互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、支付貨幣電子化及對貨幣供給的影響

全　穎，楊大光

（1.東北師范大學經(jīng)濟學院，吉林長春130117；2.長春財經(jīng)學院，吉林長春130122）

?

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、支付貨幣電子化及對貨幣供給的影響

全穎1、2，楊大光1

（1.東北師范大學經(jīng)濟學院，吉林長春130117；2.長春財經(jīng)學院，吉林長春130122）

摘要：互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展加速了“金融脫媒”、利率市場化的進程，從而改變貨幣流通方式和流通速度，影響貨幣結(jié)構(gòu)。實證分析表明，互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣供給有著深刻的影響，尤其是支付貨幣電子化對流通中的現(xiàn)金和活期存款產(chǎn)生的替代效應非常明顯；支付貨幣電子化的普及增強了商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，增加了貨幣供給。但互聯(lián)網(wǎng)金融的興起對貨幣供給、貨幣需求和貨幣傳導機制也造成一定的負面影響，削弱了貨幣政策調(diào)控實體經(jīng)濟的敏感程度。

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；第三方支付；電子貨幣；貨幣供給

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)金融是基于互聯(lián)網(wǎng)技術及信息通信技術，以實現(xiàn)支付交易、投資融資、信息服務等業(yè)務的金融服務模式。其中電子支付在整個互聯(lián)網(wǎng)金融和整個電子商務領域扮演著越來越重要的角色，是互聯(lián)網(wǎng)金融得以迅速崛起的基本保障。隨著中國經(jīng)濟的騰飛，金融市場愈加繁榮，人們消費理財意識不斷增強，投資需求和消費需求不斷擴大，直接刺激著國內(nèi)金融市場的創(chuàng)新與改革，互聯(lián)網(wǎng)與信息通信技術的廣泛應用也刺激了互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展。

電子貨幣的出現(xiàn)在貨幣發(fā)展史上具有里程碑的意義，2004年，國際清算銀行在《電子貨幣、網(wǎng)絡支付和移動支付發(fā)展狀況之調(diào)查報告》中闡述了電子貨幣的最新定義，即持有人可以擁有的儲存在電子設施上的資金或價值，并能夠應用于多種場合中的一種儲值產(chǎn)品或預付型產(chǎn)品。目前我國主要將電子貨幣作為一種新的流通媒介和支付方式來定義，根據(jù)其載體的不同可以分為卡基型和網(wǎng)基型兩種。卡基型電子貨幣是指儲存在卡上的預付價值，在我國的主要表現(xiàn)形式為預付卡；網(wǎng)基型電子貨幣則是指儲存在計算機網(wǎng)絡服務器中的預付價值，在我國的主要表現(xiàn)形式為第三方支付公司發(fā)行的支付寶、財付通等。

根據(jù)中國人民銀行2016年4月發(fā)布的《2015年支付體系運行總體情況》，我國電子支付業(yè)務在2015年保持增長態(tài)勢，其中移動支付業(yè)務、網(wǎng)上支付業(yè)務和電話支付業(yè)務都呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，無論是交易量還是交易金額，我國電子支付業(yè)務都已達到了很高的水平。

二、文獻綜述

國外學者對互聯(lián)網(wǎng)金融的研究較早，近年來，針對電子支付的替代效應研究成為經(jīng)濟學領域比較熱門的前沿問題，眾多學者從不同角度進行了論證。貝倫特森（Berentsen）［1］認為，電子支付方式改變了傳統(tǒng)現(xiàn)金支付，隨著人們逐漸習慣便捷的支付方式，這一行為最終會影響消費結(jié)果。塞博利亞（Supriya）［2］認為，電子貨幣作為現(xiàn)金的替代品，它的廣泛應用有利于減少現(xiàn)金交易，在很大程度上降低了交易成本。還有國外學者研究了電子貨幣對貨幣需求的影響，古德哈特（Goodhart）［3］認為，電子貨幣不能完全替代基礎貨幣。藤城和田中（Fujiki & Tanaka）［4］認為，電子貨幣比紙幣節(jié)省交易時間，減少了交易成本，提高了效率，這將導致人們對電子貨幣需求的擴大。還有學者從貨幣供給的角度展開研究，金恩（Mervyn King）［5］認為，電子貨幣的沖擊將導致中央銀行作為基礎貨幣供給方的壟斷地位不斷下降。所羅門（Solomon）［6］認為，一國在統(tǒng)計貨幣總量時應將電子貨幣納入統(tǒng)計范疇，這樣會影響到貨幣乘數(shù)和中央銀行貨幣政策的有效性。

