互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品投資風險分析

【摘 要】隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術的快速發(fā)展與金融體系的日趨完善，互聯(lián)網(wǎng)金融在現(xiàn)代經(jīng)濟體系中的地位與日俱增，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品強勢的發(fā)展力量也逐步滲入人們?nèi)粘Ｉ钪?。本文闡述了互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的發(fā)展現(xiàn)狀及其與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的區(qū)別，并以余額寶為研究對象，對其運營流程進行闡述，從監(jiān)管風險、業(yè)務風險、安全性風險、操作風險等方面，分析互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的投資風險。

【關鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融；余額寶；投資風險

隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術的發(fā)展及人們理財意識的不斷提高，傳統(tǒng)理財方式日益無法滿足人們的理財需要，在這種背景下，現(xiàn)代信息技術與金融結(jié)合衍生了互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品作為“互聯(lián)網(wǎng)+”的理財產(chǎn)品，同股票、債券、基金等資本產(chǎn)品及期權、期貨等金融衍生品一樣，正越來越多的走進人們的經(jīng)濟生活。

據(jù)阿里巴巴集團研究院發(fā)布的研究報告《“互聯(lián)網(wǎng)+”中國經(jīng)濟新引擎》及《天弘基金余額寶2014年報》顯示，到2014年底，中國的網(wǎng)民數(shù)達到6.49億，其中網(wǎng)購人群達到3.61億，使用支付寶人數(shù)1.9億，余額寶投資人數(shù)1.85億，計算機及網(wǎng)絡信息平臺已經(jīng)成為人們?nèi)粘Ｉ钪兄匾慕M成部分，約97.4%的人由于使用了阿里巴巴支付寶而選擇了互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品余額寶。互聯(lián)網(wǎng)金融因其操作簡單便捷，無需現(xiàn)鈔流通，完全電子化等諸多特點，越來越多的人在足不出戶的情況下通過點擊鼠標即可進行金融投資。但互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品存在哪些風險，是否如余額寶宣傳的“投資零風險”？本文對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的風險進行了因素，為有針對地規(guī)避互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品風險提供依據(jù)。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融相關概念界定

1.互聯(lián)網(wǎng)金融概念界定

在互聯(lián)網(wǎng)進入大數(shù)據(jù)時代的趨勢下，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)向金融領域滲透，互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)金融業(yè)產(chǎn)生了天翻地覆的影響?；ヂ?lián)網(wǎng)金融（ITFIN）是指依托于電子支付平臺、云計算、大數(shù)據(jù)以及搜索引擎等以互聯(lián)網(wǎng)為核心的IT技術工具，實現(xiàn)電子支付、資金融通和虛擬信息平臺等業(yè)務的一種新興金融?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是在傳統(tǒng)金融與計算機信息技術相結(jié)合的基礎上，追求安全、便捷、人性化的操作，以電子商務為操作載體，應大眾需求而生的新金融模式。理論上的互聯(lián)網(wǎng)金融是任何以互聯(lián)網(wǎng)信息技術為載體的廣義金融，包括虛擬貨幣、電子金融產(chǎn)品的銷售、資金借貸平臺、信用評價審核、第三方支付系統(tǒng)、電子商務等模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在經(jīng)歷了電子銀行、第三方支付系統(tǒng)、金融資金借貸等基礎階段的發(fā)展，正在越來越多的將資金融通、資金供需雙方的匹配等傳統(tǒng)金融業(yè)務線上化、移動化。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融特點

金融互聯(lián)網(wǎng)化使產(chǎn)品由批量生產(chǎn)轉(zhuǎn)向個性化定制，使客戶服務由物理網(wǎng)點轉(zhuǎn)變?yōu)樘摂M網(wǎng)絡，虛擬網(wǎng)絡平臺的構建加快了金融中介的消亡。與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融模式有著無可比擬的優(yōu)點（如表1所示：）。

傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融在形式上的不同點在于進行金融業(yè)務時所采用的媒介載體不同，但其核心區(qū)別在于互聯(lián)網(wǎng)金融中“平等開放，合作共享”的理念，通過計算機互聯(lián)網(wǎng)、移動通信等技術，改善金融雙方信息不對稱的現(xiàn)狀，加強金融業(yè)務的參與度，不斷降低資金流通中間成本，更加人性化參與金融服務的操作流程。

