逆周期緩沖機(jī)制在中國(guó)的適用性——基于巴塞爾委員會(huì)推薦模型的檢驗(yàn)

楊新蘭　吳 博

（1．東北大學(xué)工商管理學(xué)院，遼寧沈陽(yáng)110819；2．中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)檢查局，北京100033；3．交通銀行風(fēng)險(xiǎn)管理部，上海310000）

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逆周期緩沖機(jī)制在中國(guó)的適用性——基于巴塞爾委員會(huì)推薦模型的檢驗(yàn)

楊新蘭1，2吳 博3

（1．東北大學(xué)工商管理學(xué)院，遼寧沈陽(yáng)110819；2．中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)檢查局，北京100033；3．交通銀行風(fēng)險(xiǎn)管理部，上海310000）

摘要：本文借鑒巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)提出的逆周期資本緩沖計(jì)提模型和方法，選取廣義信貸／GDP和修正后的社會(huì)融資余額／GDP作為監(jiān)測(cè)指標(biāo)，運(yùn)用HP濾波法對(duì)我國(guó)銀行業(yè)2002～2015年的逆周期資本緩沖的提取時(shí)點(diǎn)和提取比例進(jìn)行了實(shí)證分析，對(duì)巴塞爾委員會(huì)推薦模型在我國(guó)的適用性進(jìn)行了檢驗(yàn)。結(jié)果表明，廣義信貸余額和修正后的社會(huì)融資余額均可作為我國(guó)監(jiān)測(cè)逆周期資本緩沖的掛鉤變量。本文還結(jié)合信貸增長(zhǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)“一致性指數(shù)”等，來審慎確定是否需要計(jì)提逆周期資本緩沖，并提出科學(xué)運(yùn)用逆周期資本緩沖工具的政策建議。

關(guān)鍵詞：逆周期；資本緩沖；廣義信貸；社會(huì)融資余額；資本充足率

高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，注冊(cè)會(huì)計(jì)師；

吳 博（1981—），男，陜西合陽(yáng)人，交通銀行風(fēng)險(xiǎn)管理部，博士。

一、引言

資本監(jiān)管的順周期性效應(yīng)是指監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管資本要求會(huì)通過影響銀行體系的信貸擴(kuò)張或信貸緊縮而放大宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。2008年全球金融危機(jī)使得資本監(jiān)管的順周期性問題再次被各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局所關(guān)注。2009年12月，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)研究提出了一攬子逆周期監(jiān)管方案，該方案包括：緩解最低資本要求的順周期性、實(shí)行前瞻性的撥備計(jì)提、建立留存資本緩沖（conservation capital buffer）、引入逆周期資本緩沖（countercyclical capital buffer）等內(nèi)容。本文重點(diǎn)研究逆周期資本緩沖的計(jì)提問題。2010年12月16日，巴塞爾委員會(huì)公布了《各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局實(shí)施逆周期資本緩沖指引》［1］（以下簡(jiǎn)稱《指引》），要求各國(guó)結(jié)合本國(guó)實(shí)際建立健全逆周期監(jiān)管政策框架，并推進(jìn)逆周期資本緩沖機(jī)制的實(shí)施。

中國(guó)雖然在2013年1月1日起實(shí)施的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》第二十二條中提出了“商業(yè)銀行資本充足率監(jiān)管要求包括逆周期資本要求”；在第二十四條提出了“特定情況下，商業(yè)銀行應(yīng)在最低資本要求和儲(chǔ)備資本要求之上計(jì)提逆周期資本。逆周期資本要求為風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的0～2．5%”，但上述規(guī)定至今尚未實(shí)施。對(duì)于如何在我國(guó)建立動(dòng)態(tài)的逆周期資本緩沖機(jī)制目前仍處于探討中，對(duì)于巴塞爾委員會(huì)提出的逆周期資本緩沖計(jì)提方法在我國(guó)的適用性問題尚需進(jìn)一步檢驗(yàn)。

二、文獻(xiàn)述評(píng)

根據(jù)逆周期資本緩沖機(jī)制的基本要求，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，銀行業(yè)應(yīng)增加一定比例的逆周期緩沖資本，從而整體提高銀行業(yè)的資本充足率；在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，按照“以豐補(bǔ)歉”的思路，釋放相應(yīng)的逆周期資本儲(chǔ)備，以加大銀行體系資金運(yùn)用，同時(shí)抵御經(jīng)濟(jì)下行可能造成的損失。

