中國銀行業(yè)面臨資源配置調整和去杠桿化挑戰(zhàn)

黃燦

摘要：近年來，我國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩和結構性失衡等問題。在銀行為主導的金融體系下，這必然導致銀行資源配置嚴重失衡，銀行杠桿大幅上升且風險隱性化，而利率市場化提速使銀行盈利高增長態(tài)勢難以再現(xiàn)。受諸多不利因素影響，商業(yè)銀行業(yè)面臨補充資本金的壓力，未來需要進一步拓寬銀行資本補充渠道，而預計商業(yè)銀行的外部支持更多將來自股東。

關鍵詞：銀行業(yè) 資源配置 利率市場化 資本充足率

2009年實施經(jīng)濟刺激計劃后，投資取代出口成為拉動中國經(jīng)濟增長的主要方式，加劇了產(chǎn)能過剩和經(jīng)濟結構失衡。在銀行為主導的金融體系下，這必然導致銀行資源配置嚴重失衡，截至2013年9月末，銀行投向地方政府融資平臺和房地產(chǎn)行業(yè)的貸款余額合計占比達35%、投向小微企業(yè)的貸款占比不足22%。

產(chǎn)能過剩和經(jīng)濟結構失衡問題日益嚴重，經(jīng)濟結構調整和經(jīng)濟增長方式轉變日益迫切。黨的十八屆三中全會 “把改革貫穿于經(jīng)濟社會發(fā)展各個領域各個環(huán)節(jié)，以改革促創(chuàng)新發(fā)展”的綱領性表態(tài)，顯示了中央全面深化改革的決心。金融是改革的關鍵領域之一，應充分發(fā)揮其對資源配置的引導作用。而在此過程中，作為金融領域的核心行業(yè)，中國銀行業(yè)必將面臨諸多調整和壓力。

銀行業(yè)監(jiān)管理念亟待突破，銀行業(yè)務和經(jīng)營方式面臨調整

（一）行政監(jiān)管和社會資金需求之間沖突加劇，銀行去杠桿化需要監(jiān)管理念實現(xiàn)突破

銀行業(yè)是受到嚴格監(jiān)管的行業(yè)，資本約束、貸存比、信貸規(guī)?？刂瓶芍^銀行不可突破的紅線。其中，信貸規(guī)?？刂谱鳛橐环N行政監(jiān)管手段，使銀行的經(jīng)營獨立性受到干預，且違背了不同銀行的不同客戶群體具有不同經(jīng)營周期和用款需求的基本規(guī)律。這種行政管制使得銀行在信貸需求不足時降低標準發(fā)放貸款，而在信貸需求旺盛時通過種種手段逃避規(guī)?？刂?。從2013年的情況可以看到，宏觀經(jīng)濟環(huán)境和社會實際資金需求旺盛的現(xiàn)狀，與貸款規(guī)?？刂埔约靶袠I(yè)風險指導控制等行政監(jiān)管手段之間的沖突不斷加劇，進而逐漸演變?yōu)殂y行通過理財業(yè)務、同業(yè)業(yè)務逃避規(guī)模控制、行業(yè)貸款限制、資本約束和貸存比，監(jiān)管套利層出不窮，風險呈隱蔽化且未得到準確計量。據(jù)銀監(jiān)會披露，截至2013年6月末，超過300家銀行業(yè)金融機構發(fā)行的存續(xù)理財產(chǎn)品近4萬只，余額9.08萬億元，而其中投向非標資產(chǎn)的比例約為30.62%。同時，自2010年以來，銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大幅增長，上市銀行同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)平均比例從2009年末的11.72%上升至2012年末的18.13%，最高的占比超過35%（見圖1）；同業(yè)資產(chǎn)中近二年來買入返售資產(chǎn)的平均占比為45.06%，而買入返售資產(chǎn)中除票據(jù)、債券外，大部分資金投向信貸業(yè)務受限的地方政府融資平臺、房地產(chǎn)及產(chǎn)能過剩行業(yè)。

圖1 同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例

其實，監(jiān)管部門對銀行表內表外資產(chǎn)結構的變化早有察覺。2013年3月，銀監(jiān)會發(fā)文對理財業(yè)務進行規(guī)范（業(yè)內俗稱8號文），其中要求投資非標準化債權資產(chǎn)（以下簡稱非標資產(chǎn)）的比例不得超過總資產(chǎn)的4%或理財產(chǎn)品余額的35%。隨著理財產(chǎn)品投資運作受到規(guī)范，銀行轉而通過同業(yè)業(yè)務投資非標資產(chǎn)。為了防止銀行杠桿率持續(xù)加大、行業(yè)集中度上升及風險隱性化，監(jiān)管部門正在醞釀出臺規(guī)范銀行同業(yè)業(yè)務的相關規(guī)定。

