不必對(duì)英國(guó)脫歐過(guò)分悲觀

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張明：社科院世經(jīng)政所國(guó)際投資室主任

自英國(guó)公投宣布脫歐以來(lái)，對(duì)各種關(guān)于英國(guó)脫歐的沖擊與影響的分析充斥在媒體與微信圈。絕大部分分析都是偏負(fù)面的。例如，有觀點(diǎn)認(rèn)為，英國(guó)脫歐意味著全球化的退潮，意味著大國(guó)實(shí)施孤立主義的開(kāi)始。又如，有觀點(diǎn)認(rèn)為，英國(guó)脫歐會(huì)引發(fā)新一波沖擊，造成未來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。再如，有觀點(diǎn)認(rèn)為，英國(guó)脫歐會(huì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生顯著的外部沖擊。

筆者認(rèn)為，英國(guó)脫歐的確是當(dāng)前發(fā)生的一個(gè)重大事件，它的確可能對(duì)世界經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生重要影響。但目前要全面評(píng)估英國(guó)脫歐給全球經(jīng)濟(jì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的系統(tǒng)性影響，還為時(shí)過(guò)早。這是因?yàn)閺挠?guó)脫歐到未來(lái)英國(guó)如何重塑與歐盟的全方面關(guān)系，還需很長(zhǎng)時(shí)間， 也存在較大不確定性。而從目前看，我們沒(méi)有必要對(duì)英國(guó)脫歐過(guò)于悲觀。

首先，英國(guó)脫歐未必意味著全球化的退潮，它其實(shí)僅僅意味著歐洲特色的區(qū)域一體化發(fā)生了調(diào)整。從2010年歐債危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐洲區(qū)域一體化就引發(fā)了很多討論與質(zhì)疑。總體判斷是，自歐元區(qū)成立以后到歐債危機(jī)爆發(fā)前，歐元區(qū)擴(kuò)張速度太快，以至于把競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)周期存在很大差異的國(guó)家強(qiáng)力捆綁到一起，實(shí)施統(tǒng)一的貨幣與統(tǒng)一的貨幣政策，這最終為歐債危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。眾所周知，在各種要素的流動(dòng)性中，勞動(dòng)力的流動(dòng)性是最差的，且勞動(dòng)力跨境流動(dòng)通常會(huì)引發(fā)流入國(guó)公眾的強(qiáng)力反彈。本次英國(guó)公投離開(kāi)歐盟，也與關(guān)于移民問(wèn)題的爭(zhēng)議高度相關(guān)。因此，英國(guó)脫歐僅僅意味著對(duì)歐盟特色的區(qū)域一體化的調(diào)整，這并不一定意味著區(qū)域化的退潮。從目前看，TPP、TTIP、RCEP與“一帶一路”均可能成為未來(lái)新一代區(qū)域化模式的雛形。我們不必對(duì)區(qū)域化和全球化的未來(lái)過(guò)度擔(dān)心。

其次，英國(guó)脫歐，并不意味著大國(guó)開(kāi)始實(shí)施孤立主義。眾所周知，英國(guó)歷史上之所以率先強(qiáng)盛，恰好是因?yàn)橛?guó)最早地?fù)肀Я巳蚧?。作為一個(gè)島國(guó)經(jīng)濟(jì)，英國(guó)從來(lái)就沒(méi)有實(shí)施孤立主義的資本。從世界經(jīng)濟(jì)史來(lái)看，能夠持續(xù)實(shí)施孤立主義的，都只能是國(guó)內(nèi)具有戰(zhàn)略縱深的大國(guó)。英國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，恰好在于成為金融全球化過(guò)程中的金融中心。因此，英國(guó)脫歐，并不意味著英國(guó)會(huì)置身于全球化的浪潮之外，而是意味著英國(guó)可能會(huì)以一種新的姿態(tài)去擁抱全球化。

