網(wǎng)絡(luò)金融中信息生產(chǎn)與借貸行為

粟勤　王雨

摘要：文章從網(wǎng)絡(luò)信息生產(chǎn)的角度切入，對(duì)借貸人社會(huì)特征對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)影響及傳統(tǒng)金融理論在網(wǎng)絡(luò)金融媒介上檢驗(yàn)的成果進(jìn)行回顧。結(jié)合網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)金融可以較少交易成本，增加違約成本，提供信用資本如信譽(yù)等功能，使得信息生產(chǎn)在借貸行為中發(fā)揮了更重要的作用，從而論證網(wǎng)絡(luò)金融存在和發(fā)展的合理性。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)金融；信息生產(chǎn)；網(wǎng)絡(luò)借貸；文獻(xiàn)綜述

Mishikin（1995）提出金融中介存在的兩個(gè)原因：降低交易成本和解決信息不對(duì)稱引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題。網(wǎng)絡(luò)金融能在很多場(chǎng)景下更好地帶來(lái)上述便利，特別是信息生產(chǎn)的功能能夠極大地提高了金融效用，成為其存在和發(fā)展的根基。因此，本文以前期學(xué)者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)信息生產(chǎn)功能研究成果為切入點(diǎn)，對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融的信息生產(chǎn)與借貸行為的關(guān)系相關(guān)研究成果進(jìn)行論述。

一、 信息生產(chǎn)可以有效解決信息摩擦

從借貸人的信息出發(fā)研究其對(duì)借貸行為的影響有較長(zhǎng)的歷史。金融學(xué)相關(guān)文獻(xiàn)（Petersen & Rajan，2002；Rajan，2002）指出軟信息是成功借貸的重要因素，生產(chǎn)軟信息從傳統(tǒng)理論看就是金融中介如銀行的主要職責(zé)（Fama， 1985）。硬信息同樣重要，Mingfeng Lin，Prabhala N. R.和Viswanathan S（2009），Seth Freedman和Ginger zhe jin（2008）研究發(fā)現(xiàn)投資者評(píng)估借款項(xiàng)目收款時(shí)首要參考借款人基本信息。交易中信息不準(zhǔn)確出現(xiàn)信息摩擦，造成信貸市場(chǎng)上借款者違約，這在理論界有廣泛的研究（Stieglitz & Weiss，1981；Broecker，1990；Jaffee & Russell，1976）。當(dāng)不能準(zhǔn)確區(qū)分不同基本信息借款者時(shí)，相較最佳投資額度，一些貸款者可能過(guò)高地投資（De Meza & Webb，1987），一些投資者可能過(guò)低地投資（Mankiw，1986）。Akerlof（1986）用模型推出信息摩擦將導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的情況。

近期研究更多關(guān)注信貸市場(chǎng)的信息不對(duì)稱問(wèn)題以及影響程度。Karlan和Zinman（2009）實(shí)證南非信貸市場(chǎng)的信息不對(duì)稱問(wèn)題導(dǎo)致7%～16%樣本出現(xiàn)違約。Adams等（2009）利用汽車次級(jí)貸款市場(chǎng)的數(shù)據(jù)證實(shí)了信息摩擦導(dǎo)致了道德風(fēng)險(xiǎn)（貸款規(guī)模越大違約率越高）和逆向選擇（私有信息者獲得大部分貸款）的問(wèn)題。Edelberg（2004）也在控制了借款者的個(gè)人特質(zhì)后證實(shí)借款利率與違約率有強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系。Gorton和Winton（2003）通過(guò)模型論證指出在融資鏈條的末端貸款者面臨兩大風(fēng)險(xiǎn)之一就是信息的可靠性，當(dāng)一部分中介能夠生產(chǎn)借款者的信息并賣給貸款者時(shí)（使得信息生產(chǎn)更加經(jīng)濟(jì)），這樣的生產(chǎn)并不能保證真正具有價(jià)值。即使中介保證信息的價(jià)值，但信息生產(chǎn)者能夠容易地再次轉(zhuǎn)賣信息或者標(biāo)注信息價(jià)值，導(dǎo)致信息的生產(chǎn)并不具有經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（Grossman & Stiglitz，1980）。

