私募股權(quán)并購基金的后期運(yùn)作

舒萌

【摘要】目前我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力正在逐年攀升，越來越多的人開始關(guān)注資金投資方面的發(fā)展內(nèi)容，而私募股權(quán)基金就是一種私人形式的股權(quán)資金投資內(nèi)容。就近幾年的發(fā)展形勢(shì)來看，我國的私募股權(quán)基金有很多，陽光私募股權(quán)基金就是這項(xiàng)內(nèi)容中的一種，而且隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，私募股權(quán)基金的數(shù)量還會(huì)逐漸增多。本文根據(jù)這一現(xiàn)實(shí)情況，將針對(duì)私募股權(quán)并購基金的后期運(yùn)行做一定的探討和分析。

【關(guān)鍵詞】私募股權(quán) 并購基金 后期運(yùn)作

私募股權(quán)基金是私人投資的一種形式，這種投資形式在運(yùn)行方面包括以下幾個(gè)階段：融資階段、投資階段、增值管理階段、退出和收益管理階段。本文主要針對(duì)資本增值管理階段和退出、收益管理階段兩點(diǎn)內(nèi)容進(jìn)行系統(tǒng)分析。

一、私募股權(quán)并購基金后期運(yùn)作中的資本增值管理

隨著全球化一體化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國際金融市場也發(fā)生了巨大的變化。私募股權(quán)基金也隨著金融市場的變化而發(fā)生一定的影響，私募股權(quán)基金實(shí)施的目的主要可以通過并購后的公司管理和價(jià)值創(chuàng)造來進(jìn)一步增加股東的實(shí)際價(jià)值。也就是以實(shí)現(xiàn)更多人的經(jīng)濟(jì)利益為目的的一種手段和方法。

（一）建立債券約束

想要進(jìn)一步改善公司的管理情況需要利用貨幣市場和金融市場中的有效資源和工具進(jìn)行并購和融資，完善企業(yè)新的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。在這部分的工作中我們要注意建立債務(wù)約束，債務(wù)的約束可以有效地保證代理成本的增加，改變現(xiàn)金流現(xiàn)如今被動(dòng)的運(yùn)行機(jī)制，這種行為被相關(guān)的專家總結(jié)為通過債務(wù)約束減少了公司整體運(yùn)行的“現(xiàn)金流量”，同時(shí)削減了經(jīng)理低效投資所帶了的風(fēng)險(xiǎn)，為廣大股東創(chuàng)造了更多的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

資本組織結(jié)構(gòu)的布局對(duì)公司管理結(jié)構(gòu)體制的安排也有很大的作用和影響，同時(shí)公司整體的管理結(jié)構(gòu)體制也在一定的程度上制約著資本組織結(jié)構(gòu)的布局，二者內(nèi)容相互制約，相互影響。債務(wù)的約束主要有以下四點(diǎn)作用：第一點(diǎn)作用是能夠有效控制現(xiàn)金流的減少，約束企業(yè)高級(jí)管理人員保留一定的資金流量，避免將公司的資金投入到可能虧損或者是回報(bào)低的發(fā)展項(xiàng)目上。第二點(diǎn)作用是能夠建立一種強(qiáng)有力適應(yīng)市場變化的代理體制。第三點(diǎn)作用是通過債務(wù)約束可以起到一定的預(yù)警作用。無論什么樣的投資都會(huì)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以債務(wù)約束可以進(jìn)行一定的警報(bào)提醒，如果已經(jīng)超出了公司所能夠承受的債務(wù)范圍，就會(huì)及時(shí)發(fā)出警報(bào)避免公司損失過重。第四點(diǎn)作用是通過債務(wù)的約束能夠迫使公司高層管理人員采取之前沒有同意采取的政策和內(nèi)容，而這種政策往往也會(huì)給公司創(chuàng)造一定的價(jià)值，只是當(dāng)時(shí)公司的高層管理人員沒有批準(zhǔn)或者同意。

（二）企業(yè)董事會(huì)作用

私募股權(quán)并購公司投資人掌握著董事會(huì)行為動(dòng)向的目的主要是希望公司所長期創(chuàng)造的價(jià)值的發(fā)展項(xiàng)目不受任何條件的制約，自由地發(fā)展。要求投資人保留對(duì)董事會(huì)的大部分控制權(quán)，企業(yè)管理層的職責(zé)范圍主要是戰(zhàn)略經(jīng)營的計(jì)劃、運(yùn)行制定等內(nèi)容，而企業(yè)財(cái)政支出的掌控權(quán)卻掌握在私募股權(quán)投資人的手中。所以對(duì)比上市公司的董事會(huì)，私募股權(quán)公司的董事會(huì)往往有更多的實(shí)際作用和重要權(quán)利。

