金融，只是運(yùn)用了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來運(yùn)行。李文啟（2014）［5］指出，互聯(lián)網(wǎng)金融為一些之前融資有困難的中小微企業(yè)提供了融資便利。

目前，國(guó)外學(xué)者主要利用全要素生產(chǎn)率、隨機(jī)前沿分析、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析等進(jìn)行行業(yè)效率的分析評(píng)價(jià)，如Mender（2013）［6］分析了農(nóng)業(yè)部門的效率。國(guó)內(nèi)學(xué)者利用DEA方法研究企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率也逐漸增多。其中對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融來說，楊瀟（2016）基于價(jià)值鏈視角和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的CCR和BCC模型對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)；李靜，陳軍飛（2016）利用了數(shù)據(jù)包絡(luò)模型對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。

然而也有些學(xué)者利用了因子分析法評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，彭曉潔，高夢(mèng)捷（2014）對(duì)涉農(nóng)類的上市公司利用因子分析法的技術(shù)來評(píng)價(jià)其的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。但是目前用這種方法來研究涉及互聯(lián)網(wǎng)金融概念的上市企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)卻很少。本文以此為題并進(jìn)行了實(shí)證研究和提出了改進(jìn)建議，這有利于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)健康發(fā)展。

2　模型原理和數(shù)據(jù)選取

2.1模型原理簡(jiǎn)介

因子分析（Factor Analysis）是一種數(shù)據(jù)簡(jiǎn)化技術(shù)。它是通過從多個(gè)變量中提取幾個(gè)能夠最大程度地概括和解釋原有變量包含的信息的因子的統(tǒng)計(jì)方法。因子分析的基本步驟:

①對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理；

②KMO和Bartlett球度檢驗(yàn)是否適合因子分析法；

③估計(jì)因子載荷矩陣；

因子分析的基本模型如下:

其中Z1，Z2，…，Zm為原觀測(cè)變量，F(xiàn)1，F(xiàn)2…，F(xiàn)p為提取因子，用矩陣來表示則為，A為因子載荷矩陣。

④因子旋轉(zhuǎn)；

⑤估計(jì)因子得分和綜合得分。

2.2數(shù)據(jù)來源與指標(biāo)選取

本文所用的數(shù)據(jù)來源于同花順客戶端企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)數(shù)據(jù)中心。由于有些數(shù)據(jù)有些公司沒有提供，因此只是選擇了87家涉及互聯(lián)網(wǎng)金融概念的樣本公司。

一般評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，主要從盈利、營(yíng)運(yùn)、償債和發(fā)展這4個(gè)能力指標(biāo)來考慮。盈利能力指標(biāo):銷售凈利率（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X2）、總資產(chǎn)凈利率（X3）；營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo):應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X4）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）；償債能力指標(biāo):速動(dòng)比率（X7）、流動(dòng)比率（X8）、資產(chǎn)負(fù)債率（X9）、利息保障倍數(shù)（X10）、現(xiàn)金比率（X11）；發(fā)展能力指標(biāo):營(yíng)運(yùn)收入增長(zhǎng)率（X12）、固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率（X13）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X14）。

3　涉及互聯(lián)網(wǎng)金融概念的公司的因子分析

3.1KMO檢驗(yàn)和Bartlett球度檢驗(yàn)

根據(jù)表1給出的KMO檢驗(yàn)和Bartlett球度檢驗(yàn)的結(jié)果來看，其中得到KMO的值為0.660，表示適合做因子分析。另外，Bartlett球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值為1 885.100，相應(yīng)的sig值為0.000小于顯著水平0.05，接受備擇假設(shè)，說明變量之間存在相關(guān)關(guān)系，適合做因子分析。

3.2變量共同度檢驗(yàn)

從表2得到，提取的因子對(duì)14個(gè)計(jì)算指標(biāo)的方差解釋度都在0.8以上，表明這些因子獲得了原變量中的大部分信息，用它們來解釋經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平是有效的。

3.3公共因子的選取

表3給出了因子貢獻(xiàn)率的結(jié)果。特征值大于1的有5個(gè)，并且它們的特征值之和占總特征值的86.215%，說明原始變量的86.215%信息能夠被它們所解釋。圖1給出了特征值的碎石圖，一般選擇曲線的拐點(diǎn)來確定因子數(shù)目，因?yàn)樵谠蕉盖偷男甭噬系囊蜃?，它們?duì)變量方差解釋度越大。可以看出前5個(gè)因子的斜率都很陡峭，且其特征值都在1以上。因此，綜合來看提取前5個(gè)因子作為主因子，分別用F1、F2、F3、F4和F5表示。

3.4公共因子命名

表4是通過最大方差法旋轉(zhuǎn)后得到的因子的載荷值，為了便于觀察，在用spss軟件做因子分析時(shí)，在選項(xiàng)中對(duì)系數(shù)顯示格式選擇了按大小排序和取消了小系數(shù)（設(shè)定為0.4）。