圍繞資本監(jiān)管的順周期性效應(yīng)，國(guó)外學(xué)者進(jìn)行了大量研究。Bikker和Metzemakers對(duì)1992～2001年間29個(gè)國(guó)家的銀行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，銀行的緩沖資本額與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)呈負(fù)相關(guān)［2］。Zicchino等比較了1988年資本協(xié)議和2004年資本協(xié)議下宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)銀行信貸供給的影響，認(rèn)為新協(xié)議的資本規(guī)則表現(xiàn)出更明顯的順周期性［3］。Repullo等指出，新協(xié)議下的貸款違約率和貸款損失變動(dòng)具有順周期特點(diǎn)［4］。自巴塞爾委員會(huì)提出建立逆周期資本緩沖機(jī)制以來，一些學(xué)者進(jìn)行了實(shí)證研究，F(xiàn)rancisco和Mathias等認(rèn)為，廣義信貸／國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）與長(zhǎng)期趨勢(shì)的偏離度可以作為判斷經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的一個(gè)有效指標(biāo)［5］［6］。

圍繞如何構(gòu)建逆周期資本緩沖機(jī)制，國(guó)內(nèi)學(xué)者進(jìn)行了一些實(shí)證檢驗(yàn)。陳雨露和馬勇對(duì)我國(guó)逆周期資本監(jiān)管的一些掛鉤變量進(jìn)行了評(píng)估［7］。李文泓和羅猛利用1998～2010年數(shù)據(jù)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，廣義信貸余額／GDP指標(biāo)在我國(guó)可以作為判斷信貸增速過快的監(jiān)測(cè)指標(biāo)［8］。崔婕和沈沛龍研究認(rèn)為，廣義信貸／GDP與其長(zhǎng)期趨勢(shì)偏離度（GAP）是預(yù)測(cè)銀行業(yè)危機(jī)的有效指標(biāo)［9］。

從國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)總體情況看，目前關(guān)于逆周期資本緩沖機(jī)制的構(gòu)建體系還處于探索階段，實(shí)證檢驗(yàn)亦不連續(xù)、結(jié)論不盡一致，在如何選取適合我國(guó)國(guó)情的逆周期資本緩沖監(jiān)測(cè)指標(biāo)或掛鉤變量、建立適于我國(guó)銀行業(yè)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)的逆周期資本提取機(jī)制等方面仍存在較大的研究空白。本文可能的創(chuàng)新之處在于：（1）結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行狀況以及全社會(huì)融資監(jiān)測(cè)管理的現(xiàn)狀，基于數(shù)據(jù)的可獲得性，提出可以嘗試用“修正后的社會(huì)融資余額”作為掛鉤變量；（2）對(duì)廣義信貸和修正后的社會(huì)融資余額等兩種掛鉤變量在我國(guó)的適用性進(jìn)行檢驗(yàn)；（3）利用最新的銀行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)逆周期緩沖資本的計(jì)提時(shí)點(diǎn)和計(jì)提比例進(jìn)行模擬分析，并結(jié)合信貸增長(zhǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)“一致性指數(shù)”等，對(duì)審慎確定逆周期資本緩沖提出了思路。

三、逆周期資本緩沖理論模型的構(gòu)建

借鑒巴塞爾委員會(huì)《指引》關(guān)于逆周期資本緩沖機(jī)制的基本思路，本文研究逆周期資本緩沖的政策目標(biāo)并非直接用于調(diào)控信貸或平滑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，而是保護(hù)銀行業(yè)免受因信貸過度投放積累的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的損失。確定逆周期資本緩沖的核心是選取合理的監(jiān)測(cè)指標(biāo)或掛鉤變量，其次是對(duì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)或“掛鉤變量”與逆周期資本緩沖之間的邏輯關(guān)系進(jìn)行描述，再對(duì)逆周期資本緩沖計(jì)提規(guī)則做出規(guī)定。巴塞爾委員會(huì)建議的核心掛鉤變量是“信貸余額”（廣義信貸口徑）［1］，其模型思路是：

一是測(cè)算信貸余額／GDP。公式為：Rt＝Ct／GDPt。其中，Ct為t期的廣義信貸余額，GDPt為t期的名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值余額。這里的廣義信貸是指向私營(yíng)部門提供的所有信貸。

