中央銀行抵押品制度框架相關(guān)問題研究

摘 要：金融危機(jī)以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行廣泛使用抵押品政策以支持其非常規(guī)貨幣政策的實(shí)施，合格抵押品范圍隨之不斷擴(kuò)大。本文研究主要國(guó)家中央銀行抵押品政策的主要內(nèi)容及其最新變化，在分析抵押品政策內(nèi)涵基礎(chǔ)上，結(jié)合人民銀行抵押品管理現(xiàn)狀，對(duì)抵押品制度實(shí)施過程存在的問題進(jìn)行剖析，從完善質(zhì)押再貸款流程、健全內(nèi)部評(píng)級(jí)體系等方面提出完善我國(guó)中央銀行抵押品制度的措施建議。

關(guān)鍵詞：中央銀行；抵押品；制度框架

中圖分類號(hào)：F822 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2016）05-0045-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.05.08

2008年金融危機(jī)以來，中央銀行在非常規(guī)貨幣政策操作過程中，比以往常規(guī)政策操作時(shí)期更頻繁地要求交易對(duì)手提供直接交易或償債的擔(dān)保資產(chǎn)，抵押品制度因此被更加廣泛地使用。2014年，中國(guó)人民銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展需要，試點(diǎn)開展常備借貸便利操作，并首次出臺(tái)《中國(guó)人民銀行再貸款與常備借貸便利抵押品管理指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）。因此，隨著貨幣政策操作中抵押品規(guī)模和種類不斷增長(zhǎng)更新，建立健全有關(guān)中央銀行抵押品的評(píng)估、操作和管理等內(nèi)容的整套框架，是發(fā)達(dá)和新興經(jīng)濟(jì)體中央銀行貨幣政策操作體系的重要組成內(nèi)容。

一、國(guó)外中央銀行抵押品政策實(shí)踐

2008年全球金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行等世界主要中央銀行為解決本國(guó)市場(chǎng)融資性功能退化問題，紛紛采取量化寬松貨幣政策，調(diào)整抵押品政策，擴(kuò)大合格抵押品范圍，為此類干預(yù)方式提供了重要支撐?？v觀世界主要中央銀行抵押品實(shí)踐，抵押品資產(chǎn)在近年中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的規(guī)模和所占比重穩(wěn)步提高，抵押品種類也不斷豐富。抵押品整體操作流程的關(guān)鍵點(diǎn)主要涉及三方面內(nèi)容：合格抵押品的資產(chǎn)目錄范圍、抵押品定價(jià)，以及風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制。

（一）抵押品政策目標(biāo)和操作框架

1.抵押品制度在保障中央銀行財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的基礎(chǔ)上，支持貨幣政策有效實(shí)施，并影響金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理。要求抵押品是中央銀行提供流動(dòng)性時(shí)防控風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)做法，而無抵押品擔(dān)保的貨幣政策操作需要中央銀行對(duì)交易對(duì)手財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行持續(xù)監(jiān)控，因此交易成本較高。抵押品制度使央行在貨幣政策操作時(shí)只關(guān)注抵押品質(zhì)量，便于中央銀行專注貨幣政策的操作及其效果。從金融市場(chǎng)主體看，抵押品的范圍和標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)直接影響金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債配置，進(jìn)而影響資產(chǎn)的流動(dòng)性和長(zhǎng)期趨勢(shì)。

2.中央銀行抵押品政策應(yīng)具備標(biāo)準(zhǔn)明確、規(guī)范可操作的政策框架。抵押品制度是金融機(jī)構(gòu)為獲取資金融入，將自有資產(chǎn)質(zhì)押給中央銀行過程中，中央銀行對(duì)抵押品資產(chǎn)實(shí)施價(jià)值評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定、抵押品確認(rèn)入賬等工作的規(guī)范性準(zhǔn)則。抵押品政策還應(yīng)具備一定的靈活性和可調(diào)整性，可根據(jù)形勢(shì)發(fā)展變化不斷吸納新的、更復(fù)雜的質(zhì)押資產(chǎn)，以更好適應(yīng)金融市場(chǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展和不同宏觀形勢(shì)背景下的調(diào)控需求。

