“雙創(chuàng)”時代小額信貸企業(yè)的發(fā)展模式探究

摘 要：自2005年聯(lián)合國提出構建普惠金融體系的要求以來，普惠金融已在我國取得了巨大的成就，作為其中重要組成部分的小額信貸企業(yè)在飛速發(fā)展的同時，逐漸演變?yōu)榫哂懈呃J性質的民間借貸機構。為了促進小額信貸企業(yè)健康發(fā)展和我國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)事業(yè)的不斷前進，本文將在借鑒PE、VC等市場經濟中創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要金融支持方式的基礎上，結合小額信貸企業(yè)的自身特點，從介入、運作、退出三方面探索新型的民間小額信貸企業(yè)發(fā)展模式。

關鍵詞：小額信貸企業(yè)；創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)；風險投資；私募股權投資

一、文獻綜述

目前關于小額信貸的研究主要集中在三個方面：一是小額信貸企業(yè)的運營效率的量化分析。董曉林，高瑾（2014）以江蘇省227家農村小額信貸企業(yè)為研究樣本，運用含有不良貸款作為“非期望”產出的DEA模型評估小額信貸企業(yè)運營效率，并采用Tobit模型實證分析小額信貸企業(yè)運營效率的影響因素。研究結果顯示：資金規(guī)模、貸款利率對小額信貸企業(yè)的運營效率具有顯著正向影響；小額信貸企業(yè)的貸款利率水平目前沒有導致逆向選擇；小額信貸企業(yè)貸款存在規(guī)模效應，多元化經營有利于其運營效率的提升；平均貸款額度與運營效率間存在倒U型關系。楊虎峰，何廣文（2014）從治理機制對小額信貸企業(yè)財務績效和社會績效的影響入手，通過對169家小額信貸企業(yè)調查數(shù)據(jù)的分析研究，認為外部監(jiān)管和市場競爭等外部治理機制對小額信貸企業(yè)財務績效和社會績效的影響均不顯著。完善小額信貸企業(yè)的治理機制，應重點關注其內部治理機制。二是小額信貸企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的制度研究。周孟亮，李?。?014）從監(jiān)管體制方面入手，認為目前小額信貸企業(yè)監(jiān)管主體不明確，監(jiān)管手段不健全，直接影響小額信貸企業(yè)發(fā)展前景。由于小額信貸企業(yè)是“只貸不存”的微型金融組織，更加適合采取非審慎監(jiān)管模式，同時還應該建立中央和地方分層監(jiān)管體系，發(fā)揮行業(yè)自律作用。楊林生、楊德才（2014）從小額信貸企業(yè)發(fā)展的制度性障礙入手，認為制度的不健全使其金融業(yè)務有實無名、融資壓力有增無減、財稅負擔擠壓利潤、運營風險難以規(guī)避，嚴重地制約了小額信貸企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，有的甚至行走在法律的邊緣。因此，必須盡快完善小額信貸企業(yè)的制度頂層設計，明確發(fā)展方向，提高融資能力，加強財稅支持，完善制度監(jiān)管，充分釋放制度績效。三是小額信貸企業(yè)的風控管理。吳倩（2013）選取具有代表性的小額信貸企業(yè)為研究對象，在借鑒現(xiàn)有商業(yè)銀行的信貸風險風險評價模型的基礎上，結合小額信貸企業(yè)自身的特點，采用定性指標和定量指標相結合的方法，建立了囊括財務指標和非財務指標的評價風險評價體系。舒騁（2015）以小額信貸企業(yè)的信用風險為切入點，認為其自身缺乏危機意識，內部管理不完善和社會征信體系不健全是構成小額信貸企業(yè)信用風險的主要原因并提出了對應的措施建議。劉文芳（2012）針對小額信貸企業(yè)“只貸不存”的現(xiàn)狀，提出通過負債提高杠桿比率擴大經營，實現(xiàn)小額信貸企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，并在分析成長期和成熟期不同杠桿效用的基礎上，提出相應的解決措施。

通過對已有研究的分析整理可以看出，目前關于小額信貸企業(yè)的研究多側重于對現(xiàn)狀的分析研究和宏觀的制度建設，缺少與時代背景、國家政策相結合的出路探索。本文將在以前專家學者研究的基礎上，結合普惠金融建設的大背景和大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)的政策導向，對小額信貸企業(yè)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的模式進行探究。

二、民間小額信貸企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金需求現(xiàn)狀

1.民間小額信貸企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

小額信貸企業(yè)在我國經歷了兩個階段的發(fā)展，2005年以前，我國的小額信貸均是以國家內部組織的整體行為為主要特點，并沒有太多的商業(yè)性質參與其中，2005年12月在山西省平遙縣成立的兩家小額信貸企業(yè)才標志著我國商業(yè)性小額信貸企業(yè)的誕生。由表1可以看出，近年來，我國小額信貸企業(yè)取得了迅猛的發(fā)展，不僅在數(shù)量上不斷增加，而且在從業(yè)人員、實收資本等指標上也呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢，表明其在規(guī)模上也取得了質的進步。因此，小額信貸企業(yè)有能力為數(shù)以萬計的小微企業(yè)提供資金支持。

