江浙中小民營上市公司治理特征、內(nèi)部控制缺陷和盈余質(zhì)量研究

王瑩瑩　戴雪妍　于藝　劉璐璐　劉玨

摘 要：以江浙民營上市公司中55家中小企業(yè)為研究對象，選取2009—2013年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，旨在理論和實(shí)踐上對江浙地區(qū)中小民營上市公司內(nèi)部控制缺陷對盈余質(zhì)量的影響進(jìn)行實(shí)證分析，找到民營上市公司內(nèi)控的特征和關(guān)鍵影響因素，探討其現(xiàn)狀、趨勢和特征。在此基礎(chǔ)上，提出系統(tǒng)地改進(jìn)江浙中小民營上市公司內(nèi)部控制的建議，希望能夠?qū)阒行∶駹I上市公司盈余質(zhì)量的提升有所裨益。

關(guān)鍵詞：公司治理；盈余質(zhì)量；瓊斯模型；江浙民營上市公司

中圖分類號：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）25-0142-05

引言

公司治理機(jī)制與會計信息質(zhì)量是密切聯(lián)系的，充分表達(dá)的會計信息是保證公司治理結(jié)構(gòu)運(yùn)行有效的基石，嚴(yán)格完整的公司治理結(jié)構(gòu)是會計信息取得高質(zhì)量的保證。而近年來上市公司的內(nèi)控缺陷，再次拉響了健全企業(yè)內(nèi)控機(jī)制的警號。即使是有名的大公司，也避免不了這樣的問題，所以要竭盡全力來健全企業(yè)內(nèi)部控制。

一、文獻(xiàn)回顧

薩班斯法案，又被稱為薩班斯·奧克斯利法案，于2002年頒布，它的目的是加強(qiáng)公司以及公司管理者的責(zé)任，來保證公眾的利益不會受到高官的不當(dāng)決策的侵害，它強(qiáng)調(diào)的是：提高公司財務(wù)數(shù)據(jù)，財務(wù)報表的公開性，準(zhǔn)確性，可以使公司投資者的利益得到有效保護(hù)；同時，增強(qiáng)公司高管對財務(wù)報告的責(zé)任心，加強(qiáng)審計的獨(dú)立性和準(zhǔn)確性，有助于增強(qiáng)報表，財務(wù)報告以及信息披露的質(zhì)量。

自此之后，更多國外學(xué)者的目光被吸引到內(nèi)部控制問題。Ashbaugh-Skaife等[1]（2005）發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制存在缺陷的企業(yè)在計算應(yīng)計項時出現(xiàn)很多無關(guān)的東西，應(yīng)計項目的最終目標(biāo)是轉(zhuǎn)換為真實(shí)現(xiàn)金流，但是這個比例顯著小于內(nèi)部控制做得好的企業(yè)，說明內(nèi)控不好會導(dǎo)致人為的盈余管理以及造成會計錯報。Chan等[2]（2005）使用122家自己披露自身內(nèi)部控制存在缺陷的公司為研究對象進(jìn)行分析，研究表明，內(nèi)部控制缺陷的公司應(yīng)計項的各個指標(biāo)都明顯比其它公司高。國外在研究股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會特對盈余質(zhì)量的影響方面也取得一定的成績。Kwon 和 Kooyul[3]（2002）通過研究1993—1998 年韓國證券市場上的 2 820 個樣本量，發(fā)現(xiàn)第一大股東持股比例和外部大股東持股比例都與盈余質(zhì)量成正相關(guān)的關(guān)系。Joseph[4]（2002）選取東亞地區(qū)上市公司為樣本，分析了高管持股與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系，它們之間呈先上升后下降的關(guān)系，一開始表現(xiàn)為正向關(guān)系，當(dāng)管理者所持股份達(dá)到一定比例之后，盈余質(zhì)量開始呈下降趨勢。與上面這些結(jié)論不同，F(xiàn)lora[5]（2006）用修正的Jones 模型作為度量盈余質(zhì)量的工具，分析影響加拿大 528 家上市公司財務(wù)報告質(zhì)量的各種因素，表明管理層持股的比例越高，提升報告質(zhì)量就越有可能。