國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展雖然較晚，但近年來發(fā)展速度明顯加快，中國已成為世界互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展最快的市場，越來越多的學者針對互聯(lián)網(wǎng)金融開展了大量研究，研究重點主要集中在三個方面。一是互聯(lián)網(wǎng)金融風險方面。鄭聯(lián)盛［7］從正反兩個方面對互聯(lián)網(wǎng)金融風險進行剖析，認為通過信息技術的引進，互聯(lián)網(wǎng)金融提高了金融風險管理效率；而互聯(lián)網(wǎng)金融風險的碎片化、跨界性和傳染性，可能導致新的金融風險。周宇［8］指出，互聯(lián)網(wǎng)金融使得金融監(jiān)管的范圍擴大，而克服信用風險問題最為有效的方式是建立互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境的征信系統(tǒng)以及信息共享系統(tǒng)。二是互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融影響的研究方面。李佳［9］認為，互聯(lián)網(wǎng)金融通過對金融功能的復制，與傳統(tǒng)銀行業(yè)形成競爭態(tài)勢，并對具體的銀行業(yè)務產(chǎn)生沖擊。王靜［10］指出，互聯(lián)網(wǎng)金融雖然加速了金融脫媒的速度，但并未改變金融的本質(zhì)，商業(yè)銀行必須加快盈利模式的創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型。三是互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策的影響方面。賈麗平等［11］分析了互聯(lián)網(wǎng)金融中貨幣的滯留效應對貨幣政策可能產(chǎn)生的影響，為本文實證分析第三方支付對貨幣供給的影響提供了經(jīng)驗基礎。吳燕生［12］認為，互聯(lián)網(wǎng)金融伴隨著網(wǎng)絡技術的進步而高速發(fā)展，但與其發(fā)展速度相背離的是，互聯(lián)網(wǎng)金融不僅存在監(jiān)管不全面等問題，還對傳統(tǒng)貨幣政策傳導模式造成了難以估量的影響。

綜合上述文獻可以看出，互聯(lián)網(wǎng)金融起源于美英等西方發(fā)達國家，西方學者對這一領域做了大量的研究工作，但隨著近年來中國互聯(lián)網(wǎng)金融的異軍突起，［13］“互聯(lián)網(wǎng)金融”這一具有爭議的概念率先由中國提出，吸引了全球的目光，但由于我國的互聯(lián)網(wǎng)金融起步晚，發(fā)展迅速，對理論界可以說還是一個比較陌生的領域，對其研究的時間相對較短，近年才逐漸受到學者的關注，但大多數(shù)成果都是從定性的角度對互聯(lián)網(wǎng)的風險和監(jiān)管方面展開的。那么是否可以通過定量的實證分析來說明互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣供給的影響呢？這種影響是如何產(chǎn)生并發(fā)生作用的？為了考察上述問題，本文選取了我國2006Q1—2015Q4間相關經(jīng)濟指標的季度數(shù)據(jù)序列，將貨幣乘數(shù)m1和m2作為被解釋變量，以支付貨幣電子化率（EM）和現(xiàn)金漏損率（k）作為解釋變量，探析二者是否存在關聯(lián)關系，力圖揭示互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣供給的作用機制和規(guī)律。

