影子銀行對金融安全的影響

蔡琛

[提要] 本文在分析影子銀行的基本特點及其風(fēng)險機制基礎(chǔ)上，總結(jié)我國影子銀行與西方發(fā)達國家影子銀行的不同之處，進一步對我國影子銀行的規(guī)范提出政策建議。

關(guān)鍵詞：影子銀行；金融安全；風(fēng)險；監(jiān)管

中圖分類號：F83 文獻標(biāo)識碼：A

收錄日期：2016年3月4日

一、引言

2007年，太平洋投資管理公司執(zhí)行董事Paul McCauley給出了影子銀行的定義，影子銀行是經(jīng)營借貸業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)的類似于傳統(tǒng)銀行的非銀行金融機構(gòu)。影子銀行產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國，其源于房地產(chǎn)抵押貸款的資產(chǎn)證券化，隨后影子銀行逐漸成為了金融改革發(fā)展的補充系統(tǒng)。進入21世紀(jì)之后，美國影子銀行的資產(chǎn)規(guī)模開始超越傳統(tǒng)銀行，成為資本市場的一個重要參與者。一般而言，影子銀行包括投資銀行、對沖基金、私募股權(quán)基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具和其他非銀行金融機構(gòu)。為了吸引更多的投資者，影子銀行設(shè)計了不同的投資產(chǎn)品，執(zhí)行了吸收存款發(fā)放貸款的傳統(tǒng)銀行的功能，因此在美國影子銀行也被稱為“平行銀行”。

我國影子銀行的起步較晚，2004年類似于上述影子銀行的金融產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)率先出現(xiàn)在國內(nèi)的商業(yè)銀行。盡管起步較晚，影子銀行在我國的發(fā)展卻十分迅速。由于我國金融市場相對西方發(fā)達國家的發(fā)展不夠完善，造成我國資金的需求和供給存在較大差異，這直接促使我國影子銀行的產(chǎn)生和過度發(fā)展。國際貨幣基金組織在發(fā)布的全球金融穩(wěn)定報告中，警告中國關(guān)于影子銀行的風(fēng)險，與此同時，國內(nèi)學(xué)者在關(guān)于影子銀行的研究方面持續(xù)發(fā)酵。我國影子銀行的規(guī)模有多大、促使我國影子銀行發(fā)展的動因是什么、如何監(jiān)管影子銀行等一系列問題亟須解決。

二、影子銀行的基本特點及其風(fēng)險機制

（一）影子銀行的基本特點。自從提出影子銀行的概念之后，其就被廣泛地應(yīng)用在金融領(lǐng)域，有關(guān)影子銀行的一些基本特點如下：

1、期限的不匹配。影子銀行不具備吸收存款的渠道，然而它卻可以吸收安全系數(shù)較高的基金并將其貸出。這意味著影子銀行是將短期債務(wù)提供給金融市場作為長期資產(chǎn)使用，使得影子銀行面臨更高的風(fēng)險。

2、高杠桿性。影子銀行沒有最低準(zhǔn)備金的要求，因此其操作的杠桿較高。在金融創(chuàng)新的背景下，影子銀行在過去的幾年中已經(jīng)創(chuàng)新出許多高杠桿的產(chǎn)品，隨著全球化和金融衍生品的發(fā)展，這種信用的擴張逐步變成了一種系統(tǒng)風(fēng)險的來源。

3、產(chǎn)品設(shè)計的復(fù)雜性和信息的不對稱性。影子銀行在產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計上十分復(fù)雜，綜合考慮了經(jīng)濟學(xué)、數(shù)學(xué)、心理學(xué)、統(tǒng)計學(xué)和其他學(xué)科的理論，其銷售在場外市場進行。由于其擁有證券化的背景，因此信息的不對稱性也是影子銀行產(chǎn)品的重要特征。

4、監(jiān)管的缺失。在風(fēng)險監(jiān)管領(lǐng)域，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行接受著監(jiān)管當(dāng)局和巴塞爾協(xié)議的監(jiān)管，他們必須確保相對充足的保證金，公布業(yè)務(wù)和賬戶的風(fēng)險。絕大部分的影子銀行不受監(jiān)管系統(tǒng)的約束，其不必考慮巴塞爾協(xié)議有關(guān)資本充足率的規(guī)定，也不必公開金融地位的細(xì)節(jié)，這使得影子銀行在金融系統(tǒng)遭受外來沖擊時抵抗力減弱，同時也使得影子銀行之間的競爭加劇。