我國學(xué)者對這問題也做了大量的研究。有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制的結(jié)果是形成內(nèi)部制衡關(guān)系，不管是誰破壞規(guī)則都會受到懲罰，所以這給管理層盈余管理行為造成一定的難度[6]，盈余管理和內(nèi)部控制信息披露程度呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系[7]。劉亞莉、楊興全（2004）[8]通過分析收集的數(shù)據(jù)指出財務(wù)報告質(zhì)量、公司質(zhì)量和內(nèi)部控制信息披露之間存在相關(guān)性。楊有紅等（2008）[9]通過對滬市2006年報體現(xiàn)出的一些現(xiàn)狀進(jìn)行分析，提建議說公司內(nèi)部的審計和財務(wù)報表之間有掛鉤，來預(yù)防財務(wù)報表出現(xiàn)風(fēng)險。張龍平（2010）[10]等分析2006—2008滬市A股的證據(jù)發(fā)現(xiàn)，提高內(nèi)部控制可以提升會計盈余質(zhì)量，即使考慮管理層的因素，這個結(jié)論仍然存在。

二、江浙民營上市公司

（一）概述江浙民營上市公司現(xiàn)在發(fā)展的情況

現(xiàn)存下來的江浙民營上市公司說明，我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展不錯。從一個方面來說，民營企業(yè)上市的目的是擴(kuò)展公司融資渠道，使公司運(yùn)營正常，同時提高公司在社會中的知名度；從另一方面來說，我國的資本市場要得到長遠(yuǎn)的發(fā)展，必須依賴于好的上市公司。悉數(shù)江浙地區(qū)民營上市公司的發(fā)展歷程，它們經(jīng)歷了起步期，停滯不前期，緩慢增長期，到令人開心的高速發(fā)展期，這是一個曲折的過程。回顧這幾年整個市場之中企業(yè)的發(fā)展情況，民營企業(yè)的數(shù)量在增多，同時質(zhì)量也在合適的管理之中提高。提起江浙的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，勢必離不開民營經(jīng)濟(jì)的帶動，從近幾年民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r可以看出，民營經(jīng)濟(jì)要想得到快速的發(fā)展，必須致力于提高企業(yè)管理水平，抗風(fēng)險能力以及品牌知名度，同時也要采取措施消除家族模式的弊端，這樣民營經(jīng)濟(jì)才有可能繼續(xù)創(chuàng)造輝煌。

（二）江浙民營上市公司的主要特點(diǎn)

1.集中幾個產(chǎn)業(yè)。江浙民營上市公司的行業(yè)主要分布在制造業(yè)，因?yàn)檫@些公司在創(chuàng)業(yè)初期主要依靠勞動力和資源。

2.家族企業(yè)占據(jù)半壁江山。江浙兩省的民營企業(yè)都是從上一輩或者是上幾輩人手里傳下來的，就像古代的世襲制，所以江浙民營企業(yè)的股權(quán)基本掌握在家族成員手里，控制權(quán)也牢牢掌握在家族手中，即使現(xiàn)在是市場經(jīng)濟(jì)，走向資本市場，這個現(xiàn)象短期還是不會改變。這樣導(dǎo)致的壞處就是雇傭的員工無法實(shí)現(xiàn)自身最大的價值，公司也無法得到員工的全部創(chuàng)意和能力。

3.不止一種上市渠道。江浙民營企業(yè)除在 A 股、創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板通過首次發(fā)行股票（IPO）上市之外，還可以通過海外上市等途徑為公司以及市場的健康發(fā)展注入動力和活力。

