日本泡沫經(jīng)濟(jì)及其啟示

□文/李妍妮劉希鳴（.長(zhǎng)春工程學(xué)院外語學(xué)院；.長(zhǎng)春大學(xué)旅游學(xué)院經(jīng)管學(xué)院　吉林·長(zhǎng)春）

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日本泡沫經(jīng)濟(jì)及其啟示

□文/李妍妮1劉希鳴2
（1.長(zhǎng)春工程學(xué)院外語學(xué)院；2.長(zhǎng)春大學(xué)旅游學(xué)院經(jīng)管學(xué)院吉林·長(zhǎng)春）

［提要］在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，中國和日本的經(jīng)濟(jì)在高速增長(zhǎng)，但是20世紀(jì)后期日本的泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰給社會(huì)繁榮致命的一擊。本文分析中日經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相似性，旨在通過對(duì)日本的泡沫經(jīng)濟(jì)研究為我國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出警戒和啟示。

關(guān)鍵詞：日本；泡沫經(jīng)濟(jì)；啟示；金融

本文系吉林省高等教育學(xué)會(huì)研究成果（JGJX2015C71）

原標(biāo)題：試論日本泡沫經(jīng)濟(jì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的啟示

收錄日期：2016年4月14日

一、前言

經(jīng)過改革開放之后的幾十年，中國的經(jīng)濟(jì)取得了非常大的成績(jī)，但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的一些問題也日益顯著。由于中國和日本都處于亞洲，從地理位置上也是唇齒相依的關(guān)系，因此從很多社會(huì)及經(jīng)濟(jì)方面也呈現(xiàn)出很大的一致性。尤其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中出現(xiàn)的一些特殊經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象與危機(jī)，如泡沫經(jīng)濟(jì)等，都會(huì)帶來同樣的影響，為此互通有無是達(dá)到相互促進(jìn)的必備途徑。

二、兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相似性

（一）貨幣供應(yīng)量大增。我國貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度加快，截至2015年12月，M2與M1的數(shù)量分別為403，401.30億元與152，519.17億元人民幣，與年初相比，增加了14%與18%。中國貨幣供應(yīng)量的激增，一定程度上說明中國面臨“流動(dòng)性陷阱”的危險(xiǎn)。泡沫時(shí)期的日本貨幣供應(yīng)量也處于激增的狀態(tài)。

（二）房?jī)r(jià)飛速上漲。中國房地產(chǎn)價(jià)格已連續(xù)多年上漲，尤其在一些特大城市，房?jī)r(jià)問題已經(jīng)成為嚴(yán)重的民生問題。此外，在經(jīng)濟(jì)生活方面還有其他一些相似之處，例如在資本市場(chǎng)中，企業(yè)融資基本都是依靠銀行為主導(dǎo)，融資模式單一，這樣無形中影響經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展；還有出口對(duì)于兩國經(jīng)濟(jì)來說都占有相當(dāng)大的比例，而國內(nèi)消費(fèi)的普遍不足使得拉動(dòng)內(nèi)需變得更為迫切。由于我國經(jīng)濟(jì)還比較落后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還有很大的發(fā)展空間，吸取和借鑒日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，能為我國以后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來很多的警示意義。

（三）貨幣面臨升值壓力。日元升值的直接原因是美國巨額的貿(mào)易赤字和經(jīng)常項(xiàng)目逆差以及日本巨大的貿(mào)易盈余和經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目順差。我國近些年的人民幣升值壓力和日本極為相似。自改革開放以后，中國的經(jīng)濟(jì)連年發(fā)展迅速，貿(mào)易順差也不斷擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備日益增多，美國因而把自身的巨大國際收支逆差歸因于中國，美國一些保護(hù)主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家多次在給聯(lián)邦政府的報(bào)告里莫名其妙地責(zé)怪中國為匯率操縱國（于輝，2008）。迫于美國的壓力以及維護(hù)本國經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。也就是從這一刻開始，人民幣進(jìn)入了升值的歷程。