（三）管理層激勵(lì)

所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分開管理的企業(yè)中，經(jīng)理并不是所有權(quán)利的掌控者，所以就會(huì)出現(xiàn)一些代理問題，這就意味著必然會(huì)產(chǎn)生一定代理成本。私募股權(quán)企業(yè)一般會(huì)采用管理層激勵(lì)政策來降低代理成本，而這種管理層激勵(lì)政策主要有兩種，一種是管理層持股進(jìn)行激勵(lì)，還有一種是通過建立股票期權(quán)來實(shí)現(xiàn)管理層激勵(lì)。

（四）整合公司的資產(chǎn)

私募股權(quán)并購后會(huì)完成的任務(wù)是裁掉和出售低效率的組織和部門，并購后的三年要優(yōu)先償還債務(wù)，這就給管理層人員帶來了巨大的工作壓力，經(jīng)理就會(huì)被迫出售一些高價(jià)值的資產(chǎn)內(nèi)容。正常的資源一般會(huì)按照從低價(jià)值區(qū)域向高價(jià)值區(qū)域過渡的規(guī)則去進(jìn)行，整合公司的資產(chǎn)內(nèi)容往往可以滿足債權(quán)人的利益，尤其是為股東創(chuàng)造了一定的價(jià)值?？刂乒芾碣M(fèi)用的支出同時(shí)也是在進(jìn)一步降低代理的相關(guān)費(fèi)用，企業(yè)需要嚴(yán)格執(zhí)行債務(wù)約束，不允許出現(xiàn)任何問題，而且在并購的過程中避免管理中存在一定的暗箱操作。要適當(dāng)?shù)夭眉粢欢〝?shù)量的人員來簡化公司的人員組成，科學(xué)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減低所需成本，用最小的經(jīng)濟(jì)投入創(chuàng)造出最大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

二、私募股權(quán)并購基金的后期運(yùn)作的退出和收益管理

（一）退出階段

退出階段一般會(huì)有以下幾種形式的內(nèi)容：首次公開發(fā)行、管理層收購、二次收購、股份回收和清算等形式。而一般私募股權(quán)公司會(huì)選擇以一種首次公開發(fā)行的形式進(jìn)行退出。首次公開發(fā)行指的是一種將私人持股性質(zhì)公司轉(zhuǎn)變?yōu)楣姵止尚再|(zhì)公司的形式，一般經(jīng)過這種形式的轉(zhuǎn)化會(huì)使原來的私募股權(quán)公司獲得豐厚的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而進(jìn)行這種形式的優(yōu)點(diǎn)是在一定的時(shí)期內(nèi)不用一次性的將所有股份進(jìn)行拋出處理，從而獲得更多的經(jīng)濟(jì)利潤。管理層收購是指公司管理層利用自行籌資或者融資手段向公司所有者購買股權(quán)和一定資產(chǎn)，改變公司所有者的組織結(jié)構(gòu)和一定的控制權(quán)。二次收購一般會(huì)使出售公司的私募股權(quán)基金與合伙人分裂，二次收購并不是一種可取的方式，但是在一定的特殊情況下二次收購也會(huì)產(chǎn)生巨大的作用和影響。股權(quán)回收是一種程序相對(duì)容易和簡單的形式。清算是私募股權(quán)合伙人最不希望出現(xiàn)的情況，這是因?yàn)槠髽I(yè)后期的整合力度不善或者是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題導(dǎo)致債務(wù)崩潰的一種現(xiàn)象，在我國首次公開發(fā)行是私募股權(quán)退出的主要形式。

（二）收益情況

在我國，私募股權(quán)基金的年化收益一般很高，其中有一項(xiàng)重要的原因就是中國的私募股權(quán)企業(yè)還處在成長時(shí)期，并購的基金所占比例不是很大，而成長基金往往比并購基金高出很多，所以現(xiàn)如今的發(fā)展形勢(shì)是會(huì)隨著市場經(jīng)濟(jì)的變化進(jìn)一步加大并購基金的分量，而這種獲得高利潤的現(xiàn)象也不會(huì)一直持續(xù)下去。

我國的私募股權(quán)基金已經(jīng)隨著市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步而不斷發(fā)展，出現(xiàn)的形式多種多樣，但是對(duì)于公司的未來管理和投資的退出和收益卻有著巨大的作用和影響，我們要進(jìn)一步掌握私募股權(quán)并購基金的后期運(yùn)作的流程，逐步完善相關(guān)的內(nèi)容和政策。

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