三、理論基礎

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣結(jié)構(gòu)的影響

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，電子貨幣規(guī)模越來越大，人們可以通過手機、電腦等多種方式便捷地實現(xiàn)各種金融業(yè)務的辦理，［14］從現(xiàn)金到儲蓄、從儲蓄到理財都可以瞬間完成，這些業(yè)務的辦理進一步模糊了各貨幣層次的界限?！坝囝~寶”類互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務將大量現(xiàn)金與儲蓄存款轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谕瑯I(yè)存款，按照目前M2的統(tǒng)計口徑，財政和同業(yè)存款不計入M2。通過支付寶App平臺，客戶可以很快完成儲蓄與“余額寶”賬戶資金間的轉(zhuǎn)換，這說明互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得貨幣各個層次之間的結(jié)構(gòu)變得脆弱和不穩(wěn)定?？梢灶A見，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的進一步發(fā)展，貨幣各層次的轉(zhuǎn)換將更加頻繁，規(guī)模更大，貨幣層次的劃分將更模糊，從而使貨幣政策的制定失去計量的基礎。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融的替代效應

互聯(lián)網(wǎng)金融的多種業(yè)務模式在支付交易過程中具有低成本、高效、便捷的特性，在一定程度上是對傳統(tǒng)貨幣的替代，伴隨著電子商務的迅速發(fā)展，這種替代效應越來越明顯，流通中的現(xiàn)金減少，貨幣流通速度（V）增大，基于費雪方程MV=PQ，在價格水平和生產(chǎn)總量均保持不變的情況下，要保持方程的穩(wěn)定，貨幣需求（M）將減少。從表1可以看出，從2006年到2015年，我國M0增長率持續(xù)下降，但M0與GDP的比值保持相對穩(wěn)定，這種穩(wěn)定的原因并不是GDP下降產(chǎn)生的，恰恰相反，在2006年到2015年間，我國社會總支出保持快速增長，這種穩(wěn)定的真正原因就是互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對現(xiàn)金的替代效應發(fā)揮了作用。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣乘數(shù)的影響

貨幣供給模型即貨幣供給函數(shù)，是用來表示如何決定貨幣總供應量的數(shù)學公式。在現(xiàn)代貨幣銀行制度下，普遍將貨幣供應量的決定公式表示為：

M=K×B

式中，M為貨幣供給量，K為貨幣乘數(shù)，B為基礎貨幣或貨幣基數(shù)。

其表達式為：

其中，C為流通中的現(xiàn)金量；D為存款數(shù)量；Rr為法定存款準備金數(shù)量；Re為超額存款準備金數(shù)量；rr為法定準備金率，隨著央行的準備金政策變化而變動；re為超額準備金率，由商業(yè)銀行根據(jù)市場利率情況和自身能力自行決定；k是現(xiàn)金漏損率，由社會公眾持幣需求意愿決定。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得電子支付流行，從而導致社會公眾的持幣需求降低，對商業(yè)銀行來說，也就是現(xiàn)金漏損率的下降。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也使得商業(yè)銀行更容易獲得資金，渠道也更多，可以減少超額準備金持有量。［15］由此可見，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，貨幣乘數(shù)將變大，從而形成一種杠桿作用。如果基礎貨幣稍有變動，則整個貨幣供給量就會發(fā)生大幅的變化。

貨幣乘數(shù)是由中央銀行、商業(yè)銀行和社會公眾共同決定的。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使非銀行金融機構(gòu)、企業(yè)和居民對貨幣乘數(shù)的影響更大，［16］貨幣供給的內(nèi)生性進一步增強，貨幣供給的可控性減弱，波動性增強。

