對外投資與人民幣國際化互動機制研究國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

楊琴

摘要：歸納已有的對外直接投資理論，影響一國對外直接投資的因素不外乎有國內(nèi)資源稟賦的結(jié)構(gòu)、國內(nèi)市場規(guī)模的大小、國際貿(mào)易的規(guī)模等，而投資國的貨幣制度以及該國貨幣是否是國際貨幣，也是制約對外直接投資的一個重要因素。另一方面，一國企業(yè)對外直接投資也推動該國貨幣國際化的進程，在該國貨幣國際化過程中起到積極作用。顯然，一國對外直接投資與該國貨幣國際化之間存在必然的聯(lián)系，二者互相促進，相得益彰，對國內(nèi)外對外投資與人民幣國際化相關(guān)文獻(xiàn)做了系統(tǒng)的梳理，無疑具有一定的學(xué)術(shù)價值。

關(guān)鍵詞：對外投資；人民幣國際化；研究現(xiàn)狀

一、國外研究綜述

在梳理國外已有的相關(guān)文獻(xiàn)中發(fā)現(xiàn)有關(guān)對外直接投資與貨幣國際化關(guān)系的研究比較零散，研究也相對獨立，把二者結(jié)合起來進行理論與實證研究的文獻(xiàn)相對缺乏。

早期的對外直接投資理論，主要源自對發(fā)達(dá)國家的研究所得，由此得出了在對外直接投資領(lǐng)域有代表性的一些理論，典型的理論包括海默的壟斷優(yōu)勢理論、巴克利和卡森的內(nèi)部化理論、維農(nóng)的國際產(chǎn)品生命周期理論、鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論和小島清的比較優(yōu)勢理論等。

近期的研究側(cè)重實證分析，如Dierk Herzer（2010）通過對1980——2005 年間33 個發(fā)展中國家對外投資的實證研究，得出對外直接投資逆向溢出效應(yīng)存在國別差異，對該國貨幣國際化的影響程度亦不同。Cohen（2012）認(rèn)為，一種貨幣能否成功實現(xiàn)國際化，關(guān)鍵在于市場需求面的偏好能否被成功改變。為此，至少在貨幣跨境使用的初期階段，國際市場上必須廣泛存在著對該貨幣未來價值及其穩(wěn)定性的信心。價值穩(wěn)定的貨幣有利于交易個體核算成本與收益，也減少了為防止外匯風(fēng)險的套期保值成本。Otero-Iglesias（2011）則研究了人民幣匯率波動與其國際化之間的關(guān)系，其研究結(jié)論指出，人民幣匯率變動或人民幣升（貶）值預(yù)期會顯著影響人民幣國際化進程。Maziad et al.（2011）認(rèn)為，貨幣國際化后，由于對該貨幣或以該貨幣計價的金融資產(chǎn)需求的增加，儲備貨幣發(fā)行國將經(jīng)歷本幣升值。Frankel（2012）指出，貨幣國際化一方面會導(dǎo)致本幣升值，另一方面，貨幣國際化后，會導(dǎo)致市場對本幣需求的大幅度波動，從而加劇匯率波動。Joshua Aizenman（2015）概述了資本市場開放和中國金融改革以及近幾十年來中國的金融和貿(mào)易一體化，肯定了人民幣在中國商業(yè)領(lǐng)域中對對外直接投資和交易的影響和作用， 說明人民幣具有國際化的潛力。只有人民幣滿足可自由兌換這一條件時，其在一定程度上才能實現(xiàn)國際化。

二、國內(nèi)研究綜述

近年來，由于對外直接投資和人民幣國際化進程的不斷推進，國內(nèi)學(xué)術(shù)界對二者關(guān)系的研究也在深入展開，這些研究中不僅有對二者單獨展開的研究，而且對二者之間關(guān)系的研究也逐漸增多。系統(tǒng)梳理起來，可以歸納為以下三點：

其一，有關(guān)貨幣國際化影響因素的研究。葉華光（2010）將影響人民幣國際化的因素歸結(jié)為四個方面，即中國出口貿(mào)易規(guī)模及其世界占比、對外投資規(guī)模及其世界占比、金融市場的完善及人民幣幣值的穩(wěn)定性。劉艷靖（2012）從實證的角度對目前國際儲備幣種構(gòu)成的歷史演變（1980-2008 年）進行了計量分析，嘗試從更加規(guī)范的角度探討貨幣國際化的內(nèi)在影響因素及其影響程度的大小，研究結(jié)果表明：一國的經(jīng)濟總量、進出口總量、金融市場是影響該國貨幣在國際儲備中占比的基礎(chǔ)性因素，同時還受通貨膨脹率、匯率水平等等因素的影響。

其二，有關(guān)人民幣國際化路徑的研究。曲金麗（2013）指出，人民幣國際化進程中仍面臨著美元國際地位難以撼動、我國金融市場體系不完善、人民幣跨境貿(mào)易體系不健全等問題。目前，我國經(jīng)濟實力的增長為人民幣國際化提供了堅實基礎(chǔ)，跨境貿(mào)易的發(fā)展令人民幣“走出去”的步伐加快，應(yīng)進一步加大資本賬戶的開放度，以加快人民幣國際化的進程。此外，還特別需要大力鼓勵和推動外貿(mào)企業(yè)與境外貿(mào)易伙伴以人民幣結(jié)算，為此有必要考慮由中國人民銀行補貼針對外貿(mào)企業(yè)的人民幣匯率調(diào)期服務(wù)（Swap contracts），其目的就是推動有關(guān)企業(yè)以人民幣結(jié)算。

其三，有關(guān)對外投資與人民幣國際化關(guān)系的研究。姚枝仲（2012）認(rèn)為對外投資會加速人民幣國際化，歷史上幾個主要國家的貨幣國際化過程都伴隨著對外凈投資過程，英鎊、美元、馬克和日元概莫能外，保持對外凈投資是貨幣國際化的一個重要條件；王路、劉紅超（2011）認(rèn)為對外直接投資是人民幣國際化的基礎(chǔ)，因為對外直接投資如跨境貿(mào)易一樣是擴大人民幣跨境流通的原動力，我國對外投資規(guī)模的擴大為人民幣國際化的實現(xiàn)提供了實體經(jīng)濟網(wǎng)絡(luò)支撐，而且我國對外投資的區(qū)位選擇主要以周邊國家為主，這些地方也是我國對外貿(mào)易占比最大的地區(qū)，有助于以投資帶動貿(mào)易共同推進人民幣的國際化。（作者單位：重慶師范大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院）

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