金融約束與中國地區(qū)制造業(yè)進(jìn)口的二元邊際

胡雁斌　馬宇　陳培如

摘要：經(jīng)濟(jì)全球化的背景之下，在中國出口隨著經(jīng)濟(jì)增長迅速膨脹的同時(shí)，進(jìn)口需求卻非常低迷，貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大。文章研究發(fā)現(xiàn)，中國的金融體系對(duì)富有活力的非國有經(jīng)濟(jì)部門具有選擇性的信貸壓制現(xiàn)象，顯著制約了制造業(yè)部門的進(jìn)口需求。通過對(duì)進(jìn)口結(jié)構(gòu)進(jìn)行進(jìn)一步的二元分解發(fā)現(xiàn)，這種金融約束作用主要是通過影響廣度邊際來實(shí)現(xiàn)的，對(duì)深度邊際影響不大。FDI在一定程度上緩解了國內(nèi)的借貸約束，對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)口起到了一定的支持作用。文章建議是著力改革和完善金融市場(chǎng)，通過加快資本市場(chǎng)發(fā)展，允許民間資本進(jìn)入銀行，加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等措施，使金融系統(tǒng)更好地為企業(yè)，特別是廣大中小民營企業(yè)服務(wù)。這樣才會(huì)解決經(jīng)濟(jì)失衡所帶來的一系列問題，也能更好地推動(dòng)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代，改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

關(guān)鍵詞：進(jìn)口結(jié)構(gòu)；金融約束；二元邊際；外國直接投資

一、 引言

從20世紀(jì)90年代開始，全球經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)不平衡。近年來，全球經(jīng)濟(jì)失衡的程度和范圍不斷擴(kuò)大，美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長期的貿(mào)易赤字，而中國等新興經(jīng)濟(jì)體則呈現(xiàn)長期的貿(mào)易盈余，不僅中美之間，英國、日本、德國也都面臨著類似的問題。自2008年金融危機(jī)之后，貿(mào)易赤字嚴(yán)重的國家美國和冰島遭受了沉重的打擊。全球經(jīng)濟(jì)失衡成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

我國的對(duì)外貿(mào)易一直呈現(xiàn)著很不平衡的狀態(tài)，且盈余占經(jīng)濟(jì)總量的比重不斷攀升，從1999年的1.92%上升到了2007年的11.31%。2001年～2010年間，中國的進(jìn)出口總額從5 096億美元增長到29 728億美元，年均增長近22%（這還包括了2008年受到的金融危機(jī)沖擊受到的增速降緩），而這期間貿(mào)易順差的年均增長率更是高達(dá)近26%，進(jìn)口增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于出口的增速。巨額的貿(mào)易順差使得我國積累了大量的外匯儲(chǔ)備，給人民幣升值帶來很大壓力，同時(shí)也加劇了我國同美國等貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易摩擦。我們不禁疑問，為何進(jìn)口需求會(huì)大幅落后于出口？

二、 文獻(xiàn)綜述

長期以來，對(duì)于國際貿(mào)易的研究主要集中在出口貿(mào)易上，而對(duì)進(jìn)口貿(mào)易的關(guān)注則比較少，甚至始終被認(rèn)為是國民收入一個(gè)漏出的量，是經(jīng)濟(jì)增長的減量因子。

二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。中國經(jīng)濟(jì)增長與宏觀穩(wěn)定課題組（2007）分析了中國的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，認(rèn)為在長期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，形成了國有和集體所有的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。而具有較大就業(yè)創(chuàng)造能力的民營經(jīng)濟(jì)部門由于無法得到正規(guī)金融系統(tǒng)的支持而發(fā)展遲緩；另一方面，原本就屬于資本要素比較密集的國有經(jīng)濟(jì)部門，則因?yàn)槭盏絹碜試医鹑谙到y(tǒng)的各種補(bǔ)貼而發(fā)展。由于國家的這種隱性擔(dān)保，銀行信貸走上了規(guī)模擴(kuò)張的道路。有些信貸甚至是指令性的，銀行只管把信貸額度以適合中央銀行風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)則的方式發(fā)放給企業(yè)。使得金融市場(chǎng)資源配置失衡。加劇了國際收支失衡。

