研發(fā)投入、冗余資源與企業(yè)績效的關(guān)系研究

蔣衛(wèi)平　劉黛蒂

摘要：采用創(chuàng)業(yè)板企業(yè)2010～2014年數(shù)據(jù)為研究對象，實證分析研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系，探討冗余資源對于二者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。結(jié)果表明，我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)研發(fā)投入強度與當(dāng)期績效顯著負(fù)相關(guān)，而與滯后一至三期企業(yè)績效顯著正相關(guān)?？紤]企業(yè)冗余資源的影響，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，沉淀性冗余資源和非沉淀性冗余資源對研發(fā)投入強度與企業(yè)績效的關(guān)系分別具有負(fù)向和正向的調(diào)節(jié)效應(yīng)，說明沉淀性冗余資源不利于企業(yè)研發(fā)績效的提升，而非沉淀性冗余資源則可以有效促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)，提高研發(fā)效率，最終提升企業(yè)績效。關(guān)鍵詞： 研發(fā)投入；沉淀性冗余；非沉淀性冗余；企業(yè)績效中圖分類號：F223

文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A

文章編號：1003-7217（2016）05-0057-06一、引言研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響，學(xué)者們結(jié)論不一。促進(jìn)論認(rèn)為研發(fā)投入有利于生產(chǎn)效率或企業(yè)績效水平的提升；而抑制論則指出，研發(fā)投入阻礙了效率或績效的穩(wěn)步增長；不確定性論則認(rèn)為研發(fā)投入對產(chǎn)出效率或企業(yè)績效的影響尚不明確。Dimmick和Murray（1978）、Palmer和Wiseman（1999）研究指出冗余資源作為企業(yè)資金短缺時的緩沖器，與企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)水平密切相關(guān)，能在一定程度上增強企業(yè)能力實現(xiàn)創(chuàng)新[1，2]。Sharfmanetal（1988）研究表明企業(yè)擁有的冗余資源數(shù)量與企業(yè)資源配置靈活度呈正相關(guān)關(guān)系，且冗余資源有利于增強企業(yè)對研發(fā)活動不確定性風(fēng)險的承受度，從而促進(jìn)企業(yè)實施持續(xù)創(chuàng)新投資[3]。企業(yè)行為理論認(rèn)為，組織冗余作為企業(yè)行為的基本驅(qū)動因素，有必要將其納入到企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)與績效關(guān)系研究的框架之中[4]。資源基礎(chǔ)觀認(rèn)為，冗余資源作為企業(yè)可利用資源之一，企業(yè)對其利用能力因其靈活性和適用性不同而有所差異。本文將冗余資源、研發(fā)投入與企業(yè)績效整合到同一研究框架，在分析研發(fā)投入對企業(yè)績效影響的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探究企業(yè)冗余資源對兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，希望為創(chuàng)業(yè)板上市公司制定更優(yōu)研發(fā)策略，提高研發(fā)效率，合理安排資源等提供相應(yīng)的決策參考。二、理論分析與假設(shè)提出（一）研發(fā)投入與企業(yè)績效1.研發(fā)投入對當(dāng)期績效的影響。Lin（ 2006）以258家美國企業(yè)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入對企業(yè)績效不存在顯著影響。