二是測(cè)算信貸余額／GDP與其長(zhǎng)期趨勢(shì)值的偏離度（GAP）。公式為：GAPt＝Rt－Trendt。其中，Trendt是由HP濾波法計(jì)算得到的長(zhǎng)期趨勢(shì)值，GAPt為t期的信貸余額／GDP值與長(zhǎng)期趨勢(shì)值的偏離度。HP濾波法是通過選取平滑因子λ，對(duì)變量的時(shí)間序列進(jìn)行非線性平滑后得出長(zhǎng)期趨勢(shì)的一種標(biāo)準(zhǔn)方法。

三是將偏離度（GAPt）轉(zhuǎn)換為逆周期資本緩沖。所謂偏離度，是指廣義信貸余額／GDP與其長(zhǎng)期趨勢(shì)值之差。巴塞爾委員會(huì)將偏離度的上限（H）設(shè)定為10%，下限（L）設(shè)定為2%。當(dāng)偏離度低于下限（L）時(shí)，逆周期資本緩沖值取為0；當(dāng)偏離度高于上限（H）時(shí)，逆周期資本緩沖值取上限2．5%；當(dāng)偏離度處于下限和上限之間時(shí)，逆周期資本緩沖則取0～2．5%之間的值。上述轉(zhuǎn)換方法可用分段函數(shù)來表達(dá)，具體公式如（1）所示，其中，VBt為逆周期資本緩沖，VBmax為逆周期資本緩沖的上限，L和H分別為偏離度（GAP）的下限和上限，I為L(zhǎng)和H之間的分段間距，k為L(zhǎng)和H之間的分段段數(shù)，S為分段間距對(duì)應(yīng)的逆周期資本緩沖：

巴塞爾委員會(huì)建議采用廣義信貸／GDP作為預(yù)判銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、確定是否計(jì)提逆周期資本的基本指標(biāo)。廣義信貸區(qū)別于狹義的銀行貸款，包括非金融部門的所有債務(wù)余額，即對(duì)非金融部門發(fā)放的貸款、債券及其他債務(wù)融資。該指標(biāo)近年來已被一些國(guó)家用于監(jiān)測(cè)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，例如，加拿大央行在《金融穩(wěn)定報(bào)告》中定期分析廣義信貸／GDP的情況，并將房地產(chǎn)信貸／GDP作為補(bǔ)充指標(biāo)，用以分析房地產(chǎn)市場(chǎng)可能帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、逆周期監(jiān)管資本緩沖測(cè)算——基于廣義信貸口徑與社會(huì)融資余額口徑

（一）基于廣義信貸口徑的數(shù)據(jù)來源

參照巴塞爾委員會(huì)提出的方法，本文采集并整理了2002年至2015年一季度銀行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。其中，“廣義信貸”口徑保持與巴塞爾委員會(huì)的建議口徑一致。

我國(guó)銀行業(yè)的廣義信貸余額構(gòu)成包括：（1）對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的本外幣貸款；（2）公司債、企業(yè)債、短期融資券等債券融資；（3）理財(cái)資金中投向信貸的資產(chǎn)，本文從商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品余額數(shù)據(jù)中，區(qū)分出投向信貸資產(chǎn)的數(shù)據(jù)，由于理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)制度是從2007年開始建立，而且2007年前理財(cái)產(chǎn)品投向信貸資產(chǎn)的規(guī)模極小、對(duì)結(jié)果不會(huì)有實(shí)質(zhì)影響，因此為簡(jiǎn)化測(cè)算，假定2007年前理財(cái)產(chǎn)品投向信貸資產(chǎn)的余額數(shù)據(jù)為0；（4）資產(chǎn)證券化，通過收集我國(guó)銀行業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)生額，再根據(jù)產(chǎn)品到期情況來測(cè)算各季度余額，由于公開披露數(shù)據(jù)是從2005年第四季度開始，而且之前的業(yè)務(wù)規(guī)模極小、對(duì)結(jié)果不會(huì)有實(shí)質(zhì)影響，因此假定此前各年各季度資產(chǎn)證券化余額數(shù)據(jù)均為0。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則采用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的季度年化數(shù)據(jù)，即當(dāng)季GDP年化數(shù)據(jù)為當(dāng)季和此前三個(gè)季度GDP數(shù)據(jù)的移動(dòng)時(shí)間窗口加總。