從表4中可以看出，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X4）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）在因子1上有較大載荷，它們的信息能夠被因子1較多的收集提取。從實(shí)際意義上看，它們是對(duì)上市公司營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行計(jì)量，可以稱為“營(yíng)運(yùn)能力”因子。同樣，營(yíng)運(yùn)收入增長(zhǎng)率（X12）、固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率（X13）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X14）在因子2上也有較大載荷，它們是對(duì)上市公司發(fā)展能力進(jìn)行計(jì)量，因此稱其為“發(fā)展能力”因子。同理，其余三個(gè)因子分別為“償債能力1”因子、“盈利能力”因子和“償債能力2”因子。

3.5計(jì)算因子得分和綜合得分

根據(jù)表5的數(shù)據(jù)，可以得到在5個(gè)公共因子上的得分公式，分別為:需改善的地方。另一個(gè)是從各個(gè)部分來考察所有公司的幾個(gè)能力，更加細(xì)致的找尋在這幾個(gè)能力上誰更具有競(jìng)爭(zhēng)力，并分析其在哪些方面需要改進(jìn)。

（

4.1綜合能力的評(píng)價(jià)

根據(jù)表6可知，在87家涉及互聯(lián)網(wǎng)金融概念的上市公司中，上海鋼聯(lián)、綠地控股、恒寶股份等27家上市公司綜合得分為正數(shù)，而升華拜克、南天信息、蘇寧云商等60家上市公司的綜合得分為負(fù)數(shù)。這說明在這87家涉及互聯(lián)網(wǎng)金融概念的上市公司中，上海鋼聯(lián)等27家得分為正的上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)

根據(jù)以上表達(dá)式計(jì)算出87家企業(yè)對(duì)應(yīng)的上述5個(gè)因子的各個(gè)得分，然后選擇這些因子的方差貢獻(xiàn)率做權(quán)重，對(duì)它們進(jìn)行加權(quán)，推導(dǎo)出綜合績(jī)效得分函數(shù):

則通過上述表達(dá)式可以推出87家公司在綜合績(jī)效上的分?jǐn)?shù)大小，如表6所示。

4　互聯(lián)網(wǎng)金融概念的上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析

對(duì)這些上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，主要從幾個(gè)方面進(jìn)行分析，一個(gè)角度是從整體的綜合得分，來考察其綜合能力，并從各個(gè)能力中尋找其仍效較好，升華拜克等60家上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效較差，這說明2015年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融概念上市公司整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效較低。另外，從排名的角度來說，排在前幾名的綜合得分都在1左右，第一名的上海鋼聯(lián)甚至到了，而排在最后幾名的綜合得分都在-1左右，最后一名的匹凸匹分?jǐn)?shù)是-1.032，從這可以看出，涉及互聯(lián)網(wǎng)金融概念的上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效表現(xiàn)不一，而且優(yōu)劣分化嚴(yán)重，存在較大差異。

為了具考察各個(gè)上市企業(yè)的綜合績(jī)效，選取得分排名前十的企業(yè)從其5個(gè)因子能力來進(jìn)行具體分析。具體數(shù)據(jù)如表7所示。

在得分上，上海鋼聯(lián)在營(yíng)運(yùn)能力位居第1位、發(fā)展能力排在第8位，償債能力總的來看排在中等偏上，盈利能力則相對(duì)落后，排在83位。恒寶股份在發(fā)展能力和償債能力1、償債能力2上位居前列，分別處于第2位，第5位，第1位。然而在營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力上則要落后不少，分別位于60位和80位。剩余的其他7家上市公司在各方面能力的分析也一樣。

從表7中可以這樣認(rèn)為，沒有一家上市公司在各個(gè)能力上都占有優(yōu)勢(shì)，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融概念上市公司只是在某一方面或者幾個(gè)方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，整體上來說能力水平不平衡，這勢(shì)必會(huì)影響到它們未來進(jìn)一步的企業(yè)發(fā)展和成長(zhǎng)。因此，建議互聯(lián)網(wǎng)金融概念上市公司應(yīng)注意提高各單項(xiàng)能力，這樣才能提高整體績(jī)效。

4.2各個(gè)層面的績(jī)效評(píng)價(jià)

表8給出了各個(gè)因子得分和排名前十的公司情況，其中還包括了所有87個(gè)上市公司在各個(gè)因子總體得分情況，數(shù)據(jù)如表8所示。

從表8可知，在各個(gè)能力上排名前十的公司，并不是在所有能力上都排在前列，并且有的排在前十的公司也沒有進(jìn)入綜合排名前十的行列。各個(gè)公司在5個(gè)因子上的能力差異都比較顯著，在一個(gè)能力上差別不大，但是在另外的能力上卻差異明顯。而且，在營(yíng)運(yùn)、發(fā)展、償債這三個(gè)因子上，均是負(fù)數(shù)得分要多，但是這幾個(gè)能力上也有變現(xiàn)非常好的企業(yè)。這表明我國(guó)涉及互聯(lián)網(wǎng)金融概念的上市公司的發(fā)展不均衡，營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力和發(fā)展能力不平衡，每個(gè)公司相互間存在顯著差異。

