從嚴(yán)監(jiān)管私募進入洗牌通道

崔博

近

期資本市場最奪人眼球的行業(yè)非基金莫屬。首先是從業(yè)資格考試公布榜單，逾半私募高管竟然都沒通過。其次是2016年一季度私募基金非法集資情況公布，顯示涉案的已備案登記私募基金規(guī)模便有5.7億元，投資者達1700多人。兩條重磅消息猶如暴雨前的響雷，驚醒了很多人，也讓眾多私募人心里越發(fā)明晰，行業(yè)隨意發(fā)展的日子所剩無幾了。私募從嚴(yán)監(jiān)管接踵而至，未來行業(yè)會變成什么樣子？

嚴(yán)格監(jiān)管事出有因

這一切的開端是近兩年借私募基金之名，行非法集資之實的事件經(jīng)常發(fā)生。一些不法分子通過承諾高額回報、虛構(gòu)或夸大投資項目、以虛假宣傳造勢、利用親情誘騙等手段，騙取投資者的資金，嚴(yán)重危害了金融秩序，損害了社會公眾的利益。2015年曝出的中金信安、中金賽富、中投金匯事件，無不打著私募基金的名義進行非法集資。因此，隨著監(jiān)管層開始出重拳進行市場整頓，各地多次發(fā)布了提醒投資者識別私募基金和非法集資、避免上當(dāng)受騙的公告。

根據(jù)我國刑法規(guī)定，非法集資是法人、其他組織或個人，在未經(jīng)有權(quán)機關(guān)批準(zhǔn)的情況下，向社會公眾募集資金的行為。

一般而言，私募基金的對象是少數(shù)的特定投資者，且對這些投資者設(shè)定的門檻較高，參與的資金量要有一定規(guī)模，如100萬元以上，其目的是共同投資、共享收益，當(dāng)然也包括風(fēng)險，但如果私募基金的發(fā)起人向投資人許諾高比例的保底收益，那么就可以視為非法集資。

同時，私募基金被批行業(yè)發(fā)展有量無質(zhì)?！督?jīng)濟》記者從證監(jiān)會獲悉，截至2016年4月26日，全國登記備案的私募基金有2.58萬家，運作產(chǎn)品有2.8萬只。其中機構(gòu)數(shù)量多、增速快，但質(zhì)量不高，100億元以上管理規(guī)模的有94家，50億元以上的有216家，20億以上的有538家。兩萬多家私募管理人，有產(chǎn)品的只有8500家，平均規(guī)模是6.7億元。此外，私募基金的個人投資者占比大，但長期投資者卻嚴(yán)重缺乏。

中信證券分析師朱必遠(yuǎn)也向《經(jīng)濟》記者透露，目前私募基金行業(yè)存在諸多問題，如私募基金變相公募、突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn)、登記備案的信息失真、合規(guī)意識薄弱、“明股實債”性質(zhì)的私募基金產(chǎn)品兌付壓力大等問題不斷。近兩年，隨著不少私募基金進入兌付高峰期，違約和跑路現(xiàn)象也在增多。這不僅令社會各界深惡痛絕，也迫使監(jiān)管層要更快完善私募基金監(jiān)管，推動出臺《私募投資基金管理暫行條例》。

“例如2015年12月，私募基金管理機構(gòu)被叫停在新三板掛牌和融資，監(jiān)管層對當(dāng)時25家已掛牌、29家正在履行掛牌程序的私募基金管理機構(gòu)進行調(diào)研，另外，證監(jiān)會發(fā)布了修訂后的《證券投資者保護基金管理辦法》，并宣布自2016年6月1日起施行?！敝毂剡h(yuǎn)認(rèn)為，這可以視為監(jiān)管層對私募無序發(fā)展進行整治的開端。

此外，無論是管理千億資產(chǎn)的私募大佬，還是剛剛邁入基金圈的新人，均需持證上崗。但2016年4月23日，基金從業(yè)人員資格考試2016年第一次全國統(tǒng)一考試在全國48個城市開考后，結(jié)果卻令人大跌眼鏡。

證監(jiān)會網(wǎng)站公布數(shù)據(jù)顯示，2016年有近8萬私募人參加考試，科目一總體通過率71.15%，科目二通過率28.95%。備受關(guān)注的PE/VC從業(yè)人員，參加考試的私募基金高管共計11272人，占在協(xié)會登記的高管總?cè)藬?shù)的19%，其中參加科目一考試的有10614人，通過率87.1%，參加科目二考試的有8779人，通過率50.1%，同時參加兩科考試的有8121人，通過率則為49.1%。也就是說，半數(shù)以上打理著數(shù)億元資金的私募高管竟然都未能通過資格考試。

這接連發(fā)生的事件都可視作私募行業(yè)的利空，也幫社會及監(jiān)管層都下定決心，要對私募行業(yè)進行“嚴(yán)加管教”，不能再“任其瘋長”。

監(jiān)管層政策頻出

2016年4月15日，中國基金業(yè)協(xié)會正式下發(fā)《私募投資基金募集行為管理辦法》（以下稱《辦法》），表示從2016年7月15日起施行，進一步規(guī)范私募基金募集市場，加強保護私募基金投資者的合法權(quán)益。

長江證券分析師周晶晶向《經(jīng)濟》記者表示，募集行為管理辦法實施將在鞏固私募基金行業(yè)登記備案靈活性的同時，保證金融行業(yè)不同資管主體的平等性。