（二）基于“修正后的社會(huì)融資余額”的數(shù)據(jù)來源

由于我國(guó)目前尚未建立廣義信貸統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系，在收集上述廣義信貸數(shù)據(jù)過程中，需要大量手工采集和整理，特別是理財(cái)資金中投向信貸資產(chǎn)、資產(chǎn)證券化等數(shù)據(jù)收集整理成本較高。鑒于目前我國(guó)建立了社會(huì)融資總量（規(guī)模）統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)制度，本文比照廣義信貸口徑，嘗試采用“修正后的社會(huì)融資余額”作為掛鉤變量進(jìn)行檢驗(yàn)。社會(huì)融資（總量）規(guī)模主要由人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、企業(yè)債券融資、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資等構(gòu)成。本文所指的“修正后的社會(huì)融資余額”是指剔除“未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票”和“股票融資”的社會(huì)融資余額。

“修正后的社會(huì)融資余額”指標(biāo)較廣義信貸指標(biāo)具有一定優(yōu)勢(shì)：其一，數(shù)據(jù)來源的公開性、權(quán)威性。中國(guó)人民銀行定期收集、公布社會(huì)融資總量（增量）和余額，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)較為可靠、數(shù)據(jù)獲取相對(duì)容易。其二，對(duì)我國(guó)銀行體系的適用性。我國(guó)目前仍以間接融資為主，例如信用債承銷是以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為主，信托貸款和委托貸款中，或者部分資金來自商業(yè)銀行，或者融資企業(yè)就是銀行的授信客戶，因而社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)中的“委托貸款、信托貸款、企業(yè)債券融資”等均可以納入商業(yè)銀行廣義信貸范疇。其三，數(shù)據(jù)構(gòu)建的便捷性。從社會(huì)融資余額中可以直接剔除“未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票”和“股票融資”，縮小了數(shù)據(jù)整理誤差。需要說明的是，本文引入修正后的社會(huì)融資余額作為掛鉤變量進(jìn)行檢驗(yàn)分析，并非強(qiáng)調(diào)廣義信貸和修正后的社會(huì)融資余額兩種變量的孰優(yōu)孰劣，而是對(duì)其檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行印證分析。

（三）模型測(cè)算

為測(cè)算我國(guó)銀行業(yè)所需的逆周期資本緩沖，本文采用巴塞爾委員會(huì)推薦的HP濾波單邊趨勢(shì)法。該方法的關(guān)鍵在于平滑參數(shù)λ的取值，不同的λ值決定了不同的周期方式和平滑度。國(guó)內(nèi)外一些學(xué)者在處理季度數(shù)據(jù)方面，一般選用平滑系數(shù)1600［10］［11］。為此，本文借鑒其取值，采用λ值1600。具體測(cè)算步驟如下：

1．測(cè)算廣義信貸余額／GDP，或修正后的社會(huì)融資余額／GDP的值；

2．借助計(jì)量軟件Eviews7對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行HP濾波分析，生成相應(yīng)的HP濾波趨勢(shì)值（圖1）。結(jié)果顯示，基于廣義信貸口徑和基于修正后社會(huì)融資余額口徑的HP濾波趨勢(shì)沒有太大差異。

圖1　廣義信貸余額（左）和修正后的社會(huì)融資余額（右）HP濾波趨勢(shì)

3．將廣義信貸余額／GDP（或修正后的社會(huì)融資余額／GDP）的時(shí)點(diǎn)值與其HP濾波趨勢(shì)值進(jìn)行相減，可得到偏離度（GAP）。從圖2中可以看出，各季度末的廣義信貸余額／GDP（或修正后的社會(huì)融資余額／GDP）與其長(zhǎng)期趨勢(shì)值之差。

圖2　兩種口徑的偏離度

4．將偏離度值轉(zhuǎn)換成逆周期資本緩沖。本文參照巴塞爾委員會(huì)的推薦方法，即當(dāng)偏離度小于2%時(shí)，不需計(jì)提逆周期資本緩沖；當(dāng)偏離度位于2%～10%時(shí)，偏離度每增加1個(gè)百分點(diǎn)，資本緩沖計(jì)提比例則增加0．3125個(gè)百分點(diǎn)，低于1個(gè)百分點(diǎn)的按1個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算；當(dāng)偏離度大于10%時(shí)，則按2．5%計(jì)提。從表1中可知，基于廣義信貸余額和修正后的社會(huì)融資余額計(jì)算所得的偏離度及其逆周期資本計(jì)提比例。