3.抵押品政策適用于調(diào)節(jié)市場(chǎng)長(zhǎng)短期流動(dòng)性的貨幣政策操作領(lǐng)域?；\統(tǒng)而言，中央銀行擬向市場(chǎng)注入流動(dòng)性時(shí)，均可運(yùn)用抵押品政策。從時(shí)間長(zhǎng)短看，交易對(duì)手短期或長(zhǎng)期的融資活動(dòng)都可以通過抵押品政策融入資金；從貨幣政策操作類型看，抵押品政策應(yīng)用于公開市場(chǎng)操作和經(jīng)常性融資便利。

（二）嚴(yán)格合格抵押品范圍

1.抵押品資產(chǎn)類型。狹義的抵押品范圍是本幣標(biāo)價(jià)的國(guó)債和央行票據(jù)，這類抵押品幾乎沒有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)，但這類抵押品規(guī)模有限，遠(yuǎn)不能滿足央行政策操作需要，因此，實(shí)踐中央行抵押品范圍不斷擴(kuò)大。

合格抵押品的界定有三個(gè)方面。一是可接受的貨幣種類除了本幣抵押品是否接受外幣抵押品。二是抵押品的信用級(jí)別。即抵押品的發(fā)行機(jī)構(gòu)除了公共部門是否擴(kuò)展到所有AAA級(jí)機(jī)構(gòu)，包括私營(yíng)部門。三是抵押品的市場(chǎng)流動(dòng)性，按流動(dòng)性高低分為公共部門證券、金融機(jī)構(gòu)證券、非金融機(jī)構(gòu)證券和非流通的貸款。

2.抵押品資產(chǎn)質(zhì)量。金融危機(jī)后期，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行陸續(xù)擴(kuò)大合格抵押品范圍，接受低等級(jí)的抵押品，以此向金融市場(chǎng)注入流動(dòng)性，促進(jìn)私營(yíng)部門發(fā)展。但抵押品范圍的擴(kuò)大也增加了信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，需要中央銀行完善抵押資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估機(jī)制，保證風(fēng)險(xiǎn)可控。實(shí)踐中中央銀行一般通過第三方信用評(píng)估機(jī)構(gòu)或央行內(nèi)部信用評(píng)級(jí)機(jī)制評(píng)估資產(chǎn)質(zhì)量，并結(jié)合貨幣政策目標(biāo)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平，確定抵押資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的可容忍區(qū)間。比如歐債危機(jī)后期，歐洲市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，歐央行逐步拓展合格抵押品范圍，接受個(gè)別信貸機(jī)構(gòu)發(fā)行的融資工具作為合格抵押品，并將抵押品最低信用評(píng)級(jí)要求從A-降至BBB-[1]。

3.確立不同貨幣政策操作適用的合格抵押品標(biāo)準(zhǔn)。目前美聯(lián)儲(chǔ)、加拿大中央銀行、韓國(guó)中央銀行等對(duì)公開市場(chǎng)操作適用狹義合格抵押品范圍，對(duì)經(jīng)常性融資便利適用廣義合格抵押品范圍。歐央行、日本銀行公開市場(chǎng)操作的抵押品范圍限定較寬，同時(shí)在常規(guī)貨幣政策操作框架下，對(duì)所有貸款采取相同的合格抵押品標(biāo)準(zhǔn)[2]。此外，由于公開市場(chǎng)操作側(cè)重于為市場(chǎng)提供整體流動(dòng)性，而經(jīng)常性融資便利側(cè)重滿足特定銀行的清算需求，因此，經(jīng)常性融資便利的抵押品范圍通常大于公開市場(chǎng)操作。

4.抵押品目錄范圍管理現(xiàn)狀。通過梳理主要國(guó)家中央銀行抵押品類型，所有央行都認(rèn)可和接受公共部門證券作為抵押品；中央銀行管控能力越強(qiáng)，可接受的抵押品范圍越廣，其中，歐央行、美聯(lián)儲(chǔ)和英格蘭銀行接受的抵押品資產(chǎn)類型最寬，涵蓋金融機(jī)構(gòu)證券、擔(dān)保債券、其他資產(chǎn)支持證券、企業(yè)債券；韓國(guó)和印度儲(chǔ)備銀行抵押品政策最為謹(jǐn)慎，僅接受政府部門證券和非證券資產(chǎn)，也是僅有的不接受跨境資產(chǎn)作為抵押品的央行。

