企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的制定

摘 要：公司的決策要以財務(wù)為基礎(chǔ)，財務(wù)戰(zhàn)略對企業(yè)的長期發(fā)展具有重大意義，制定適應(yīng)企業(yè)自身發(fā)展的財務(wù)戰(zhàn)略成為企業(yè)發(fā)展的重中之重。財務(wù)戰(zhàn)略的制定首先要以財務(wù)環(huán)境分析為基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，進而分析企業(yè)所處的生命周期階段，分別從籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略、稅收籌劃戰(zhàn)略，對初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期的企業(yè)進行分析，制定適合其發(fā)展的財務(wù)戰(zhàn)略。

關(guān)鍵詞：財務(wù)戰(zhàn)略；籌資戰(zhàn)略；投資戰(zhàn)略；分配戰(zhàn)略；稅收籌劃戰(zhàn)略

公司戰(zhàn)略主要分為總體戰(zhàn)略、經(jīng)營戰(zhàn)略、職能戰(zhàn)略，財務(wù)戰(zhàn)略屬于職能戰(zhàn)略中的一個具有特殊意義的子戰(zhàn)略。企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略是指為與公司的總體經(jīng)營戰(zhàn)略相匹配，從而籌集必要的資本，并在組織內(nèi)有效的管理與運用這些資本的方略。由于資金運動是財務(wù)管理的核心，公司的決策要以財務(wù)為基礎(chǔ)，因此，財務(wù)戰(zhàn)略對企業(yè)的發(fā)展具有重大意義。在此基礎(chǔ)下，制定適合企業(yè)自身發(fā)展的財務(wù)戰(zhàn)略尤為重要。

一、財務(wù)環(huán)境

在競爭如此激烈的市場中，瞬息萬變的外部環(huán)境對企業(yè)的發(fā)展具有重要影響，對環(huán)境的把握則是各個企業(yè)成為排頭兵的先決條件。因此，各個企業(yè)應(yīng)對環(huán)境進行由外至內(nèi)，由大至小的分析，在緊跟國家宏觀政策的同時，知己知彼，并以財務(wù)環(huán)境分析為基礎(chǔ)，制定企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略。企業(yè)首先應(yīng)了解總體的社會經(jīng)濟環(huán)境，國家實行的宏觀經(jīng)濟政策，這都和企業(yè)的籌資、投資活動息息相關(guān)。其次要了解行業(yè)的財務(wù)特征，根據(jù)本行業(yè)的資金運用特點，不能一味的與其他行業(yè)的財務(wù)指標進行對比。最后，要分析本企業(yè)所處的財務(wù)環(huán)境，根據(jù)以往年度財務(wù)指標的動態(tài)評估和資金情況，制定本企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略。

二、生命周期分析

一般的企業(yè)都要經(jīng)過初創(chuàng)期、擴張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段，不同的發(fā)展階段面臨不同的問題，同時也呈現(xiàn)出不同的特征。所以，應(yīng)該分析企業(yè)處在什么樣的生命階段，依據(jù)其特征制定與之相適應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略。

初創(chuàng)期一般為剛開始創(chuàng)辦不久的企業(yè)，在市場上的知名度普遍不高，新產(chǎn)品能否在市場上推廣成功具有較大的未知性。如果推廣成功，企業(yè)能占據(jù)多少市場份額。公司的成功仍面中較大的經(jīng)營風險。然而初創(chuàng)期的企業(yè)資金的實力方面比較弱，現(xiàn)金的流出一般遠遠大于流入，企業(yè)的抗風險能力也較差，因此初創(chuàng)期的企業(yè)更應(yīng)將重點放在籌資戰(zhàn)略上。

成長期的企業(yè)進入了高速發(fā)展的階段，企業(yè)的產(chǎn)品慢慢的被消費者接受，企業(yè)的銷售能力增強，規(guī)模也在不斷擴大，該階段的企業(yè)為成為該領(lǐng)域的領(lǐng)先者，往往進行大規(guī)模的投資，率先實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。此時的企業(yè)需要大量的資金來支持企業(yè)的運營和投資，因此投資戰(zhàn)略是其重點。

成熟期的企業(yè)逐漸步入正軌，產(chǎn)生大量的正現(xiàn)金流，企業(yè)的運作和產(chǎn)品的銷售都較為平衡，企業(yè)的管理制度也不斷完善，其運作也形成一定的規(guī)模經(jīng)濟，這個時期分配政策尤為重要。

衰退期的企業(yè)是由于市場的競爭，企業(yè)的產(chǎn)品對市場消費者的吸引力減弱，并逐步被市場淘汰，售銷額不斷下降，創(chuàng)新能力缺乏，競爭力下降。若沒有找到新的經(jīng)濟增長點，企業(yè)就會走向滅亡。