（四）結(jié)果分析

從廣義信貸余額的偏離度來看（圖3），我國(guó)自2002年以來經(jīng)歷過兩個(gè)高峰期，逆周期資本緩沖超過1%。一是2003年前后，如2003年第二季度逆周期資本緩沖達(dá)到0．625%。第二個(gè)高峰是2009年金融危機(jī)爆發(fā)后的一段時(shí)期，如2009年一季度應(yīng)計(jì)提的逆周期資本緩沖達(dá)到2．1875%。

圖3　基于廣義信貸余額的逆周期資本緩沖

從社會(huì)融資余額的偏離度來看（圖4），我國(guó)自2002年以來也經(jīng)歷過兩個(gè)高峰期。一是2003～2004年期間。從2003年第二季度到2004年第二季度連續(xù)5個(gè)季度逆周期資本緩沖超過1%，其中2個(gè)季度達(dá)到1．1875%。第二個(gè)高峰是2009年年中到2010年年中，逆周期資本緩沖各季度連續(xù)超過1%，其中2010年前兩個(gè)季度達(dá)到2．1875%。這與采用廣義信貸余額數(shù)據(jù)測(cè)試的結(jié)論比較一致。

圖4　基于修正后的社會(huì)融資余額的逆周期資本緩沖

圖5　各項(xiàng)貸款增速和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致性指數(shù)變化

巴塞爾委員會(huì)發(fā)布的《指引》并未提出最終確定逆周期資本緩沖需要考慮的其他因素，但提出各國(guó)應(yīng)當(dāng)根據(jù)國(guó)情，因地制宜。為此，本文結(jié)合信貸增速和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣運(yùn)行狀況，進(jìn)一步分析依照巴塞爾模型測(cè)算所得的逆周期資本緩沖的合理性。從圖5中可看出，2002～2015年，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款增速變化與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣變化趨勢(shì)基本保持一致。目前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣“一致性指數(shù)”可以綜合反映總體經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)情況，以及當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的基本走向和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性。本文將該指數(shù)的月度數(shù)據(jù)通過移動(dòng)平均法處理，用得到的每個(gè)季度算術(shù)平均數(shù)作為季度宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致性指數(shù)。

第一階段（2003～2004年），偏離度值達(dá)到階段性峰值0．0868。此階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，從圖3中可知，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款增速自2003年至2004年上半年較快，平均速度達(dá)到21%，2003年下半年最高增速達(dá)到23%，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣“一致性指數(shù)”在100．4左右。從測(cè)算結(jié)果看，這一時(shí)期的逆周期資本緩沖計(jì)提比例最高達(dá)到2．1875%。

第二階段（2008年底到2010年），偏離度達(dá)到檢驗(yàn)時(shí)期的最高值，基于廣義信貸的偏離度最高達(dá)到0．088，基于修正后的社會(huì)融資余額的偏離度最高達(dá)到0．0943，逆周期資本緩沖的計(jì)提比例最高均達(dá)到2．1875%。此階段，貸款增速創(chuàng)歷史新高，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款增速?gòu)?009年初的21．33%快速增長(zhǎng)到2009年6月底的34．44%，直至2010年上半年仍保持超過20%的增速，此階段的宏觀經(jīng)濟(jì)“一致性指數(shù)”也保持在100左右的較高水平。

總之，上述兩個(gè)階段的信貸擴(kuò)張節(jié)奏、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)趨勢(shì)與應(yīng)計(jì)提逆周期資本緩沖的時(shí)點(diǎn)基本一致，只是在計(jì)提比例上，基于廣義信貸和基于修正后的社會(huì)融資余額測(cè)度的結(jié)果不盡相同。