對(duì)外貿(mào)格局。在我國加工貿(mào)易型FDI為主導(dǎo)的貿(mào)易格局下，由于加工貿(mào)易“中間在內(nèi)，兩頭在外”的生產(chǎn)模式，出口額必然會(huì)大于進(jìn)口額，其中的貿(mào)易順差即為加工生產(chǎn)所帶來的經(jīng)濟(jì)增加值。由于這些企業(yè)一般會(huì)把相當(dāng)部分的利潤用于再投資，在經(jīng)常項(xiàng)目保持順差的同時(shí)，資本項(xiàng)目也將保持順差。因此，出口導(dǎo)向型FDI必然帶來資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目雙順差。

本文通過對(duì)我國的進(jìn)口產(chǎn)品進(jìn)行分類分析后發(fā)現(xiàn)，資本密集型的中間品和資本品所占的比重較大，這些產(chǎn)品的進(jìn)口在很大程度是依賴外部融資的。黃玖立、冼國明（2010）發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)以銀行貸款為主的間接融資體系以四大國有銀行為主導(dǎo)，他們通常偏好大規(guī)模但效率低下的國有企業(yè)，而對(duì)民企以及中小企業(yè)有選擇性的壓制作用。大部分民營企業(yè)和中小企業(yè)很難得到銀行貸款。這種信貸的偏向作用制約了民營企業(yè)的進(jìn)口需求。由于企業(yè)得不到外部資金支持，很難獲得進(jìn)口先進(jìn)的技術(shù)和裝備，又間接阻礙了民營企業(yè)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)和生產(chǎn)率的提高。這在很大程度上也抑制了我國整體的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，造成了內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不平衡。

三、 計(jì)量分析

1. 模型。本文主要研究金融約束，特別是中國體制因素所特有的這種信貸偏向?qū)χ圃鞓I(yè)進(jìn)口的影響，并且對(duì)這種影響進(jìn)行二元分解，發(fā)現(xiàn)其影響路徑。借鑒黃玖立和冼國明（2010），Rajan和Zingales（1998）的做法，考慮地區(qū)和行業(yè)的兩個(gè)維度，采用地區(qū)金融發(fā)展水平和行業(yè)融資依賴程度的交互項(xiàng)作為核心解釋變量的雙向固定效應(yīng)模型。具體模型設(shè)定如下：

Import=β0+lndoutk×RegFinani+ΣIndEk×RegEi+ε+μk+φi（1）

下標(biāo)i表示省份，下標(biāo)k表示省份。其中，RegFinani為地區(qū)金融發(fā)展水平，lndoutk為產(chǎn)業(yè)融資依賴特征，RegEi為地區(qū)特征，IndEk為產(chǎn)業(yè)特征。

2. 數(shù)據(jù)變量。因變量ln_Import：Import進(jìn)口總額為分地區(qū)分行業(yè)的進(jìn)口額，數(shù)據(jù)來源于2003《海關(guān)統(tǒng)計(jì)年鑒》。根據(jù)同《固定資產(chǎn)投資年鑒》中的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)合并以后的66個(gè)行業(yè)來加總核算進(jìn)口額。為消除異方差，取對(duì)數(shù)形式ln_Import進(jìn)入模型。

地區(qū)金融發(fā)展水平RegFinani：地區(qū)金融發(fā)展水平包含三各指標(biāo)：Regfdi表示FDI密度，具體用兩類外資在實(shí)收資本中的比重來表示。Regbanking表示地區(qū)信貸規(guī)模，用利息支出占工業(yè)增加值的比重來表示。Regbias表示信貸偏向，用國有企業(yè)利息支出占所有工業(yè)企業(yè)的利息支出的比重來表示。數(shù)據(jù)來源于“工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒”，由于2004年數(shù)據(jù)無法獲得，因此取2003年和2005年兩年的平均值帶入模型，以消除波動(dòng)。

產(chǎn)業(yè)融資依賴特征Indoutk：產(chǎn)業(yè)融資依賴特征數(shù)據(jù)取自《固定資產(chǎn)投資年鑒》，為消除波動(dòng)，取2003年～2006三年的平均值。其中，Indoutk為產(chǎn)業(yè)k對(duì)外部資金的依賴程度，用（總的資金來源-自籌資金）/總的資金來源來表示。Indfdik為產(chǎn)業(yè)k對(duì)FDI資金的依賴程度，用FDI/總資金來源表示。Indloank為產(chǎn)業(yè)k對(duì)貸款的依賴程度，用貸款/總資金來源來表示。