在解決信息摩擦問(wèn)題上，Elinav等（2013）闡述了引入新技術(shù)如信貸評(píng)分可以增進(jìn)貸款的表現(xiàn)，評(píng)分的依據(jù)基于借款者的收入和工作地位等信息。Morduch（1999）則在更早的研究中提出，組團(tuán)貸款（Group lending）將借款人更多社會(huì)關(guān)系綁定入貸款，增加借款組團(tuán)的信息含量。這種基于社交關(guān)系改善交易雙方信息不對(duì)稱的理論在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域研究中更加普遍。Petersen和Rajan（1994）發(fā)現(xiàn)與銀行和生產(chǎn)商的關(guān)系能夠增加小公司的貸款獲得。Agarwal和Hauswald（2007）也認(rèn)為依靠公共信息進(jìn)行正常借貸，而依靠私有信息能夠驅(qū)動(dòng)關(guān)系型交易。Drucker和Puri（2007）更驗(yàn)證了貸款發(fā)放與持久的關(guān)系緊密聯(lián)系。Uzzi（1999）研究銀企雙方的關(guān)系如何影響貸款獲得和成本時(shí)將社交關(guān)系的理念引入了銀行研究的范疇。目前以P2P為主的網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)社交關(guān)系更多是研究借款者的信息的網(wǎng)絡(luò)。Miller（2014）認(rèn)為基于增加借款者的超額信息，提高貸款者的信息篩選能力可解決借貸雙方信息不對(duì)稱的問(wèn)題。他研究發(fā)現(xiàn)，在P2P等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上，雖然貸款者面臨更加嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問(wèn)題，但通過(guò)對(duì)失敗案例的學(xué)習(xí)可以彌補(bǔ)投資經(jīng)驗(yàn)不足；此外，信息的改善還將吸引更多高質(zhì)量的投資者進(jìn)入，從而增進(jìn)了貸款的整體表現(xiàn)。Freedman和Jin（2008）也同意貸款者在網(wǎng)絡(luò)借貸中具有較強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，并建議借款者自愿披露其前期的信貸記錄或者信貸評(píng)分以達(dá)到更高的融資成功率。

二、 互聯(lián)網(wǎng)下信息生產(chǎn)更加高效

互聯(lián)網(wǎng)能夠?qū)π畔⒌纳a(chǎn)功能帶來(lái)更大的價(jià)值。但早期電子市場(chǎng)的交易與傳統(tǒng)柜臺(tái)市場(chǎng)交易相比有更大的交易風(fēng)險(xiǎn)（Ba & Pavlou，2002），因?yàn)槿狈Ψ?wù)和產(chǎn)品質(zhì)量的信息披露以及交易主體常常保持匿名狀態(tài)。隨著強(qiáng)制性信息的更多披露，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)信息生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)，以Prosper為首的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)不斷發(fā)展壯大。（Brabham，2008；Surowiecki，2005；Kittur et al.，2007）等多位學(xué)者的研究表明，互聯(lián)網(wǎng)能夠?qū)⒏嗟男畔⒘舸婧团?，這種信號(hào)發(fā)送模式相較傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)能更好地緩解信息不對(duì)稱問(wèn)題，因此可以更高效地生產(chǎn)信息。特別地，Mingfeng Lin和Siva.v（2009）指出如果借款者的信譽(yù)被他人熟識(shí)，則借款者的項(xiàng)目對(duì)應(yīng)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)減少。得到和轉(zhuǎn)換這種信息在常規(guī)的金融借貸中是很難的，但數(shù)字化和信息化技術(shù)能夠克服這一難點(diǎn)。另一個(gè)應(yīng)用社交網(wǎng)絡(luò)的視角是基于其搜尋成本。銀行等中介在匹配借貸雙方是可以降低成本從而增加價(jià)值，而互聯(lián)網(wǎng)能夠更大程度低降低成本（Malone，Yates & Benjamin，1987），互聯(lián)網(wǎng)使得信息資源的生產(chǎn)和轉(zhuǎn)換更加高效，從而能夠加速借貸網(wǎng)絡(luò)的去中心化發(fā)展。