4.主營業(yè)務(wù)占據(jù)主導(dǎo)地位 。江浙民營上市公司有一個自己傳承下來的主營業(yè)務(wù)。在保證主營業(yè)務(wù)順利的情況下，江浙地區(qū)的民營上市公司還會向互聯(lián)網(wǎng)，金融、房地產(chǎn)等新興的領(lǐng)域拓展。

三、實(shí)證研究

對于內(nèi)部控制與盈余質(zhì)量的問題，我國的研究著重于內(nèi)部控制在提高企業(yè)內(nèi)部盈余質(zhì)量時發(fā)揮的作用，主要采用數(shù)據(jù)方面的實(shí)證研究。為了通過研究來得出較為適當(dāng)?shù)慕Y(jié)論，以江浙民營上市公司作為研究對象，收集數(shù)據(jù)之后，構(gòu)建合適的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停瑫r借助 Excel、SPSS17.0 等統(tǒng)計分析軟件實(shí)現(xiàn)定量研究江浙滬中小企業(yè)關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征的數(shù)據(jù)，后期整個分析研究過程中，采用描述性統(tǒng)計方法，對盈余質(zhì)量數(shù)據(jù)和選取的公司內(nèi)部治理數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，例如以平均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值及最大值這些數(shù)值來分析盈余質(zhì)量的變化趨勢；之后結(jié)合皮爾森檢驗(yàn)方法，對公司內(nèi)部治理各變量與盈余質(zhì)量之間的相關(guān)性進(jìn)行分析。endprint

（一）變量定義

1.被解釋變量：盈余質(zhì)量。盈余質(zhì)量（Earnings Quality）的概念，在很早之前即被提出，但是因?yàn)閷W(xué)者一直在不斷的研究和改進(jìn)，所以到目前為止，對盈余質(zhì)量還沒有形成一個一致的結(jié)論。2002 年，美國會計學(xué)會（AAA）將盈余質(zhì)量定義為：隨著時間流逝，應(yīng)計制最終轉(zhuǎn)化為公司流入的現(xiàn)金數(shù)額，就是說盈余質(zhì)量是指會計收益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力。Ball和Shivakumar（2005）提出，盈余質(zhì)量是財務(wù)報表提供給投資者、債權(quán)人、管理者以及其他第三方的內(nèi)在價值。但是國內(nèi)學(xué)者程小可（2004）則認(rèn)為，“盈余信息表現(xiàn)出的決策相關(guān)性，就是指當(dāng)期或歷史遺留下來的應(yīng)收預(yù)測未來現(xiàn)金流的能力?！边@是一種比較簡單易懂的定義。

2.其它變量：解釋變量與控制變量。解釋變量作為代表公司治理情況的變量，本文主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征兩個方面考察，通過分析各個數(shù)據(jù)來可靠地估計公司治理對盈余質(zhì)量的影響。

（1）股權(quán)集中度。在這里用第一大股東持股比例表示股權(quán)集中或分散的程度。由于第一大股東持股比例的平方在應(yīng)用數(shù)據(jù)表達(dá)關(guān)系時所體現(xiàn)出的結(jié)論更加具有代表性，因而本文實(shí)證研究也將這一變量列入模型，用來驗(yàn)證第一大股東持股比例與盈余質(zhì)量之間是否存在非線性關(guān)系。

（2）股權(quán)制衡度。用第一大股東持股比例與第二大股東持股比例的比值來表示，是為了控制大股東侵占。

（3）董事會規(guī)模。用董事會成員的數(shù)量的表示，作為影響董事會效率的重要變量，雖然知道它是有影響的，但是影響程度和方向并沒有取得統(tǒng)一的結(jié)論。

（4）獨(dú)立董事比例。用獨(dú)立董事的人數(shù)與董事會成員總數(shù)的比值來表示，主要考察獨(dú)立董事在董事做對盈余質(zhì)量有影響的行為時是否發(fā)揮監(jiān)督作用。通常來說，獨(dú)立董事所占比例越高，對公司的各個方面的監(jiān)督效果更好。

