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    我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀與建議

    2017-03-23 18:35:55李鎖永
    時(shí)代金融 2017年5期
    關(guān)鍵詞:私募股權(quán)投資金融

    【摘要】私募股權(quán)投資目前已經(jīng)成為企業(yè)繼銀行貸款和公開上市之后又一重要的融資手段。從私募股權(quán)投資行業(yè)現(xiàn)狀來看,我國私募股權(quán)投資行業(yè)在最近十年無論是在募集規(guī)模還是投資規(guī)模都得到飛速的發(fā)展,這與我國經(jīng)濟(jì)高度增長以及市場深化改革的成績密不可分。同時(shí)我國私募股權(quán)投資基金也存在受市場和政策影響較大、投資集中度較高、缺乏多層次的退出渠道等問題,這些問題如果得不到解決,勢必會影響到我國私募股權(quán)投資行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。本文首先從私募股權(quán)投資基金的募集、投資和退出三個方向介紹了私募股權(quán)投資在我國的發(fā)展現(xiàn)狀,然后通過對現(xiàn)狀的分析對我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展提出了一些建議。

    【關(guān)鍵詞】私募股權(quán) 金融 投資

    一、引言

    我國私募股權(quán)投資的發(fā)展自1985年開始,到目前為止經(jīng)歷了30年,根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示,截止2015年,中國私募股權(quán)投資市場活躍的PE/VC機(jī)構(gòu)超過8000家,管理資本量超過5萬億人民幣,而且由于參與者和資金的進(jìn)入和累計(jì)市場競爭程度不斷提升,投資壓力和項(xiàng)目估值水平均節(jié)節(jié)攀升,無論在投資范圍還是市場規(guī)模方面私募股權(quán)投資基金都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的變化。

    二、我國私募股權(quán)投資的發(fā)展?fàn)顩r分析

    (一)我國私募股權(quán)投資基金的募集的發(fā)展與現(xiàn)狀

    根據(jù)wind資訊中2006年到2016年10月份我國私募股權(quán)募集資金量和基金數(shù)量的數(shù)據(jù)(見圖1),私募股權(quán)投資基金的募集規(guī)模在2006年到2008年之間呈現(xiàn)井噴之勢,一度超過6000億人民幣的資金量。然后,經(jīng)過了2009年的低迷期,私募股權(quán)投資基金的募集規(guī)模在2010年迎來了復(fù)蘇,并且一直穩(wěn)步增長。在2012年我國私募股權(quán)投資募集規(guī)模達(dá)到了4058.61億人民幣,募集基金數(shù)量更是在2011年達(dá)到了937個的歷史高峰,但是在2012年,募集基金的數(shù)量和基金規(guī)?;旧舷陆盗艘话?。在2014年私募股權(quán)投資基金的募集才恢復(fù)了增長之勢,2014年募集基金規(guī)模是2013年的1.24倍和募集基金數(shù)量是2013年的1.84倍。但是在隨后到來的2015年,私募股權(quán)投資的募集規(guī)模再一次出現(xiàn)了下降,到2016年10月份私募股權(quán)投資基金的規(guī)模只有2014年的五分之一。

    Wind資訊上數(shù)據(jù)顯示我國私募股權(quán)投資基金的形式主要是創(chuàng)業(yè)基金(VENTURE)、成長基金(GROWTH)、并購基金(BUYOUT)、產(chǎn)業(yè)投資基金(INFRASTRUCTURE)四種,其中又以創(chuàng)業(yè)投資基金和成長投資基金為主,其中成長投資基金占比最大。夾層基金在2007年實(shí)現(xiàn)從無到有突破,但是與分級基金一樣規(guī)模一直不大。此外,產(chǎn)業(yè)投資基金和政府引導(dǎo)基金的基金份額也一直沒有大的變化。并購基金的比例一直較低,在2012~2013年的規(guī)模急劇擴(kuò)大近40倍(見表1)。