筆者認為，從規(guī)范經(jīng)營和防范風險的角度來看，8號文和可能即將頒布的同業(yè)業(yè)務相關規(guī)定都非常切中要害，但在外部環(huán)境和資金需求不變的情況下，銀行監(jiān)管套利的動機沒有消除，從而影響了治理效果。8號文下發(fā)后投向非標業(yè)務的資金由理財資金轉向由同業(yè)和自有資金對接就是例證。事實上，決策層對銀行現(xiàn)有監(jiān)管政策和監(jiān)管手段已有反思，有關人士呼吁還銀行資產(chǎn)負債表自主權，包括放開信貸規(guī)?？刂?，取消貸存比指標、代之以新的流動性覆蓋比例和凈穩(wěn)定資金比例指標，將清算、結算、頭寸拆借以外的同業(yè)往來均視為一般資產(chǎn)和一般存款等。因此，銀行去杠桿化調整和監(jiān)管套利治理，還需要監(jiān)管部門以資本約束和真實反映風險為原則，在監(jiān)管理念上實現(xiàn)突破。

（二）銀行理財業(yè)務逐漸回歸資管本原，發(fā)展仍面臨不確定性和挑戰(zhàn)

理財業(yè)務近年來高速發(fā)展。但與此同時，理財產(chǎn)品剛性兌付、期限錯配、透明度低、非標資產(chǎn)占比過高也廣為業(yè)內詬病。監(jiān)管部門繼下發(fā)8號文出重拳規(guī)范理財業(yè)務后，又推出銀行理財資管計劃和理財直接融資工具兩項試點工作，試圖為非標資產(chǎn)提供出口，徹底解決理財產(chǎn)品剛性兌付問題，使銀行理財回歸資管本原。2013年10月，試點銀行理財資管計劃以及專供銀行理財管理計劃投資的理財直接融資工具，在中央國債登記結算有限責任公司的理財直接融資工具綜合業(yè)務平臺正式報價交易。從試點情況來看，首批銀行理財直接融資工具試點發(fā)行28單，規(guī)模逾100億元，融資主體主要為國有企業(yè)，投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策，評級均在AA級以上，利率定價主要參考非公開定向債務融資工具和短融中票，由于初期流動性較弱，有流動性溢價反映。銀行理財資管計劃均為開放式凈值型。

筆者認為，銀行凈值型理財資管計劃的發(fā)行，標志著銀行理財向資產(chǎn)管理轉變，從而有望破除剛性兌付，實現(xiàn)代客和自營風險隔離。但是，銀行開展真正意義上的代客理財業(yè)務仍然需要一個過程，且面臨一些不確定因素和挑戰(zhàn)。

首先，銀行理財業(yè)務的法律主體資格不明確，銀行與客戶的法律關系以及理財資產(chǎn)的風險隔離缺乏有力的法理支撐，是銀行理財業(yè)務向資產(chǎn)管理轉型過程中的最大障礙。

其次，由銀監(jiān)會推動的銀行理財資管計劃、理財直接融資工具試點，其未來的發(fā)展模式和監(jiān)管政策仍具有不確定性。銀監(jiān)會開展理財直接融資工具試點的初衷是將非標資產(chǎn)轉化為標準化產(chǎn)品，提高理財產(chǎn)品的透明度和流動性，但非標資產(chǎn)大部分為城投類、房地產(chǎn)和過剩產(chǎn)能行業(yè)項目，不符合理財直接融資工具的投向，因此理財直接融資工具只能部分分流通道非標業(yè)務，未來擴容乃至常態(tài)化發(fā)行取決于監(jiān)管部門對發(fā)行人的定位。

最后，由于銀行理財產(chǎn)品風險提示和信息披露仍然十分薄弱，且其投資者群體金融消費觀念和知識不足，因此消費者被誤導的事件時有發(fā)生，但與此同時，我國的金融消費糾紛處理機制卻不完善。

（三）利率市場化及互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行競爭格局和經(jīng)營理念造成沖擊

