如何實(shí)現(xiàn)退市風(fēng)險(xiǎn)軟著陸

劉紀(jì)鵬

退市制度的完善，僅僅停留于個(gè)案處理的小修小補(bǔ)是不夠的，還需要從整體的宏觀視角構(gòu)建完整的退市制度。既要實(shí)現(xiàn)A股市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，還要完善對(duì)中小股民的保護(hù)。

在*ST博元之前，雖然之前已經(jīng)有了針對(duì)上市公司的退市標(biāo)準(zhǔn)，但是在實(shí)際執(zhí)行層面卻不盡如人意。與國(guó)外成熟資本市場(chǎng)相比，我國(guó)退市公司數(shù)量比例畸低。僅以2011年為例，主要的歐美交易所退市率年均為5%，而滬深兩市這一比例僅為0.1%，A股市場(chǎng)退市制度有名無(wú)實(shí)，A股市場(chǎng)成為了只進(jìn)不出的“貔貅”，無(wú)法實(shí)現(xiàn)股市的優(yōu)勝劣汰，注定淪為一個(gè)圈錢(qián)地，造成A股“不死鳥(niǎo)”紛飛，“垃圾股”遍地的局面。

而2016年3月21日，上交所一紙公告宣布了強(qiáng)制退市制度從幕后走到了臺(tái)前，*ST博元成為了自退市制度新規(guī)頒布后首家被強(qiáng)制退市的上市公司。*ST博元的退市對(duì)于退市制度的完善有著突破性的意義。

首先，強(qiáng)制退市制度的實(shí)踐，加大了上市公司的違法違規(guī)成本，降低了上市公司的違法違規(guī)動(dòng)力，傳遞了健康積極的上市公司管理理念，形成對(duì)管理層的正向激勵(lì)。

其次，有利于A股市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，形成正確的投資觀。在退市制度健全的A股市場(chǎng)下，垃圾股不再擁有難退市的“金飯碗”，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中隨時(shí)面臨著退市的風(fēng)險(xiǎn)，這無(wú)疑打擊了股市對(duì)殼資源的熱炒現(xiàn)象，有助于扭轉(zhuǎn)“輕價(jià)值，重投機(jī)”的投資心態(tài)，引導(dǎo)價(jià)值投資理念。

強(qiáng)制退市制度的首次實(shí)踐對(duì)完善A股市場(chǎng)退市制度意義重大，應(yīng)讓*ST博元成為強(qiáng)制退市常態(tài)化的里程碑，最終促成A股市場(chǎng)退市的常態(tài)化，助力“貔貅”的成功轉(zhuǎn)型。

為保證退市規(guī)范進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)退市風(fēng)險(xiǎn)“軟著陸”，要從以下3個(gè)方面著手：

強(qiáng)化剛性退市，規(guī)范主動(dòng)退市。剛性退市要求確定全方位多元化的強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格信息披露，實(shí)現(xiàn)程序性退市。同時(shí)也必須結(jié)束目前兩期警告的制度安排，防止警告制度變相淪為上市公司公關(guān)活動(dòng)的“提醒制度”。主動(dòng)退市方面支持上市公司根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略，在確保中小投資者權(quán)益的前提下以吸收合并、股東收購(gòu)、轉(zhuǎn)板等形式實(shí)現(xiàn)主動(dòng)退市。

深挖多層次資本市場(chǎng)融資潛能。我國(guó)目前的其余層次資本市場(chǎng)中資金活躍度并不高，融資渠道主要還是集中在主板市場(chǎng)。深挖多層次資本市場(chǎng)融資潛能既可以為退市企業(yè)找到更好的退路，也可以拓寬企業(yè)融資渠道，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的供給側(cè)改革，根治中國(guó)企業(yè)的“上市饑渴癥”。

在市場(chǎng)管理中嚴(yán)懲惡者，補(bǔ)償中小投資者。在勒令退市或?qū)徍酥鲃?dòng)退市的同時(shí)，必須對(duì)作惡者處以嚴(yán)懲，對(duì)投資者進(jìn)行補(bǔ)償。僅以香港洪良國(guó)際案為例，大股東要求以股票回購(gòu)的方式補(bǔ)償股民，共計(jì)10.3億元，而中介機(jī)構(gòu)兆豐資本被罰4200萬(wàn)港元且永久吊銷(xiāo)保薦人牌照。