三、戰(zhàn)略實施

1.籌資戰(zhàn)略

籌資戰(zhàn)略是指根據(jù)企業(yè)根據(jù)其總體的發(fā)展戰(zhàn)略進行的資金籌措與安排的規(guī)劃。主要用來解決，在整個經(jīng)營發(fā)展的過程中，企業(yè)如何取得資金，向誰取得，何時取得，取得多少的問題。籌資與投資、股利分配密切相關(guān)，投資戰(zhàn)略決定籌資規(guī)模，同時籌資戰(zhàn)略保障投資戰(zhàn)略的順利實現(xiàn)。從企業(yè)的經(jīng)營至企業(yè)的分配，都離不開資金的需求。資金是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，所以財務(wù)戰(zhàn)略的制定，首先要著眼于籌資戰(zhàn)略。

（1）初創(chuàng)期。第一，采用權(quán)益資本型籌資方式。初創(chuàng)期的企業(yè)，他的投資價值是由于未來預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值創(chuàng)造的，這種現(xiàn)金流多數(shù)來源于產(chǎn)品的成功研發(fā)、投放、和成長。此時的企業(yè)面臨著較大的風險，而且需要較大的現(xiàn)金支持。然而在債權(quán)人針對初創(chuàng)期的企業(yè)往往要求較高的報酬率，而且企業(yè)面臨償還的壓力。，此時采取權(quán)益型籌資方式不但能夠滿足其資金需求，還能降低企業(yè)的財務(wù)風險。

第二，追求單位資金成本的最低化。初創(chuàng)期的企業(yè)面臨著企業(yè)實力較小，資金需求較大的缺口，追求到足夠多的資金的同時，還要降低成本，所以要盡降低單位資金成本。

（2）成長期。第一，采用權(quán)益籌資方式。成長期是企業(yè)資金需求量最大的時期，由于企業(yè)的大規(guī)模投入，此時企業(yè)的整體成本較高，企業(yè)的資金流還不能夠滿足內(nèi)源性供給。成長期的企業(yè)由于其高速擴展的模式，仍然面臨較大的經(jīng)營風險，若此時采取債務(wù)性融資方式，將大幅度提高企業(yè)的資產(chǎn)負債率，很容易使企業(yè)成為風口浪尖上的行走者。此時企業(yè)應(yīng)該一方面派發(fā)新股，增加權(quán)益籌資，另一方面要將大多數(shù)資金留存企業(yè)，用來支持企業(yè)發(fā)展。

第二，防范融資風險。成長期的企業(yè)正是由于大量的投資、大量的資金缺口，從而進行大舉融資，最終加大了財務(wù)風險，此時的企業(yè)應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)負債率，進行財務(wù)風險的控制。

（3）成熟期。處在成熟期的企業(yè)已經(jīng)擁有了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，資產(chǎn)的獲利能力，變現(xiàn)能力較好，企業(yè)也具備較好的償債能力，應(yīng)采取激進的債務(wù)型融資方式。首先，利用債務(wù)融資可以有效地減少稅負。其次，此時經(jīng)營中的資產(chǎn)正處于價值最大化的時期，各種金融機構(gòu)也愿意將資金借給企業(yè)，企業(yè)擁有獲取債務(wù)資金的機會。再次，債務(wù)型資金更能降低籌資的成本，并且能夠放大財務(wù)杠桿的正面效應(yīng)。所以企業(yè)，現(xiàn)在應(yīng)該根據(jù)本身的實力，采取激進的債務(wù)型籌資方式。

（4）衰退期。衰退期的企業(yè)首先應(yīng)該積極轉(zhuǎn)型，一方面利用新的投資點吸引外部融資，另一方面利用企業(yè)本身的內(nèi)源資金進行發(fā)展。

2.投資戰(zhàn)略

投資戰(zhàn)略是指企業(yè)根據(jù)其總體的經(jīng)營戰(zhàn)略和發(fā)展戰(zhàn)略的要求，為維持和擴大生產(chǎn)規(guī)模，不斷提高其競爭力，從而對相關(guān)的投資活動做出的長遠性和全局性謀劃。投資戰(zhàn)略可以將有限的資金，應(yīng)用于與企業(yè)總體戰(zhàn)略相符合的投資項目，從而獲得最佳的投資效果。企業(yè)投資戰(zhàn)略是企業(yè)總體戰(zhàn)略中較高層次的綜合性子戰(zhàn)略，是經(jīng)營戰(zhàn)略化的實用化和貨幣表現(xiàn)，并影響其他分戰(zhàn)略。因此，選擇適合生命周期階段的的投資項目將使得企業(yè)獲得最大的投資收益，從而促進其長遠發(fā)展。

（1）初創(chuàng)期——集中投資戰(zhàn)略。初創(chuàng)期的企業(yè)資金有限，此時為了運用有限的資金獲取最大的收益，應(yīng)該采用集中投資戰(zhàn)略，選擇最有價值的項目進行集中投資，盲目的擴張只能導(dǎo)致資金的不足和浪費。