張儉（2014）從企業(yè)盈利能力和發(fā)展能力兩方面剖析企業(yè)研發(fā)活動對企業(yè)績效的影響，認(rèn)為研發(fā)活動對企業(yè)當(dāng)年績效具有顯著負(fù)向影響，相對于發(fā)展能力，研發(fā)活動對企業(yè)盈利能力的影響更為顯著[5]。目前，大多數(shù)研究都認(rèn)為研發(fā)投資有利于本期績效。Sougiannis （1994）研究了研發(fā)投資與企業(yè)市場價值的關(guān)系，結(jié)果表明每增加一美元的研發(fā)投資，將帶來五美元市場價值提升，并將此歸因于直接效應(yīng)和間接效應(yīng)兩個方面，直接效應(yīng)是指研發(fā)信息自身的傳遞價值，而間接效應(yīng)指的是對研發(fā)投資回報的未來預(yù)期，總體而言，間接效應(yīng)影響更大[6]。filatotchev和Piesse（2009）研究表明研發(fā)投入與銷售增長率顯著正相關(guān)[7]；Ehie和Olibe（2010）、Borisov和Brown（2013）分別以托賓Q值和投機機會作為企業(yè)績效的替代變量，均得出研發(fā)投入與企業(yè)績效正相關(guān)的結(jié)論；李璐等（2013）以我國制造業(yè)企業(yè)為樣本，研究結(jié)論認(rèn)為研發(fā)投入（包括資金投入和人員投入）對企業(yè)當(dāng)期績效有顯著促進(jìn)作用，且研發(fā)資金貢獻(xiàn)程度顯著高于研發(fā)人員[8]。杜勇等（2014）以高新技術(shù)業(yè)上市公司為研究對象，同樣得出研發(fā)投入與盈利水平顯著正相關(guān)的結(jié)論[9]。新經(jīng)濟增長理論認(rèn)為，技術(shù)進(jìn)步是經(jīng)濟增長的核心，而研發(fā)投入又是實現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步的基本前提和根本保障[10]。研發(fā)投入在增強企業(yè)競爭優(yōu)勢、促進(jìn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展方面具有重要作用。創(chuàng)新理論認(rèn)為，創(chuàng)新是在“創(chuàng)造式破壞”的前提下，重新建立一種生產(chǎn)函數(shù)，把新的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件引入到生產(chǎn)體系，重新建立的“新組合”使企業(yè)在優(yōu)化生產(chǎn)要素的基礎(chǔ)上更好地獲取競爭優(yōu)勢，提高生產(chǎn)效率[11]。綜上所述，本文提出假設(shè)：H1：研發(fā)投入能顯著提升企業(yè)當(dāng)期績效。2.研發(fā)投入對企業(yè)績效的滯后性影響。研發(fā)投入對企業(yè)績效的滯后效應(yīng)得到了大多數(shù)學(xué)者的認(rèn)同，但對于滯后期限卻還沒有一致結(jié)論。AlbertGuangzhouHu（2001）以中國企業(yè)為研究對象，研究表明研發(fā)投入對績效存在滯后性影響[12]。任海云、師萍（2009）以71家制造業(yè)企業(yè)為樣本，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與滯后1～4年的財務(wù)績效顯著正相關(guān)，且研發(fā)投入貢獻(xiàn)度滯后期內(nèi)逐漸降低[13]。趙心剛等（2012）則認(rèn)為研發(fā)投入對公司績效的滯后效應(yīng)在第二年效果最為顯著，同時建議企業(yè)在制定研發(fā)政策時應(yīng)注重研發(fā)投入的持續(xù)性并合理把握研發(fā)投入的時機[14]。趙月紅和許敏也得出了與此相同的結(jié)論[15]。李璐、張婉婷（2013）研究得出研發(fā)投入對企業(yè)績效的滯后性影響期限為兩年，影響程度在滯后一期時達(dá)到最大。筆者認(rèn)為研發(fā)投入對企業(yè)績效的滯后性影響源自于幾個方面。首先，企業(yè)從研發(fā)投入到產(chǎn)出直至獲利提高財務(wù)績效要經(jīng)歷一定的時間。