產(chǎn)業(yè)特征IndEk：產(chǎn)業(yè)特征的數(shù)據(jù)取自于《中國投入產(chǎn)出表2002》，其中共有123個(gè)部門的投入產(chǎn)出表，制造業(yè)部門有77個(gè)，通過和固定資產(chǎn)投資年鑒中的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行歸并和剔除，最后得到66個(gè)制造業(yè)部門。通過計(jì)算各種中間投入要素在行業(yè)總投入中的比重，來表示要素密集度。其中，Indcoal為煤炭投入密度，Indoil為石油投入密度，Indiron為黑色金屬投入密度，indNFerr為有色金屬投入密度。

地區(qū)特征RegEi：地區(qū)特征數(shù)據(jù)來自于《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》，由于2004年數(shù)據(jù)不可得，同樣取2003年和2005年兩年的平均值，以消除波動(dòng)。通過計(jì)算地區(qū)各個(gè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占本地區(qū)工業(yè)總產(chǎn)值的比重來描述地區(qū)的要素稟賦特征。Regcoal表示煤炭產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值，Regoil表示石油產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值，Regiron表示黑色金屬產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值，Regnferr有色金屬產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值。

3. 計(jì)量結(jié)果。表1報(bào)告了模型（1）的回歸結(jié)果，被解釋變量為各地區(qū)各行業(yè)的進(jìn)口總額的對(duì)數(shù)（包含一般貿(mào)易、加工貿(mào)易和其他貿(mào)易的進(jìn)口總額），用ln_Import表示。從回歸結(jié)果中可以明顯看出，模型（1）中產(chǎn)業(yè)外部融資依賴程度和地區(qū)信貸密度的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，這表明在那些依賴外部融資的行業(yè)在信貸投放相對(duì)密集的地區(qū)進(jìn)口額反而較少。表明地區(qū)信貸密度對(duì)行業(yè)進(jìn)口有抑制作用，銀行未能對(duì)進(jìn)口企業(yè)提供有效的信貸支持和服務(wù)。

另外，我們還發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)外部融資依賴程度和地區(qū)信貸偏向的交互項(xiàng)系數(shù)也顯著為負(fù)，表明依賴外部融資的產(chǎn)業(yè)在信貸偏向程度高的地區(qū)進(jìn)口額低，從而印證了銀行未能有效地為進(jìn)口企業(yè)提供信貸支持的事實(shí)。這是因?yàn)椋袊男刨J市場(chǎng)存在明顯的偏向性，銀行主要為國有部門或國有企業(yè)提供貸款，而富有效率的非國有企業(yè)卻得不到信貸支持，從而進(jìn)口需求偏低。

那么，信貸偏向所帶來的這種金融抑制是通過什么途徑影響進(jìn)口的呢？廣度還是深度？由于廣度和深度分別代表著不同的福利含義，因此研究進(jìn)口的二元邊際對(duì)于理解我國的金融約束對(duì)進(jìn)口的影響有重要意義。表2報(bào)告了外部融資與進(jìn)口二元邊際的回歸結(jié)果。被解釋變量prod_coun為各行業(yè)進(jìn)口產(chǎn)品國家對(duì)，表示進(jìn)口廣度；IN_im為進(jìn)口總值比上產(chǎn)品國家對(duì)，表示進(jìn)口深度。回歸結(jié)果如表2所示。這表明信貸偏向顯著影響進(jìn)口以及進(jìn)口的廣度和深度。另外還說明金融約束對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)口的影響主要體現(xiàn)在影響進(jìn)口的廣度上，這便是金融約束對(duì)進(jìn)口的影響路徑。也就是說銀行的信貸偏向影響了行業(yè)進(jìn)口的產(chǎn)品種類以及行業(yè)進(jìn)口的產(chǎn)品的來源國，從而影響了進(jìn)口總額。