二、余額寶及其運營流程簡介

1.余額寶定義及特點

余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭阿里巴巴旗下支付寶的一部分從2013年推出以來發(fā)展迅猛。余額寶是嵌在第三方支付平臺支付寶里的一項基金直銷業(yè)務，用戶將錢轉(zhuǎn)入余額寶實際上就是購買了天弘公司的貨幣基金。本質(zhì)上余額寶是利用互聯(lián)網(wǎng)技術收集閑散用戶的資金來購買貨幣基金從而間接參與銀行投資的一種方式，是典型的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。

余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的典型代表有以下幾種特點：第一，支持各大銀行儲蓄卡及支付寶金額的轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出，過程無手續(xù)費。第二，投資余額寶所得收益高出銀行活期甚至定期存款利息。第三，余額寶通過互聯(lián)網(wǎng)吸納支付寶散戶的小額資金（無最低購買限額）并將累積資本通過貨幣基金投向貨幣市場，其操作成本相對于傳統(tǒng)理財產(chǎn)品大大降低。第四，投資于余額寶內(nèi)的資金可隨時轉(zhuǎn)出用于網(wǎng)上購物甚至資金提現(xiàn)。

2.余額寶的主體框架及操作流程

在余額寶推出之前，據(jù)央行2011年《第三方支付備付金管理辦法》規(guī)定，支付寶有權將用戶沉淀資金用于購買銀行協(xié)議，所得收益歸支付寶所有。但據(jù)央行《非金融機構支付服務管理辦法》規(guī)定，支付機構應繳納不低于用戶備付金10%的貨幣資本，按照2013年支付寶1853億的資金規(guī)模來算，要準備不少于10億元的備付金。因此余額寶的推出雖將大部分收益支付給用戶，但也減少了相當一部分并且在不斷膨脹的備付金壓力。同時，余額寶這種無最低限制的零錢理財方式也吸收了大量資金并在不斷擴大用戶數(shù)量。

（1）余額寶用戶與支付寶

由于余額寶是嵌入在第三方支付平臺支付寶里的一項理財增值業(yè)務，所以成為支付寶用戶是投資余額寶的首要條件。注冊并登陸支付寶完成個人信息填寫及實名制驗證后點擊余額寶，選擇轉(zhuǎn)入金額與轉(zhuǎn)入方式，轉(zhuǎn)入方式支持支付寶賬戶余額、手機錢包支付、儲蓄卡快捷支付等多種方式，成功轉(zhuǎn)入后即可查看余額寶金額。天弘基金公司會在第二個工作日對當日15點之前轉(zhuǎn)入余額寶的金額份額進行確認，投資者在確認后的次日即可獲得收益。與購買傳統(tǒng)基金不同，余額寶用戶可隨時將資金轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出支付寶，完成對基金的購買與贖回操作。對于用戶而言，投資余額寶的操作簡單便捷。

（2）支付寶與天弘基金

天弘基金將增利寶嵌入在余額寶之中，實際上是基金的發(fā)行者與銷售者，通過發(fā)行增利寶對基金進行直銷。支付寶客戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶就是對增利寶基金的購買，天弘基金公司對購買資金進行管理與投資。支付寶公司作為天弘基金的第三方支付平臺，無法直接獲取剩余貨幣基金收益。天弘基金借助基金直銷渠道和支付寶廣大的客戶資源迅速成長為國內(nèi)最大基金公司，大幅降低了銷售基金的成本，并且利用從余額寶散戶處吸納的大量資金增強了對銀行協(xié)議存款的議價能力，大幅增加了其收益，支付寶與天弘基金的合作堪稱完美。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融風險界定與識別

1.監(jiān)管風險

互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種創(chuàng)新的金融模式，特定的監(jiān)管部門及法律條款尚不完善。顯然，按照現(xiàn)有的法律法規(guī)不能對發(fā)展迅速并且模式眾多的互聯(lián)網(wǎng)金融進行良好的監(jiān)督和約束。滯后的法律政策使得投資者、金融服務商都面臨著不確定的風險。

