我國注冊制改革可行性分析

【摘要】隨著金融危機的影響漸漸淡去，中國金融改革逐漸深化，加快注冊制改革已成為有效經(jīng)濟推進現(xiàn)代化建設(shè)的重要話題。本文將對注冊制改革的過程進行簡要的回顧和總結(jié)，針對目前情況分析出現(xiàn)的問題，并結(jié)合國外注冊制改革的先進經(jīng)驗，提出相應(yīng)的對策。

【關(guān)鍵詞】注冊制改革 經(jīng)濟發(fā)展 金融制度

一、我國注冊制改革的必要性

（一）注冊制帶來透明信息的完備披露

注冊制使得市場擁有了一種權(quán)利，它可以鑒別哪家公司更值得去投資，市場可以用鈔票做出選擇，交易是自由的，從而實現(xiàn)雙方利益的對稱。注冊制可以調(diào)整監(jiān)督者的角色以及職能，這不代表缺位，換句話說意味著家長變成了警察，那里仍然存在監(jiān)督者，這樣可以使得市場秩序更加盡然，也可以使得上市公司不被投資者欺騙，從而更好地維護投資者的利益。

（二）注冊制引起退市制度的產(chǎn)生

自從IPO采用注冊制，這使得退市變得很容易，這時企業(yè)掛牌是很容易的，僅僅符合上市標準就可以了，上市變得很容易，這時候很少有人花費大量資金去買殼資源，可想而知公司只要失去價值，就很可能退市。退市制度在中國很早就出現(xiàn)了，但是公司很少會選擇退市，因為沒有注冊制退市才很難實現(xiàn)。因此，注冊制引起退市制度的產(chǎn)生。

二、注冊制對宏觀經(jīng)濟的影響

（一）中國將從貨幣時代邁入資本時代

我們知道儲蓄轉(zhuǎn)換為投資的效率在不同金融體系下是不同的，其中轉(zhuǎn)換效率最高的是美國，它的轉(zhuǎn)換效率極高。在中國目前的改革目標傾向于，轉(zhuǎn)向以資本為基礎(chǔ)的金融體系，而以信貸為基礎(chǔ)的金融體系漸漸淡化，不同的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以及經(jīng)濟發(fā)展的動力取決于不同的金融體系，我國在未來將迎來資本市場的繁榮。

（二）注冊制會使得社會的融資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化

社會融資結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)在2014年顯示，這存在一個很不正常的現(xiàn)象，在所有的社會融資中，企業(yè)以及企業(yè)債券市場發(fā)行的股票所占的比例很小。然而在未來這種現(xiàn)象可能會改變，在社會融資中，信貸的比重下降的幅度會很大，注冊制會使得社會的融資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，注冊制會推動債券市場的發(fā)展，從而整個資本市場也會得到更好地發(fā)展。

（三）注冊制使得中小企業(yè)的增長動力得到釋放

注冊制改革使得企業(yè)的負債比率得以降低。對于創(chuàng)新型企業(yè)來說，企業(yè)負擔(dān)比較重，我們知道在企業(yè)剛起步的時候財務(wù)負擔(dān)如果很輕，那么這個企業(yè)發(fā)展起來就會很快。換句話說，一個企業(yè)創(chuàng)立之初在它最需要資金的時候，不管是債券還是股權(quán)融資，對一個企業(yè)初期的發(fā)展影響很大，據(jù)統(tǒng)計，美國上市公司的負債率比中國大約低3%，然而更糟糕的是，中國制造業(yè)的負債率更高，因此對一個小企業(yè)來說，盡量降低負債率對小企業(yè)來說是有益的。

三、更好地推進我國注冊制改革的建議

（一）完善證券法制體系

目前，我國的證券法律法規(guī)體系尚有許多不完善的地方，進行注冊制的改革首先是要有一個適宜有效的法制體系，對不符合注冊制實施的法規(guī)體系要及時清理，使注冊制的各項程序都能做到有法可依，保障證券市場的正常的運行。其次是完善民間訴訟法，保障投資者的合法利益，要使嚴厲懲罰內(nèi)幕交易，操縱市場，欺詐上市，信息造假等證券犯罪行為。

