阿波羅“避虧計(jì)”

鐘禾

雖然阿波羅近年來(lái)業(yè)務(wù)保持了快速發(fā)展的勢(shì)頭，具有較強(qiáng)的盈利能力，但若不是依靠壓縮費(fèi)用等手段，或早已虧損。

上海阿波羅機(jī)械股份有限公司（下稱“阿波羅”）主要從事各類高端泵系統(tǒng)的集成研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、供應(yīng)鏈管理以及服務(wù)延伸等，公司主要產(chǎn)品為核電用泵（各類核級(jí)泵及重要非核級(jí)泵）和相關(guān)后處理設(shè)備。

此次IPO，阿波羅擬將4.44億元募集資金投向“高端裝備高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”。阿波羅表示，公司近年來(lái)業(yè)務(wù)保持了快速發(fā)展的勢(shì)頭，具有較強(qiáng)的盈利能力。

不過(guò)，需要投資者注意的是，自2011年3月日本福島核電站事故發(fā)生后，為進(jìn)一步確保核能安全利用，促進(jìn)核電行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展，中國(guó)政府對(duì)在建和在役核電站進(jìn)行了全面安全檢查，同時(shí)暫停審批新的核電項(xiàng)目。2015年國(guó)內(nèi)核電才重啟開(kāi)工建設(shè)。

受此影響，2012-2014年，阿波羅營(yíng)業(yè)收入增速出現(xiàn)斷崖式下滑。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，阿波羅2011-2015年的營(yíng)業(yè)收入增幅分別為39.04%、15.58%、-27.27%、6.67%和92.49%。

《證券市場(chǎng)周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，阿波羅若不是依靠壓縮研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用等手段，其2014年或早已出現(xiàn)虧損局面。

2014年，阿波羅營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為1.75億元和737.17萬(wàn)元，同比增速分別為6.67%和-44.68%。

合并利潤(rùn)表顯示：2014年阿波羅研發(fā)費(fèi)用為1334.11萬(wàn)元，較2013年減少了230.38萬(wàn)元，降幅為14.73%，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重則由2013年9.51%降至7.61%，2015年更是降至3.80%。

而且，2014年阿波羅管理費(fèi)用為3795.99萬(wàn)元，較2013年減少了441.75萬(wàn)元，降幅為10.42%；管理費(fèi)用率則由2013年的25.77%降至21.65%。

雖然2015年阿波羅分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)3.38億元和4488.63萬(wàn)元，分別較上一年增長(zhǎng)了92.49%和508.90%，但這主要得益于激增的應(yīng)收賬款及詭異巨降的預(yù)收賬款。

2015年，阿波羅應(yīng)收賬款期末余額為6994.60萬(wàn)元，較2014年增加了5786.59萬(wàn)元，增幅為479.02%，遠(yuǎn)超同期營(yíng)業(yè)收入92.49%的增幅，其應(yīng)收賬款占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重由2014年的6.89%飆升至20.72%。

2015年，阿波羅預(yù)收賬款同比下降了63.12%至4426.54萬(wàn)元，2014年阿波羅預(yù)收賬款增幅為2.08%。

阿波羅的預(yù)收賬款主要分為一般預(yù)收賬款和建造合同形成的已結(jié)算未完工款。

其中，一般預(yù)收賬款通常為在合同簽訂之后，客戶支付給發(fā)行人部分合同預(yù)付款，通常為合同總價(jià)的10%左右。一般來(lái)說(shuō)，預(yù)收賬款是上市公司調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)的手段之一。

此外，《證券市場(chǎng)周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，阿波羅兩名戰(zhàn)略投資者之一的深圳中廣核同盈股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“中廣核同盈”）與阿波羅前五大客戶中國(guó)廣核集團(tuán)關(guān)系匪淺。

在招股書中，阿波羅提到，公司戰(zhàn)略投資者之一的中廣核同盈執(zhí)行事務(wù)合伙人為深圳中廣核亨風(fēng)股權(quán)投資基金管理有限公司，委派代表為何武強(qiáng)。

百度搜索“中廣核+何武強(qiáng)”顯示結(jié)果有“深圳銀監(jiān)局關(guān)于中廣核財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司何武強(qiáng)、盧崗任職資格的批復(fù)”，文中提到，“根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)非銀行金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》等有關(guān)規(guī)定，經(jīng)審核，核準(zhǔn)何武強(qiáng)中廣核財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)的任職資格……”

中廣核財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司官網(wǎng)顯示，其是中國(guó)廣核集團(tuán)成員單位。而近三年來(lái)，中國(guó)廣核集團(tuán)一直在阿波羅前五大客戶名單中。

除此之外，阿波羅還存在對(duì)單一客戶過(guò)于依賴的風(fēng)險(xiǎn)。

2013-2015年，阿波羅對(duì)第一大客戶中國(guó)核電工程有限公司的銷售收入分別為1.28億元、1.48億元和2.92億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為75.19%、80.10%和76.47%。

阿波羅也表示，若核電行業(yè)政策及經(jīng)營(yíng)環(huán)境影響等因素發(fā)生不利變化，從而影響到下游各核電站及核電工程公司的經(jīng)營(yíng)情況，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及持續(xù)發(fā)展將受到一定影響。