其次，企業(yè)通過研發(fā)活動開發(fā)出新技術(shù)或新產(chǎn)品，因此形成相應(yīng)的市場暫時性壟斷，這一壟斷格局會一直持續(xù)到競爭企業(yè)引用或研制出相似甚至更高水平的產(chǎn)品技術(shù)為止，因此，研發(fā)投入帶來的績效提升具有一定的延續(xù)性。綜上所述，本文提出假設(shè)：H2：研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響存在滯后效應(yīng)。（二）冗余資源的調(diào)節(jié)作用冗余資源是企業(yè)產(chǎn)出水平既定的情況下，超出最低必要投入的資源存積，包括未使用的資本、多余的人員和不必要的資本費用等超額投入以及未開發(fā)的、能增加產(chǎn)出的各種機會[16]。Sharfman et al（1988）根據(jù)資產(chǎn)流動性和使用靈活性的高低，把冗余資源分為非沉淀性冗余資源和沉淀性冗余資源兩種。由于研發(fā)費用的投入具有高度的自由裁量權(quán)，我們將分別研究流動性靈活性均高的非沉淀性冗余資源、流動性靈活性均差的沉淀性冗余資源對研發(fā)投入與企業(yè)績效關(guān)系的影響。企業(yè)組織理論和代理理論從不同角度詮釋冗余資源對公司績效的影響。Tang和Pen（2003）認(rèn)為組織理論對非沉淀性冗余的詮釋更為深刻，代理理論觀點則側(cè)重于對沉淀性冗余資源的分析[17]。George（2005）研究表明，組織理論與代理理論觀點考慮的是不同形式的冗余及不同的程度冗余程度[18]。基于委托人與代理人契約關(guān)系的委托-代理理論，從委托人角度出發(fā)，強調(diào)冗余資源的存在僅有利于企業(yè)經(jīng)營管理者，公司高管們傾向于保持企業(yè)內(nèi)部資源的富余性以滿足他們對財富、權(quán)力、職業(yè)穩(wěn)定性及名望聲譽等的追求[19]。Salge和Vera（2011）指出當(dāng)管理者在與企業(yè)所有者目標(biāo)不一致時，這些冗余資源的存在促使管理者進(jìn)行過度多元化、超額預(yù)算、研發(fā)活動的浪費性投資以及構(gòu)建“管理帝國”（empirebuilding）[20]。Simon（1957）認(rèn)為大量冗余資源的存在隔絕了外部動蕩環(huán)境對企業(yè)的影響，使管理者趨于滿足現(xiàn)狀，無法靈活應(yīng)對突發(fā)的市場變化及競爭對手的行動，甚至?xí)嵤┮恍┎贿m宜的戰(zhàn)略決策，導(dǎo)致企業(yè)績效的受損[21]。此外，大部分經(jīng)濟學(xué)家也都認(rèn)同冗余資源的存在加劇了代理問題，違背了效率原則，把冗余資源等同于低效甚至浪費，Leibenstein（1969）甚至提出了“X非效率”（Xinefficiency）來表示冗余資源對效率的侵害，X非效率強調(diào)了冗余導(dǎo)致的實際產(chǎn)出與最高產(chǎn)出之間的差距[22]。綜上所述，本文提出假設(shè)：H3：沉淀性冗余資源負(fù)向調(diào)節(jié)研發(fā)投入與企業(yè)績效之間關(guān)系。相對于沉淀性冗余資源，非沉淀性冗余流動性和靈活性較高，如現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、債務(wù)融資等，很容易配置到其他用途。Bradleyet al（2011）認(rèn)為非沉淀冗余資源有利于企業(yè)開展新的戰(zhàn)略行動，如創(chuàng)新研發(fā)、新市場開拓及新產(chǎn)品導(dǎo)入等[23]。企業(yè)行為理論認(rèn)為，非沉淀性冗余資源便于企業(yè)根據(jù)內(nèi)外部壓力進(jìn)行戰(zhàn)略機制調(diào)整，甚至發(fā)起企業(yè)變革[24]。創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模偏小，成立時間較短，業(yè)績不突出，但其巨大的成長空間使其在發(fā)展過程中面臨較為嚴(yán)重的資源匱乏，則擁有非沉淀性冗余資源的企業(yè)會更充分利用其來獲取競爭優(yōu)勢。綜上所述，我們提出假設(shè)：H4：非沉淀性冗余資源對研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。