同時為了使我們根據(jù)這些分析得出的結(jié)論更具可靠性，可以更加可靠地估計公司治理對盈余質(zhì)量的影響，增加實(shí)證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，在模型中引入公司的規(guī)模、公司所處的行業(yè)這兩個指標(biāo)作為控制變量繼續(xù)驗(yàn)證與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系。

第一，公司的規(guī)模。用公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)來表示。根據(jù)前者的研究，大家一致認(rèn)為公司規(guī)模與盈余質(zhì)量具有相關(guān)關(guān)系，公司規(guī)模越大，盈余質(zhì)量越高。

第二，公司所處的行業(yè)。通過前者的研究得出這樣的結(jié)論：公司所處的行業(yè)不同，處理和披露會計盈余信息的方法會存在著較大差異，因此導(dǎo)致公司治理與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系發(fā)生變化。

（二）研究假設(shè)

如果內(nèi)部控制做得很好，盈余信息被故意操縱的可能性就會降低，那么會計處理中的差錯風(fēng)險也會相應(yīng)地降低，從而能夠提高財務(wù)報告的質(zhì)量，達(dá)到企業(yè)的要求。根據(jù)我國企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，在遵守內(nèi)控管制要求的前提下，能夠通過以下兩種方式提高盈余信息的質(zhì)量：一是提高內(nèi)部控制可以減少會計報告中不小心和程序性差錯引起的誤差；二是提高內(nèi)部控制在隱性之中減輕企業(yè)業(yè)務(wù)活動的風(fēng)險，從而消除這些風(fēng)險對企業(yè)財務(wù)報告質(zhì)量的影響。

基于以上分析，本文提出如下假設(shè) ：

假設(shè)1：股權(quán)集中度與盈余質(zhì)量之間先負(fù)相關(guān)，達(dá)到一個點(diǎn)之后成正相關(guān)，簡稱倒U型關(guān)系。

假設(shè)2：股權(quán)制衡度越好，盈余質(zhì)量越高，即正相關(guān)。

假設(shè)3：董事會規(guī)模越大，盈余質(zhì)量越低，即負(fù)相關(guān)。

假設(shè)4：獨(dú)立董事所占比例越高，公司盈余質(zhì)量越高，即正相關(guān)。

（三）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以江浙中小企業(yè)中55家企業(yè)為研究對象，選取2009—2013年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，由于盈余質(zhì)量的研究要用到上一年的數(shù)據(jù)，因此實(shí)際研究區(qū)間為2010—2013年，通過Jones模型來進(jìn)行實(shí)證分析。

本文 55 家民營上市公司的數(shù)據(jù)信息均來源于江南大學(xué)網(wǎng)上的色諾芬數(shù)據(jù)庫。一些變量的具體數(shù)值是在原始數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上運(yùn)用 Excel各種公式 計算處理得到的，實(shí)證部分的描述性統(tǒng)計與統(tǒng)計回歸分析采用的是SPSS18.0 統(tǒng)計軟件。

（四）計量模型

本文采用修正的瓊斯模型（根據(jù)前期研究與調(diào)查已經(jīng)證明該模型對此研究具有較好的擬合程度且適用于江浙民營上市公司這個研究對象）計算操控性應(yīng)計利潤的絕對值，即模型（1）中回歸殘差的絕對值EQ作為盈余質(zhì)量的度量指標(biāo)，EQ數(shù)值越大，樣本公司盈余質(zhì)量越低。

=?1+?2+?3+εi，t （1）

其中，TA為總應(yīng)計利潤，等于凈利潤減去經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的值；A為期末公司資產(chǎn)總額，模型各項均除以該值的目的是為了消除公司間不同規(guī)模對此研究的影響；△REV為本年度主營業(yè)務(wù)收入減去上年度主營業(yè)務(wù)收入；△REV 為本年度應(yīng)收賬款凈額減去上年度應(yīng)收賬款凈額；PPE 為公司期末固定資產(chǎn)的凈額；i為樣本公司的數(shù)量；t為研究模型中采用的年度。

