中國經(jīng)濟(jì)新表現(xiàn)

周景彤

短期要堅持“寬財政、穩(wěn)貨幣”的基本取向，妥善處理好“三去”之間的關(guān)系，中長期要

加快供給側(cè)改革，培育經(jīng)濟(jì)增長新動能，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長奠定堅實基礎(chǔ)

近

年來，中國經(jīng)濟(jì)增速不斷放緩，引起了國內(nèi)外各方面的廣泛關(guān)注，對中國經(jīng)濟(jì)前景的判斷出現(xiàn)了不同的聲音，有人樂觀，有人悲觀。筆者認(rèn)為，盡管2016年上半年經(jīng)濟(jì)運行總體穩(wěn)定，尤其是二季度實現(xiàn)6.7%的增長，但這個成績的取得與穩(wěn)增長政策密不可分。實際上，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，尤其是民間投資不斷放緩、制造業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)自主增長動力依然很弱，穩(wěn)增長的政策短期內(nèi)不能放松，需要采取更有力的政策措施擴(kuò)大總需求，使實際增長靠近潛在增長，為結(jié)構(gòu)改革和培育新動能騰出時間。

2016年上半年中國經(jīng)濟(jì)運行總體穩(wěn)定

2016年上半年，中國經(jīng)濟(jì)運行總體平穩(wěn)，但經(jīng)濟(jì)自主增長動力依然不足，企穩(wěn)基礎(chǔ)尚不牢固，尤其是民間投資增速放緩、自主增長動力不足，金融風(fēng)險還在集聚，部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑明顯等問題值得特別關(guān)注。

1.穩(wěn)增長政策顯效，經(jīng)濟(jì)運行總體平穩(wěn)。2016年上半年，中國GDP增長6.7%（見圖1），二季度增速6.7%，與一季度持平，出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，有效緩和了市場對中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。經(jīng)濟(jì)之所能保持6.7%的增長，主要是由于基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)的拉動。根據(jù)測算，如果基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資僅保持去年全年的增長，GDP增速可能將會降低0.6個百分點左右，再考慮基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)業(yè)對上下游行業(yè)的聯(lián)動影響，經(jīng)濟(jì)增速回落幅度可能會更大。因此，在“三去”（去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿）背景下，經(jīng)濟(jì)下行的壓力有增無減，如果沒有穩(wěn)增長政策，經(jīng)濟(jì)很難達(dá)到6.7%。

2.供給側(cè)改革取得新進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整。三大需求中，消費相對穩(wěn)定，2016年上半年，社會消費品零售總額增長10.3%（見圖2），與上年同期基本持平。與此同時，出口繼續(xù)保持低迷（上半年增速為-7.7%）。從貢獻(xiàn)率看，上半年，最終消費對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率是73.4%，比去年同期提高了13.4個百分點；資本形成貢獻(xiàn)率是37%，比上年同期提高1.3個百分點；凈出口對GDP的貢獻(xiàn)率是-10.4%，去年同期則為4.3%。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化（見圖3），新興產(chǎn)業(yè)加快成長。上半年高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增速達(dá)到10.2%，占比為12.1%，比去年同期提高了0.7個百分點。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)二季度增長了11.8%，比一季度加快了1.8個百分點。從新業(yè)態(tài)和新商業(yè)模式來看，繼續(xù)保持較高的增長速度。上半年網(wǎng)上零售額增長28.2%，網(wǎng)絡(luò)約車、在線教育、醫(yī)療等各種新的商業(yè)模式層出不窮，新產(chǎn)品繼續(xù)保持較快增長。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有序推進(jìn)，“三去一降一補(bǔ)”效果初顯。從去產(chǎn)能上看，2016年上半年煤炭產(chǎn)量下降9.7%，粗鋼下降1.1%；從庫存上看，6月末商品房待售面積比3月末減少2100萬平方米；從去杠桿上看，5月末規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率同比下降0.5個百分點；從降成本上看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元的主營成本是略有下降的。基礎(chǔ)設(shè)施投資加快，尤其是農(nóng)林水、扶貧、科技這些領(lǐng)域的投資繼續(xù)保持較快增長。

3.經(jīng)濟(jì)效益明顯改善，企業(yè)利潤增長回升。得益于房地產(chǎn)市場和大宗商品價格的回升、政府降稅減費措施，企業(yè)效益開始改善。2016年1-5月，工業(yè)企業(yè)利潤同比增長6.4%，扭轉(zhuǎn)了去年利潤同比負(fù)增長局面。企業(yè)效益改善、產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展為財政收入增長穩(wěn)定奠定了基礎(chǔ)。1-6月，中國一般公共預(yù)算收入同比增長7.1%，比上年全年加快0.5個百分點。同期，中國居民人均可支配收入增長6.5%，與國民經(jīng)濟(jì)增長的6.7%相持。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域存在的突出問題