事實上，在未擺脫剛性兌付前，銀行理財業(yè)務實質上是利率市場化進程中銀行負債業(yè)務的創(chuàng)新形式，是具有市場化利率的創(chuàng)新型存款產(chǎn)品。盡管銀行理財業(yè)務規(guī)模的快速增長造成了傳統(tǒng)存款的大幅波動，但銀行往往通過理財產(chǎn)品的期限設計，保證季末年末存款的增長，從而滿足貸存比的監(jiān)管要求。隨著利率市場化以及銀行理財業(yè)務向資產(chǎn)管理轉變，理財業(yè)務必將對傳統(tǒng)存款造成實質分流，銀行的經(jīng)營觀念也需要隨之轉變。銀行不再依靠存貸利差生存，而是通過提供多元化的產(chǎn)品滿足客戶的不同需求，拓展多元化收入來源。銀行的負債來源也將更加多元化，同業(yè)存單、大額可轉讓存單、金融債券等都是未來籌集資金來源的重要工具。

近來，互聯(lián)網(wǎng)金融依托信息技術和商業(yè)模式創(chuàng)新，向支付、信貸和理財?shù)葌鹘y(tǒng)金融領域的滲透勢不可擋，并推動了利率市場化和整個金融市場化的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展在很大程度上得益于監(jiān)管對新生事物所持的開明態(tài)度，但互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也使得大量非金融機構得以開展金融服務，金融機構和非金融機構之間的界限趨于模糊，銀行、證券、保險業(yè)務得以互相滲透，對分業(yè)監(jiān)管格局提出了挑戰(zhàn)，給監(jiān)管部門帶來新的課題。在傳統(tǒng)金融業(yè)的競爭格局和經(jīng)營理念受到互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，銀行紛紛創(chuàng)新求變、積極應戰(zhàn)。筆者認為，銀行具有長期經(jīng)營積累的資金、團隊和風險管理優(yōu)勢，若能充分發(fā)揮所長，加強創(chuàng)新、提升客戶體驗，應仍能保持傳統(tǒng)金融的核心地位。

銀行盈利高增長態(tài)勢難再現(xiàn)，市場流動性壓力或將持續(xù)

（一）受息差縮窄、信貸成本上升影響，銀行盈利高增長難以再現(xiàn)

受2012年央行兩次降息及存款利率可上浮至基準利率1.1倍的影響，全行業(yè)息差普遍縮窄（見圖2）。上市銀行平均息差由2012年的2.68%連續(xù)下降至2013年三季度的2.50%。由于2013年前三季度一般貸款平均利率反而由2012年的7.07%上升至7.16%，因此驅動息差下行的因素可能更多來自同業(yè)業(yè)務的影響。隨著同業(yè)存單推出以及貨幣市場利率中樞上移，同業(yè)資金成本上升壓縮了息差空間。加之貸款重定價具有較長的滯后期，因此短期來看息差仍將呈下行趨勢。而長期來看，利率市場化迫使銀行經(jīng)營下沉并提高定價能力，中小企業(yè)對信貸資金需求仍然旺盛，負債端資金成本上升會逐步傳導到資產(chǎn)端，銀行仍能保有合理的息差空間。

圖2 凈息差變化趨勢

大型銀行在應對利率市場化過程中，經(jīng)營轉型取得一定成效，表現(xiàn)為非利息收入貢獻度不斷上升，其中手續(xù)費及傭金收入持續(xù)快速增長，且渠道來源趨于多元化，包括結算、理財、投行、托管、銀行卡等。其2013年前三季度實現(xiàn)手續(xù)費及傭金收入4405.12億元，在凈營業(yè)收入中的占比達到20.69%，較2010年提升4.32個百分點。中小銀行獲得手續(xù)費及傭金收入的渠道和競爭力仍然較弱，對利差收入的依賴依然很高。

此外，近年來在逆周期監(jiān)管理念的指引下，銀行計提撥備的力度較大。2013年上半年，8家上市股份制商業(yè)銀行中有6家銀行撥備費用占比高于上年，但撥備覆蓋率卻低于或持平于上年水平，顯示出信貸資產(chǎn)質量和撥備支出對盈利增長造成壓力。

銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，銀行近年來總體利潤增速放緩，2011年利潤增速為36.34%，2012年為18.9%，2013年上半年同比增長13.83%，較2012年上半年增速下降9.47個百分點。銀行盈利高增長態(tài)勢難以再現(xiàn)。

（二）不良貸款持續(xù)反彈，上升趨勢仍未遏止，但整體風險可控

在連續(xù)實現(xiàn)七年“雙降”之后，銀行不良貸款自2011年三季度開始反彈（見圖3）。2012年銀行不良貸款余額比年初增加647億元至4929億元。2013年以來，銀行不良貸款余額仍呈持續(xù)上升趨勢，前三季度分別新增339億元、67億元和241億元，余額達到5，636億元，不良貸款率為0.97%，較上年末增加0.02%。