（五）各變量的描述統(tǒng)計

在研究股權(quán)集中度影響方面，一開始樣本公司第一大股東持股比例小幅度增長，2009年均值為29.2645，而2012年上漲到32.4229，2013年又下滑至31.7740。盡管如此，這55家樣本企業(yè)從2010年開始連續(xù)四年的均值都超過30%，最大值均在50.84%～62.66%之間，表明55家江浙民營上市公司股權(quán)集中度比較高，集中在某一個或某幾個手中。

在研究股權(quán)集中度的影響方面，第一大股東與第二大股東持股比例的值之間相差比較大2009—2013年股權(quán)制衡度分別為17.4596%、12.0823%、10.6012%、14.7372%和12.2749%，五年以來平均值都在10倍以上，可見第一大股東占有絕對的強(qiáng)勢，其它股東對他幾乎沒有制衡。

在2010年、2011年和2012年，江浙民營上市公司董事會成員數(shù)量最小值為3人，達(dá)到了證監(jiān)會設(shè)立的董事會規(guī)模至少3人，至多10人的要求。標(biāo)準(zhǔn)差最高在2009年達(dá)到了1.53495，2013年最低達(dá)到了1.19813，表明董事會規(guī)模相對比較集中，不同的民營上市公司董事會規(guī)模具有差不多的情況。2009—2013年數(shù)據(jù)顯示樣本公司獨(dú)立董事所占比例最小值為0.4，最大值為2，均值在0.6254～0.7479之間，滿足了證監(jiān)會規(guī)定的獨(dú)立董事所占比例至少1/3的標(biāo)準(zhǔn)。endprint

（六）回歸分析

本文通過引入皮爾森相關(guān)系數(shù)對樣本公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)各要素與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步研究。所謂相關(guān)性分析，是指對前文假設(shè)的兩個或多個具備相關(guān)性的變量進(jìn)行分析，從得出的數(shù)據(jù)來分析兩個變量因素的相關(guān)程度，通過這些相關(guān)程度的判斷來得出哪些變量對江浙中小民營上市公司盈余質(zhì)量是具有顯著影響的。

λ= （i=1，2，3，……，n）

上面這個公式是皮爾森相關(guān)系數(shù)的公式，其中λ稱為皮爾森相關(guān)系數(shù)，X和Y代表研究的兩個相關(guān)變量。λ取值范圍為-1≤λ≤1，當(dāng)入為正值時，變量之間是正相關(guān)的，當(dāng)λ為負(fù)值時，變量間是負(fù)相關(guān)的，當(dāng)λ的絕對值越大時，表示變量間的相關(guān)程度越大。根據(jù)SPSS統(tǒng)計分析軟件輸出結(jié)果中的Sig.值和皮爾森相關(guān)系數(shù)，可觀察公司治理各因素與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系，從而檢驗(yàn)前面提出的理論假設(shè)是否正確。

本文采用通過修正的瓊斯模型計量出來的操控性應(yīng)計利潤EQ的值作為盈余質(zhì)量的度量指標(biāo)，EQ值越大，說明樣本公司的盈余質(zhì)量越低。因此，通過分析，我們得出下述結(jié)論：