（三）評(píng)估抵押品價(jià)值

各國(guó)中央銀行通常采用折扣率的方式對(duì)抵押品進(jìn)行定價(jià)，折扣率是抵押品折減的比率，目的不僅是降低中央銀行因交易對(duì)手違約而變賣抵押品所遭受損失的可能性，同時(shí)也考慮到抵押品在流動(dòng)性緊張情況下最可能的價(jià)值。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行的折扣率一般是為了抵補(bǔ)交易對(duì)手信譽(yù)、財(cái)務(wù)狀況變化以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)引起的損失，其大小是基于組合的價(jià)格、利率和信用利差的波動(dòng)等因素來計(jì)算。

（四）明確抵押品管理方式

按抵押品與貸款是否存在一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，分為三種抵押品管理方式：一是特定貸款抵押品政策，即抵押品與特定再貸款等具體政策工具存在一一對(duì)應(yīng)關(guān)系；二是抵押品資產(chǎn)池政策，此時(shí)各類抵押品歸集到抵押品池，各項(xiàng)不同金額、不同時(shí)間的貸款統(tǒng)一由抵押品池的價(jià)值決定，不與特定貸款一一對(duì)應(yīng)；三是混合政策，即對(duì)某些貨幣政策操作運(yùn)用特定貸款抵押品政策，其他操作使用抵押品資產(chǎn)池政策。主要國(guó)家中央銀行的抵押品管理方式如表1所示。

（五）強(qiáng)化抵押品風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制管理

1.抵押品面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。一是信用風(fēng)險(xiǎn)，即交易對(duì)手違約引起的風(fēng)險(xiǎn)。二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即受經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)影響，抵押品的評(píng)估價(jià)值和變現(xiàn)價(jià)格變化引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。三是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即抵押品本身的流動(dòng)性對(duì)本國(guó)貨幣清算體系造成的風(fēng)險(xiǎn)。

2.抵押品風(fēng)險(xiǎn)的控制機(jī)制。首先，通過折扣率抵補(bǔ)因交易對(duì)手違約而變賣抵押品所遭受的損失。折扣率的大小綜合考慮借款人信用、貸款期限、抵押品流動(dòng)性等因素。其次，采取追加保證金機(jī)制。中央銀行會(huì)設(shè)定一個(gè)觸發(fā)點(diǎn)水平，當(dāng)?shù)盅浩返膶?shí)時(shí)估值低于觸發(fā)點(diǎn)，中央銀行則要求交易對(duì)手追加保證金。目前，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行通過建立抵押品盯市（market-to-market）估值模型，動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)抵押品市值。再次，限制抵押品發(fā)行人或抵押品品種的金額占比，以此減少集中度風(fēng)險(xiǎn)。

（六）配套抵押品操作措施

中央銀行考慮何種資產(chǎn)能夠納入合格抵押品范圍、確定抵押品價(jià)值和折扣率，以及后續(xù)對(duì)抵押品市值的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，都需要能從市場(chǎng)上及時(shí)獲得抵押品價(jià)值有用信息為前提條件，因此，抵押品操作的配套措施主要有以下兩方面。

1.證券產(chǎn)品的透明度要求。由于抵押品按類別分可以分別證券類抵押品和信貸資產(chǎn)抵押品，由于信貸資產(chǎn)的信息及其價(jià)值評(píng)估可有賴于金融機(jī)構(gòu)及中央銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)，而證券資產(chǎn)信息含量有限，需要強(qiáng)化證券產(chǎn)品的透明度管理。如歐央行、英格蘭銀行將資產(chǎn)支持型證券納入合格抵押品范圍時(shí)，分別要求交易主體面向市場(chǎng)公開此類證券的信貸利率報(bào)告和執(zhí)行時(shí)間序列信息披露標(biāo)準(zhǔn)；加拿大中央銀行宣布資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)成為合格抵押品后，資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)必須執(zhí)行信息披露等特殊安排。

2.提高證券產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。抵押品風(fēng)險(xiǎn)管理的主要內(nèi)容就是評(píng)估其信用風(fēng)險(xiǎn)。加拿大中央銀行將資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)作為合格抵押品時(shí)，在剔除政府對(duì)證券給予第三方擔(dān)保的基礎(chǔ)上，通過多種情況分析評(píng)估其收益能力和利率水平，而不是直接接受其賬面利率，從而全面反映影響資產(chǎn)價(jià)格的各種不利因素。此外，加拿大中央銀行通過建立多利率制度，充分評(píng)估抵押品風(fēng)險(xiǎn)，在評(píng)估出的多種利率差異較大時(shí)，便于中央銀行權(quán)衡出恰當(dāng)?shù)睦仕?，避免選擇結(jié)果過于激進(jìn)或保守，目前將評(píng)估出的第二高利率視為合適的利率水平，并作為折扣率的參考。加拿大中央銀行將這一制度覆蓋到所有私人部門發(fā)行的證券作為抵押品的情況。