數(shù)據(jù)來源：歷年中國人民銀行小額信貸企業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計報告。

然而小額信貸企業(yè)在迅速發(fā)展的同時，其問題也開始不斷涌現(xiàn)。目前，我國民間小額信貸企業(yè)的發(fā)展主要面臨兩方面的風險，一是經營風險，小額信貸企業(yè)將有限的資金投向單一的具有一定規(guī)模的企業(yè)，風險過于集中。二是信用風險，小額信貸企業(yè)的貸款利率通常高于銀行貸款利率，其在解決企業(yè)資金困境的同時，也加重了企業(yè)的財務成本，加大了信用風險爆發(fā)的可能性。因此，針對以上兩種風險，小額信貸企業(yè)應該調整業(yè)務類型，在國家政策的導向下積極探尋新的出路。

2.創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金需求現(xiàn)狀

目前，我國正處于深化改革開放的關鍵時期，要想實現(xiàn)我國經濟的轉型升級，就必須發(fā)揮創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)在經濟發(fā)展中的作用。由下圖可以看出，作為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)主要形式的私營企業(yè)和個體工商戶數(shù)量從2012年到目前為止呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，表明我國正在逐步推進的“大眾創(chuàng)新，萬眾創(chuàng)業(yè)”戰(zhàn)略取得了顯著的成果。

然而根據(jù)伊查克·愛迪斯的生命周期理論，處于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展期的企業(yè)多為小微企業(yè)，與其自身的快速發(fā)展相比，其融資渠道和規(guī)模則相對有限。從表2可以看出從2012年至2015年前三季度小微企業(yè)貸款無論是總量還是占全部企業(yè)貸款比例都呈現(xiàn)逐年增長的趨勢，但是其同期新增額度占同期總增量的比例卻不穩(wěn)定，在2013年達到了高峰的43.5%，而在2013年后卻出現(xiàn)下降趨勢，從圖1可以看出，2012年至2013年小微企業(yè)呈現(xiàn)逐年上升趨勢，結合兩者可以看出新增小微企業(yè)具有很大的資金缺口。

三、小額信貸企業(yè)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的模式

創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的企業(yè)除了一部分高新技術產業(yè)外，還有數(shù)量龐大的普通私營企業(yè)和個體工商戶，這部分企業(yè)既無法從商業(yè)銀行等正規(guī)金融機構取得資金，也無法獲得風險投資（Venture Capital）和私募股權投資（Private Equity）的支持，成為雙創(chuàng)背景下最為迫切的資金需求者。小額信貸企業(yè)應該以公司所在區(qū)域內進行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的小型私營企業(yè)和個體工商戶等小微市場主體為目標客戶，借鑒PE和VC的運作方式和企業(yè)生命周期理論，從介入、運作、退出三方面構建小額信貸企業(yè)對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持模式。

1.小額信貸企業(yè)介入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的機制

（1）介入時機的選擇

根據(jù)企業(yè)的生命周期理論，小額信貸企業(yè)介入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的最佳時期應該是出生期，該階段企業(yè)處于起步階段，風險較大，風險投資者較少介入該時期，使得該時期成為企業(yè)發(fā)展最艱難的時期，而且，該階段一般資金需求量較小，小額信貸企業(yè)可以通過自身的資金滿足其資金需求。小額信貸企業(yè)一般位于縣域內或者農村地區(qū)，對該地區(qū)的實際發(fā)展情況較為了解，在對區(qū)域內小微主體項目進行篩選時具有特殊優(yōu)勢。

（2）構建項目評價體系

小額信貸企業(yè)在開展相關業(yè)務后，必將面臨眾多的項目申請要求，因此，小額信貸企業(yè)應該按照表3所示的評估體系，選擇最優(yōu)價值的項目。

（3）介入的方式

小額信貸企業(yè)將資金借給企業(yè)，必將與企業(yè)產生兩種關系，一種是債權債務關系，一種是權益關系。如果單純的采用傳統(tǒng)的債權債務關系，并不能從最大程度的規(guī)避企業(yè)的經營風險和違約風險。相反，如果小額信貸企業(yè)選擇與企業(yè)構建權益關系，則作為股東的小額信貸企業(yè)有權對企業(yè)的經營管理進行干預，有利于避免因企業(yè)發(fā)起人個人原因造成企業(yè)的經營困境。

2.小額信貸企業(yè)在企業(yè)發(fā)展中的運作機制

小額信貸企業(yè)不僅要在放貸之前進行事前調查，也要借鑒風險投資的運作方式，參與到企業(yè)的實際運作中，主要是向企業(yè)提供管理經驗和財務經驗。使得企業(yè)能夠以最有效方式利用和管理資金，通過提高資金的使用效率來促進企業(yè)的健康發(fā)展，最終實現(xiàn)小額信貸企業(yè)的盈利目標。

