企業(yè)基金投資組合分析

作為市場經(jīng)濟(jì)活動的主要參與者，企業(yè)日趨重要。而基于其自身資金調(diào)度、企業(yè)擴(kuò)張、滿足某些特定需求甚至是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要，企業(yè)對外投資的適度變得尤為重要。本文基于巴菲特的價值投資理念、投資組合相關(guān)理論及模型對企業(yè)基金投資組合進(jìn)行了探究與分析。首先。本文建立了股票-市盈率、債券-久期、期貨-股指期貨基差、期權(quán)-隱含波動率相應(yīng)的合理指標(biāo)并進(jìn)行了風(fēng)險分析。

一、緒論

（一）研究背景及意義

在復(fù)雜的社會經(jīng)濟(jì)生活中，投資風(fēng)險越來越大，大部分企業(yè)無法對投資機(jī)會做出理性判斷，并且無法輕易的投出資金。同時，通貨膨脹日益嚴(yán)重，資產(chǎn)泡沫化也將傳導(dǎo)至個人投資者身上。另外，從廣義上說，基金是指為了某種目的而設(shè)立的具有一定數(shù)量的資金，本文將其理解為企業(yè)用來投資的資金，投資是指貨幣轉(zhuǎn)化為資本的過程，投資的最主要目的便是防通脹，但是其利益與風(fēng)險間的關(guān)系性又使得投資變得復(fù)雜卻極具誘惑，不論是企業(yè)還是個人投資者，其投資價值不僅對防通脹有積極作用，還會影響貨幣價值、加速我國人民幣國際化進(jìn)程。

同時，在各投資產(chǎn)品交易量逐步放大的背景下，多種投資產(chǎn)品在單日銷售就達(dá)到了其自身的募集上限，各方的投資熱情也越來越大。投資市場的快速發(fā)展，也改變了傳統(tǒng)的理財方式和理財觀念，使得以價值投資為核心的投資理念被越來越多的投資者所接受。另外，互聯(lián)網(wǎng)科技的快速發(fā)展，在為金融領(lǐng)域交易、操作、查看信息等模塊提供了便利的同時，也使其變得脆弱?，F(xiàn)如今生活中各領(lǐng)域均廣泛的應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)高科技，實現(xiàn)了生活智能化。但是，無論是企業(yè)還是個人投資者，他們的投資大腦是科技無法比擬甚至替代的，投資也將會隨著時代的發(fā)展變得越來越重要。

所以，對企業(yè)基金投資組合的探究與分析刻不容緩。

（二）研究對象及內(nèi)容

首先，在一個市場獲取一時的收益對投資者來說是一件比較簡單的事情，每個企業(yè)都可以有自己獲取收益的值得夸耀的方法。但是要像巴菲特那樣獲得持續(xù)穩(wěn)定的投資收益并不是一件容易的事，想要穩(wěn)定持續(xù)的獲得比平均水平更高的收益就更難了。所以本文一直在思考一個問題，在尊重現(xiàn)有市場的前提下，如何長期的、持續(xù)的獲得比其他投資者更高的投資回報。投資是一門藝術(shù)，又同時存在時間和地域上的差異，很難說清楚到底哪一種方法更為有效。每個企業(yè)有每個企業(yè)的投資方法，關(guān)鍵是這個方法能不能持續(xù)的戰(zhàn)勝市場，戰(zhàn)勝其他投資者。

其次，價值投資重點強(qiáng)調(diào)的是一個安全邊際的問題，要避免犯大錯誤就要堅持自己的安全底線，最簡單也是最有效的原則就是避免受市場其他投資者的影響，以衡量商品價值的理念去判斷投資品種的價值，以價值低估為買入標(biāo)準(zhǔn)，價格與價格嚴(yán)重背離為賣出標(biāo)準(zhǔn)。巴菲特為什么能夠持續(xù)戰(zhàn)勝市場，就是因為不管市場發(fā)生任何非理性的波動，他都堅持自己的價值投資的信仰。

再次，金融危機(jī)是小概率事件，為簡單起見本文不考慮。本文將企業(yè)看做一個整體并符合理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，即為一個理性企業(yè)。這些理性企業(yè)從第一層次上主要投資股票、債券這二類資產(chǎn)，從第二層次上主要使用期貨、期權(quán)合約。本文就是基于巴菲特的價值投資理念對其資產(chǎn)組合和風(fēng)險控制進(jìn)行探究與分析，發(fā)掘其能夠長期超越市場的真諦，結(jié)合我們國家投資市場的現(xiàn)狀，改變我國投資界存在的一些弊病，找到一條適合我國價值投資的實用方法，幫助更廣大的投資者們樹立正確的價值投資觀念。

二、基于均值方差-VaR模型的相對最優(yōu)投資組合

（一）資產(chǎn)配置及風(fēng)險分析

本文通過學(xué)習(xí)與分析資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）、美林投資時鐘-周期與行業(yè)配置、菲舍十五點原則等基的投資相關(guān)知識，并進(jìn)行了短期套利、中期風(fēng)險管理、長期價值投資的實驗，總結(jié)出了投資組合基本步驟為：首先確定投資政策即整個投資邏輯，其次自上而下、自下而上的進(jìn)行投資分析，再次構(gòu)造證券投資組合以達(dá)分散與集中的平衡，然后修正證券組合投資資產(chǎn)及分散于集中的再平衡，最后進(jìn)行業(yè)績評價。

隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，伴隨著通貨膨脹的威脅，能否做好分析與抉策就直接決定了能否做好企業(yè)自身的投資組合，但是投資分析與構(gòu)造投資組合部分需要考慮各類資產(chǎn)的各個屬性指標(biāo)元素，所以本文對股票、債券；期貨、期權(quán)的選擇建立了合理的指標(biāo)如下：