周晶晶介紹，私募基金自2012年被納入證券監(jiān)管之列，先后完成了私募基金管理人登記備案管理、私募產(chǎn)品登記備案監(jiān)管、內(nèi)控制度指引和信息披露管理等環(huán)節(jié)的監(jiān)管布局，推動了私募基金行業(yè)的快速發(fā)展。

“目前我國登記在冊的私募基金認(rèn)繳規(guī)模已達5.7萬億元。如此規(guī)模的資金需要更積極的監(jiān)管，才能更好地保證社會穩(wěn)定，《辦法》是為了要明確并強化私募基金應(yīng)該遵守的募集流程和特定投資者要求”，周晶晶解釋稱。

此外，近日私募行業(yè)經(jīng)歷了第一次行業(yè)大洗牌?！督?jīng)濟》記者從中國基金業(yè)協(xié)會獲悉，私募備案登記的通過率僅為10%左右，9成左右私募提交的材料不合格或未獲通過。也就是，約2000家私募備案滿1年但無產(chǎn)品備案，陷入了被注銷的僵局。

2016年4月29日，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布了關(guān)于落實《關(guān)于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》，宣布了首批私募基金管理人注銷事項相關(guān)工作安排的通知，表示針對2016年2月5日前已登記滿12個月且在2016年5月1日前既未補提法律意見書也未申請備案首只私募基金產(chǎn)品的私募基金管理人，其私募基金管理人登記將于2016年5月1日予以注銷，且私募基金管理人公示平臺將不再公示被注銷機構(gòu)的登記信息。

“事實上，自2015年年底中國基金業(yè)協(xié)會就對此有了發(fā)文，”投中研究院分析師鄧紹鴻向《經(jīng)濟》記者介紹稱，2016年3月，已登記的私募基金管理人約2.6萬家，備案私募基金約2.8萬只，私募基金從業(yè)人員44.65萬人。而在早前的2015年1月底，在協(xié)會登記的私募基金管理人尚只有6974家?！氨l(fā)性增長的私募企業(yè)數(shù)量也是監(jiān)管層決心加強監(jiān)管的重要原因?！?/p>

“事實上，此前官方對于私募行業(yè)，到底由基金業(yè)協(xié)會還是證券業(yè)協(xié)會，亦或國資委監(jiān)管，一直沒有定論。直到2014年證券法修改后，私募行業(yè)的監(jiān)管才被納入基金業(yè)協(xié)會的職責(zé)范圍內(nèi)。”鄧紹鴻表示，這一切都預(yù)示著，未來私募行業(yè)將開始從野蠻生產(chǎn)走向規(guī)范發(fā)展之路。

未來，私募進場的門檻或許將越來越高。“以前私募幾乎沒有任何門檻，只要有產(chǎn)品就能托管，但現(xiàn)在要去證券公司辦理托管，僅基金管理規(guī)模就要5億元以上?！编嚱B鴻稱。

私募行業(yè)仍大有可為

周晶晶認(rèn)為，無論是加強監(jiān)管還是私募大洗牌，都將推動整個行業(yè)的發(fā)展，有利于行業(yè)擴張，也有利于一級市場的健康發(fā)展。未來，基金業(yè)協(xié)會或?qū)⒓訌妼λ侥蓟鹪O(shè)立、募資過程、宣傳、費用、投后管理、信息披露等各個環(huán)節(jié)的監(jiān)管。“由于‘互聯(lián)網(wǎng)+私募基金創(chuàng)新較多，新監(jiān)管之下或?qū)ο嚓P(guān)模式產(chǎn)生更大影響，推動私募基金募集行為專業(yè)化、規(guī)范化，也是有利于該模式持續(xù)發(fā)展的?！?/p>

與此同時，周晶晶還表示，私募基金募集行為監(jiān)管也將利好傳統(tǒng)大型規(guī)范平臺的運作。私募基金分為私募證券、股權(quán)、創(chuàng)業(yè)和其他投資基金，占比分別為34%、56%、5%和5%。證券、股權(quán)、創(chuàng)業(yè)和其他投資方向差異較大，風(fēng)險偏好和業(yè)務(wù)模式也不盡相同。備案制推動私募基金規(guī)模擴容，“互聯(lián)網(wǎng)+私募基金”模式成為部分私募基金重要的募集方式，拆分轉(zhuǎn)讓等較為頻繁，隨著部分P2P以及資產(chǎn)管理平臺風(fēng)險暴露加劇，金融監(jiān)管從平臺監(jiān)管開始向私募基金募集監(jiān)管推進，這將有效堵住此前存在的監(jiān)管漏洞。

未來，隨著私募基金行業(yè)更加規(guī)范，業(yè)內(nèi)“覬覦良久”的公募產(chǎn)品之門也將逐步打開?！皣?yán)格募集流程、銷售對象、賬戶管理等將推動一批有實力的私募機構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、申領(lǐng)牌照并打開經(jīng)營公募產(chǎn)品之門?！敝毂剡h(yuǎn)如是說。

此外，“私募+券商”的合作空間也將更加豐富，尤其是在較為傳統(tǒng)的產(chǎn)品募集、托管和資產(chǎn)管理方面，以及私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金與券商的投行、直投和新三板業(yè)務(wù)方面。