（二）影子銀行的風(fēng)險機制。明斯基時刻是資產(chǎn)價值崩潰的時候，其主要特點是經(jīng)濟的長期穩(wěn)定可能引起債務(wù)和杠桿的同時增加，進而增大了金融危機爆發(fā)的風(fēng)險，最終經(jīng)濟陷入到了去杠桿化的長周期中。明斯基時刻分為三個階段：第一階段，投資者承擔(dān)大量的債務(wù)，同時擁有持續(xù)支付本金和利息的能力；第二階段，盡管投資者僅能支付利息費用，然而他們?nèi)匀荒軌虼龠M金融規(guī)模的擴張；第三階段，只有金融資產(chǎn)價格的風(fēng)險爆發(fā)能夠補償債務(wù)，這也被稱為龐氏騙局。明斯基通過揭示經(jīng)濟從穩(wěn)定到危機的運動規(guī)律而聞名。

為了迎合監(jiān)管需求，傳統(tǒng)商業(yè)銀行采取了以下方法：（1）在金融衍生品市場購買信用風(fēng)險對沖工具，比如CDS（信用違約互換）；（2）繼續(xù)發(fā)行那些流動性弱但穩(wěn)定的現(xiàn)金流；（3）將結(jié)構(gòu)性投資工具發(fā)展轉(zhuǎn)化為信用風(fēng)險，并且取得大量的投資收益，這些工具是基于多種流動性、風(fēng)險和盈利能力共同設(shè)計出來的。在這種高風(fēng)險的業(yè)務(wù)中，影子銀行仍沒有被監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管，也沒有被強制性地設(shè)置存款準(zhǔn)備金率來應(yīng)對各種風(fēng)險。在影子銀行系統(tǒng)中的信用委托鏈持續(xù)擴張和延伸的過程中，信息不對稱成為金融模型的假設(shè)，信用鏈的崩潰也將波及影子銀行。

三、中國影子銀行的特點

影子銀行起源于美國，中國金融市場中的影子銀行也具備上述影子銀行的基本特征，但也具備一些特有的特征，這是由于中國和美國的金融系統(tǒng)和其發(fā)展水平存在巨大差異，影子銀行和其運行模式也存在差異。中國影子銀行的主要特點表現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，美國和其他西方發(fā)達國家的影子銀行主要基于衍生品、證券化和再證券化工具，其產(chǎn)品主要是銀行信貸的信用創(chuàng)造。然而，中國的大部分影子銀行局限于傳統(tǒng)銀行的間接融資領(lǐng)域，通過在機構(gòu)形式上的改變，傳統(tǒng)的銀行融資轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯拥拿耖g借貸，比如股權(quán)融資。

第二，以影子銀行的規(guī)模來看，美國的影子銀行已經(jīng)成為主要的信用創(chuàng)造者，并且深刻地改變了金融結(jié)構(gòu)和金融運作模式。中國的影子銀行起步較晚，早期的非標(biāo)準(zhǔn)信托和農(nóng)村資金合作社已經(jīng)擁有影子銀行的一些特征。直到2004年，國內(nèi)商業(yè)銀行推出的財富管理產(chǎn)品擁有一些典型的影子銀行產(chǎn)品特點，在2005年中國開始出現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化。

第三，從影子銀行扮演的角色來看，美國影子銀行系統(tǒng)的發(fā)展加速了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式的改變和美國金融系統(tǒng)市場化進程，這極大地提高了美國金融市場的流動性。然而，在中國，絕大多數(shù)的影子銀行局限于直接融資的傳統(tǒng)領(lǐng)域，影子銀行僅僅是一種商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的替代。因此，影子銀行有利于金融的多元化，更好地迎合了實體經(jīng)濟的金融需求，影子銀行是我國傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)的有效補充。

第四，不同于美國和歐洲影子銀行的創(chuàng)新能力和高杠桿性，過度創(chuàng)新和高杠桿并非是中國影子銀行的特點，這是由于我國的金融市場欠發(fā)展和缺少衍生金融工具，改革和杠桿空間不大。