三、 互聯(lián)網(wǎng)信息中信息生產(chǎn)種類與對(duì)借貸行為的影響

改善借貸環(huán)境的信息可以分為硬信息和軟信息。有用的硬信息如信用評(píng)級(jí)打分，貸款收入比等。Iyer等（2009）指出網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)Prosper給予借款人的信貸評(píng)分可以刻畫借款人的信用水平，從而預(yù)測(cè)違約率。Klafft（2008）以Prosper平臺(tái)的數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，借款人的信用評(píng)級(jí)提高可以有效改善其借款條件。Erzenstein等（2008）認(rèn)為除了信用評(píng)級(jí)之外，較高的債務(wù)收入比更容易獲得融資資金。Hildebrand，Puri和Rocholl（2010）指出，選擇性地采納認(rèn)證的方式（利用信息技術(shù)將借貸人的軟信息轉(zhuǎn)變?yōu)樾刨J打分等硬信息）可以較少網(wǎng)絡(luò)借貸中正規(guī)金融機(jī)構(gòu)缺失的影響。Kumar（2007）發(fā)現(xiàn)，貸款數(shù)量與貸款違約率和收取利率成正向關(guān)系，說(shuō)明貸款數(shù)額越大，其單位貸款的信息越少，對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越高。Meer和Rigbi（2013）指出，如果是多語(yǔ)言網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，翻譯為本土語(yǔ)言的項(xiàng)目的融資時(shí)間顯著短于未翻譯的項(xiàng)目，翻譯成本能夠顯著影響融資進(jìn)度。

軟信息方面，Iyer等（2009）認(rèn)為在Prosper網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上，貸款者只是初略地瀏覽借款者的信貸評(píng)級(jí)，他們根據(jù)借款者提供的軟信息，來(lái)推斷借款者更多信息。Durlauf和Fafchamps（2004）認(rèn)為社交網(wǎng)絡(luò)是交換經(jīng)濟(jì)中獲得社會(huì)資本的最佳渠道，社交網(wǎng)絡(luò)更是克服信息不對(duì)稱的重要工Freedman和Jin（2008）。雖然他的研究中得出的結(jié)論并不一致，如朋友背書和投標(biāo)的項(xiàng)目收益更高違約更小，而組團(tuán)貸款的收益比非組團(tuán)貸款的收益明顯要低，無(wú)法判斷社交關(guān)系對(duì)貸款表現(xiàn)的影響。但更多的研究指向社交網(wǎng)絡(luò)能夠提供有效的軟信息增進(jìn)貸款表現(xiàn)：Meer和Rigbi（2013）指出社交距離在融資中扮演重要角色。Mingfeng Lin和Siva.v（2009）認(rèn)為更強(qiáng)的社交網(wǎng)絡(luò)更可能促進(jìn)融資成功，降低違約概率，獲得更低價(jià)格的貸款。Schaaf（2013） 通過(guò)獨(dú)立研究闡明社團(tuán)關(guān)系可以顯著地增加貸款量，但不影響授信的頻率。這是因?yàn)?，?duì)于降低投資風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)責(zé)任和信息傳遞機(jī)制均有重要功能（Shane & Cable，2002），社會(huì)網(wǎng)絡(luò)通過(guò)信任信譽(yù)等的傳遞，克服了信息不對(duì)稱（Ferrary，2003）。