從行業(yè)來看，鋼貿(mào)、光伏、造船等產(chǎn)能過剩行業(yè)信貸風險持續(xù)發(fā)酵，且上述行業(yè)及其上下游企業(yè)大都集中在長三角和江浙地區(qū)，造成行業(yè)風險與區(qū)域風險高度重合，加上江浙地區(qū)民間借貸發(fā)達，使浙江和江蘇兩省成為不良貸款重災區(qū)，其新增不良貸款占到全部新增不良貸款的近90%。由于上市銀行在長三角和江浙地區(qū)擁有很高的市場份額，2013年前三季度上市銀行新增不良貸款為569.95億元，占到全行業(yè)新增不良貸款的80.62%。從上市銀行數(shù)據(jù)可以看到，加大核銷力度已成為上市銀行控制不良貸款的主要手段。

除產(chǎn)能過剩行業(yè)外，地方政府融資平臺和房地產(chǎn)貸款仍然是監(jiān)管部門要求嚴控風險的行業(yè)。2013年監(jiān)管部門對地方政府融資平臺（以下簡稱平臺）貸款延續(xù)“降舊控新”的政策，明確二條紅線即平臺貸款余額不超過2011年末、占比不超過2012年末。針對2012年以來銀行大量理財產(chǎn)品、同業(yè)資金、自有投資投向城投債、平臺類貸款項目，監(jiān)管新規(guī)要求銀行對平臺負債實行全口徑風險管理、統(tǒng)計和上報，并將城投債投資權限統(tǒng)一上收至總行。但對銀行平臺風險敞口的監(jiān)管與平臺對資金饑渴之間的沖突還在不斷加大，如何解決這個矛盾已成為決策層、監(jiān)管層無法回避的問題。未來，經(jīng)濟轉型、政府職能轉變及市場化改革，是最終化解地方政府債務風險的方向。

新型城鎮(zhèn)化建設給房地產(chǎn)企業(yè)帶來一定利好，房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道有所改善，資金面得到緩解。2013年以來，銀行投向房地產(chǎn)貸款增速有所上升，前三季度新增房地產(chǎn)貸款1.9 萬億元，占各項貸款新增額的26.1%。房地產(chǎn)行業(yè)具有典型的周期性特征，房價持續(xù)上升增加了銀行相關敞口風險，對于與房地產(chǎn)高度相關的中國銀行業(yè)來說，降低風險集中度、定期開展壓力測試，做好應對房價下行期的準備，是非常有必要的。

筆者認為，銀行業(yè)不良貸款大幅上升與宏觀經(jīng)濟結構失衡、產(chǎn)能過剩、增速下滑的基本面密切相關，而銀行風控漏洞、過度授信、民間借貸也起了助推作用。中國在未來較長時間仍將經(jīng)歷經(jīng)濟結構調整和轉型升級，銀行不良貸款的上升趨勢可能還將持續(xù)，銀行風險管理水平承受進一步考驗。不過，截至2013年6月末，銀行撥備覆蓋率為292.50%，上半年實現(xiàn)凈利潤7531億元，同比增長13.83%，仍有充足的撥備和較強的盈利能力來應對和消化不良貸款，整體資產(chǎn)質量風險可控。

圖3 不良貸款額與不良貸款率

（三）“錢荒”根源是流動性結構性失衡，市場流動性壓力或將持續(xù)

2013年6月“錢荒”事件發(fā)生后，引起業(yè)界廣泛的討論和反思。筆者認為，“錢荒”根源是流動性結構性失衡。從宏觀經(jīng)濟層面來看，經(jīng)濟結構不合理、國際收支不平衡造成人民幣總體流動性過剩。而在銀行層面，資源配置失衡、杠桿運作加大、期限錯配、流動性管理薄弱，使銀行體系流動性變得脆弱。尤其是銀行同業(yè)資產(chǎn)表現(xiàn)為同步大幅增長，實際上是資金在銀行之間不斷轉手，最后投向可承受較高利息的房地產(chǎn)和地方政府融資平臺。同業(yè)資金鏈條拉長和空轉，使得銀行在流動性預期發(fā)生變化時極易發(fā)生連鎖反應，從而演變?yōu)樾袠I(yè)整體流動性緊缺和恐慌。

