金融結構、效率與增長

【摘要】應用VECM模型，格蘭杰因果關系檢驗，方差分解方法對金融結構，效率和增長的關系進行研究，研究發(fā)現，第一，短期內金融效率會單向影響金融增長和金融結構；金融增長會單向影響到金融結構，對金融效率的影響不顯著；第二，長期內金融結構會影響到金融增長，金融增長會影響金融效率。第三，金融結構對金融效率和金融增長沖擊的反映敏感。

【關鍵詞】金融增長 金融效率 金融結構 VECM

一、引言及相關文獻回顧

金融是現代經濟的核心，經濟的發(fā)展離不開金融的支持。金融具有調節(jié)、反映、監(jiān)督經濟的作用，關系到經濟發(fā)展和社會穩(wěn)定。隨著我國經濟的發(fā)展和體制改革的深入，金融業(yè)以空前的速度和規(guī)模成長，并展現出美好的發(fā)展前景。然而“新常態(tài)”以來，金融業(yè)出現了實體經濟均衡，高杠桿率等問題。研究金融結構，效率與增長對金融健康發(fā)展具有重要意義。

對于金融增長的研究，國內外學者進行了許多有益的思考。宋光輝從理論上證明了金融增長建立在前期金融化率的基礎上，金融化率越高，金融增長速度越慢[1]。趙偉等從金融增長差異方面研究，得出金融增長與經濟發(fā)展，市場化改革，地方政府介入與發(fā)展政策緊密聯系[2]。武志認為金融增長能促進經濟增長，但金融發(fā)展的內質只能由經濟增長所引致[3]。湯凌霄認為金融規(guī)模能使金融具有穩(wěn)定性，需要進行匯率制度改革分散風險來促進金融增長[4]。國外學者麥金農和愛德華論證了金融增長的體制基礎，提出“金融深化”概念。麥金農用廣意貨幣與國民生產總值的比率衡量金融增長水平[5]。國內的研究側重于經濟增長，政府導向等外生因素。金融業(yè)發(fā)展是一個連續(xù)的過程，金融結構，效率等內生因素對金融增長的影響不可忽略。上海是我國的金融中心，幾乎囊括了我國所有的金融市場要素，其發(fā)展具有一定代表性。本文以上海為例，貢獻在于研究長短期內金融結構，效率和金融增長的相互影響，為金融產業(yè)長期發(fā)展提供參考。

二、模型與變量選取

本文用VECM模型對金融結構，效率和增長的關系進行分析。用金融業(yè)產值表示金融增長。存貸差表示金融效率，能客觀的反映本期對下期金融指標的影響，存貸差越大，金融經營成本和風險越大，金融效率越低。Goldsmith定義金融相關比率是全部金融資產與國民財富價值之比，用來反映金融上層結構與經濟基礎之間規(guī)模上的變化關系[6]。由于我國各地缺乏金融資產統(tǒng)計數據，學術界一般采用銀行存貸款之和與國內生產總值之比計算[7]，本文用金融相關比率表示金融結構。

三、實證與結果分析

本文選用上海市1997年到2015年的經濟統(tǒng)計數據。樣本數據取自上海市統(tǒng)計年鑒和統(tǒng)計公報，軟件為EVIEWS 8。

對金融產值（F），存貸差（C）進行自然對數轉化，記為LNF，LNC。對各變量進行單位根檢驗，結果如表1所示。

可以看出LNF，LNC和FIR的序列都不平穩(wěn)，一階差分序列ΔLNF，ΔLNC在5%的顯著水平下平穩(wěn)，ΔFIR在1%的水平下平穩(wěn)。構建LNF，LB和FIR的向量自回歸模型，綜合分析AIC，SC，LR統(tǒng)計量確定最優(yōu)滯后階數，本文選擇滯后階數為2階（篇幅所限，不再用圖表列出）。選擇含截距和不含趨勢項的Johansen檢驗，在5%的水平下存在兩個協(xié)整關系。構建VECM模型，得到誤差修正模型的估計結果：

可以看到誤差修正系數分別為-0.844，0.461，1.423。短期內金融增長，效率與結構偏離長期均衡時，將以-0.844，0.461，1.423的調整力度從非均衡調回均衡狀態(tài)。模型穩(wěn)定性檢驗單位根落在圓內，模型穩(wěn)定。在10%的顯著性水平下，效率與增長是金融結構的單向格蘭杰原因，效率是增長的單向格蘭杰原因，可能由于其他外生原因，比如科技，創(chuàng)新等，增長對效率的作用不明顯。表2表明，效率與金融結構會促進金融增長，也證明了模型設定的正確性。