表1　M0/GDP及M0增長率變化

四、變量的選擇與分析

在被解釋變量的選擇方面，選取貨幣乘數(shù)m1和m2作為被解釋變量。所謂貨幣乘數(shù)指基礎貨幣通過貨幣創(chuàng)造機制產(chǎn)生的信用擴張倍數(shù)，是貨幣供給擴張的倍數(shù)。貨幣乘數(shù)的大小決定了貨幣供給擴張能力的大小。［17］根據(jù)我國現(xiàn)行的統(tǒng)計口徑可以將貨幣供應量劃分為M0、M1與M2三個層次，m1和m2分別對應不同的貨幣乘數(shù)，即m1=M1/B，m2=M2/B，其中B為基礎貨幣，為社會流通的通貨與銀行準備金之和?？傮w上來說，自2006年以來，狹義的貨幣乘數(shù)m1基本處于平穩(wěn)運行狀態(tài)，沒有明顯的趨勢性變化，而廣義的貨幣乘數(shù)m2呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢，由2006年的3.61上升到2015年的4.10，提高了14%。2011年之前，m1保持著平穩(wěn)的運行，m2則處于區(qū)間震蕩的狀態(tài)，二者都沒有表現(xiàn)出趨勢性變化。從2011年開始，m2增長速度加快，表現(xiàn)出明顯的上升趨勢，而m1依然處于平穩(wěn)運行狀態(tài)（參見表2），說明消費和終端市場發(fā)展平緩，投資與中間市場表現(xiàn)活躍，投資者的投資熱情高漲，這與中央銀行近幾年實行寬松的貨幣政策有關系。

在解釋變量方面，以支付貨幣電子化率（EM）和現(xiàn)金漏損率（k）作為解釋變量。

支付貨幣電子化率（EM）是第三方支付總額與貨幣供給M1的比值，它在一定程度上反映了第三方支付在貨幣流通領域中對傳統(tǒng)貨幣的替代作用。隨著越來越多的傳統(tǒng)行業(yè)走上電子商務之路，［18］第三方支付交易金額也隨著不斷增長，支付貨幣電子化率（EM）不斷提高，［19］已經(jīng)從2006年的0.08%增長到2015年的10.41%，增長了129倍，可謂是爆炸式增長。隨著支付貨幣電子化率的不斷提高，傳統(tǒng)的現(xiàn)金支付比例進一步下降，［20］減少了流通中的現(xiàn)金，從而降低了現(xiàn)金漏損率，提高了貨幣乘數(shù)。

現(xiàn)金漏損率是現(xiàn)金漏損額與銀行存款總額的比率，是衡量現(xiàn)金流出銀行體系的指標，這部分現(xiàn)金直接流通在銀行系統(tǒng)外，不參與派生存款的創(chuàng)造，一般情況下以流通中的現(xiàn)金與廣義貨幣供應量的比值（M0/M2）來衡量現(xiàn)金漏損率。從表3可以看出，自2006年以來，我國的現(xiàn)金漏損率整體呈現(xiàn)下降趨勢，這是經(jīng)濟社會發(fā)展的必然結(jié)果。隨著金融制度的不斷完善，新的交易系統(tǒng)和技術手段得到應用和普及，［21］許多交易和業(yè)務可以不通過現(xiàn)金就能完成，從而使現(xiàn)金漏損率呈現(xiàn)下降的趨勢。從表3還能看出我國現(xiàn)金漏損率呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性變化規(guī)律，每年的第四季度現(xiàn)金漏損率會達到全年最高水平，每年的第二季度現(xiàn)金漏損率為最低水平。分析原因，不難得出每年年末的春節(jié)消費行情對現(xiàn)金有著巨大的需求量，從而造成現(xiàn)金漏損率的增大。

表2　貨幣乘數(shù)m1和m2變化情況

五、實證分析

（一）數(shù)據(jù)預處理及平穩(wěn)性檢驗

本文研究的樣本總量序列的時間跨度為2006Q1—2015Q4，數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行網(wǎng)站、艾瑞咨詢、《中國金融統(tǒng)計年鑒》以及歷年《中國統(tǒng)計年鑒》。通過計算得出歷年貨幣乘數(shù)（m1、m2）、支付貨幣電子化率（EM）、現(xiàn)金漏損率（k）等指標，詳細數(shù)據(jù)見表4。

對原始變量進行描述性統(tǒng)計分析，可以看出各個變量的均值、中間值、最大值、最小值、標準差等信息（參見表5）。

表3　EM及現(xiàn)金漏損率變化序列　%

表4　原始變量數(shù)據(jù)列表

表5　原始變量描述性統(tǒng)計

為了降低異方差性的影響，分別對變量EM、k、M1、M2取對數(shù)，記為lnem、lnk、lnm1、lnm2，這雖然改變了變量本身的數(shù)值但不會改變數(shù)據(jù)的性質(zhì)和相關關系，同時壓縮了變量的尺度，所得到的數(shù)據(jù)易消除異方差問題。此外，還要根據(jù)時間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性情況，來判斷是否要對數(shù)據(jù)進行差分處理，若進行差分處理，表6為變量ADF單位根檢驗結(jié)果。

