調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)、高收益
——A股四大上市險(xiǎn)企2015年年報(bào)分析比較

陳賢　本刊記者

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調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)、高收益
——A股四大上市險(xiǎn)企2015年年報(bào)分析比較

陳賢本刊記者

近日，四大A股上市保險(xiǎn)公司陸續(xù)披露了2015年度業(yè)績(jī)報(bào)告。中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)四家公司2015年共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1152.31億元，相較于2014年的889.45億元，增長(zhǎng)了29.6%。根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)約實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2823.6億元，同比增長(zhǎng)38%，四大A股上市保險(xiǎn)公司利潤(rùn)占比超四成。

從凈利潤(rùn)看，增速最快的是中國(guó)太保，大幅增長(zhǎng)60.4%；中國(guó)平安增長(zhǎng)38.0%；新華保險(xiǎn)增長(zhǎng)34.3%；中國(guó)人壽增長(zhǎng)7.7%。不過，中國(guó)人壽由于總體市場(chǎng)規(guī)模龐大，凈利潤(rùn)達(dá)到346.99億元，而中國(guó)太保凈利潤(rùn)為177.3億元。中國(guó)平安則由于包含了銀行、證券等業(yè)務(wù)，其歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到了542.03億元，絕對(duì)值居首。

轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)調(diào)結(jié)構(gòu)成效明顯

渠道結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整一直是各保險(xiǎn)公司的共同追求，對(duì)于公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展也是至關(guān)重要。調(diào)結(jié)構(gòu)取得明顯成效，成為各大保險(xiǎn)公司2015年經(jīng)營(yíng)成果中的最大亮點(diǎn)。

壽險(xiǎn)方面，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)渠道的迅速擴(kuò)張帶來的壓力，各大公司為適應(yīng)市場(chǎng)，在推出各類較高收益的理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品的同時(shí)，不斷加強(qiáng)具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的個(gè)人代理人渠道的建設(shè)。

截至2015年末，中國(guó)人壽個(gè)險(xiǎn)營(yíng)銷員數(shù)量增加至97.9萬人，同比增長(zhǎng)31.7%，在營(yíng)銷員數(shù)量的大幅增長(zhǎng)下，個(gè)險(xiǎn)渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2259.57億元，同比增長(zhǎng)10%，個(gè)險(xiǎn)保費(fèi)占比超過62%。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人壽2015年首年期繳保費(fèi)增速創(chuàng)股改上市以來新高；總保費(fèi)、十年期及以上首年期繳保費(fèi)增速創(chuàng)7年來新高；一年新業(yè)務(wù)價(jià)值創(chuàng)歷史新高。中國(guó)人壽董事長(zhǎng)楊明生介紹，2015年公司業(yè)務(wù)的最大亮點(diǎn)是“業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得明顯成效”，中長(zhǎng)期期繳業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色。長(zhǎng)期保險(xiǎn)首年保費(fèi)增長(zhǎng)20.1%；十年期及以上首年期繳保費(fèi)增長(zhǎng)25.4%。中國(guó)平安個(gè)人壽險(xiǎn)營(yíng)銷員數(shù)量達(dá)到近87萬人，較年初增長(zhǎng)36.9%，在個(gè)人產(chǎn)能提升的情況下，其個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)也實(shí)現(xiàn)了較高速度的增長(zhǎng)，在保費(fèi)增長(zhǎng)的同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)和長(zhǎng)期健康險(xiǎn)占比有所擴(kuò)大，而分紅和萬能險(xiǎn)的比例略有下降。中國(guó)太保壽險(xiǎn)銷售人員的增長(zhǎng)也非常明顯，月均營(yíng)銷員達(dá)到48.2萬人，同比提升40.1%，個(gè)人業(yè)務(wù)占比已經(jīng)升至84.1%。新華保險(xiǎn)也表示，隨著轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入，2015年保險(xiǎn)銷售員渠道保費(fèi)增長(zhǎng)8.6%，銀保渠道的保費(fèi)則出現(xiàn)了7.4%的下滑。

近年來，各大保險(xiǎn)公司紛紛開始追求價(jià)值可持續(xù)增長(zhǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略。分析數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)公司中長(zhǎng)期期繳業(yè)務(wù)表現(xiàn)越來越出色。同時(shí)，具有較多保障類功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品越來越多受到重視和開發(fā)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“保險(xiǎn)產(chǎn)品的本質(zhì)還是保障，投資理財(cái)功能是為了更好地服務(wù)和支持保險(xiǎn)保障的提升”。

