企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
——以某企業(yè)為例

王　克

?

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
——以某企業(yè)為例

王克

摘要：隨著當(dāng)今高速發(fā)展的社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，許多的企業(yè)會(huì)面臨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比如現(xiàn)金流斷裂等等。因此在目前這種激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，非常有必要建立一個(gè)良好的預(yù)警機(jī)制。

本文主要對(duì)比分析某企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并試圖解釋其原因。本文利用Z值模型和上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)對(duì)某些地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，分別計(jì)算出2家企業(yè)從2009年到2013年Z值大小。但由于Altman標(biāo)準(zhǔn)對(duì)我國(guó)上市公司不具有較好的的適應(yīng)性，會(huì)計(jì)信息失真的這種現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)在我國(guó)上市公司中，部分公司可能會(huì)操縱利潤(rùn)因?yàn)榕卤粫和Ｉ鲜械鹊?。因此只比較了2家公司Z值變化趨勢(shì)，并進(jìn)行了分析。

關(guān)鍵詞：萬(wàn)科和保利；Z值模型；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、研究背景

目前來(lái)看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展。因此，處在這種時(shí)代，對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，衡量一下自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行較為有效的控制這種事情，顯得尤為重要。因此需要對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和防范，以提高上市公司的會(huì)計(jì)質(zhì)量，使上市公司能夠在各種風(fēng)險(xiǎn)中一直成長(zhǎng)。

二、研究意義

企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的一個(gè)非常重要的組成部分。財(cái)務(wù)預(yù)警是指針對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中將可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司的財(cái)務(wù)部門(mén)可以預(yù)先向管理決策部門(mén)發(fā)出提醒的一項(xiàng)活動(dòng)。企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是一種為了防止企業(yè)的經(jīng)營(yíng)偏離正常的軌道而建立的報(bào)警系統(tǒng)。目前有一個(gè)亟待解決的問(wèn)題是：我們應(yīng)該怎樣建立一個(gè)公司的財(cái)務(wù)預(yù)警的指標(biāo)體系，并且搜集與之有關(guān)的信息，采用適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)預(yù)警模型。本文通過(guò)某企業(yè)兩個(gè)公司為例，分析企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究文獻(xiàn)綜述

(一)國(guó)外的研究狀況

Altman最開(kāi)始的樣本共有66家公司，每組33家，共有2組，分別是破產(chǎn)組與非破產(chǎn)組。其中破產(chǎn)組包含了從1946年到1965年申請(qǐng)破產(chǎn)的33家制造業(yè)公司，另外33家非破產(chǎn)組的挑選方式是分層隨機(jī)抽樣的方法。因?yàn)樵?3家申請(qǐng)破產(chǎn)的企業(yè)中，不管是從行業(yè)還是資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看的的話(huà)，這些公司的差別較大。由于每層樣本的設(shè)計(jì)考慮了行業(yè)和規(guī)模的因素，所以在非破產(chǎn)組中的樣本中剔除了小公司(總資產(chǎn)100萬(wàn)以下)和超大型公司，這是因?yàn)槎笮凸镜钠飘a(chǎn)概率較小，小公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)不太健全，這兩者不適于用來(lái)做普遍意義上的預(yù)測(cè)模型。

通過(guò)對(duì)上述破產(chǎn)組和非破產(chǎn)組的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析后，Altman認(rèn)為Z值越大公司財(cái)務(wù)狀況越好，并進(jìn)一步的證實(shí)出了存在一個(gè)臨界數(shù)據(jù)值以此來(lái)判斷企業(yè)破產(chǎn)的狀況，具體如下：如果一個(gè)企業(yè)的Z值小于1.81，那么這個(gè)企業(yè)可能正處于破產(chǎn)的邊緣；如果企業(yè)的Z值大于2．675，那么表示這個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況不錯(cuò)，比較小的可能性破產(chǎn)：如果企業(yè)的Z值在1．81-2．675之間，則表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況不太穩(wěn)定。

(二)國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

近些年來(lái)我國(guó)逐步開(kāi)始了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警的研究。1990年，余廉等人開(kāi)始進(jìn)行企業(yè)預(yù)警模型的研究。之后，周首華等人改造了Z分?jǐn)?shù)模型，提出了預(yù)測(cè)新模型--F分?jǐn)?shù)模型，在F分?jǐn)?shù)模型中加入了現(xiàn)金流量這一有效的預(yù)測(cè)變量，彌補(bǔ)了Z分?jǐn)?shù)模型的不足。1999年陳靜從靜態(tài)角度對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行了研究，并發(fā)表了一篇以中國(guó)上市公司為樣本的實(shí)證研究論文。她使用27家ST和非ST公司為對(duì)比樣本，分別進(jìn)行了單變量分析和二類(lèi)線(xiàn)性判定分析。武漢理工大學(xué)的謝科范教授在2001年開(kāi)展了以企業(yè)生存風(fēng)險(xiǎn)為主題的的研究。

四、實(shí)證研究

(一)Z值模型的參數(shù)及其意義

Z值模型表達(dá)式如下：Z=1.2×X1+1.4×X2+3.3×X3+0.6×X4+0.999×X5。其中X1=營(yíng)運(yùn)資金/資產(chǎn)總額；X2=留存收益/資產(chǎn)總額；X3=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額，息稅前利潤(rùn)用利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用來(lái)代替；X4=(每股市價(jià)×流通股數(shù)+每股凈資產(chǎn)×非流通股數(shù))/負(fù)債總額，股票市價(jià)按當(dāng)年最后一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)計(jì)算;X5=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/資產(chǎn)總額?？偟膩?lái)說(shuō)，Z值越小企業(yè)破產(chǎn)可能性越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。Altman教授研究結(jié)果表明，如果Z>2.99則表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)的概率非常??；如果1.81