從表6可知，lnem、lnk、lnm1和lnm2數(shù)據(jù)序列是非平穩(wěn)的，在經(jīng)過一階差分處理后，lnm1、lnm2、lnem、lnk數(shù)據(jù)序列表現(xiàn)出平穩(wěn)特征，記為Dlnm1、 Dlnm2、Dlnem和Dlnk。在接下來的實證分析中，將選擇Dlnm1、Dlnm2、Dlnem和Dlnk數(shù)據(jù)序列進入模型運算。

（二）模型建立與計算

對數(shù)據(jù)進行一系列處理后，建立如下方程，并將數(shù)據(jù)輸入到計量統(tǒng)計軟件Eviews6中進行多元回歸處理。

方程（1）是用來衡量支付貨幣電子化率（EM）、現(xiàn)金漏損率（k）與M1貨幣乘數(shù)的關聯(lián)關系，回歸結(jié)果見表7。從輸出的結(jié)果可以看出Dlnem、Dlnk通過了顯著性檢驗，表明支付貨幣電子化率（EM）、現(xiàn)金漏損率（k）對貨幣乘數(shù)M1具有顯著影響。

方程（2）是用來衡量支付貨幣電子化率（EM）、現(xiàn)金漏損率（k）與M2貨幣乘數(shù)的關聯(lián)關系，回歸結(jié)果見表8。從輸出的結(jié)果可以看出Dlnk通過了顯著性檢驗，現(xiàn)金漏損率（k）對貨幣乘數(shù)M2具有顯著影響，但Dlnem并未通過顯著性檢驗，說明目前的情況下支付貨幣電子化率（EM）并未能影響到更高層次的貨幣乘數(shù)M2。

從以上檢驗可知，EM和k兩個變量是引起M1變動的原因，變量k是引起M2變動的原因，但EM不是引起M2變動的原因，回歸方程的完整形式詳見表9。

（三）結(jié)果分析

表6　變量平穩(wěn)性檢驗

從以上兩個模型的回歸結(jié)果中可以看出，支付貨幣電子化率（EM）與貨幣乘數(shù)m1呈負相關關系，與貨幣乘數(shù)m2相關關系不顯著，這說明第三方支付的快速發(fā)展對傳統(tǒng)貨幣產(chǎn)生明顯的替代效應，這種替代主要集中在對流通中的現(xiàn)金和活期存款上，也就是M1貨幣層次上，而對貨幣層次M2上的儲蓄和單位定期存款的替代效應不顯著。分析其原因發(fā)現(xiàn)，支付貨幣電子化率（EM）呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢，其最直接的影響就是交易過程中現(xiàn)金的使用量不斷減少，減少的現(xiàn)金或滯留在第三方支付平臺賬戶或留在銀行系統(tǒng)轉(zhuǎn)化成存款，［22］從而導致貨幣供應量M1與支付貨幣電子化率（EM）呈同步快速增長的趨勢。而實證結(jié)果中的支付貨幣電子化率（EM）與貨幣乘數(shù)m2關聯(lián)關系不顯著，說明M2層次中其他方面對現(xiàn)金的需求增加效應大于第三方支付對現(xiàn)金的替代效應。

表7　M1回歸結(jié)果

表8　M2回歸結(jié)果

從回歸結(jié)果可以看出，現(xiàn)金漏損率（k）與貨幣乘數(shù)m1、m2都呈現(xiàn)出負相關關系，這說明支付貨幣電子化對活期儲蓄和現(xiàn)金的替代作用比較明顯，從而增加了銀行的活期存款，提高了銀行可放貸資金數(shù)量，使現(xiàn)金漏損率下降。［23］根據(jù)銀行創(chuàng)造存款過程，我們可以知道現(xiàn)金漏損減少，貨幣供應量會增加，支付貨幣電子化的大范圍普及雖然不會直接減少貨幣運行中的現(xiàn)金漏損，但是，作為一種良好的信用手段，它的普及可以增加銀行中閑置資金的使用，通過自發(fā)減少超額準備金對我國的貨幣供應產(chǎn)生影響。