（1）合規(guī)宣傳風險

合規(guī)宣傳風險是指由于用戶對互聯(lián)網(wǎng)金融認識的不足，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品得以采用夸大產(chǎn)品收益等違規(guī)宣傳方式來吸引用戶眼球，增加用戶使用量，從而與法律文件相違背的違規(guī)操作風險。

余額寶一經(jīng)推出使眾多投資者眼前一亮，為迅速占領市場，余額寶在使用協(xié)議中避談風險，并推脫資金損失相關責任。余額寶廣告中“高于銀行活期存款14倍”、“交易安全有保障”等宣傳語涉嫌誤導廣大投資者和媒體，使其認為余額寶是高收益無風險的銀行存款，此宣傳方法存在違規(guī)宣傳、違規(guī)承諾高收益的嫌疑。全國人大財經(jīng)委員會曾明確表示任何理財產(chǎn)品都不允許保證收益，投資人承擔風險為理財產(chǎn)品的本質(zhì)，余額寶的夸大宣傳是變相吸收存款的違規(guī)操作。

（2）惡性競爭風險

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展日趨成熟，發(fā)展模式也百花齊放，各企業(yè)為搶占市場份額不斷進行惡性競爭。以第三方支付為例，第三方支付機構的主要收益來自于手續(xù)費與增值業(yè)務的收入，由于市場競爭激烈，手續(xù)費已不能覆蓋成本，增值業(yè)務成為增加收益的主力手段。在余額寶一經(jīng)問世迅速占領市場的情況下，各大互聯(lián)網(wǎng)金融公司也迅速開展相關業(yè)務，搶占市場份額，百度“百發(fā)理財”高達8%的年平均收益率，騰訊財付通“理財通”6%左右的年平均收益率，均高于余額寶2014年5%的年收益率。支付寶為重新?lián)屨际袌觯瞥黾t包、補貼等惡性競爭活動，在一定程度上擾亂了市場秩序。

（3）政府監(jiān)管風險

互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展對商業(yè)銀行已有所打擊，余額寶的推出更是旋風般的搶占了各大銀行的活期存款業(yè)務。然而支付寶作為第三方支付平臺其操作仍是建立在銀行的運營之上，倘若支付寶繼續(xù)擴大其理財業(yè)務與種類，一旦銀行采取相關制約措施，對支付寶而言將是不小的打擊。

固然余額寶在推出的兩年多時間里經(jīng)歷了多次監(jiān)管，其操作流程并未發(fā)現(xiàn)違背《非金融機構支付服務管理辦法》、《支付機構互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務風險防范指引》等規(guī)定，但實際上，余額寶已經(jīng)達到了第三方代銷的實際效果，其合法性屬于法律監(jiān)管的模糊地帶。針對余額寶等“寶寶類”互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，中國人民銀行的相關政策正在出臺，余額寶的未來將取決于國家政策規(guī)定。如2015年7月，中國人民銀行《非銀行支付機構網(wǎng)絡支付業(yè)務管理辦法》征求意見稿公布，按照征求意見稿第二十八條和第十六條的內(nèi)容分別規(guī)定，強實名用戶所有支付賬戶單日累計金額應不超過5000元；而弱實名用戶累計金額則不應超過1000元。相應的，擁有綜合類支付賬戶的，其所有支付賬戶的余額付款交易年累計應不超過20萬元，擁有消費類支付賬戶的個人客戶則所有支付賬戶的余額付款交易年累計應不超過10萬元。超出限額的付款業(yè)務應通過客戶的銀行賬戶辦理。這一規(guī)定限制了余額寶的支付額度，也就在很大程度上增加了余額寶的監(jiān)管風險，給投資于余額寶的持有者帶來了很大的風險。

2.業(yè)務風險

業(yè)務風險作為傳統(tǒng)金融中風險最高的要素之一在創(chuàng)新模式的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品投資中也至關重要?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為近年來發(fā)展最快速的行業(yè)與其簡單便捷的操作優(yōu)勢密切相關，但這種優(yōu)勢也為互聯(lián)網(wǎng)金融的安全性帶來了更為巨大的挑戰(zhàn)。