正是基于網(wǎng)絡(luò)借貸中缺少傳統(tǒng)金融中介和借貸抵押物，貸款者的投資才能相對(duì)缺乏，相較傳統(tǒng)的借貸，信息不對(duì)稱情況更加嚴(yán)重（Klafft，2008），因此，貸款者投資中根據(jù)其他人的判斷進(jìn)行投資的羊群效應(yīng)更為顯著（Duan et al.，2009，Eunkyoung Lee，Byungtae Lee，2006）。Eunkyoung Lee和Byungtae Lee（2006）更進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，提前下注者的邊際效應(yīng)在不斷減弱羊群效應(yīng)也會(huì)隨投資者學(xué)習(xí)能力提高而減弱。Duan等認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)借貸的羊群效應(yīng)主要基于兩個(gè)原因：其一是網(wǎng)絡(luò)信息超載，網(wǎng)絡(luò)的使用者很難理解和使用全部的信息（Brynjolfsson & Smith，2000），因此，跟從別人的投資可能是此種情況下最理性和高效的選擇。其二是投資人很容易從網(wǎng)絡(luò)中觀察到其他人的選擇。就像在網(wǎng)上書店買書時(shí)，出了能看到對(duì)于書的介紹，很容易看到其他人的買書記錄，從而影響自己的行為。根據(jù)Herzenstein等（2008）的數(shù)據(jù)，項(xiàng)目成功融資的平均投資人數(shù)為62.6，而不成功融資項(xiàng)目的平均投資人數(shù)僅為1.6，數(shù)量差距之大，說(shuō)明在投資人理性判斷之外存在著顯著的羊群效應(yīng)。Simonsohn和Ariely（2007）研究eBay后也發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)投標(biāo)人更喜歡在有投標(biāo)過(guò)的項(xiàng)目上出價(jià)，盡管他們對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量的關(guān)注并不多。此外，這種羊群效應(yīng)也說(shuō)明網(wǎng)絡(luò)投資者對(duì)前期已投資者存在著盲目信任的傾向（Eunkyoung Lee & Byungtae Lee，2006）。Wang和Greiner（2010）更明確指出，網(wǎng)絡(luò)借貸P2P平臺(tái)上的羊群效應(yīng)將導(dǎo)致更低的投資回報(bào)、更高的違約風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)信貸資源的不合理利用。

信譽(yù)研究也是電子交易中十分關(guān)注的問(wèn)題（Ba et al.，1999；Brynjolfsson & Smith，2000），如同傳統(tǒng)交易一樣，個(gè)人信譽(yù)以及品牌效應(yīng)在電子交易中也有重要作用。因此，有不少學(xué)者通過(guò)研究基于制度的信息體統(tǒng)來(lái)研究電子商務(wù)中的信譽(yù)問(wèn)題，（Greiner & Wang，2010； Gefen et al.，2003；McKnight et al.，2002）研究發(fā)現(xiàn)，電子商務(wù)中最重要的就是信譽(yù)體系的建立，它可以減少網(wǎng)上交易的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，幫助消費(fèi)者在網(wǎng)上更主動(dòng)地進(jìn)行信息交流。Xiong和Liu（2003）指出網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上可以提供機(jī)會(huì)和威脅，將威脅降低到最小不是基于制度而是基于團(tuán)體的信譽(yù)體系，從而更好地評(píng)估同行的信譽(yù)和他們未來(lái)的行為。Gefen等（2003）也認(rèn)為這種網(wǎng)絡(luò)信任的建立需要使團(tuán)員保持一種信念，即團(tuán)體中如果出現(xiàn)欺騙行為將一無(wú)所獲，他們有直覺(jué)或者容易發(fā)現(xiàn)他們所在的體系存在著安全的機(jī)制。對(duì)于組團(tuán)貸款這一形式能否改進(jìn)信息摩擦，從而降低違約概率和貸款利率，實(shí)證文章主要得出否定的結(jié)果。Kumar（2007）發(fā)現(xiàn)貸款者增加了組團(tuán)貸款成員的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因?yàn)槠溥`約率和實(shí)際貸款利率更高，因?yàn)樵谠缙趐rosper網(wǎng)站組團(tuán)貸款中組團(tuán)領(lǐng)袖有更大的激勵(lì)（費(fèi)用獎(jiǎng)勵(lì)）增加組團(tuán)獲得貸款的成功性，他會(huì)引入更多低質(zhì)量的借款者，從而增加了違約概率，貸款者也通過(guò)事后學(xué)習(xí)增高了以后對(duì)組團(tuán)貸款成員的利率。