第五，由于美國和中國不同的環(huán)境，兩國有關(guān)引起影子銀行風(fēng)險的原因也不盡相同。在中國，房地產(chǎn)貸款的證券化不會成為影子銀行的主要形式，中國的影子銀行主要活躍在民間金融、非標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化、私募基金和其他一些灰色監(jiān)管領(lǐng)域。因此，民間金融的盲目發(fā)展和監(jiān)管措施的缺失將成為中國影子銀行的最大風(fēng)險來源。

四、影子銀行對中國金融安全的影響

根據(jù)國家統(tǒng)計局的最新調(diào)查統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2004年到2014年，國內(nèi)社會融資規(guī)模從28，629億元人民幣增長到164，773億元人民幣，增長規(guī)模巨大，與此同時，銀行的存貸比從2001年的64.9%僅增加到2015年的67.24%。這表明銀行信貸不能反映實體經(jīng)濟的融資規(guī)模，同時也間接看出影子銀行的擴張規(guī)模不容小覷，但是在影子銀行領(lǐng)域仍有許多參與者，包括信用公司、私募股權(quán)基金、小貸公司、金融租賃公司、典當(dāng)公司和其他的投資金融機構(gòu)。以上機構(gòu)并沒有被嚴(yán)格的監(jiān)管，因此統(tǒng)計這些影子銀行的規(guī)模具有相當(dāng)?shù)碾y度。隨著中國影子銀行規(guī)模的擴張，其對于金融系統(tǒng)的影響將變得越來越大。

總之，影子銀行是隨著經(jīng)濟的發(fā)展在金融領(lǐng)域的改革產(chǎn)物，它有效促進了金融對于資源配置的有效性，然而，影子銀行在關(guān)于宏觀調(diào)控機制及其有效性的影響方面，威脅著金融安全。首先，在金融市場，以滿足金融資產(chǎn)和金融產(chǎn)品的需求，影子銀行創(chuàng)造出信用產(chǎn)品，進一步地促成了資產(chǎn)的價格，最后形成資產(chǎn)泡沫、降低了資產(chǎn)質(zhì)量；其次，影子銀行的活躍也會加速全社會的資金流動速度，從而影響貨幣供給的調(diào)節(jié)。另外，影子銀行體系內(nèi)各種金融資產(chǎn)的創(chuàng)新是為了規(guī)避監(jiān)管和暴利產(chǎn)品的追求，它的價格會影響官方的利率，并對實施的政策意圖造成有害干擾；最后，影子銀行的快速擴張將會導(dǎo)致實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的錯配，破壞金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

五、小結(jié)及建議

盡管我國影子銀行的實際規(guī)模難以確定，監(jiān)管措施和監(jiān)管體系缺失，但是影子銀行在近幾年來所扮演的重要角色也不容否認(rèn)。影子銀行的快速發(fā)展和龐大的規(guī)模也引發(fā)了極大的關(guān)切，中國金融市場的發(fā)展不夠完善，影子銀行也表現(xiàn)出不同于美國和西方發(fā)達國家影子銀行的特征。我國影子銀行是在民間投資的快速發(fā)展和監(jiān)管體系缺失的環(huán)境中產(chǎn)生的，同時我國影子銀行并沒有過度改革和高杠桿的特征。

根據(jù)我國影子銀行發(fā)展的特征，本文給出了幾點關(guān)于避免影子銀行系統(tǒng)性風(fēng)險的建議：（1）監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該制定影子銀行股權(quán)資本比例來降低風(fēng)險；（2）銀行類似信托計劃和金融產(chǎn)品的資產(chǎn)負(fù)債表外活動通常是以股票回購和銀行資產(chǎn)的擔(dān)保為支撐，但不能轉(zhuǎn)移或規(guī)避預(yù)期風(fēng)險，相反，這會增加風(fēng)險的混亂性和隱蔽性。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該加強金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管，控制金融風(fēng)險的消極影響；（3）影子銀行應(yīng)該被納入到監(jiān)管體系，其行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)也要定期公布；（4）構(gòu)建合法合規(guī)的平臺系統(tǒng)來支持影子銀行，完善投資銀行行為規(guī)范，修改有關(guān)金融產(chǎn)品的法律和法規(guī)來改善金融環(huán)境。總之，影子銀行的存在有其積極的一面，影子銀行推動了金融發(fā)展的改革，然而，信用的過度擴張和非常規(guī)的發(fā)展將會威脅到我國的金融安全。因此，完善相關(guān)法規(guī)和規(guī)范監(jiān)管，以保證我國影子銀行的健康有序發(fā)展具有重要意義。

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