二、抵押品要素內(nèi)涵分析

（一）中央銀行抵押品的重要性分析

首先，資產(chǎn)安全、保障央行財(cái)務(wù)實(shí)力是各國(guó)中央銀行操作貨幣政策工具的前提，抵押品制度不僅可以增大交易對(duì)手逆向選擇的行為成本，滿足央行風(fēng)險(xiǎn)控制和敦促對(duì)手方還款保證的目的；另一方面，中央銀行抵押品制度不僅是為了降低貨幣政策操作中的資金損失，更是為了盤活金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動(dòng)性，便于在市場(chǎng)資金緊張時(shí)向金融機(jī)構(gòu)貸出資金。

其次，抵押品制度的健全完善與再貸款工具的創(chuàng)新相輔相成，由于抵押品范圍的擴(kuò)充，提高了抵押品資產(chǎn)的流動(dòng)性，減少利率傳輸過程的流動(dòng)性溢價(jià)水平，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。因此，擴(kuò)展抵押品范圍縮短了貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的鏈條，有利于提高貨幣政策的效率和有效性。

（二）商業(yè)領(lǐng)域抵押品與中央銀行抵押品的本質(zhì)區(qū)別

商品交易領(lǐng)域的抵押品一般指資金融入方抵押給資金融出方的資產(chǎn)。抵押資產(chǎn)不僅約束資金融入方的違約行為，還能對(duì)融出方的資金安全提供保障。與商品交易領(lǐng)域抵押品相比，中央銀行抵押品政策不僅保障中央銀行最后貸款人職能的履行，在宏觀金融穩(wěn)定和金融安全層面，可以最小化中央銀行因交易對(duì)手違約造成的資產(chǎn)損失。并且，央行與所有交易對(duì)手的抵押品業(yè)務(wù)匯總起來的合力，對(duì)整體金融系統(tǒng)的資金流動(dòng)性有重大影響。

此外，中央銀行設(shè)計(jì)抵押品制度時(shí)主要在央行資產(chǎn)安全性與政策實(shí)施必要性間進(jìn)行權(quán)衡，對(duì)財(cái)務(wù)成本的考慮較少，特別是金融危機(jī)時(shí)期，具體表現(xiàn)為更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿、更寬松的抵押品標(biāo)準(zhǔn)，以及更充沛的流動(dòng)性注入。

（三）影響抵押品政策的主要因素

1.貨幣政策目標(biāo)。抵押品政策的設(shè)計(jì)需要考慮貨幣政策操作目標(biāo)，如隔夜利率價(jià)格或貨幣供應(yīng)總量等，此外還要考慮一定期間內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金規(guī)模和中央銀行公開市場(chǎng)操作的頻率。

2.中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。一是抵押品價(jià)值會(huì)隨中央銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)張而水漲船高；二是在央行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，公開市場(chǎng)操作和經(jīng)常性融資便利操作對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)占比越大，抵押品價(jià)值將越高[3]。

3.本國(guó)金融市場(chǎng)規(guī)模及發(fā)展?fàn)顩r。一是高質(zhì)量流動(dòng)資產(chǎn)的可獲性。具有大規(guī)模且交投活躍的國(guó)債的國(guó)家（地區(qū)），此類債券作為合格抵押品主要品種的可能性越高。反之，在國(guó)債相對(duì)稀缺或債券交易不發(fā)達(dá)地區(qū)，中央銀行可能需要接受更寬范圍的抵押品資產(chǎn)。二是國(guó)家支付體系發(fā)達(dá)程度。國(guó)家的支付結(jié)算系統(tǒng)越發(fā)達(dá)，中央銀行接受不同抵押品的交易成本越低，擴(kuò)大抵押品范圍更容易。三是資產(chǎn)證券化程度。一國(guó)資產(chǎn)證券化水平越發(fā)達(dá)，債券市場(chǎng)越繁榮，企業(yè)融資就不僅僅局限于銀行貸款和自有利潤(rùn)留存，進(jìn)而中央銀行為保證企業(yè)融資便利而擴(kuò)大抵押品范圍的需求將減少。