    從募集資金的來源來看(見表2),在2009年之前,中國私募股權(quán)投資基金基本上是以外資私募股權(quán)基金為主,近年來則無論從數(shù)量上還是資金上來說,融資來源已經(jīng)在慢慢向中資機(jī)構(gòu)傾斜。

    (二)我國私募股權(quán)投資基金投資的發(fā)展與現(xiàn)狀

    在投資規(guī)模上(見圖2),私募股權(quán)投資基金的投資規(guī)模在2006年到2016年總體呈現(xiàn)增長的趨勢。雖然在2012年私募股權(quán)基金投資的數(shù)量和金額達(dá)到854.76億人民幣和1595個投資案例的谷底,但是在2014年私募股權(quán)投資基金的投資規(guī)?;謴?fù)迅速增長。到2015年私募股權(quán)投資基金的投資金額達(dá)到3623.87億人民幣的高峰,是2013年的4.24倍,投資案例數(shù)同樣達(dá)到4519的高峰,是2013年的2.83倍。到2016年10月份私募股權(quán)投資基金投資規(guī)模卻又步入下降趨勢,比2015年高峰下降了近三分之一。

    投資方向上,私募股權(quán)投資范圍涉及電信服務(wù)、信息技術(shù)、金融、能源等各個行業(yè),但是另一方面,投資的行業(yè)集中度較高(見表3、表4)。從2006年開始投資方向主要集中在金融行業(yè),到2011年開始投資方向開始偏向信息技術(shù)產(chǎn)業(yè),特別是到2014年投資的行業(yè)基本主要集中在信息技術(shù)行業(yè),其次是金融與可選消費(fèi)行業(yè)。

    (三)我國私募股權(quán)投資基金退出的發(fā)展

    根據(jù)wind資訊的數(shù)據(jù)可以看出私募股權(quán)投資的退出的金額和數(shù)量在2006年到2012年之間一直處于穩(wěn)定增長的走勢(見圖3),2013年開始出現(xiàn)快速增長,在2014年退出金額達(dá)到784.36億退出項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到707個,之后,更是在2015年退出金額更是達(dá)到了933.29億的規(guī)模的頂峰。

    退出方式上,2013年之前私募股權(quán)投資都是以IPO退出為主(見表5),占全部退出規(guī)模的近70%。2012年以后并購?fù)顺鲋饾u成為最大的退出渠道,2013年企業(yè)并購規(guī)模達(dá)到了2012年的2.4倍,2014年的并購?fù)顺鲆?guī)模又?jǐn)U大到2013年的3倍。從2013年開始股權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)模有所擴(kuò)大,到2015年股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的規(guī)模是2012年的3.15倍。

    三、我國私募股權(quán)投資目前發(fā)展中的問題與建議

    (一)我國私募股權(quán)投資基金目前發(fā)展中的問題

    1.私募股權(quán)投資基金的募集、投資和退出受市場和政策的影響較大。由于目前我國私募股權(quán)市場沒有形成一個完善的法律監(jiān)管體系和規(guī)范的市場,所以受市場和政策的影響較大,比如2009年創(chuàng)業(yè)板的推出以及2014年新三板的擴(kuò)容都造成私募股權(quán)投資進(jìn)入階段性的高潮;2012年中國證監(jiān)會終止IPO政策導(dǎo)致私募股權(quán)投資由于退出通道的封閉造成募集和投資規(guī)模的萎縮,2014年恢復(fù)IPO后私募股權(quán)投資基金的規(guī)模又再一次恢復(fù)了增長。

    2.私募股權(quán)投資基金投資的行業(yè)集中度較高。私募股權(quán)投資基金的投資方向無論是早期集中于金融行業(yè)還是現(xiàn)在集中于信息技術(shù)行業(yè),投資的同質(zhì)化嚴(yán)重,這一方面跟國家的產(chǎn)業(yè)政策有關(guān)系,另一方面是由于我國缺乏相應(yīng)的私募股權(quán)投資高素質(zhì)人,為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)只能跟風(fēng)投資。