表9　回歸方程形式

六、結(jié)論及建議

通過上述分析，可得到如下基本結(jié)論。第三方支付是對傳統(tǒng)交易方式的一次變革，正不斷地影響人們的生活方式和國家的經(jīng)濟發(fā)展，其對流通中的現(xiàn)金和活期存款產(chǎn)生的替代效應是顯著的，進而對目前的貨幣層次產(chǎn)生影響，同時支付貨幣電子化的普及使現(xiàn)金漏損率呈長期下降的趨勢，現(xiàn)金漏損率的下降會增強商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，從而增加貨幣供給。但互聯(lián)網(wǎng)金融在蓬勃發(fā)展的同時，對貨幣供給、貨幣需求和貨幣傳導機制也造成了一定的負面影響，削弱了貨幣政策對實體經(jīng)濟的促進作用，給央行宏觀調(diào)控帶來了極大的挑戰(zhàn)。

第一，完善貨幣政策傳導機制。互聯(lián)網(wǎng)金融信用創(chuàng)造機制的逐漸形成，增大了貨幣乘數(shù)，對貨幣供求產(chǎn)生明顯的影響，進而對貨幣政策造成了沖擊。從信貸傳導方面考慮，央行的貨幣政策不能只局限于對商業(yè)銀行信貸量的調(diào)控，應該建立多元化的信貸傳導渠道，加強對互聯(lián)網(wǎng)金融信用創(chuàng)造機制的調(diào)控，從而強化貨幣傳導的效果。

第二，鼓勵第三方支付健康發(fā)展。第三方支付是目前互聯(lián)網(wǎng)金融中產(chǎn)業(yè)形態(tài)最成型、發(fā)展最完善的業(yè)務領域，它極大地方便了人們衣食住行各個方面，業(yè)務領域已經(jīng)逐步從線上拓展到線下實體部門，甚至水、電、燃氣、電信固話、寬帶等日常生活費用的繳納都可以通過第三方支付來實現(xiàn)。在風險方面，雖然第三方機構(gòu)存在一定的風險，但總體風險是可控的，所以監(jiān)管部門不應限制新支付方式的發(fā)展，而應為其創(chuàng)造有利的發(fā)展環(huán)境。

第三，加強對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)測力度?；ヂ?lián)網(wǎng)金融風險是可控的，貨幣當局可通過建立一個規(guī)范的數(shù)據(jù)監(jiān)測體系和數(shù)據(jù)披露的標準，對互聯(lián)網(wǎng)金融市場融資規(guī)模、資金流向等數(shù)據(jù)實時監(jiān)測，全面掌握該行業(yè)的基本情況，進而防范化解互聯(lián)網(wǎng)金融風險，引導互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)走向健康發(fā)展之路。同時，央行應與時俱進，根據(jù)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的大趨勢，探索互聯(lián)網(wǎng)金融的統(tǒng)計監(jiān)測工作，以央行主導、多部門全力配合的形式，確?；ヂ?lián)網(wǎng)金融統(tǒng)計監(jiān)測體系盡早發(fā)揮監(jiān)管效能。

參考文獻：

［1］BERENTSEN A.Monetary policy implication of digital money［J］.Kyklos，1998（1）：89-118.

［2］SUPRIYA S.Electronic money：understanding its use to increase the effectiveness of policy［J］.Telecommunications policy，1999（10）：753-773.

［3］GOODHART C.Can central banking sorvive the it revolution？［J］.International finance，2000（2）：189-209.

［4］Fujiki，Tanaka.Curneney demand，new technology and the adoption of electronic money：evidence using individual household data［J］.Economics letters，2014（1）：5-8.

［5］Mervyn King.Challenges for monetary policy：new and old ［J］.Bank of england quarterly bulletin，1999（4）：68-80.

［6］SOLOMON E H.Virtual money［M］.Oxford：Oxford University Press，1997：22-26.