1.增長動力總體較弱，新舊動力切換尚需時日。一是傳統(tǒng)動力正在不斷衰減。房地產(chǎn)需求高峰已過。中國人均住房建筑面積已達(dá)到32.9平方米/人，高于人口密度相當(dāng)?shù)膩喼薨l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。隨著老年撫養(yǎng)比提高、人口增速趨緩、城鎮(zhèn)化進(jìn)程放慢，未來住房需求或?qū)⒎啪?。基礎(chǔ)設(shè)施投資需求有空間，但面臨融資來源不足的困境。

二是新動力正在形成，但尚不能挑起大梁。盡管當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)優(yōu)化、創(chuàng)新驅(qū)動加快發(fā)展的勢頭。但是，由于新型產(chǎn)業(yè)的體量和規(guī)模較小，“互聯(lián)網(wǎng)+、綠色經(jīng)濟(jì)等新業(yè)態(tài)尚未形成氣候，經(jīng)濟(jì)增長新動力還不能挑起經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大梁。例如，醫(yī)藥、計算機(jī)通信、儀器儀表等制造業(yè)產(chǎn)值占比僅為10.7%左右，遠(yuǎn)低于采礦業(yè)和六大高耗能行業(yè)38%左右的占比，所以短時間內(nèi)難以抵消傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的下拉作用。

三是國際需求也在減弱。經(jīng)濟(jì)增長條件的變化、國際需求的減弱都使得中國的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)。一方面，歐、美等發(fā)達(dá)國家的再工業(yè)化導(dǎo)致全球價值鏈加快重構(gòu)，外需將長期保持低迷；另一方面，中國低成本制造競爭優(yōu)勢受到挑戰(zhàn)，出口份額面臨瓶頸。2015年中國出口占世界比重已經(jīng)達(dá)到13.4%，位居全球第一，目前進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額的空間非常有限。

2.企業(yè)和地方政府債務(wù)上升較快，違約風(fēng)險增大。從國際比較來看，中國杠桿率水平（債務(wù)與GDP之比）總體適中，債務(wù)風(fēng)險可控，但問題是地方政府和非金融企業(yè)部門的杠桿率在金融危機(jī)后增長偏快。2015年末，中國非金融企業(yè)部門信貸與GDP的比重已達(dá)到160%左右，在全球處于較高水平。高杠桿企業(yè)主要來自產(chǎn)能過剩行業(yè)（例如，原材料、重化工、能源）、房地產(chǎn)行業(yè)、外貿(mào)消費等傳統(tǒng)制造行業(yè)，以及部分國有企業(yè)，東北、華北、西南等老工業(yè)區(qū)企業(yè)償債壓力普遍大于其它地區(qū)。企業(yè)部門杠桿較高，既與2008年以來應(yīng)對金融危機(jī)沖擊采取逆周期的調(diào)控政策有關(guān)，也與中國金融體系以銀行為主有關(guān)，因為銀行部門只能以增加債務(wù)的方式向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供資金，造成企業(yè)部門杠桿易上難下。高杠桿必然帶來高風(fēng)險，控制不好就很容易引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)。

3.金融風(fēng)險積聚，市場波動性增大。中國經(jīng)濟(jì)正處在“三去”的關(guān)鍵時期，同時，新型金融業(yè)態(tài)快速發(fā)展，各類金融風(fēng)險可能進(jìn)一步積聚。一是債務(wù)鏈條斷裂的可能性上升。受實體經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能、去庫存等因素影響，2016年違約現(xiàn)象明顯增加。二是金融風(fēng)險跨市場、跨地區(qū)、跨境傳播更加頻繁和迅速。近些年已經(jīng)發(fā)生數(shù)次跨市場風(fēng)險交叉?zhèn)鞑ナ录?015年以來，數(shù)次匯率大幅下跌均與離岸和在岸兩個市場在人民幣匯率預(yù)期和定價存在分歧、離岸匯率對在岸匯率形成沖擊等有關(guān)。三是英國“脫歐”，國際金融市場動蕩加劇，人民幣匯率波動性增大?？紤]到英國“脫歐”事件的影響可能繼續(xù)發(fā)酵，美聯(lián)儲再度加息的概率降低，居民全球財富配置意愿上升，國際資本流動可能更加頻繁，并與人民幣匯率波動形成強(qiáng)化效應(yīng)。

4.部分地區(qū)轉(zhuǎn)型壓力大。近年來，部分資源大省以及前些年主要靠投資拉動增長的地區(qū)，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大。2016年一季度，遼寧、山西、黑龍江三省GDP增速分別為-1.3%、3.0%、5.1%，經(jīng)濟(jì)增速位列全國后三位。此外，區(qū)域分割、產(chǎn)業(yè)同質(zhì)、重復(fù)建設(shè)、惡性競爭等現(xiàn)象依然存在，這不僅加劇了產(chǎn)能過剩，也降低了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展合力。造成這一現(xiàn)象的原因既與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同步、城鄉(xiāng)發(fā)展不平衡等因素有關(guān)，還與部分地區(qū)產(chǎn)業(yè)過舊、過重、過于單一等因素有關(guān)。