三、研究設(shè)計與數(shù)據(jù)樣本（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源本文選取262家創(chuàng)業(yè)板上市公司2010～2014年的相關(guān)數(shù)據(jù)，同時剔除數(shù)據(jù)有異常值和空缺值的公司，最終獲得1052個樣本觀察值。樣本數(shù)據(jù)來源于兩個數(shù)據(jù)庫：巨潮資訊網(wǎng)，主要獲取企業(yè)的年報中披露的研發(fā)支出。企業(yè)績效、冗余資源及控制變量的相關(guān)數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。（二）變量測量因變量：企業(yè)績效。參考國內(nèi)外學(xué)者對于國內(nèi)企業(yè)績效方面的研究，基于數(shù)據(jù)模型的可操作性，本文選取ROA作為企業(yè)績效的測量指標(biāo)，資產(chǎn)收益率（ROA）=凈利潤/企業(yè)平均資產(chǎn)總額。自變量：研發(fā)投入。本研究借鑒張兆國等（2014）的研究，采用研發(fā)費用與營業(yè)收入之比來衡量研發(fā)投入。調(diào)節(jié)變量：沉淀性冗余資源和非沉淀性冗余資源?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對沉淀性冗余資源的衡量有兩種，一種是管理費用占銷售收入的比例（如：Greenley和Oktemgil）；另一種是銷售、管理和一般費用占銷售收入的比例（SGA/S）（如：Singh、Wiseman和Bromiley）?？刂谱兞浚焊鶕?jù)以往文獻(xiàn)，本文選用的控制變量包括：企業(yè)規(guī)模、財務(wù)杠桿、投資機會、股權(quán)集中度、企業(yè)成長性、企業(yè)性質(zhì)及所屬行業(yè)等。具體的變量定義見表1。（三）模型設(shè)定研究采用面板數(shù)據(jù)，具體模型如下。四、實證分析（一）描述性統(tǒng)計結(jié)果表2列示了各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，創(chuàng)業(yè)板上市公司之間企業(yè)績效具有較大差別，績優(yōu)企業(yè)的資產(chǎn)收益率達(dá)到了36.22%，而績效低劣企業(yè)的資產(chǎn)收益率低至-64.73%。

根據(jù)表4中模型1.2～1.5，可以看出研發(fā)投入與滯后一～三期的企業(yè)績效（ROA）分別在5%、1%和5%的水平上顯著正相關(guān)，而與滯后四期的財務(wù)績效盡管正相關(guān)，但是并不顯著，這說明我國創(chuàng)業(yè)板公司研發(fā)投入對企業(yè)績效（ROA）存在滯后效應(yīng)，且從研發(fā)投入強度對企業(yè)績效的滯后影響情況來看，研發(fā)投入的回歸系數(shù)在滯后一～三期分別為1.642、2.216、1.017，說明創(chuàng)業(yè)板公司研發(fā)投入對企業(yè)績效的積極促進(jìn)作用在滯后一期時開始顯現(xiàn)，對滯后二期的作用力最強，隨后逐漸減弱，并截至到滯后三期，對滯后四期的績效不再有顯著影響，關(guān)于研發(fā)投入滯后性影響的假設(shè)H2得到驗證。2.冗余資源的調(diào)節(jié)作用。為了研究冗余資源對研發(fā)投入與企業(yè)績效的影響，本文設(shè)置交叉項RD×LDslack和RD×HDslack，分別檢驗檢驗沉淀性冗余資源及非沉淀性冗余資源的調(diào)節(jié)效應(yīng)，回歸結(jié)果如表5，從模型2.1（當(dāng)期）、2.2（滯后二期）可以看出，交互項RD×LDslack系數(shù)均為負(fù)，且在5%的水平下顯著，說明沉淀性冗余資源會加強（削弱）研發(fā)投入與企業(yè)績效的負(fù)（正）關(guān)系，存在負(fù)向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H3得到驗證。從模型3.1（當(dāng)期）、3.2（滯后二期）可以看出，交互項RD×HDslack的系數(shù)均顯著為正，說明非沉淀性冗余資源能削弱（強化）研發(fā)投入與企業(yè)績效負(fù)（正）相關(guān)關(guān)系，存在正調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H4得到驗證。