（2）成長期——擴大投資規(guī)模。成長期的企業(yè)已經(jīng)具備一定的規(guī)模，并且正處在高速擴張的時期。此時。一方面應(yīng)該加大原有好的項目的投資，形成規(guī)模經(jīng)濟，降低成本。另一方面，應(yīng)該加大市場投入，擴大投資規(guī)模，進行并購，提高行業(yè)壁壘，減少新的競爭者的沖擊。

（3）成熟期——注重無形資產(chǎn)的投資。處在成熟期的企業(yè)應(yīng)該更多的考慮產(chǎn)品在未來的發(fā)展，加大研發(fā)和技術(shù)改造，提高原有技術(shù)的價值，提高自身的核心競爭力。此時，企業(yè)擁有了穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，應(yīng)采取多元的投資方式，合理確定投資哪個行業(yè)，退出哪個行業(yè)，避免廣撒網(wǎng)的現(xiàn)象。

（4）衰退期——收縮型投資戰(zhàn)略。衰退期的企業(yè)應(yīng)該集聚內(nèi)部所有的力量，一方面對現(xiàn)有有價值的投資項目進行優(yōu)化，對沒有前途的衰退業(yè)務(wù)進行剝離。另一方面尋找新的機會，尋找新的增長點。

3.分配戰(zhàn)略

分配戰(zhàn)略是企業(yè)籌資、投資行為的進一步延續(xù)。合理的股利分配政策，一方面向外部展示了企業(yè)良好的運營情況，從而樹立起良好的公司形象。另一方面，能穩(wěn)定目前的股東，激發(fā)投資者對公司持續(xù)投資的熱情，從而促進公司長遠穩(wěn)定的發(fā)展。因此，選擇適合的分配戰(zhàn)略尤為重要。

（1）初創(chuàng)期——零股利分配政策。初創(chuàng)期的企業(yè)，經(jīng)營風險比較高，融資能力差，資金缺口大，為了降低財務(wù)風險和節(jié)約現(xiàn)金流，應(yīng)該采取零股利分配政策，降低成本，提高內(nèi)部融資能力。

（2）成長期——以低股利為起點的穩(wěn)定增長型股利分配政策。成長期的企業(yè)，一方面進行大量的投資，需要大量的資金，另一方面也有一定的盈利，所以此時采取以低股利為起點的穩(wěn)定增長型股利分配政策，既能夠滿足股東的需求，還能夠為企業(yè)的發(fā)展籌措資金。

（3）成熟期——高股利支付率分配政策。發(fā)展到這個階段，企業(yè)已經(jīng)累積了比較多的盈余和資金，并擁有了穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，此時企業(yè)應(yīng)該對股東進行回報，向外界傳達著良好的信息，增強股東本身的信心，穩(wěn)定股票價格。

（4）衰退期——低正常股利加額外股利政策。步入衰退期的企業(yè)，利潤不斷下降，但是為了進一步轉(zhuǎn)型，尋找新的經(jīng)濟點，資金需求也較大，此時應(yīng)采取低正常股利加額外股利政策，一方面滿足投資轉(zhuǎn)型的需求，另一方面也不會讓股東失去信心。

4.稅收籌劃戰(zhàn)略

一般的財務(wù)戰(zhàn)略主要指籌資、投資、分配三個大方面，本文認為稅收也是影響企業(yè)財務(wù)的一項重要指標。在我國，企業(yè)的稅收負擔是十分重大的，所以財務(wù)戰(zhàn)略的制定也應(yīng)該從稅收籌劃的角度出發(fā)。

（1）籌資環(huán)節(jié)。企業(yè)通過負債的形式獲取資金，可以減少應(yīng)納稅所得額。此外，對發(fā)行債券籌資方式，企業(yè)要選擇有利于其發(fā)展的攤銷方法，進行合理的延期納稅。

（2）投資環(huán)節(jié)。企業(yè)可以以分公司的形式設(shè)立分支機構(gòu)，實現(xiàn)總公司和分公司利潤合并納稅和延期納稅。選擇可以享受稅收優(yōu)惠政策的地區(qū)進行投資，如，青島的保稅區(qū)、西部地區(qū)、其他經(jīng)濟開發(fā)區(qū)等。此外，企業(yè)應(yīng)選擇國家給與稅收優(yōu)惠的項目進行投資，比如節(jié)能環(huán)保項目。

（3）分配環(huán)節(jié)。企業(yè)可以適當?shù)脑黾勇毠さ男匠?，一方面達到激勵的效果，另一方面可以享受稅前扣除的政策。在進行薪酬分配的時候，企業(yè)應(yīng)在不同發(fā)放方式間進行合理的籌劃。如，年終獎和工資的轉(zhuǎn)化。

參考文獻：

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[2]湯谷良，韓慧博.高級財務(wù)管理學[M].清華大學出版社，2010.

作者簡介：張洪也（1994- ），女，漢族，山東省安丘市人，學生，財務(wù)管理本科，中國石油大學（華東）