（1）資金使用的監(jiān)管

資金適用問題是小額信貸企業(yè)參與企業(yè)管理的核心問題，資金使用過程中經常產生產生委托代理問題，項目管理者可能從自身滿足自身需求的角度出發(fā)而資金運用于享受型消費而非實際經營，造成資金的浪費。小額信貸企業(yè)對企業(yè)的資金支持應該采用第三方托管方式保存，小額信貸企業(yè)應當扮演大型企業(yè)監(jiān)事會的角色，對企業(yè)的經營覺得決策進行監(jiān)督，在涉及資金尤其是大額資金適用時，對資金使用的合理性進行評判，只有持有企業(yè)負責人、小額信貸企業(yè)相關負責人共同證明的情況下，企業(yè)才能從托管銀行提取資金。

（2）利潤分配的監(jiān)管

企業(yè)合理的利潤分配方案是企業(yè)實現(xiàn)自我發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，除按照一般企業(yè)經營原則，彌補以前虧損，提取法定盈余公積和任意盈余公積外，還應按照一定比例計提用于償還小額信貸企業(yè)債務的專項償債基金，此后，才應該向股東分配利潤。專項償債基金計提的比例和期限由雙方商議決定，而且應在其額度滿足小額信貸企業(yè)投入資金后停止計提。

（3）發(fā)展規(guī)劃的制定

小額信貸企業(yè)由于其在區(qū)域內的特殊地位，使得其能夠對區(qū)域內經濟發(fā)展狀況有更為全面深入的了解，從政策發(fā)展規(guī)劃、區(qū)域經濟發(fā)展、行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)自身競爭力等角度綜合分析企業(yè)的發(fā)展前景。若政策規(guī)劃與區(qū)域經濟發(fā)展等宏觀環(huán)境不利于企業(yè)發(fā)展，則企業(yè)在今后的發(fā)展過程中應該轉型或者創(chuàng)新。若整體宏觀環(huán)境利好，而企業(yè)自身競爭力不足，則應借鑒優(yōu)勢企業(yè)的發(fā)展經驗提高企業(yè)競爭力，或者實現(xiàn)企業(yè)的重組或者兼并，提高資金利用效率。

3.小額信貸企業(yè)退出創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的機制

小額信貸企業(yè)與風險投資公司一樣，其與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間構建的權益關系，并不是為了最終占有公司，而是選擇在合適的時機賣出股份，獲取收益。由于小額信貸企業(yè)所選擇支持的企業(yè)多是區(qū)域內的小微企業(yè)，只有其中的極少部分可以通過在資本市場上市交易，實現(xiàn)利潤退出經營。多數(shù)企業(yè)無法滿足上市要求，對于這些無法上市的企業(yè)，小額信貸企業(yè)可以采取以下三種形式退出企業(yè)經營，實現(xiàn)盈利。

一是在區(qū)域內尋找愿意接手的投資者，采取協(xié)議商定的方式確定出售價格，這樣的方式主要需要花費巨大的信息尋找成本，而且最終價格并不一定符合小額信貸企業(yè)的預期目標，使得小額信貸企業(yè)可能面臨部分損失。二是在資金投入期 與項目發(fā)起人簽訂股份回購協(xié)議，協(xié)議中應明確規(guī)定回購的條件及回購的方式與價格。該種退出方式可以最大程度的保護作為投資者的小額信貸企業(yè)的利益，同時，為了防止在企業(yè)虧損時回購公司股份，企業(yè)所有者在經營過程中會非常謹慎小心，一定程度上避免了委托代理問題的出現(xiàn)。三是借鑒可轉換公司債券的運行方式，與目標公司簽訂轉換協(xié)議，若債轉股，則必須持有一定的期限，防止小額信貸企業(yè)轉股后立即撤資影響企業(yè)的正常經營，期滿之后小額信貸企業(yè)可按當時的公允價值將股份出售給項目發(fā)起人，最終退出公司經營。當目標公司經營狀況較差時以債權人的方式存在，在債券到期時退出公司經營，當企業(yè)經營狀況良好時，實行債轉股，并在持有期滿后按當時的公允價值將股份出售給項目發(fā)起人，退出經營。該種方式的最大特點是靈活性較強，但是在實際操作過程中債券股比例的確定則較為困難，而且小額信貸企業(yè)為獲得轉股權必須付出一定的利息收益，若企業(yè)經營不善，小額信貸企業(yè)將只能獲得較低的利息收入，若企業(yè)經營良好，小額信貸企業(yè)實行債轉股后，又無法避免委托代理問題，使得其在最終退出時面臨損失。綜上所述，本文認為采取股權回購的方式最為合理，既可以充分保護投資者的利益，又可以推動公司的健康發(fā)展。

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作者簡介：杜曉明（1993- ），男，漢族，山西省晉中市人，金融碩士，單位：西北民族大學經濟學院金融專業(yè)，研究方向：金融產品營銷