表1　　基于廣義信貸余額和修正后的社會(huì)融資余額的逆周期資本

五、結(jié)論及政策建議

根據(jù)上述檢驗(yàn)結(jié)果，可以得到以下初步結(jié)論：（1）與巴塞爾委員會(huì)建議相符，廣義信貸余額／GDP的指標(biāo)作為我國(guó)逆周期資本緩沖監(jiān)測(cè)工具具有一定的適用性和可行性，是判斷我國(guó)廣義信貸增長(zhǎng)過快、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積累程度的有效指標(biāo)之一；（2）鑒于社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)指標(biāo)在我國(guó)貨幣政策調(diào)控、全社會(huì)融資活動(dòng)監(jiān)測(cè)方面發(fā)揮愈來愈重要的作用，“修正后的社會(huì)融資余額”作為具有數(shù)據(jù)來源優(yōu)勢(shì)的一項(xiàng)指標(biāo)，目前可作為逆周期資本緩沖監(jiān)測(cè)的參考變量；（3）從對(duì)2002年至2015年一季度數(shù)據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果來看，廣義信貸余額、修正后的社會(huì)融資余額等兩種掛鉤變量測(cè)算的偏離度均經(jīng)歷兩個(gè)高峰期，計(jì)提逆周期緩沖資本的高峰時(shí)點(diǎn)基本一致；（4）廣義信貸余額和修正后的社會(huì)融資余額兩種掛鉤變量沒有孰優(yōu)孰劣，其測(cè)度的逆周期資本緩沖結(jié)果需要相互印證、比較，并應(yīng)結(jié)合狹義信貸增長(zhǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣“一致性指數(shù)”來審慎確定；（5）逆周期資本緩沖的計(jì)提有助于增強(qiáng)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和降低損失，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。盡管如此，巴塞爾委員會(huì)推薦的逆周期資本緩沖機(jī)制在我國(guó)的適用性還需進(jìn)一步檢驗(yàn)：（1）有待于獲取更長(zhǎng)歷史時(shí)期的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，并結(jié)合國(guó)情做進(jìn)一步分析。近30年來，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)基本保持平穩(wěn)運(yùn)行，盡管2014年以來開始下行，但仍未經(jīng)歷完整的經(jīng)濟(jì)周期，加之我國(guó)仍是銀行主導(dǎo)的間接融資體系，隨著金融深化和直接融資的發(fā)展，上述指標(biāo)的分析視角將會(huì)發(fā)生一定變化。（2）HP濾波技術(shù)未考慮系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不確定性沖擊對(duì)偏離度所產(chǎn)生的持續(xù)性影響，對(duì)于逆周期資本緩沖提取的時(shí)機(jī)需要結(jié)合實(shí)際更加全面、審慎地把握。（3）對(duì)于是否建立統(tǒng)一的逆周期資本緩沖監(jiān)管機(jī)制，還是根據(jù)商業(yè)銀行的異質(zhì)性引入差異化監(jiān)管機(jī)制，尚需系統(tǒng)研究。（4）還應(yīng)配套考慮逆周期資本緩沖的釋放時(shí)機(jī)問題。

為此，本文提出如下政策建議：一是盡快建立全社會(huì)的廣義信貸監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，健全定期監(jiān)測(cè)、分析、評(píng)估機(jī)制。二是完善修正后的社會(huì)融資余額監(jiān)測(cè)制度，解決企業(yè)利用貸款資金進(jìn)行委托貸款的重復(fù)統(tǒng)計(jì)問題，研究“類信用”產(chǎn)品如信用證、“類股權(quán)信托”、資管計(jì)劃中的“類信貸”、理財(cái)產(chǎn)品中的信貸資產(chǎn)等是否納入監(jiān)測(cè)。目前對(duì)于影子銀行的爭(zhēng)議及其統(tǒng)計(jì)迷霧（thick statistical fog）已引起全球關(guān)注。三是在確定逆周期資本緩沖計(jì)提數(shù)量和計(jì)提時(shí)點(diǎn)時(shí)，應(yīng)結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，評(píng)估對(duì)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響效應(yīng)。四是逆周期資本緩沖機(jī)制可以對(duì)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)起到一定作用，但不易作為宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的政策調(diào)節(jié)工具。

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（責(zé)任編輯：肖加元）

作者簡(jiǎn)介：楊新蘭（1969—），女，河北蔚縣人，東北大學(xué)工商管理學(xué)院博士生，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)檢查局

收稿日期：2015－10－15

中圖分類號(hào)：F832．1

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1003－5230（2016）01－0107－07