4.折扣率與逆周期調(diào)控的矛盾。中央銀行采用折扣率對(duì)抵押品資產(chǎn)在價(jià)值確認(rèn)時(shí)進(jìn)行一定程度的折減，是控制抵押品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。但2008年國(guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn)之一即是折扣率確認(rèn)價(jià)值折減的做法與危機(jī)期間資產(chǎn)價(jià)格下跌的市場(chǎng)形勢(shì)相吻合，產(chǎn)生順周期調(diào)控問題，不僅無法介入市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)干預(yù)，同時(shí)影響市場(chǎng)穩(wěn)定的自我調(diào)節(jié)功能。意識(shí)到這一問題后，中央銀行開始運(yùn)用抵押品政策進(jìn)行宏觀審慎逆周期調(diào)節(jié)，即經(jīng)濟(jì)上行期提高抵押品標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)濟(jì)周期下行時(shí)放寬抵押品政策要求，以此熨平經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)。

三、人民銀行抵押品政策及實(shí)踐中存在問題

2015年2月4日，中國(guó)人民銀行出臺(tái)《中國(guó)人民銀行再貸款與常備借貸便利抵押品管理指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），是我國(guó)中央銀行建立和實(shí)施抵押品制度的重要里程碑，標(biāo)志著抵押品制度框架在我國(guó)已初具雛形。

（一）人民銀行抵押品制度建設(shè)總體情況

1.明確了抵押品范圍及其資格標(biāo)準(zhǔn)。人民銀行接受的再貸款（含常備借貸便利）合格抵押品牌品范圍包括證券資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)及其他合格抵押資產(chǎn)。同時(shí)明確了合格證券資產(chǎn)抵押品的類別及主體信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)；對(duì)信貸資產(chǎn)抵押品除要求為正常類貸款外，還規(guī)定了貸款類別、期限、債務(wù)人和擔(dān)保人等。

2.建立了抵押品評(píng)估和預(yù)備案制度。人民銀行抵押品的評(píng)估價(jià)值由抵押品面值乘以抵押率（抵押率=基礎(chǔ)抵押率—附加折扣）確定，未涉及交易對(duì)手的信用評(píng)價(jià)?！吨敢钒吹盅浩返念悇e、剩余期限等因素確定了證券資產(chǎn)（70～100%）和信貸資產(chǎn)（50～70%）的基礎(chǔ)抵押率，并建立根據(jù)貨幣政策操作需要和金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估調(diào)整的基礎(chǔ)抵押率調(diào)整機(jī)制。同時(shí)，授權(quán)分支機(jī)構(gòu)可以根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的資信等因素給予0～10%的附加折扣范圍。

為提高再貸款的申請(qǐng)、審核和發(fā)放環(huán)節(jié)的效率，《指引》提出了預(yù)先備案制度，即金融機(jī)構(gòu)遞交抵押品預(yù)先備案申請(qǐng)，人民銀行審查抵押品合格性并評(píng)估其價(jià)值后，雙方簽訂抵押品預(yù)先備案協(xié)議，人民銀行根據(jù)預(yù)先備案抵押品的評(píng)估價(jià)值確定授信額度，最后在授信額度內(nèi)確定再貸款發(fā)放額度，滿足金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性需求。

3.嵌入式的抵押品風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。由于《指引》是人民銀行首次制定再貸款抵押品風(fēng)險(xiǎn)管理制度，抵押品資格標(biāo)準(zhǔn)及抵押品使用范圍等可控措施均較國(guó)外央行謹(jǐn)慎、嚴(yán)格。從抵押品資格認(rèn)定，到抵押率確定再到抵押品持有期間等各環(huán)節(jié)均體現(xiàn)審慎的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制。

一是嚴(yán)格抵押品主體信用評(píng)級(jí)，限制信貸資產(chǎn)類別?！吨敢窂闹黧w信用評(píng)級(jí)和債券信用評(píng)級(jí)兩方面規(guī)定人民銀行合格證券資產(chǎn)抵押品的資格標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)信貸資產(chǎn)抵押品，規(guī)定必須為貸款五級(jí)分類中的正常類貸款，并對(duì)貸款期限、貸款形態(tài)、發(fā)放程序作出相關(guān)要求，且貸款債務(wù)人不得在人民銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)有不良記錄，信貸資產(chǎn)抵押品為除股權(quán)質(zhì)押之外的抵押貸款、質(zhì)押貸款及保證貸款。