產(chǎn)險(xiǎn)方面，隨著“新國(guó)十條”及“一帶一路”政策的落地實(shí)施，以及商業(yè)車險(xiǎn)費(fèi)率改革的推進(jìn)，產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)活力也不斷地被激發(fā)。目前車險(xiǎn)條款單一、費(fèi)率一致，逐漸不能滿足多樣化的保險(xiǎn)需求。商業(yè)車險(xiǎn)條款費(fèi)率管理制度的市場(chǎng)化改革是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。開啟商業(yè)車險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化改革，意味著符合資質(zhì)的保險(xiǎn)公司將具備自主開發(fā)權(quán)。2015年2月初，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化商業(yè)車險(xiǎn)條款費(fèi)率管理制度改革的意見》，旨在完善商業(yè)車險(xiǎn)條款費(fèi)率管理制度，逐步建立市場(chǎng)化導(dǎo)向的條款費(fèi)率形成機(jī)制，鼓勵(lì)在內(nèi)控制度、公司治理、償付能力、財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)等方面符合要求的保險(xiǎn)公司，根據(jù)自有數(shù)據(jù)獨(dú)立擬訂商業(yè)車險(xiǎn)條款和費(fèi)率因此，在保證承保利潤(rùn)的前提下調(diào)整費(fèi)率以實(shí)現(xiàn)保費(fèi)規(guī)模更快增長(zhǎng)也成為產(chǎn)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的一致選擇。

具體來看，在車險(xiǎn)及短期意健險(xiǎn)較快發(fā)展的帶動(dòng)下，中國(guó)平安的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額較2014年提升了0.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到19.40%，穩(wěn)居市場(chǎng)第二。綜合成本率依然是平安財(cái)險(xiǎn)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，2015年其綜合成本率為95.6%，持續(xù)優(yōu)于同業(yè)。在業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，平安產(chǎn)險(xiǎn)以“為客戶提供最優(yōu)體驗(yàn)為宗旨，在2015年，其車險(xiǎn)業(yè)務(wù)全球首推電話直賠服務(wù)，理賠服務(wù)水平和時(shí)效進(jìn)一步提升。而中國(guó)太保則通過成本優(yōu)控等方面的措施令其財(cái)險(xiǎn)重回盈利軌道，在加強(qiáng)理賠推動(dòng)電網(wǎng)銷售、交叉銷售、車商等核心渠道建設(shè)，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)客戶資源投入結(jié)構(gòu)調(diào)整下其綜合成本率為99.8%，同比下降4%。而車險(xiǎn)綜合成本率僅為98%，優(yōu)于行業(yè)平均。與此同時(shí)，太保在將安信農(nóng)險(xiǎn)收入麾下之后在農(nóng)業(yè)險(xiǎn)方面積極創(chuàng)新，推出“e農(nóng)險(xiǎn)”品牌應(yīng)用衛(wèi)星遙感定損、無人機(jī)航拍等技術(shù)開創(chuàng)農(nóng)險(xiǎn)發(fā)展新局面，全年實(shí)現(xiàn)農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)收入12億元，承保能力較好。

權(quán)益投資增加投資收益創(chuàng)近年新高

在保費(fèi)收入穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，投資成為各保險(xiǎn)公司利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的另一核心驅(qū)動(dòng)力。在2015年資本市場(chǎng)震蕩幅度較大的背景下，保險(xiǎn)資金投資收益表現(xiàn)出色。中國(guó)平安為7.8%，中國(guó)人壽為6.24%，中國(guó)太保7.3%，新華保險(xiǎn)為7.5%。

從全行業(yè)來看，2015年，保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)現(xiàn)收益7803.6億元，同比增長(zhǎng)45.6%，平均投資收益率達(dá)7.56%，創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來最好水平。從各類資產(chǎn)配置來看，各保險(xiǎn)公司的固定收益類投資占比下降，權(quán)益資產(chǎn)和另類投資配置比例大幅增加。根據(jù)保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)行業(yè)2015年末資金運(yùn)用余額為11.18萬億元，較年初增長(zhǎng)19.8%，其中，銀行存款占比21.78%，債券占比34.39%，股票和證券投資基金占比15.18%，其他投資（另類投資）28.65%。2015年股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)，滬深300指數(shù)全年累計(jì)上漲2.46%；2015年以來債券市場(chǎng)表現(xiàn)良好，中債指數(shù)全年累計(jì)上漲3.97%，保險(xiǎn)投資環(huán)境持續(xù)改善。同時(shí)，另類投資收益率普遍在6%以上，有助于提升整體資產(chǎn)收益率水平。

利率下行期間，債券收益率下降，這將導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的存量債券投資資產(chǎn)的升值，凈資產(chǎn)因此受益，中國(guó)人壽敏感性最高。債券投資歸類于可供出售金融資產(chǎn)和持有至到期的比例決定了降息對(duì)于凈資產(chǎn)的影響程度。四家上市公司中，僅中國(guó)人壽歸類于可供出售的債券占比較高，因此最為受益于降息帶來的債券升值和凈資產(chǎn)回升。

上市險(xiǎn)企普遍表示，2015年，在投資上堅(jiān)持審慎穩(wěn)健的風(fēng)格，優(yōu)化資產(chǎn)配置，起到了較好的效果。高收益源于保險(xiǎn)公司加大非標(biāo)資產(chǎn)配置，主動(dòng)鎖定股市投資收益。