［7］鄭聯(lián)盛.中國互聯(lián)網(wǎng)金融：模式、影響、本質(zhì)與風險［J］.國際經(jīng)濟評論，2014（5）：103-108.

［8］周宇.互聯(lián)網(wǎng)金融：一場劃時代的金融變革［J］.探索與爭鳴，2013（9）：33-38.

［9］李佳.互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)銀行業(yè)的沖擊與融合——基于功能觀的討論［J］.云南財經(jīng)大學學報，2015（1）：125-130.

［10］王靜.競爭與變革——互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)銀行業(yè)的沖擊［J］.中國流通經(jīng)濟，2014（5）：122-126.

［11］賈麗平，楊妍妍.網(wǎng)絡虛擬貨幣對貨幣供求的影響及效應分析［J］.國際金融研究，2009（9）：21-30 .

［12］吳燕生.互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣政策傳導的影響研究［J］.武漢金融，2016（3）：19-25.

［13］羅明雄，唐穎.互聯(lián)網(wǎng)金融［M］.北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2013：24.

［14］李耀東，李鈞.互聯(lián)網(wǎng)框架與實踐［M］.北京：電子工業(yè)出版社，2014：16.

［15］楊忻，張哲.金融創(chuàng)新對貨幣政策影響的實證分析［J］.統(tǒng)計與決策，2006（7）：132-134.

［16］胡云飛.金融創(chuàng)新對貨幣政策利率傳導影響的實證研究［J］.武漢金融，2012（3）：21-22.

［17］陳雨露，邊衛(wèi)紅.電子貨幣發(fā)展與中央銀行面臨的風險分析［J］.國際金融研究，2002（1）：53-58.

［18］耿運棟，魏來.新型支付方式對貨幣乘數(shù)的影響［J］.商場現(xiàn)代化，2007（8）：344.

［19］韓留卿.電子貨幣對中央銀行貨幣政策的影響研究［J］.上海金融，2005（7）：41-44.

［20］王劍.電子貨幣的發(fā)行主體與監(jiān)管策略研究［J］.上海金融學院學報，2006（3）：32-37.

［21］零壹財經(jīng).中國P2P借貸服務行業(yè)白皮書［M］.北京：中國經(jīng)濟出版社，2014：12.

［22］尹龍.電子貨幣對中央銀行的影響［J］.金融研究，2000 （4）：37-38.

［23］蒲成毅.數(shù)字現(xiàn)金對貨幣供應與貨幣流通速度的影響［J］.金融研究，2002（5）：81-89.

責任編輯：方程

Internet Finance Development，Electronic Payment Money and Their Influence on Money Supply

QUAN Ying1，2and YANG Da-guang1
（1.Northeast Normal University，Changchun，Jilin130117，China；2.Changchun University of finance and economics，Changchun，Jilin130122，China）

Abstract:The development of internet finance accelerates“financial disintermediation”and interest rate liberalization，which will in turn change currency circulation pattern and speed.Related empirical research shows that internet finance has significant influences on money supply，especially the significant substitute effect of electronic payment money on cash in circulation and current deposit；the popularity of electronic payment money enhances commercial banks'capability for credit creation，and increases money supply.However，the rise of internet finance also has some negative effects on money supply，demand and transmit，which will in turn weaken the positive role of monetary policy in controlling real economy.

Key words:internet finance；the third-party payment；electronic money；money supply

中圖分類號：F820

文獻標識碼：A

文章編號：1007-8266（2016）07-0122-07

收稿日期：2016-05-11

基金項目：吉林省教育廳“十三五”社會科學研究項目“基于互聯(lián)網(wǎng)金融的吉林省中小微企業(yè)融資模式研究（［2016］557）

作者簡介：全穎（1981—），女，遼寧省瓦房店市人，東北師范大學經(jīng)濟學院博士研究生，長春財經(jīng)學院教師，主要研究方向為金融改革與發(fā)展；楊大光（1957—），男，吉林省長春市人，東北師范大學經(jīng)濟學院教授，博士，博士生導師，主要研究方向為金融改革與發(fā)展。