對(duì)于借款者個(gè)人特質(zhì)影響P2P借貸行為的研究不斷增加。Pope和Sydnor（2008）研究了2006年～2007年P(guān)2P網(wǎng)站數(shù)據(jù)后指出部分投資者對(duì)于黑人、超重者和老年人項(xiàng)目存在直接歧視，他們更偏好婦女和戰(zhàn)友相關(guān)項(xiàng)目； Ravina（2008）實(shí)證發(fā)現(xiàn)對(duì)于長(zhǎng)相好看的更容易獲得貸款、付出更少的成本，但這些借款者并不會(huì)減少拖欠的概率，但其他學(xué)者如Herzenstern，Andrews，Dholakia和Lyandres （2008）的研究認(rèn)為種族、職位和性別對(duì)能否成功獲得貸款影響不大。同時(shí)，上傳借款者的頭像能夠顯著地提高借款成功率（Matthieu，2009），項(xiàng)目性質(zhì)如扶貧和幫助婦女和社會(huì)公益的項(xiàng)目也會(huì)獲得利率折扣從而獲得更大的成功可能性；長(zhǎng)相看起來(lái)更可信的人更易獲得貸款融資（Jefferson，2012），而他們確實(shí)獲得更高的信貸評(píng)分，違約率更低，因此，外貌信號(hào)屬于金融交易中預(yù)判貸款雙方的重要信息。此外，Jenq等（2012）研究也得出類似的結(jié)論——貧困、誠(chéng)實(shí)和守信的借款者的需求更能被滿足。

四、 互聯(lián)網(wǎng)信息的事后監(jiān)管功能對(duì)借貸行為的影響

除了事前信息生產(chǎn)能夠降低信息不對(duì)稱，不少文獻(xiàn)也提到了事后信息監(jiān)管的重要性。Diamond（1984）指出銀行能夠產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)在于對(duì)事后行為的監(jiān)管成本控制。當(dāng)然這有帶來(lái)“監(jiān)管監(jiān)管者”的問(wèn)題，分散投資也許是解決的方法之一（Gorton & Winton，2003）。而事后監(jiān)管也是網(wǎng)絡(luò)金融需要面對(duì)的重要問(wèn)題。Mingfeng Lin和Siva.v（2009）認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)借貸中雖然可以對(duì)還款、違約等信息予以記錄，但是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)卻不能解決最根本的降低監(jiān)管成本的問(wèn)題。個(gè)人監(jiān)管成本過(guò)大，代理人監(jiān)管又有道德風(fēng)險(xiǎn)。但是嵌入社交網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的互聯(lián)網(wǎng)借貸可以解決這一問(wèn)題，借款者的朋友加入投資方，借款者的違約聲譽(yù)成本將增加，這種成本通過(guò)社交網(wǎng)絡(luò)的傳播更增加壓力去減少貸款違約，這也符合Diamond（1991）的理念。

五、 國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)信息對(duì)借貸影響研究

國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)對(duì)網(wǎng)絡(luò)金融的研究以偏理論的研究為主，對(duì)信息功能的研究更是鳳毛菱角。謝平、皺傳偉（2012）通過(guò)理論模型，證明出互聯(lián)網(wǎng)中傳播的本質(zhì)就是私人信息變?yōu)楣残畔⒌倪^(guò)程，信息在互聯(lián)網(wǎng)傳播中具有自愿分享和共享機(jī)制，從而使得信息能夠反映在均衡價(jià)格中，因此網(wǎng)絡(luò)金融依靠社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎和云計(jì)算能偶實(shí)現(xiàn)信息處理的高速高效，具有更強(qiáng)的信息供給功能。趙岳、譚之博（2012）也同樣通過(guò)理論模型，驗(yàn)證了引入電子商務(wù)平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，可以增加企業(yè)的違約成本，采集企業(yè)信息，構(gòu)成信用資本，在一定條件下幫組企業(yè)實(shí)現(xiàn)自己的信用類型。

實(shí)證方面，陳建中和寧欣（2013）用人人貸平臺(tái)交易數(shù)據(jù)實(shí)證，借款人基本信息對(duì)借款成交影響較大，信用分值、學(xué)歷、年齡、已婚、有房等與借款概率正相關(guān)，性別無(wú)顯著影響。王會(huì)娟和廖理（2014）也是借助國(guó)內(nèi)人人貸平臺(tái)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目信用評(píng)級(jí)越高，借款成功率越高，借款成本越低。并進(jìn)一步分析認(rèn)證指標(biāo)和認(rèn)證方式，發(fā)現(xiàn)對(duì)借貸行為影響較大的是工作認(rèn)證、收入認(rèn)證、視頻認(rèn)證和車產(chǎn)和房產(chǎn)等認(rèn)證。線下與線上結(jié)合的認(rèn)證方式更能揭示信用風(fēng)險(xiǎn)。