（1）流動性風險

流動性風險是指金融服務方缺少足夠資金支持流動性而產(chǎn)生的風險。流動性風險廣泛存在于金融活動中，傳統(tǒng)金融的流動性風險主要是資產(chǎn)和負債的差額與期限不能完全對接時所發(fā)生的損失。互聯(lián)網(wǎng)金融流動性風險主要體現(xiàn)在客戶與金融機構的資金周轉(zhuǎn)時間不匹配而導致的資金崩潰，對企業(yè)的經(jīng)營活動造成負面的影響。

余額寶為增強客戶體驗，實行“T+1”申購和“T+0”贖回。不同于傳統(tǒng)貨幣基金的次日贖回，余額寶中的資金可隨時轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出至支付寶賬戶用于消費轉(zhuǎn)賬甚至提現(xiàn)。據(jù)阿里巴巴提交給美國證交會（SEC）的招股文件顯示，支付寶于2014年總支付金額達6230億美元，約合38720億元人民幣，即其每日平均支付額達人民幣106億元，倘若支付寶每筆交易需要5至7天的資金周轉(zhuǎn)時間，那么在支付寶里的沉淀資金約為人民幣500至700億元。從實質(zhì)上來說，客戶在余額寶能成功完成“T+0”贖回實際上是由支付寶的沉淀資金在為增利寶進行墊資。假若余額寶的規(guī)模繼續(xù)快速擴大，一旦超過支付寶的臨界點，支付寶墊資崩潰，其流動性可謂堪憂。

（2）運營風險

運營風險是指在互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)運營過程中，因“互聯(lián)網(wǎng)+金融”模式發(fā)展尚不成熟，政府在互聯(lián)網(wǎng)金融方面的監(jiān)管尚不完善，一旦互聯(lián)網(wǎng)金融嚴重妨礙傳統(tǒng)金融主體發(fā)展，政府采取的干預互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展政策手段的風險。

支付寶于2004年成立，為符合相關監(jiān)管部門規(guī)定，支付寶于2011年脫離了現(xiàn)已在美國上市的阿里巴巴集團，成為內(nèi)地一家資金公司，2012年支付寶通過證監(jiān)會的審核，成功獲得第三方支付牌照與基金支付牌照，但并未獲得基金代銷權，銷售基金具有違規(guī)之嫌。支付寶把其定義為與天弘基金合作的直銷，并解釋余額寶的本質(zhì)是在支付寶平臺中內(nèi)嵌天弘基金的直銷系統(tǒng)，用戶轉(zhuǎn)入資金至余額寶這一過程就是支付寶公司對接基金公司系統(tǒng)的過程，一站式為用戶完成基金開戶、購買等，雖監(jiān)管部門尚未對支付寶方的回應做反駁，但隨著互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的百花齊放，支付寶為繼續(xù)占領市場一直對其余基金公司持開放態(tài)度，一旦與多家基金公司對接，基金嵌入支付寶直銷的方式將會招致證監(jiān)會對其能否再次運營的深究。

（3）市場風險

由于商品價格、利率、匯率波動等宏觀因素而導致互聯(lián)網(wǎng)金融服務提供商的資產(chǎn)價格隨之而波動導致的風險。

天弘基金公司的投資業(yè)務基本集中在貨幣基金，而貨幣基金主要投資于短期貨幣工具如國庫券、銀行定期存單、商業(yè)票據(jù)、政府短期債券等低風險、穩(wěn)定收益的短期有價證券，雖風險較低，但其仍無法脫離傳統(tǒng)金融資產(chǎn)價格隨利率、匯率、股票波動、宏觀經(jīng)濟調(diào)控等多方面因素影響，在利率不斷市場化的背景下，利率的不確定性也會對其將來發(fā)展造成威脅。

2015年互聯(lián)網(wǎng)寶寶類產(chǎn)品的發(fā)展遇到瓶頸期，收益下跌與資金面寬松有著密切關系。因為經(jīng)濟下行壓力依然較大、社會融資成本偏高，二季度央行繼續(xù)實施寬松的貨幣政策，并分別進行了兩次降息及兩次降準，市場上資金變多，寶寶類產(chǎn)品收益不可避免下降。余額寶7日年化收益率自2015年6月10日開始遭遇持續(xù)頹勢。