（二）股票-市盈率

股票是指股份公司發(fā)行的所有權(quán)憑證，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給各個股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。市盈率是指在一個考察期（通常為12個月的時間）內(nèi)，股票的價格和每股收益的比率。選取股票需要考慮眾多因子，但其中所占權(quán)重最大、最有利的因子便是其市盈率。如果某股票的市盈率很高，那么可以說其未來的盈利增長速度快或者其前一年因為某些原因降低了盈利導(dǎo)致第二年的市盈率較高；也可以說其股息收益率低即投資者購進(jìn)市盈率高的股票風(fēng)險極大；還可以說其太高容易出現(xiàn)泡沫。綜合考慮這三種可能性結(jié)果，企業(yè)需要理性的進(jìn)行股票投資，所以本文對股票發(fā)行公司的選擇建議如下：

a.股票發(fā)行公司的產(chǎn)產(chǎn)品有市場

b.股票發(fā)行公司能夠控制成本

c.股票發(fā)行公司能夠提價，即具有壟斷性

（三）債券-久期

債券是一種金融契約，是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。比較典型的政府債券是國庫券，其利息通常是確定的，風(fēng)險相對較小。久期也稱持續(xù)期，是指以未來時間發(fā)生的現(xiàn)金流，按照目前的收益率折現(xiàn)成現(xiàn)值，再用每筆現(xiàn)值乘以現(xiàn)在距離該筆現(xiàn)金流發(fā)生時間點的時間年限進(jìn)行求和，以這個總和除以債券目前的價格得到的數(shù)值。一個理性企業(yè)若想選擇拿一部分資金投資債券，那么它考慮久期這個指標(biāo)的權(quán)重應(yīng)該適當(dāng)大些。

（四）期貨-股指期貨基差

期貨作為一種金融工具衍生品是指以某種大宗產(chǎn)品如棉花、大豆、石油等及金融資產(chǎn)如股票、債券等為標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化可交易合約。在此環(huán)境下，股指期貨基差是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。由于現(xiàn)貨價格與期貨價格的不一致性，基差總是處于波動狀態(tài)，那么投資其的風(fēng)險不確定性就會加大，那么該如何規(guī)避風(fēng)險呢？一是盡量選擇期貨合約到期日在現(xiàn)貨交易日之后、且離現(xiàn)貨交易日最近的合約作為套保合約；二是通過觀察基差的變化來動態(tài)調(diào)整套期保值比率。

（五）期權(quán)-隱含波動率

期權(quán)是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具，期可以理解為未來，權(quán)可以理解為權(quán)利，期權(quán)便是權(quán)利與義務(wù)分開的一種合約。以50ETF為例，認(rèn)購看漲、認(rèn)沽看跌。期權(quán)價格=內(nèi)在價值+時間價值，其中期權(quán)價值是指交易產(chǎn)生的價值，內(nèi)在價值確定并可計算，但是時間價值是難確定卻有規(guī)律的。因此，本文提出隱含波動率這個指標(biāo)。隱含波動率是指將市場上的期權(quán)或權(quán)證交易價格代入權(quán)證理論價格模型，反推出來的波動率數(shù)值。隱含波動率越高，風(fēng)險越大。但是隱含波動率是在一個區(qū)間來回波動的，這就需要投資者抓住時機(jī)進(jìn)行投資了。

三、結(jié)論

從理性企業(yè)角度，他們都希望自己的投資能夠達(dá)到收益最大化以及風(fēng)險最小化，但是這是不可能同時存在存在的，只存在一個相對的概念。即在做投資組合時收益盡量大而同時風(fēng)險盡量小。基于理性企業(yè)做投資的這兩個首要目標(biāo)，本文應(yīng)用均值方差-VaR模型，用證券收益率的均值來反映資產(chǎn)的收益、VaR代表收益率方差來度量風(fēng)險。投資者通過投資組合收益率的均值 與方差 來選擇相對最優(yōu)投資組合，在方差給定的情況下選擇期望收益率最大，VaR值最小的資產(chǎn)組合。具體模型如下：

目標(biāo)函數(shù)

約束條件

其中x表示不同資產(chǎn)品種的權(quán)重比例，r表示品種的收益率向量，R為以收益表示的VaR值。由以上模型公式可得，一個理性企業(yè)在建立適合自己的投資組合過程中，其動態(tài)的最適投資組合應(yīng)該滿足于以上約束條件，那么此企業(yè)的收益會相對最大、風(fēng)險也會相對最低。

（一） 優(yōu)缺點

本文將與投資相關(guān)的模型應(yīng)用了進(jìn)來并進(jìn)行了模型交叉與創(chuàng)新，使得其探究及分析結(jié)果更具科學(xué)性、實用性、可行性。但是，一個好的投資組合受投資者現(xiàn)狀、市場、國家政策、重大事件等多個因素的影響，十分復(fù)雜。本文忽略了一些因素，只考慮了主要因素，其探究及分析結(jié)果可能存在誤差。

（二）尾聲

一個好的投資組合對于無論是企業(yè)還是個人投資者甚至是國家，都有著極大的積極作用?，F(xiàn)在的投資市場已經(jīng)趨于成熟，各領(lǐng)域各個企業(yè)的崛起也為各個投資者帶來了巨大的投資機(jī)會，但是能否理性的抓住機(jī)會并做好決策還有待實踐和總結(jié)經(jīng)驗。但是毋庸置疑的是，目前我國的投資市場正走向繁榮時期，人民幣國際化的速度不斷提升，二者相互作用，共同發(fā)展，投資市場未來的前景也因此變得廣闊且地位無可替代。