六、 現(xiàn)有研究成果的評(píng)述

生產(chǎn)和管理信息是金融中介存在的必要意義。傳統(tǒng)中介正是由于在信息加工上具有成本優(yōu)勢(shì)從而維持持續(xù)經(jīng)營(yíng)。相較于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，網(wǎng)絡(luò)金融能夠帶來(lái)更大的信息生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。雖然網(wǎng)絡(luò)金融中也不乏出現(xiàn)羊群效應(yīng)等不理性的投資行為，并且在早期的發(fā)展中，由于缺乏足夠的信息披露，電子交易的信息不對(duì)稱問(wèn)題仍然很突出。但在數(shù)字化和技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)下，社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎和云計(jì)算等工具的使用，使得傳統(tǒng)的借貸行為被重新定義，金融搭上網(wǎng)絡(luò)的快車后出現(xiàn)了信息生產(chǎn)、留存和傳播的新途徑與更廣闊的影響。

因此，在解決信息摩擦帶來(lái)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)上，發(fā)展網(wǎng)絡(luò)金融金融成為了一種新的方向。不論是增加圖片、增加項(xiàng)目說(shuō)明還是增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，互聯(lián)網(wǎng)以其獨(dú)特的平臺(tái)價(jià)值使得借貸雙方信息能夠更多地披露和互動(dòng)交流。學(xué)者通過(guò)理論證明，網(wǎng)絡(luò)金融可以較少交易成本，增加違約成本，提供信用資本如信譽(yù)等等功能，使得信息生產(chǎn)在借貸行為中發(fā)揮了更重要的作用。當(dāng)隨著借款人信息的增加，借貸的效果（收益率、違約率）均有更好的提升。借助P2P平臺(tái)的發(fā)展，學(xué)者們也通過(guò)交易數(shù)據(jù)實(shí)證了以上的判斷--互聯(lián)網(wǎng)作為可以增加借貸雙方的軟信息的重要途徑，如變現(xiàn)社交網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值，在結(jié)合硬信息使用的基礎(chǔ)上，增加已投入的投資者的回報(bào)，也吸引更多優(yōu)質(zhì)的投資者加入。

當(dāng)然，網(wǎng)絡(luò)由于其信息的寬松性和關(guān)系網(wǎng)的非約束性，在實(shí)際交易中仍出現(xiàn)了高詐騙高違約等情況，這就需要事前信息披露和事后信息監(jiān)管協(xié)同管理。在這方面，我國(guó)學(xué)者的研究還尚不深入，實(shí)證檢驗(yàn)相對(duì)較少，理論探討多停留在互聯(lián)網(wǎng)模式研究之上，在研究方法和研究質(zhì)量上仍有較大的探索空間。

參考文獻(xiàn)：

[1] 王會(huì)娟，廖理.中國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)信用認(rèn)證機(jī)制研究——來(lái)自“人人貸”的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2014，（4）.

[2] Mingfeng Lin.Peer-to-peer Lending： An Empirical Study[J].AMCIS Doctoral Consortium，2009.

[3] Jaffee， D.， Russell， T.， Imperfect information， uncertainty， and credit rationing[J].Quart.J.Econ，1976，90（4）：651-666.

[4] Michal Herzenstein，Utpal M.Dholakia and Rick L.Andrews.Strategic Herding Behavior in Peer-to-Peer Loan Auctions[J]，2010.

[5] 謝平，鄒傳偉.網(wǎng)絡(luò)金融模式研究[J].金融研究，2012，（12）：11-22.

[6] 趙岳，譚之博.電子商務(wù)、銀行信貸與中小企業(yè)融資[J].經(jīng)濟(jì)研究，2012，（7）.

作者簡(jiǎn)介：粟勤（1956-），女，漢族，湖南省長(zhǎng)沙市人，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)榻鹑诮M織與金融中介；王雨（1983-），男，回族，四川省德陽(yáng)市人，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院博士生，研究方向?yàn)榻鹑谥薪椤?/p>

收稿日期：2016-09-12。