1.第一大股東持股比例與EQ的皮爾森相關(guān)系數(shù)為-0.158，第一大持股比例的平方與EQ的皮爾森相關(guān)系數(shù)為0.366，對應(yīng)的Sig.值分別為0.006和0.000，表明均在0.01的水平上顯著相關(guān)。但是在與盈余質(zhì)量的相關(guān)方向方面，第一大股東持股比例與盈余質(zhì)量成正相關(guān)，第一大股東持股比例的平方與盈余質(zhì)量成負(fù)相關(guān)，因此股權(quán)集中度與盈余質(zhì)量之間存在倒U型關(guān)系。盈余質(zhì)量隨著第一大股東持股比例的上升而升高，但持股數(shù)量達(dá)到一定程度時會導(dǎo)致大股東做出危害公司的行為，因此假設(shè)1是成立的。

2.其它變量，代表其他股東對董事會制衡能力的OS指標(biāo)與EQ的相關(guān)系數(shù)為-0.068，Sig.值為0.250，大于顯著性水平0.05，說明盈余質(zhì)量受江浙民營上市公司的股權(quán)制衡因素影響不大。這是因?yàn)槊駹I企業(yè)股權(quán)集中在一個或幾個手中，這有可能削弱了其他股東對第一大股東的制衡能力，所以本文的假設(shè)2沒能得到證實(shí)。

3.反應(yīng)公司董事會特征的董事會規(guī)模這個指標(biāo)與盈余質(zhì)量之間是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。董事會規(guī)模與盈余質(zhì)量在0.01的水平上呈顯著相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.484，皮爾森相關(guān)系數(shù)在0～1之間，表明這個指標(biāo)與EQ之間具有顯著的正向相關(guān)關(guān)系，即與盈余質(zhì)量負(fù)相關(guān)。因此，假設(shè)3成立。

4.反映董事會特征的另一指標(biāo)——獨(dú)立董事比例DR與EQ的相關(guān)系數(shù)為-0.102，Sig.值沒有通過顯著性檢驗(yàn)規(guī)定的那個數(shù)值，說明江浙民營上市公司盈余質(zhì)量的解釋變量不包括獨(dú)立董事比例。所以，假設(shè)4是不成立的。

四、加強(qiáng)中小民營企業(yè)內(nèi)部控制和提升盈余質(zhì)量的建議

（一）加強(qiáng)對內(nèi)部控制缺陷信息的披露

通過對樣本的內(nèi)部控制數(shù)據(jù)分析之后，可以明顯感受到我國中小民營企業(yè)內(nèi)控建設(shè)仍然屬于探索階段，存在內(nèi)部控制體系不健全，內(nèi)控缺陷認(rèn)定模糊等問題。部分內(nèi)部控制發(fā)展較完善的企業(yè)，經(jīng)過很多年初步的探索，對內(nèi)部控制理論知識的不斷掌握，以及自身發(fā)展的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，會有意識地對內(nèi)控缺陷程度進(jìn)行區(qū)分。

（二）加強(qiáng)董事會內(nèi)部建設(shè)、建立健全獨(dú)立的董事制度

江浙中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極推動建立一個與公司規(guī)模相適應(yīng)的高效董事會，同時要注意避免形式主義。公司可以適當(dāng)提高獨(dú)立董事的比例，保證獨(dú)立董事的知情權(quán)、監(jiān)督權(quán)和決策參與權(quán)的實(shí)現(xiàn)。

（三）樹立長遠(yuǎn)目光，樹立戰(zhàn)略思想

企業(yè)要生存發(fā)展壯大，都離不開企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)并就企業(yè)的發(fā)展方向作出相應(yīng)長遠(yuǎn)規(guī)劃。復(fù)雜的市場環(huán)境要求管理者分析外部環(huán)境，發(fā)現(xiàn)市場的機(jī)會和威脅；分析組織的資源，識別自身的優(yōu)勢和劣勢； 確立正確的企業(yè)宗旨和目標(biāo)。但令人遺憾的是，不少民營企業(yè)主把賺多少錢為目標(biāo)，什么賺錢搞什么；目光再稍微遠(yuǎn)點(diǎn)的也就是將企業(yè)擁有多少資產(chǎn)作為目標(biāo)。

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[責(zé)任編輯 吳明宇]endprint