通過之前的分析我們知道，進(jìn)口的廣度和深度對(duì)一國的經(jīng)濟(jì)有不同的福利含義。進(jìn)口廣度更能代表一個(gè)國家的進(jìn)口需求。因此，進(jìn)口廣度的提升對(duì)一個(gè)國家有積極的福利意義。相反，進(jìn)口廣度的降低意味著一國的福利損失。我們看到，國內(nèi)的金融抑制顯著影響了進(jìn)口的廣度，從而壓制進(jìn)口總值。對(duì)我國經(jīng)濟(jì)造成了福利損失。

四、 穩(wěn)健性分析

在上一部分的分析中，我們采用的因變量為沒有區(qū)分貿(mào)易方式的貿(mào)易總額，這可能會(huì)影結(jié)果的有效性。因?yàn)樵谇懊娴姆治鲋形覀円仓赋觯袊馁Q(mào)易方式以加工貿(mào)易為主（進(jìn)口額占26.6%），這種貿(mào)易的顯著特征就是中間在內(nèi)，兩頭在外。因此，這類企業(yè)天然的會(huì)進(jìn)口很多原材料、中間品。而且這類企業(yè)大部分為外資所控制，其資金來源自然主要依賴FDI以及相當(dāng)部分的利潤再投資。因此，為更好地提現(xiàn)金融抑制對(duì)進(jìn)口，經(jīng)濟(jì)失衡的影響，我們分貿(mào)易方式，分別進(jìn)行加工貿(mào)易和一般貿(mào)易的回歸估計(jì)，以此來檢驗(yàn)結(jié)論的有效性。無論是進(jìn)口總額還是進(jìn)口廣度和深度，結(jié)果都是非常顯著的。這也充分印證了我國當(dāng)前外資主導(dǎo)的加工貿(mào)易格局，即外部資金主要來源于FDI及其利潤再投資。區(qū)位方面，內(nèi)陸信貸投放密集的地區(qū)進(jìn)口明顯偏低。

金融約束主要是通過影響進(jìn)口廣度來抑制進(jìn)口的，具體表現(xiàn)為減少了產(chǎn)業(yè)獲得更多種類，更多來源國的商品，制約了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和發(fā)展。對(duì)于國內(nèi)的企業(yè)和消費(fèi)者來說是一種福利損失。計(jì)量結(jié)果顯著支持了這一觀點(diǎn)。因此，前文判斷是穩(wěn)健可信的。

五、 結(jié)論

本文利用海關(guān)hs6分位貿(mào)易數(shù)據(jù)，工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)年鑒等產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，共涉及31個(gè)省，66個(gè)行業(yè)，從地區(qū)和行業(yè)兩個(gè)維度。研究了金融抑制對(duì)進(jìn)口的影響路徑。借鑒新新貿(mào)易理論的研究成果Melitz（2003），從微觀角度把進(jìn)口總值分解為廣度邊際和深度邊際，進(jìn)口廣度的提升對(duì)一國有著積極的福利含義。我們發(fā)現(xiàn)，金融抑制是通過進(jìn)口廣度對(duì)行業(yè)進(jìn)口產(chǎn)生影響的，即影響進(jìn)口產(chǎn)品的種類和進(jìn)口產(chǎn)品來源國的數(shù)目。這不但造成了國內(nèi)消費(fèi)者的福利損失，抑制產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代，而且也是我國經(jīng)濟(jì)增長長期的失衡的主要原因。

因此要提升進(jìn)口需求，改善經(jīng)濟(jì)失衡的狀況。本文給出的建議是著力改革和完善金融市場(chǎng)，通過加快資本市場(chǎng)發(fā)展，允許民間資本進(jìn)入銀行，加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等措施，使金融系統(tǒng)更好地為企業(yè)，特別是廣大中小民營企業(yè)服務(wù)。這樣才會(huì)解決經(jīng)濟(jì)失衡所帶來的一系列問題，也能更好地推動(dòng)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代，改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

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作者簡介：胡雁斌（1982-），男，漢族，河北省石家莊市人，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士生，研究方向?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)，跨國公司國際直接投資、國際貿(mào)易與國際金融市場(chǎng)；馬宇（1987-），男，回族，云南省昆明市人，云南省曲靖市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)財(cái)政局主任科員，研究方向?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)、國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易和跨國公司國際直接投資；陳培如（1988-），女，漢族，廣東省汕頭市人，南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士生，研究方向?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)、跨國公司國際直接投資與國際貿(mào)易。

收稿日期：2016-02-12。