（二）合理配置資源，提高效率

政府部門應(yīng)該為注冊制度的順利實施提供一個規(guī)范的制度環(huán)境。首先政府應(yīng)該對資源進行合理的安排，對私募和公募要進行嚴格的劃分，將有限的資源放在對公募的監(jiān)督管理上。此外，政府應(yīng)當(dāng)對審批人員做出合理的分工，使審批的各個環(huán)節(jié)做到有專人負責(zé)，這樣不僅能提高行業(yè)審閱的專業(yè)水平，還可以提高審閱的質(zhì)量和效率。最后，政府應(yīng)當(dāng)將所有發(fā)行和上市公司的披露監(jiān)管歸于一個獨立的部門來負責(zé)，這樣便于統(tǒng)一的審閱的標準，形成一個公平公正的審批環(huán)境。

（三）保證信息披露的質(zhì)量，充分發(fā)揮市場的作用

注冊制的核心是信息的披露，信息披露是市場約束的基礎(chǔ)。應(yīng)制定信息披露的詳細規(guī)則，規(guī)則的制定應(yīng)當(dāng)立足實際，具體問題具體分析，對于對外任意散發(fā)招股書之外信息的行為，進行嚴格的監(jiān)管并給予嚴懲。

（四）鼓勵中介風(fēng)險控制機構(gòu)發(fā)揮打假作用

政府應(yīng)該積極地去培育證券市場上的中介風(fēng)險控制機構(gòu)，積極引導(dǎo)中介機構(gòu)制定合理的薪酬以及相互制約的分工機制，通過這種機制來讓中介機構(gòu)更注重風(fēng)險的控制，揭露失信行為，充分發(fā)揮他們的打假的作用[1，2]。讓風(fēng)險控制中介機構(gòu)成為廣大投資者的維權(quán)先鋒，證監(jiān)會的有力助手。

（五）提高投資者素質(zhì)

中國應(yīng)該努力提高投資者的素質(zhì)，讓整個社會對自由市場形成一個統(tǒng)一的認識。幫助投資者認識自身的權(quán)利與義務(wù)最后，根據(jù)美國股票注冊制的審核程序能看出，美國的注冊制審核程序處處體現(xiàn)著實質(zhì)審核，不是我們所看到的形式審核，因此，中國在進行注冊制改革是不要忽視實質(zhì)審核對我國資本市場的重要性，逐步的下放權(quán)力，不要一蹴而就，從而確保我國證券市場的安全，提供良好的市場環(huán)境。

（六）必須嚴懲造假者

注冊制需要相關(guān)法律制度的配合，如果不那樣做的話注冊制的效果可能就不能得到更好地發(fā)揮，一方面中介機構(gòu)要做到嚴于律己，不能對上市公司的造假行為視而不見，一旦中介機構(gòu)幫助上市公司造假，中介機構(gòu)就會付出嚴重的代價；另一方面證監(jiān)會的監(jiān)管力度在新的監(jiān)管模式下就一定要得到強化，嚴厲打擊造假人員，從而使投資者的利益得到更好的保障。

四、總結(jié)

我國資本市場經(jīng)歷了20多年它，早已經(jīng)不是當(dāng)初那個需要政府手把手扶持的幼稚市場了。不管從理論的角度還是從實踐的角度，成為了阻礙我國證券市場發(fā)展的絆腳石的是核準制，然而成為我國改革證券發(fā)行審核制度的方向的是注冊制。隨著我國市場經(jīng)濟不斷的完善，各領(lǐng)域的市場化，證券發(fā)行的市場化改革也是勢在必行，因此注冊制終將成為我國發(fā)審制度的必然選擇。中小投資者應(yīng)清楚地意識到自己面臨的風(fēng)險和機會，避免盲目投資。但值得注意的是，證券發(fā)行注冊制是我們目的地，卻不一定是我們?nèi)〉澜K點的唯一手段和方式。在證券發(fā)行制度改革中，我國應(yīng)契合自身實際情況，分步驟分領(lǐng)域地實行注冊制，最終順利推進注冊制改革。

參考文獻

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作者簡介：王艷秀（1990-），女，漢族，山東省濰坊人，遼寧大學(xué)2015級經(jīng)濟統(tǒng)計學(xué)專業(yè)，碩士研究生。