    3.私募股權(quán)投資的退出渠道不完善。雖然經(jīng)過2012年IPO暫停,通過并購?fù)顺鏊侥脊蓹?quán)投資基金的規(guī)模得以迅速的擴(kuò)大,并且根據(jù)wind資訊的數(shù)據(jù),這幾年并購?fù)顺鲆呀?jīng)超過了IPO的退出規(guī)模,但是IPO退出仍然是私募股權(quán)投資最理想的退出方式,私募股權(quán)投資的退出渠道仍待完善。

    (二)相關(guān)的建議

    1.完善相關(guān)法律法規(guī),規(guī)范監(jiān)管。一個規(guī)范有序的市場是我國私募股權(quán)投資健康發(fā)展的前提,目前我國已經(jīng)形成了以一個初步的監(jiān)管體系,但是由于私募股權(quán)投資畢竟在中國發(fā)展的時(shí)間還較短,無論是在募集、投資還是退出方面仍然受市場和政策的影響導(dǎo)致波動性較大,所以,關(guān)于私募股權(quán)投資的法律法規(guī)仍然需要完善,只有完善的法律體系、規(guī)范的市場才能保證我國私募股權(quán)投資的健康發(fā)展。

    2.積極培養(yǎng)私募股權(quán)投資高素質(zhì)專業(yè)人才。私募股權(quán)投資有效運(yùn)作需要高水平的投資管理團(tuán)隊(duì),因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資不僅對金融資本要求較高,對知識資本同樣有比較高的要求,只有將兩者有效結(jié)合起來才能實(shí)現(xiàn)較好的成績。我們一方面要進(jìn)一步學(xué)習(xí)國際成熟的投資經(jīng)驗(yàn)和管理方法,加大人才引進(jìn)力度,另一方面還要加強(qiáng)現(xiàn)有私募股權(quán)投資人員和團(tuán)隊(duì)的職業(yè)培訓(xùn)人員和團(tuán)隊(duì)的職業(yè)培訓(xùn),在實(shí)踐中培養(yǎng)本土私募股權(quán)投資與管理人才,最終形成一套屬于自己的成熟的運(yùn)作模式和人才培養(yǎng)模式,達(dá)到不斷提升私募股權(quán)投資從業(yè)人員素質(zhì)的目的,從而促進(jìn)我國私募股權(quán)投資行業(yè)長久持續(xù)健康的發(fā)展。

    3.繼續(xù)發(fā)展多層次產(chǎn)權(quán)交易市場,完善私募股權(quán)退出機(jī)制。私募股權(quán)投資的目的是獲得資本收益,完整的一個私募股權(quán)投資過程包括募集、投資和退出,所以退出是私募股權(quán)投資基金運(yùn)行中最后一個過程,是最終判斷投資成績的依據(jù)。為了完善私募股權(quán)退出機(jī)制,我國需要構(gòu)建多層次產(chǎn)權(quán)交易市場,一方面加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板板建設(shè),為私募股權(quán)投資的IPO退出搭建良好的平臺,另一方面完善新三板掛牌交易系統(tǒng),增強(qiáng)股權(quán)的流動性,并加快場外交易市場的試點(diǎn)工作,使之與代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有效銜接,這樣可以拓寬私募股權(quán)的退出渠道。

    四、展望

    在全面深化改革的背景下,我國的經(jīng)濟(jì)目前處于轉(zhuǎn)型期,因此,我們要積極迎接挑戰(zhàn),走中國特色的發(fā)展之路,建立起一套適合本土私募股權(quán)投資發(fā)展的制度環(huán)境和競爭機(jī)制,加大政策扶持力度,推動私募股權(quán)投資市場化發(fā)展,這樣才能為私募股權(quán)投資贏得一個更加美好的未來。

    參考文獻(xiàn)

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    作者簡介:李鎖永(1987-),男,安徽六安人,就讀于安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,研究方向:金融投資。

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