就2013年6月“錢荒”事件和12月貨幣市場利率飆升而言，是多重因素疊加的結果。首先，近年來，由于中國經(jīng)濟增速下滑、美國QE退出預期增強，短期跨境資金的雙向流動頻率加大，外匯占款月度大幅波動對市場流動性狀況帶來很大影響；其次，央行為了促進銀行資產(chǎn)負債管理、壓縮銀行同業(yè)杠桿，在流動性管理理念上有所改變，使得銀行對央行通過公開市場操作救市的預期屢屢落空；最后，銀行逐利心理加重，偏離穩(wěn)健審慎的經(jīng)營原則，風險偏好上升，經(jīng)營風險加大。

筆者認為，治理流動性結構性失衡需從宏觀經(jīng)濟層面和銀行資產(chǎn)負債管理兩方面雙管齊下，在加快調整經(jīng)濟結構、轉變經(jīng)濟增長方式的同時，推進金融市場化改革，發(fā)揮金融對資源配置的市場化作用。從目前來看，若貨幣市場利率繼續(xù)保持高位，則將會逐漸傳導至信貸利率，從而加大企業(yè)財務負擔，對投資和消費產(chǎn)生抑制作用。因此，央行的貨幣政策還需在促進銀行去杠桿和管理貨幣市場利率方面拿捏好尺度。

銀行資本補充渠道進一步拓寬，其外部支持將更多來自股東

（一）資產(chǎn)證券化有助于緩解資本壓力，資本補充渠道進一步拓寬

我國《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》（業(yè)內俗稱新資本管理辦法）自2013年1月1日起正式實施。目前，資本充足率和核心資本充足率的披露處于新舊資本管理辦法并行期。由于新資本管理辦法將市場風險和操作風險納入資本計提，2013年6月末上市銀行披露的平均新資本充足率要比按照老資本管理辦法計算的值低0.93個百分點（見圖4）。再加上2012年以來銀行盈利增速趨緩，理財、同業(yè)業(yè)務計提資本要求進一步規(guī)范的因素，截至2013年6月末，16家上市銀行披露的新資本充足率和核心資本充足率全線下滑，降幅分別為1.35個和0.77個百分點，有4家股份制銀行核心資本充足率等于或低于8%。此外，新資本管理辦法與《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》接軌，要求合格資本工具必須帶有減計或轉股條款。由于監(jiān)管部門對此所持看法不一，2013年初至今僅發(fā)行一單合格二級資本債券，金額為15億元。二級資本補充渠道受阻，使得上市公司面臨的資本補充壓力進一步加大。

2013年7月，《國務院關于金融支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級的指導意見》（俗稱新版“國十條”）發(fā)布，提出“優(yōu)化社會融資結構……盤活存量資金，用好增量資金”，這一政策表述展示了新任領導人推進未來金融改革的核心思路?！氨P活存量”十大措施之一是逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展。筆者認為，銀行信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展能較好地解決銀行發(fā)展中的資本約束問題，為盤活信貸資產(chǎn)提供有力的出口，使銀行充分發(fā)揮其風險管理的優(yōu)勢，提供更多普惠金融服務，同時帶動直接融資的發(fā)展。此外，為貫徹新版“國十條”，2013年11月30日國務院發(fā)布了《關于開展優(yōu)先股試點的指導意見》，優(yōu)先股作為一項創(chuàng)新資本工具，將彌補銀行一級資本工具空白，進一步拓寬銀行資本補充渠道。

圖4 2013年6月末資本充足率

（二）政府對銀行的隱性擔保將被逐步破除，銀行外部支持將更多來自股東

從資產(chǎn)總額來看，銀行在金融體系處于絕對主導地位。同時，銀行提供的服務具有準公共品性質，因而在中國經(jīng)濟轉軌時期，無論從金融穩(wěn)定還是社會穩(wěn)定的因素考慮，銀行一直得到政府的隱性擔保。隨著金融市場化改革的開啟，純民營銀行準入放開，存款保險制度、銀行市場化退出機制加速醞釀出臺，銀行將自擔經(jīng)營風險，政府對銀行的隱性擔保將被破除。

未來，銀行可能獲得的外部支持將主要取決于其股權結構以及股東的支持意愿和支持能力。中國銀行業(yè)的股權結構有較為明顯的特點，國家控股、地方政府控股銀行的比例較高，這部分銀行的綜合財務實力評級將獲得一定支持級別的提升；而大部分中小農(nóng)村金融機構的股權較為分散，其綜合財務實力評級等同于個體財務實力評級。此外，中國銀行業(yè)的集中度較高，國有銀行和全國性股份制商業(yè)銀行的資產(chǎn)合計超過全行業(yè)的60%，因此對于具有系統(tǒng)重要性的大中型銀行，考慮到它們龐大的資產(chǎn)規(guī)模和客戶基礎，筆者認為它們仍然會獲得政府的系統(tǒng)性支持。