二是強(qiáng)化抵押品的可控性。由于預(yù)先備案制度要求證券資產(chǎn)抵押品由中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司托管，信貸資產(chǎn)由金融機(jī)構(gòu)自身托管，預(yù)先備案的抵押品由托管機(jī)制凍結(jié)管理，可以保證人民銀行有效控制抵押品，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，折扣率的確定也有效控制抵押品面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三是建立抵押品價(jià)值調(diào)整機(jī)制。針對(duì)抵押品抵押后的價(jià)值與其市場(chǎng)價(jià)值之間有動(dòng)態(tài)差異，存在減值風(fēng)險(xiǎn)，《指引》設(shè)置了觸發(fā)點(diǎn)水平（設(shè)置值為0.5%），當(dāng)?shù)盅浩吩u(píng)估價(jià)值低于或高于再貸款本息余額達(dá)到觸發(fā)點(diǎn)水平時(shí)，啟動(dòng)追加或釋放抵押品機(jī)制，要求交易對(duì)手追加或向交易對(duì)手釋放抵押品。

（二）抵押品制度實(shí)施過程存在的問題

再貸款由信用方式發(fā)放向質(zhì)押方式發(fā)放轉(zhuǎn)變，以及配套抵押品管理制度的建立，不僅符合國(guó)際慣例，還能更好地發(fā)揮貨幣政策窗口指導(dǎo)作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債配置與管理，發(fā)揮支農(nóng)支小再貸款的調(diào)節(jié)作用。從實(shí)際操作實(shí)踐看，我國(guó)在抵押品內(nèi)部評(píng)級(jí)機(jī)制、抵押品會(huì)計(jì)核算及整體框架完整性等方面還存在薄弱環(huán)節(jié)，具體情況如下。

1. 在單筆質(zhì)押品金額足夠大的情況下，可能會(huì)使用同一質(zhì)押品發(fā)放多筆再貸款。一是因前次發(fā)放再貸款質(zhì)押品充足，再次發(fā)放無需提供新的質(zhì)押品，致使表內(nèi)再貸款增加，但表外質(zhì)押品科目不變；二是前次發(fā)放為信貸政策支持再貸款，質(zhì)押品計(jì)入對(duì)應(yīng)科目，再次發(fā)放為常備借貸便利，因前次質(zhì)押品充足，無需提供新的質(zhì)押品，造成表內(nèi)常備借貸便利對(duì)應(yīng)表外信貸政策支持質(zhì)押品；三是多筆再貸款中一筆到期歸還后，對(duì)應(yīng)的質(zhì)押品表外科目因不存在一一對(duì)應(yīng)關(guān)系而無法銷記。抵押品與貸款非一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系，會(huì)使實(shí)際操作中因某筆貸款違約需要變現(xiàn)抵押品時(shí)，造成其他貸款抵押品不足或無抵押品的情況。

2.央行內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)對(duì)部分信貸資產(chǎn)抵押品的評(píng)級(jí)結(jié)果與金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部評(píng)級(jí)結(jié)果有較大差距。從信貸資產(chǎn)抵押試點(diǎn)情況看，部分試點(diǎn)企業(yè)在商業(yè)銀行的排名與央行內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)排名相差較多，如A公司在B銀行排名第101而央行內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)初評(píng)排名第8，C公司B銀行排名第10而系統(tǒng)初評(píng)排名第101。究其原因：一是是評(píng)級(jí)系統(tǒng)中的定量指標(biāo)主要采用資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等相對(duì)值指標(biāo)，未采用企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模等絕對(duì)值指標(biāo)；二是評(píng)級(jí)系統(tǒng)未對(duì)企業(yè)性質(zhì)（如國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等）進(jìn)行區(qū)分，不同性質(zhì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念不盡相同（部分國(guó)有企業(yè)，尤其是平臺(tái)類企業(yè)并不以利潤(rùn)最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)），財(cái)務(wù)特征也有差異。

3.現(xiàn)階段實(shí)施央行內(nèi)部評(píng)級(jí)的難度較大。由于存在管轄權(quán)限和系統(tǒng)查詢權(quán)限限制，人民銀行試點(diǎn)機(jī)構(gòu)從工商、稅務(wù)、司法、海關(guān)、審計(jì)等政府部門獲取異地企業(yè)或者本地企業(yè)在異地的負(fù)面信息難度較大，目前僅能依靠企業(yè)信用報(bào)告中的少量記錄獲取負(fù)面信息。