3.安全性風險

網(wǎng)絡作為互聯(lián)網(wǎng)金融活動的唯一平臺其安全性至關重要，因計算機信息技術安全問題而造成的損失在金融投資中屢見不鮮。

（1）系統(tǒng)安全風險

在選擇參與互聯(lián)網(wǎng)金融活動的人數(shù)不斷增加的背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融中大筆交易量對計算機處理數(shù)據(jù)的能力要求也越來越嚴格，系統(tǒng)安全風險是指在不斷放大的交易量中計算機系統(tǒng)能否井然運行不崩潰的風險。

針對余額寶在“雙11”、“雙12”等特殊時期的瞬間巨額資金贖回，支付寶公司采用大數(shù)據(jù)技術，通過特殊時期交易量的數(shù)據(jù)歸納整理，大致預算出客戶支付的規(guī)律，在一定程度上降低了余額寶的風險。但是，隨著阿里巴巴集團下屬分支的不斷壯大，選擇支付寶為指定支付方式之一的企業(yè)逐步增加，客戶支付選擇漸變復雜，大數(shù)據(jù)處理的技術仍待提高。

（2）技術安全風險

互聯(lián)網(wǎng)金融最顯著的特點是其操作終端為計算機或手機等移動設備，有別于傳統(tǒng)理財面對面的銷售方式，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品在技術安全方面要尤為注意。

由于任何系統(tǒng)都存在漏洞，當進行余額寶資金轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出操作時，終端設備系統(tǒng)崩潰、CPU暫停運行、手機軟件閃退等都會對正在進行的操作帶來不同程度的影響。再者，與網(wǎng)絡發(fā)展同在的網(wǎng)絡技術缺陷顯現(xiàn)的越發(fā)明顯，網(wǎng)頁被篡改、黑客攻擊、網(wǎng)頁掛馬、程序中毒等風險都使投資者防不勝防。

（3）信息安全風險

信息安全風險是指互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品投資者在身份認定、信用評價等方面存在信息不對稱而導致的信息安全問題。

一般支付寶用戶多源于淘寶購物，并且用于購物的淘寶賬戶需與支付寶賬戶綁定方可用支付寶付款，支付寶作為第三方支付平臺需要通過身份證進行實名認證，而淘寶帳號則無需實名認證。一旦淘寶帳號被盜，賬號持有者的相關郵箱、收發(fā)貨地址及個人私密問題就會泄露，這也使與其相綁定的支付寶賬戶的安全岌岌可危，極易產(chǎn)生資金被盜問題。

4.操作風險

用戶使用移動終端時的操作錯誤、金融服務提供商不充分披露信息、內(nèi)部員工違規(guī)操作等問題導致資金損失的潛在風險，稱之為操作風險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融尚在發(fā)展階段，行業(yè)中缺乏統(tǒng)一、規(guī)范的操作流程及權威性企業(yè)，這使得互聯(lián)網(wǎng)金融操作風險必然存在。

（1）認知風險

余額寶前期宣傳誤導投資者將余額寶與銀行儲蓄存款等同，忽視了其作為貨幣基金理財產(chǎn)品應有的風險。實際上，銀行存款、支付寶、余額寶有本質(zhì)區(qū)別，支付寶是有安全保障的資金支付結(jié)算賬戶，余額寶是盈虧自負的基金賬戶，銀行存款是由國家信用擔保，有憑證的本金與利息支取賬戶。余額寶收益并不等于利息，余額寶所投資的貨幣基金雖風險低，但并不等同于無風險。

（2）投資者操作風險

移動終端不比傳統(tǒng)業(yè)務，投資者自身的資金帳戶默認登錄、賬戶安全等級設置較低、身份驗證不全面等一系列安全措施不到位的行為均易造成賬戶資金損失。

（3）信息不透明風險

互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品低門檻的購買方式吸引了眾多不達銀行標準、無投資經(jīng)驗的小眾投資者。在“一鍵開戶”的簡單便捷操作下，互聯(lián)網(wǎng)金融服務商未公布產(chǎn)品運作計劃，未介紹產(chǎn)品資金的合作者及使用方向，無完整的事前、事中、事后的信息披露方式，無風險收益屬性，投資運作標的模式，資金募集進度等相關信息。

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作者簡介：

曹恩寧（1999—），女，山東蘭陵人，高三學生。