表1　Z值模型指標(biāo)含義

(二)研究樣本

以我國(guó)2009年～2013年某兩個(gè)地產(chǎn)企業(yè)為研究對(duì)象，本文研究中使用的數(shù)據(jù)均來(lái)源于上市公司年報(bào)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性和可信度高。

(三)研究結(jié)果

根據(jù)上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)，我們利用Excel進(jìn)行了2009年～2013年萬(wàn)科地產(chǎn)和保利地產(chǎn)每年Z值處理，計(jì)算得到上市公司Z值結(jié)果如下：

萬(wàn)科AX1X2X3X4X520130.240.120.050.240.2820120.270.120.060.380.2720110.280.110.060.370.2420100.350.110.060.560.2420090.450.130.071.290.36

保利地產(chǎn)X1X2X3X4X520130.430.110.050.240.2920120.410.100.060.490.2720110.460.090.050.390.2420100.510.080.050.480.2420090.560.080.061.250.26

由上圖可知，企業(yè)A的X1值都近5年來(lái)一直都小于企業(yè)B，說(shuō)明企業(yè)B資產(chǎn)流動(dòng)性好，財(cái)務(wù)狀況較企業(yè)A理想。企業(yè)A的X2值近幾年都大于企業(yè)B，說(shuō)明了企業(yè)A的籌資和再投資能力比企業(yè)B強(qiáng)，企業(yè)A創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。A和B企業(yè)的X3值基本差不多，兩家企業(yè)總資產(chǎn)的實(shí)際產(chǎn)值差不多。在2009年，2010年企業(yè)A的X4值大于企業(yè)B，而在2011到2013年間，企業(yè)A的X4值都小于企業(yè)B的，說(shuō)明了投資者近幾年對(duì)企業(yè)B的前景近幾年大于企業(yè)A，近幾年企業(yè)B的投資價(jià)值大于企業(yè)A。企業(yè)A與企業(yè)B的X5值差別不大，兩家公司獲得銷(xiāo)售收入，創(chuàng)造現(xiàn)金流方面能力差不多。

利用上表數(shù)據(jù)，計(jì)算2009年～2013年兩個(gè)企業(yè)每年Z值。利用Excel進(jìn)行數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)處理。計(jì)算得到上市公司Z值分布結(jié)果如下：

20092010201120122013萬(wàn)科Z值2.071.341.131.171.05保利Z值1.991.411.331.391.29

Altman認(rèn)為如果當(dāng)Z>2.99時(shí)，公司的財(cái)務(wù)狀況良好，破產(chǎn)的可能性極小；當(dāng)1.81

上表可以看出，兩個(gè)公司的Z值都在減小，兩家公司都是房地產(chǎn)市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，以此說(shuō)明房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正逐年增加。償債能力差，資金周轉(zhuǎn)困難，存貨比例大。主要是與房地產(chǎn)企業(yè)大把的拿地有關(guān)，而且隨著政府的宏觀調(diào)控，從客觀上終結(jié)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的暴利時(shí)代。而且現(xiàn)在房產(chǎn)存貨較多。不少龍頭房企不約而同積極謀求多元化的戰(zhàn)略發(fā)展，企業(yè)A涉商、企業(yè)B進(jìn)軍養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，這些標(biāo)桿房企在近幾年的每一次大動(dòng)作、大手筆，都引發(fā)了業(yè)內(nèi)外的高度關(guān)注。

企業(yè)(A)Z值在2009年大于企業(yè)B，在之后的4年中，企業(yè)A的Z值都低于企業(yè)B。說(shuō)明了企業(yè)A財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)近幾年大于企業(yè)B。主要是由于企業(yè)A的X1值近幾年比企業(yè)B小許多。及企業(yè)A公司的資產(chǎn)流動(dòng)性太差，存貨較多，而且隨著建設(shè)需要大量的資金投入，企業(yè)債務(wù)增加，且企業(yè)B在項(xiàng)目拓展方面相對(duì)保守，此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小于企業(yè)A，Z值較小。

(四)研究結(jié)論

綜上所述，通過(guò)Z模型分析，企業(yè)A的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大于企業(yè)B，這主要是由于企業(yè)A的資產(chǎn)流動(dòng)性較差所致。

通過(guò)查詢(xún)?cè)紙?bào)表，兩個(gè)企業(yè)的流動(dòng)比率如下所示：

流動(dòng)比率

流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債計(jì)算出來(lái)的比率，用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。由圖表可知，兩個(gè)企業(yè)的流動(dòng)比率一直在下降，但企業(yè)B流動(dòng)比率每年均大于企業(yè)A。

經(jīng)研究分析，企業(yè)A的流動(dòng)比率小于企業(yè)B主要在于其流動(dòng)負(fù)債比較多，在短期借款方面，企業(yè)A明顯大于企業(yè)B。在應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款方面，企業(yè)A的負(fù)債也比企業(yè)B多。因此企業(yè)A的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大主要是其發(fā)展導(dǎo)致其負(fù)債較多所致。(作者單位：湖北大學(xué)商學(xué)院)

參考文獻(xiàn)：

[1]張鳴.企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警研究前沿[M].中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2004.

[2]梁謀,卞鷹.2004年～2008年我國(guó)中藥上市企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化,2009(27):10-13.

[3]陳潔.基于Z計(jì)分模型的我國(guó)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警分析[D].北京交通大學(xué),2012.

[4]運(yùn)用Z計(jì)分模型對(duì)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究_王芳云

[5]雷振華.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2008.

作者簡(jiǎn)介：王克(1992-)，男，漢族，湖北省應(yīng)城市人，學(xué)生，湖北大學(xué)商學(xué)院，研究方向：電子商務(wù)。