4.質(zhì)押信貸資產(chǎn)變動(dòng)的會(huì)計(jì)核算難以滿足及時(shí)性原則?！缎刨J資產(chǎn)質(zhì)押合同》中規(guī)定，若質(zhì)押的信貸資產(chǎn)提前收回，甲方（出質(zhì)人，即銀行機(jī)構(gòu)）應(yīng)于收回當(dāng)日告知乙方（質(zhì)權(quán)人，即人民銀行）。實(shí)際操作中，前述要求難以落實(shí)，主要原因是收貸操作是銀行的一線網(wǎng)點(diǎn)負(fù)責(zé)，由一線網(wǎng)點(diǎn)完成操作并向銀行機(jī)構(gòu)總部匯報(bào)還貸情況、銀行機(jī)構(gòu)總部繕制書面材料并完成內(nèi)部審批加蓋印章，最后派專人向人民銀行報(bào)送書面材料等。整個(gè)操作過程環(huán)節(jié)多、流程長(zhǎng)，影響會(huì)計(jì)核算的時(shí)效性。

四、人民銀行抵押品制度框架的完善

（一）完善信貸部門質(zhì)押再貸款辦理流程，實(shí)現(xiàn)再貸款與質(zhì)押品的相互對(duì)應(yīng)

主要是改進(jìn)中央銀行會(huì)計(jì)核算數(shù)據(jù)集中系統(tǒng)（ACS）相關(guān)功能，增加再貸款與質(zhì)押品對(duì)應(yīng)關(guān)系的管理模塊；進(jìn)一步完善會(huì)計(jì)核算規(guī)定，充分考慮質(zhì)押品管理過程中的特殊情況，提高會(huì)計(jì)核算的準(zhǔn)確性與靈活性；加強(qiáng)會(huì)計(jì)核算部門與信貸部門的信息溝通，探索建立貸款管理系統(tǒng)與核算系統(tǒng)的數(shù)據(jù)交互功能。

（二）加強(qiáng)人民銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)體系建設(shè)

一是健全對(duì)交易對(duì)手的內(nèi)部評(píng)價(jià)機(jī)制，完善現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，重點(diǎn)強(qiáng)化資產(chǎn)質(zhì)量、資本充足率、盈利質(zhì)量、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方面的評(píng)價(jià)。二是《人民銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)辦法》，引入資產(chǎn)規(guī)模、銷售收入等絕對(duì)值指標(biāo)和涉及企業(yè)性質(zhì)的指標(biāo)，并針對(duì)不同規(guī)模、不同性質(zhì)的企業(yè)設(shè)定不同的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)和考核指標(biāo)。三是設(shè)立全國(guó)統(tǒng)一的央行內(nèi)部企業(yè)負(fù)面信息查詢系統(tǒng)或查詢機(jī)制。在總行層面協(xié)調(diào)征信、反洗錢、外匯管理、支付結(jié)算等部門，提供全國(guó)性的企業(yè)負(fù)面信息查詢方式，并對(duì)企業(yè)負(fù)面信息的定義、類型、程度及處置措施制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

（三）健全質(zhì)押資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)的監(jiān)測(cè)與信息溝通機(jī)制

建立連接金融機(jī)構(gòu)和人民銀行貨幣信貸、會(huì)計(jì)、營(yíng)業(yè)部門的信貸資產(chǎn)質(zhì)押信息平臺(tái)，定期更新信貸資產(chǎn)質(zhì)押信息，確保信貸資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算的及時(shí)性、準(zhǔn)確性和可操作性。

（四）審慎擴(kuò)大抵押品范圍，提高抵押品制度的透明度

隨著人民銀行再貸款功能逐步強(qiáng)化以及資產(chǎn)負(fù)債管理要求不斷提升，抵押品范圍逐漸擴(kuò)容將是趨勢(shì)。建議按照抵押資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)由高至低、發(fā)行期限由短至長(zhǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，將抵押品范圍擴(kuò)大到各類金融債券、企業(yè)債券及其他品種，并與貨幣政策工具的創(chuàng)新發(fā)展相輔相成。同時(shí)，通過定期更新抵押品制度及抵押品名單，促進(jìn)抵押品機(jī)制透明化，以此引導(dǎo)市場(chǎng)主體的預(yù)期，更有效地實(shí)現(xiàn)中央銀行貨幣政策目標(biāo)。

（特約編輯：潘文娣）

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