（三）穩(wěn)健性檢驗進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗以確?；貧w分析結(jié)果的穩(wěn)定性。具體地，用每股盈余（EPS）替代資產(chǎn)收益率（ROA）作為企業(yè)績效的衡量變量；對于調(diào)節(jié)變量，用速動比率表示非沉淀性冗余，而沉淀性冗余采用銷售費用和管理費用（扣除費用化的研發(fā)金額）之和除以營業(yè)收入的比率測量。在同樣采用固定面板回歸分析的情況下得出：研發(fā)投入對企業(yè)績效的顯著影響依然存在，且非沉淀性冗余和沉淀性冗余資源的調(diào)節(jié)效應(yīng)沒有發(fā)生變化，說明各個假設(shè)的結(jié)果具有穩(wěn)健性。五、研究結(jié)論及啟示本文通過對研發(fā)投入與企業(yè)績效的理論和實證分析，得出研發(fā)投入與企業(yè)當(dāng)期績效顯著負(fù)相關(guān)，而與企業(yè)滯后1～3期績效顯著正相關(guān)。這一研究結(jié)果說明在我國創(chuàng)業(yè)板上市公司，從項目研發(fā)階段引進(jìn)人才、設(shè)備，研究新技術(shù)、設(shè)計和工藝，到投放市場形成利潤的周期較長，基本上超過了一個會計年度。為了維持研發(fā)項目的順利進(jìn)行，大量的資金投入雖然在一定程度上減損了企業(yè)當(dāng)期績效，但是滯后幾期的績效增長使研發(fā)支出得以補償，正如技術(shù)創(chuàng)新理論所述。此外，本文進(jìn)一步探索了企業(yè)內(nèi)部不同類型資源對研發(fā)投入與企業(yè)績效關(guān)系的影響，研究得出沉淀性冗余資源負(fù)向調(diào)節(jié)研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系，而非沉淀性冗余資源則會正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系，說明企業(yè)自身不同類型冗余資源因資源配置靈活度不同而性能各異。鑒于本文的結(jié)論，提出如下建議：（1）盡管創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入水平已領(lǐng)先于其他板塊，但作為高新技術(shù)企業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的集聚地，還應(yīng)加強研發(fā)投入力度，進(jìn)一步增強自主創(chuàng)新能力，提升企業(yè)績效。（2）創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入雖然削減了當(dāng)年財務(wù)績效，但是在未來三年時間內(nèi)對企業(yè)績效產(chǎn)生促進(jìn)作用，因此，企業(yè)不應(yīng)只注重當(dāng)期利益而有短視行為，應(yīng)該結(jié)合以自身情況用長遠(yuǎn)發(fā)展的眼光分階段維持經(jīng)久不衰的研發(fā)投入，為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新保持不竭的動力，保持績效穩(wěn)定增長。（3）優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資源結(jié)構(gòu)，關(guān)注冗余資源對研發(fā)績效的影響。一方面，企業(yè)需保持充足的非沉淀性冗余資源，在緩沖外部環(huán)境的動蕩的同時充分發(fā)揮企業(yè)研發(fā)優(yōu)勢，有效促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新，從而提高企業(yè)績效；另一方面，在維持企業(yè)生存發(fā)展所必須的沉淀性冗余資源的前提下，加強預(yù)算和管理控制，盡可能減少沉淀性冗余資源，以減少其給企業(yè)帶來的負(fù)面影響，以獲取最佳績效。 參考文獻(xiàn)：[1]Dimmickand Murray. 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