中國(guó)平安首席投資執(zhí)行官陳德賢介紹，去年平安投資了比較多的優(yōu)先股，目前持倉(cāng)400多億元。這部分股票的稅后收益率在6.6%以上，對(duì)公司的凈投資收益率有很好的提升作用。平安投資的股票有很大一部分屬于高分紅股票，分紅達(dá)5.5%以上，未來亦會(huì)主要考慮高分紅股票。

中國(guó)人壽表示，投資組合方面，應(yīng)對(duì)利率下行、債券市場(chǎng)震蕩上揚(yáng)、信用利差收窄的固定收益投資環(huán)境，加大了交易類債券、其他金融產(chǎn)品投資力度；把握股票市場(chǎng)波動(dòng)加劇、分化明顯的市場(chǎng)特點(diǎn)，發(fā)揮市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)，加大操作主動(dòng)性；前瞻考慮匯率變動(dòng)因素，積極推進(jìn)全球配置，投資成熟市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

圖1　四大A股上市保險(xiǎn)公司2015年凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)情況（單位：億元）

圖2　四大A股上市保險(xiǎn)公司及全行業(yè)2015年投資收益率

中國(guó)太保主動(dòng)調(diào)整投資資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)，在穩(wěn)定債券、存款、股票和基金等傳統(tǒng)投資資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上，從符合保險(xiǎn)資金特性和風(fēng)險(xiǎn)容忍度的要求出發(fā)，適度增加了對(duì)債權(quán)計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品及新股基金、優(yōu)先股、分級(jí)基金A等“類固定收益產(chǎn)品”的投資，提高了投資組合的多元化和分散化程度，控制投資風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定整體投資收益率水平。

新華保險(xiǎn)的債權(quán)型投資3482.81億元，在總投資資產(chǎn)中占比為54.8%，與上年末基本持平。公司加大債權(quán)型投資中債權(quán)計(jì)劃非標(biāo)投資資產(chǎn)的配置，信托計(jì)劃和債券投資略有下降。股權(quán)型投資在總投資資產(chǎn)中占比為18.0%，較上年末上升6.7個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是股權(quán)型投資中的基金、股權(quán)計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃投資增加。截至2015年末，股權(quán)型投資中其他類在總投資資產(chǎn)中占比為3.9%，較上年末上升3.3個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，隨著償二代的實(shí)施，將對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置產(chǎn)生一定影響。與償一代相比，償二代幾乎所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子均有所上升。投資性不動(dòng)產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)計(jì)劃是少數(shù)風(fēng)險(xiǎn)因子有所下降的資產(chǎn)，在償二代推進(jìn)過程中顯著受益。

圖3　中國(guó)平安2015年資產(chǎn)配置情況

圖4　中國(guó)人壽2015年資產(chǎn)配置情況

圖5　中國(guó)太保2015年資產(chǎn)配置情況

圖6　新華保險(xiǎn)2015年資產(chǎn)配置情況

創(chuàng)新增長(zhǎng)方式加快互聯(lián)網(wǎng)金融布局

值得關(guān)注的是，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的非傳統(tǒng)渠道的興起在為中小保險(xiǎn)公司提供突圍機(jī)會(huì)的同時(shí)，也為各大保險(xiǎn)公司的發(fā)展助力。以中國(guó)平安為例，互聯(lián)網(wǎng)已成為其拓展業(yè)務(wù)的利器。

中國(guó)平安年報(bào)顯示，2015年，平安互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模約2.42億，較年初增長(zhǎng)75.9%，移動(dòng)端APP用戶數(shù)1.07億，較年初增長(zhǎng)4.4倍。陸金所、平安普惠、平安好房、一賬通、平安付與萬里通等共同構(gòu)成了平安的互聯(lián)網(wǎng)金融版圖，成為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要推動(dòng)力。

中國(guó)太保在年報(bào)中也顯示，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢(shì)，公司在2015年對(duì)太保在線的戰(zhàn)略定位進(jìn)行了調(diào)整，重點(diǎn)探索互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)生活服務(wù)，全力構(gòu)建“創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)”。截至2015年年底，其在線商城平臺(tái)可為客戶提供100余項(xiàng)在線服務(wù)，每天使用在線商城服務(wù)功能的有3.3萬人次，在線商城客戶互動(dòng)、交互已超過740萬人次；深度交互達(dá)到1088萬人次；成交保單超過了290萬筆。全新上線的太平洋保險(xiǎn)官網(wǎng)以提升客戶體驗(yàn)為目標(biāo)減少客戶輸入，提升響應(yīng)速度，實(shí)現(xiàn)了各家子公司的服務(wù)功能融合，是太保在“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下創(chuàng)新性互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)、加速推進(jìn)“數(shù)字太保”的具體舉措。

表　償二代下部分類別資產(chǎn)的資本占用比例變動(dòng)