中國商品金融化分層與通貨膨脹驅(qū)動機(jī)制

楊夢溪+肖碩然

摘要：在當(dāng)前的金融體系格局中，占據(jù)主導(dǎo)地位的為銀行，而且金融渠道逐漸的成為中國普通商品積累利潤的主要渠道，同時，普通商品與金融產(chǎn)品在多個方面呈現(xiàn)出一定的相似性與相關(guān)性，此種現(xiàn)象即為中國商品金融化。在本文中，首先闡述了商品金融化分層與通貨膨脹驅(qū)動機(jī)制的理論邏輯，在此基礎(chǔ)上，以實證驗證的方式進(jìn)一步的分析了商品金融化分層與通貨膨脹的驅(qū)動機(jī)制。

關(guān)鍵詞：商品金融化；通貨膨脹；驅(qū)動機(jī)制

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）013-00000-01

前言

近年來，在世界范圍內(nèi)仍然頻繁的發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，比如美國的財政困局、日本的經(jīng)濟(jì)停滯等，均在很大程度上影響了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，受此影響，中國的經(jīng)濟(jì)增長速度也出現(xiàn)下降。我國為了應(yīng)對此種經(jīng)濟(jì)局面，制定了經(jīng)濟(jì)刺激計劃，拉動投資的增長，盡管大規(guī)模的集中投資并未出現(xiàn)，但也具備了比較大的投資規(guī)模，與此同時，普通商品的價格不斷的出現(xiàn)上漲，而且部分商品的價格上漲幅度非常大，比如蔥、姜、蒜，這也顯示出，我國的金融在發(fā)展的過程中，在深層次中依然存在一定的問題。

一、商品金融化分層與通貨膨脹驅(qū)動機(jī)制的理論邏輯

由傳統(tǒng)的理論可知，供給和需求之間的關(guān)系決定了商品的價格，但在不同類型的商品市場中，傳統(tǒng)模型并不能捕捉資本投機(jī)或者投資所產(chǎn)生的影響，比如特定商品市場中涌入金融資本時，需求會出現(xiàn)增長，導(dǎo)致商品價格升高，對此，市場需求會產(chǎn)生正向反應(yīng)。因此，在不同金融化程度商品市場中，刻畫時應(yīng)采用乘數(shù)加速數(shù)模型，而且在商品金融化分層背景下，商品價格與總體價格之間的邏輯關(guān)系也采用此種模型闡述。

在市場中，商品不同，其所具備的金融化程度也不相同。假設(shè)商品金融化程度包含三層，分別為高程度n1、中程度n2及低程度n3，同時，m期特定金融化層次中，某類商品平均價格設(shè)定為Pnm，此時，商品需求包含真實消費需求Xnm和投資需求Ynm兩部分，此外，政府的宏觀調(diào)控措施會對商品的價格產(chǎn)生一定的影響，因此，再將政府調(diào)節(jié)量設(shè)定為Knm，由此，可將需求函數(shù)列出來：?，F(xiàn)實價格以及預(yù)期價格產(chǎn)生變動時，均會影響投資需求，而在現(xiàn)實情況中，投資者會嚴(yán)密的判斷已有的信息，因此，現(xiàn)實價格變化的歷史數(shù)據(jù)以及預(yù)期價格變化為真正影響投資需求的影響因素[1]。通常來說，商品市場具備越高的發(fā)達(dá)程時，就會吸引越多的投資者，在價格變化幅度相同的情況下，可作出反應(yīng)的投資者越多，從而產(chǎn)生的投資需求變化越大，導(dǎo)致商品化分層。

通過總體通脹率的公式：

，可以發(fā)現(xiàn)，商品的金融化層次比較低時，總體通脹率將會受到商品嘉禾變化率比較快速的影響，而且此種影響所持續(xù)的時間通常不會很長，而商品的金融化層次中等時，總體通脹率中，一般的消費物價可能會經(jīng)過生產(chǎn)、稅收等過程，存在平滑發(fā)生的可能，因此，其對總通脹率的影響可能會在較長的時間范圍持續(xù)，商品的金融化層次發(fā)展為高程度時，將會進(jìn)一步的延長對總體通脹率的影響。

二、商品金融化與通貨膨脹驅(qū)動機(jī)制的實證檢驗

上述理論邏輯是在假設(shè)的情況下得出的，因此，屬于一種假說，本章通過實證檢驗的方式，對其進(jìn)行論證。

（一）數(shù)據(jù)

以現(xiàn)實市場中比較常見的五種商品為樣本，分別為玉米、棉花、生姜、大蒜、房地產(chǎn)（住宅），收集其在2005年1月至2014年12月的價格變化數(shù)據(jù)，同時，總體通脹率指標(biāo)選擇為消費者價格指數(shù)增長率。

（二）因子分析

在進(jìn)行實證檢驗時，檢驗的為商品價格變化率與總體通脹率之間的驅(qū)動機(jī)制，因此，需要估計總體通脹率公式。選擇分析的變量時，由于涉及的商品種類眾多，需要選擇具備代表性的變量，通過因子分析上述除房地產(chǎn)（住宅）以外的四種商品的價格序列，將其劃分為不同的商品金融化層次。由分析結(jié)果可知，選擇兩個因子作為檢驗因子，其中因子1表示中等程度，因子2表示低等程度。

（三）通脹驅(qū)動機(jī)制分析

以總體通脹率公式為基礎(chǔ)，實證分析可知，商品的金融化程度越高時，越會明顯的表現(xiàn)出乘數(shù)加速數(shù)效應(yīng)，也就是說，在商品金融化程度高的狀態(tài)下，價格出現(xiàn)提高時，總體通脹率也可能會出現(xiàn)上升，進(jìn)而提高投資者的預(yù)期獲利，明顯的提升價格上漲的速度[2]。商品金融化的程度為中等時，由此此類型的產(chǎn)品缺乏替代性的產(chǎn)品，具備比較高的剛性需求，因此，當(dāng)商品價格漲幅比較大時，消費者的通脹預(yù)期也會比較更好，導(dǎo)致總體通脹率出現(xiàn)增高，但從反方面看，多數(shù)中等金融化程度的商品交易機(jī)制已經(jīng)比較集中，實物市場以及金融市場共同決定了其價格的變化，也導(dǎo)致商品價格走勢受到金融市場漲跌的影響，在此背景下，總體通脹率會受到中等金融化商品的單向驅(qū)動[3]。此外，商品金融化程度為低等時，總體通貨膨脹率可反向預(yù)測其結(jié)果，主要原因是此類型商品的交易市場規(guī)模比較小，難以實現(xiàn)換手，長期時間內(nèi)，升值空間比較小，即使開展了資本炒作工作，也只能具備比較短的周期，從而也導(dǎo)致總體通脹率受到此類型商品價格變動的影響比較小。

三、結(jié)論

從理論方面看，投資資本需求會促進(jìn)商品價格的上升，反之，商品價格的提高會拉動投資需求的升高，而且商品金融化程度不同時，對總體通脹率的影響也不相同，經(jīng)過實證檢驗可知，理論邏輯具備良好的正確性，即商品的金融化程度越高時，對通貨膨脹的驅(qū)動效應(yīng)越顯著。

參考文獻(xiàn)：

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[3]韓立巖，尹力博.投機(jī)行為還是實際需求？——國際大宗商品價格影響因素的廣義視角分析[J].經(jīng)濟(jì)研究，2012，12：83-96.