再次，英國(guó)脫歐對(duì)全球金融體系造成的沖擊，不僅是可控的、而且可能大部分已經(jīng)被市場(chǎng)所消化。畢竟英國(guó)并不是歐元區(qū)成員國(guó)，而是有著獨(dú)立貨幣與獨(dú)立貨幣政策的國(guó)家。英鎊是全球貨幣，英國(guó)金融市場(chǎng)是全球最重要的金融市場(chǎng)之一，這會(huì)幫助英國(guó)緩沖脫歐對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)自身造成的沖擊。在英國(guó)宣布脫歐前的幾周里，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒已經(jīng)明顯上升，安全資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)顯著攀升，英鎊對(duì)主要貨幣匯率已經(jīng)大幅貶值，這意味著英國(guó)脫歐的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被市場(chǎng)較為充分地Price in了。除非英國(guó)脫歐繼續(xù)濫觴并導(dǎo)致蘇格蘭與北愛(ài)爾蘭脫英，否則全球金融市場(chǎng)短期內(nèi)難以持續(xù)大幅動(dòng)蕩，短期內(nèi)引發(fā)大規(guī)模危機(jī)的可能性并不算太高。

第四，英國(guó)脫歐對(duì)人民幣匯率與中國(guó)短期資本流動(dòng)的沖擊也是可控的。一方面，英國(guó)脫歐的確會(huì)造成全球投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒上升，從而引發(fā)全球資本流向安全港，進(jìn)而給包括人民幣在內(nèi)的新興市場(chǎng)貨幣造成貶值壓力。另一方面我們也要看到，其一，英國(guó)脫歐很可能會(huì)推遲美聯(lián)儲(chǔ)下一次加息的時(shí)機(jī)，緩解美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；o人民幣造成的沖擊;其二，人民幣匯率形成機(jī)制近期彈性明顯增強(qiáng)，人民幣匯率可以通過(guò)同時(shí)對(duì)美元與對(duì)CFETS籃子貶值來(lái)釋放壓力;其三，中國(guó)政府從去年下半年起已顯著加強(qiáng)資本賬戶管制，短期資本持續(xù)大規(guī)模外流的難度明顯上升;其四，中國(guó)政府還可通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)釋放流動(dòng)性，對(duì)沖資本外流對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)造成的沖擊。因此，不必過(guò)分擔(dān)心短期內(nèi)人民幣匯率出現(xiàn)一次性大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

第五，英國(guó)脫歐在短期內(nèi)也未必對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易與投資造成顯著負(fù)面沖擊。英國(guó)脫歐并不意味著英國(guó)經(jīng)濟(jì)與歐盟經(jīng)濟(jì)在貿(mào)易與投資方面一夜之間完全割裂開(kāi)來(lái)。一方面，從英國(guó)脫歐到英國(guó)與歐盟重新談判貿(mào)易投資關(guān)系，具有一段時(shí)間的緩沖期;另一方面，英國(guó)與歐盟雙方都心知肚明，合則雙贏，分則兩敗俱傷。因此，筆者認(rèn)為，在經(jīng)過(guò)英國(guó)與歐盟的曠日持久的談判后，雙方依然可能在很大程度上保留英國(guó)與歐盟經(jīng)貿(mào)合作的現(xiàn)狀。對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，英國(guó)作為到歐盟投資跳板的意義可能有所削弱，但一則英國(guó)與歐盟的聯(lián)系未必會(huì)全面弱化，二則英國(guó)作為全球金融中心的地位未必會(huì)顯著削弱。此外，英國(guó)脫歐之后，在雙邊層面上與中國(guó)政府的關(guān)系可能會(huì)顯著增強(qiáng)，例如率先承認(rèn)中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位等?？傊?，英國(guó)脫歐本身既可能不會(huì)對(duì)中國(guó)原本就疲弱的出口增速雪上加霜，也可能不會(huì)影響中國(guó)對(duì)外直接投資快速增長(zhǎng)的格局。

綜上所述，英國(guó)脫歐這一事件正處于演進(jìn)過(guò)程中，本身仍具有較強(qiáng)的不確定性。因此，要綜合評(píng)估英國(guó)脫歐帶來(lái)的沖擊有待觀察。市場(chǎng)在經(jīng)歷了英國(guó)脫歐造成的恐慌之后，可能慢慢趨于平靜。相比于英國(guó)脫歐造成的沖擊，我們可能更加需要觀察美國(guó)的總統(tǒng)大選。萬(wàn)一特朗普上臺(tái)（正如我們之前認(rèn)為英國(guó)脫歐不可能一樣，真實(shí)世界的復(fù)雜性通常會(huì)打破我們的預(yù)期），這對(duì)于全球化、全球金融市場(chǎng)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，才真正值得我們擔(dān)心。