5　結(jié)論及建議

5.1結(jié)論

本文合理選取了影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的因素，并通過SPSS中多元統(tǒng)計(jì)分析中的因子分析方法，對(duì)選取的87家樣本公司進(jìn)行實(shí)證研究，得到如下結(jié)論:第一，從綜合績(jī)效影響因素來看，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響比重大于償債能力和盈利能力對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響。第二，從在綜合績(jī)效上，2015年互聯(lián)網(wǎng)金融概念上市公司綜合財(cái)務(wù)績(jī)效整體不好，得分為正值的公司要遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于得分為負(fù)值的公司。說明我國(guó)涉及互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效不好。第三，在各個(gè)因子上，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融概念上市公司的能力參差不齊且彼此間存在顯著差別。

5.2建議

第一，注重影響經(jīng)營(yíng)績(jī)效的因子的全面發(fā)展。經(jīng)營(yíng)績(jī)效的好與壞是由多種影響因子共同作用的，不能只單純的關(guān)注某一方面的能力，還需要考慮到其他的影響因素。如果只關(guān)注一種能力的發(fā)展，雖然該影響因子的得分會(huì)很高，但是其他影響因子的得分卻很低。而綜合績(jī)效是由這些眾多因子共同影響的，從而綜合績(jī)效的得分會(huì)變得很低，影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。

第二，加大研發(fā)投入力度，大力引進(jìn)科技創(chuàng)新人才，掌握屬于自身并富有競(jìng)爭(zhēng)力的核心技術(shù)。深化企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷創(chuàng)新、管理創(chuàng)新，深化改革與互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)業(yè)務(wù)，并隨著市場(chǎng)需求和相關(guān)政策的不斷變化及時(shí)做出調(diào)整，實(shí)現(xiàn)企業(yè)供給對(duì)社會(huì)需求的有效回應(yīng)。

第三，實(shí)施有效的扶持和監(jiān)管。成功的互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)踐有利于更多的企業(yè)涉足互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融有效配置資源、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，進(jìn)而有效提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，政府需要不斷完善相關(guān)政策措施，發(fā)揮政策引導(dǎo)扶持的作用，有效地引導(dǎo)企業(yè)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)踐，并且要深化監(jiān)管體制改革，轉(zhuǎn)變監(jiān)管模式，加強(qiáng)監(jiān)管和審核力度，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的健康發(fā)展。

［1］中國(guó)報(bào)告大廳.2016年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)現(xiàn)狀分析：冰火兩重天［EB/OL］.（2016-03-16）［2016-05-16］.http：//www.chinabgao. com/freereport/71364.html.

［2］Sudi Apak，et al.Insights From Knowledge Management to Radical Innovation："Internet Banking Applications in the European Union"［J］.Procedia-Social and Behavioral Sciences，2012（41）：45-50..

［3］謝平，鄒傳偉.互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究［J］.金融研究，2012（12）：11-12.

［4］邱冬陽，肖瑤.互聯(lián)網(wǎng)全融本質(zhì)的理性思考［J］.新金融，2014（3）：19-22.

［5］李文啟.互聯(lián)網(wǎng)全融破解中小企業(yè)融資困境研究［J］.中州學(xué)刊，2014（8）：51-54.

［6］MENDES A B，NONCHEVA V，SILVA E.Sustainable Tourism and Agriculture Multifunctionality by PAR：A Varible Selection Approach.Efficiency Measures in the Agriculture［M］.New York：Springer-Verlag，2013.

［責(zé)任編輯：鹿鳴］

Performance Evaluation of Internet Financial Concept Listed Companies Based on Factor Analysis

ZHANG Dian-li，LIU Sheng-ti
（College of Economics and Management，University of Shanghai for Science and Technology，Shanghai 200093，China）

In recent years，a large number of enterprises to the Internet and financial sector，in order to understand health development situation of Internet financial industry，analyze them operating performance for those listed companies in the Internet finance，which is of great practical significance.According to flush data center，select the 87 listed companies that involved in the concept of Internet Finance in China in 2015，using factor analysis method to evaluate the performance.Research results show that the 87 listed companies are very different from the results of their business performance，and the development of profitability，operating capacity，solvency，growth ability is not coordinated，some of them develop well，and some very poor，so some improvement suggestions are put forward for the development of this kind of situation.

Internet Financial Concept；Listed Company；Business Performance；Factor Analysis

F832

A

1673-5919（2016）04-0025-06

10.13691/j.cnki.cn23-1539/f.2016.04.007

2016-06-07

張典禮（1992-），男，安徽宣城人，碩士研究生。

劉勝題（1967-），男，湖南人，法學(xué)博士，副教授，研究生導(dǎo)師。研究方向:國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際商法、金融。