在對增長的方差分解中（如圖一），自身貢獻率在第二期下降到48%，隨后下降趨勢趨于平緩，并在第五期后處于平穩(wěn)（20%），效率的貢獻率從第二期（24%）逐年降低，并最終趨于0。金融結構對增長波動的貢獻率會逐年上升，在第五期達到平穩(wěn)（76%）。長期內增長的波動主要受到自身和金融結構的影響。

在對效率的方差分解中，自身貢獻率會逐年下降，并在第4期后趨于平穩(wěn)（46%），金融增長的貢獻率會逐漸上升，并于第3期后趨于穩(wěn)定（51%）。金融結構對金融效率波動的影響緩慢上升，并于第4期達到穩(wěn)定（3%）。長期內金融效率波動受增長影響較大。

在對金融結構的方差分解中，自身貢獻率在第3期下降到最低點（40%）后逐年上升，于第五期（47%）趨于穩(wěn)定。增長的貢獻率在第三期有較大的提升，達到最大值42%后微弱波動。效率的貢獻率經過較大波動后于第4期達到平穩(wěn)。長期內金融結構波動受自身以及增長影響較大。

四、結論及政策建議

從方差分解的結果看，長期內金融結構會影響增長，增長會影響金融效率。金融結構短期內對增長反映敏感，會體現出波動的趨勢，長期內主要受到自身發(fā)展水平的影響。金融結構優(yōu)化是提升增長和效率的重要途徑。

隨著我國金融市場貸存差與金融相關比不斷增大，對金融業(yè)產生重要影響，宜從以下幾個方面優(yōu)化金融結構和提高效率。

制定實行金融業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策，支持金融業(yè)經營質量和效益的提高。加快發(fā)展資本市場，通過資本市場使國民儲蓄更大比例加入股本融資，降低存貸差。采取多種措施提高存款的利用率，以減輕資本消耗的壓力，降低存貸差。

豐富和完善金融生態(tài)鏈，健全金融體系，促進金融業(yè)協(xié)調發(fā)展和結構優(yōu)化。銀行業(yè)轉換經營模式，由傳統(tǒng)的以借貸利息，手續(xù)費等為主要收入轉向提高非利息收入占比。積極開發(fā)出新的金融產品和服務，增加營業(yè)收入和銀行資源利用率，充分發(fā)揮銀行業(yè)的經濟推動作用，提高銀行業(yè)效率。債券市場充分發(fā)揮資源配置功能。提高現有上市公司經營效益，鼓勵符合條件的上市公司采取配股等多種融資形式，引導上市公司開展資本運作和資本結構優(yōu)化，提高融資效率，鼓勵優(yōu)秀的民營企業(yè)上市，提升上市公司整體質量，擴大金融對外開放。吸引外資銀行、證券和保險機構，加強與先進國家銀行業(yè)以及相關金融機構的合作，借助外力改善金融業(yè)生態(tài)環(huán)境，吸引更多金融機構進駐，堅持開放發(fā)展，發(fā)展更高層次的開放性經濟，努力形成深度融合的互利合作格局。

參考文獻

[1]金融增長的決定因素及分析框架[J].數量經濟技術經濟研究，2000，（5）：31～34.

[2]趙偉，馬瑞永.中國區(qū)域金融增長的差異[J].經濟地理，2006，（1）：11～15.

[3]武志.金融發(fā)展與經濟增長：來自中國的金融分析[J].金融研究，2010，（5）：58～67.

[4]湯凌霄.大國特征，金融穩(wěn)定與匯率制度[J].經濟學動態(tài)，2011，（3）：46～49.

[5]麥金農.經濟發(fā)展中的貨幣與資本[M].上海：上海三聯書店，1988，105～107.

[6]戈德斯密斯.金融結構與金融發(fā)展[M].上海：上海三聯書店，1990，38～41.

[7]董金玲.江蘇區(qū)域金融發(fā)展水平測度及聚類[J].華東經濟管理，2009（12）；20～25.

作者簡介：付雪陽（1989-），男，漢族，湖北荊州人，碩士研究生，研究方向：產業(yè)結構和布局。