三、日本泡沫經(jīng)濟(jì)對(duì)我國的啟示

誠然，中國目前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)狀況有著許多方面的相似之處，許多專家與學(xué)者也提出了警告的聲音。但畢竟中國與日本在社會(huì)體制和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面有著更多本質(zhì)的不同，是否中國會(huì)步入日本當(dāng)年的老路，這一點(diǎn)還尚未得出定論。但研究日本泡沫經(jīng)濟(jì)的過程中，學(xué)習(xí)一些經(jīng)驗(yàn)，得到一些啟示，對(duì)避免中國發(fā)生泡沫經(jīng)濟(jì)還是大有裨益的。

（一）正確認(rèn)識(shí)本幣升值壓力。日本大藏省在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以后發(fā)表的一份專門報(bào)告——《資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的機(jī)制及其經(jīng)濟(jì)效果》里指出，日本政策在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面的一個(gè)重大失誤是過分顧慮日元升值可能帶來的緊縮效果。實(shí)際上，日元升值也沒有對(duì)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生太大的影響：（1）日元升值后，盡管日本曾出現(xiàn)了“日元升值蕭條”，但時(shí)間非常短暫，很快日本經(jīng)濟(jì)就恢復(fù)增長(zhǎng)，并出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)51個(gè)月的“平成景氣”，這是二戰(zhàn)后日本歷史上持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的景氣周期之一，僅次于“伊類諾景氣”；（2）日元升值并沒有對(duì)日本進(jìn)出口產(chǎn)生太大影響，1985～1989年日本貿(mào)易賬戶基本保持穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)明顯波動(dòng)，其中1985～1987年貿(mào)易盈余繼續(xù)增加；（3）日元升值推動(dòng)了日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。日元升值后，日本政府通過擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，加快了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革步伐；（4）日元升值在一定程度上優(yōu)化了貿(mào)易結(jié)構(gòu)。其中，進(jìn)口結(jié)構(gòu)從原來的以原材料為主改變?yōu)橐灾瞥善窞橹鳎瑫r(shí)大量耐用消費(fèi)品和制成品由國內(nèi)生產(chǎn)轉(zhuǎn)向進(jìn)口，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，淘汰了大量落后技術(shù)和落后企業(yè)，推動(dòng)了貿(mào)易品生產(chǎn)升級(jí)；出口結(jié)構(gòu)中，傳統(tǒng)出口產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)下降，資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的出口顯著增長(zhǎng)。但是，當(dāng)時(shí)的日本政府認(rèn)為，日元升值會(huì)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重危害，所以對(duì)短暫的“日元升值蕭條”反應(yīng)過度，采取了極度擴(kuò)張的財(cái)政和貨幣政策，結(jié)果他們都錯(cuò)了。1985年的日元升值美元貶值，無論是對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響還是對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響都大大低于預(yù)期。

在我國面臨人民幣升值的此時(shí)此刻，不能過分夸大人民幣升值對(duì)我國的緊縮影響。至少在人民幣升值開始到現(xiàn)在我國還沒有呈現(xiàn)這樣的現(xiàn)象。我國的匯率改革要穩(wěn)步而行，人民幣的逐步升值不可怕，可怕的是人民幣升值強(qiáng)化了人民幣升值的預(yù)期，造成國際游資通過各種渠道進(jìn)入我國，投機(jī)房地產(chǎn)市場(chǎng)。類似于日本的國際資本投機(jī)沖擊擴(kuò)大泡沫的過程就會(huì)出現(xiàn)，日元升值前，日本房市和股市比較健康，而目前我國房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)連續(xù)6年快速上漲。日本泡沫經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明，本幣升值期間，保持本國市場(chǎng)的健康發(fā)展至關(guān)重要，同時(shí)要謹(jǐn)防國際投資行為，將外資引向合理的生產(chǎn)性領(lǐng)域。

（二）以有效的金融監(jiān)管為前提穩(wěn)步進(jìn)行金融改革。日本在推行金融自由化過程中，誤將放松金融管制等同于放松金融監(jiān)管。使得日本經(jīng)濟(jì)在貨幣供應(yīng)量大增的情況下，銀行反而傾向于向房地產(chǎn)業(yè)的融資，直接導(dǎo)致了股市和房地產(chǎn)業(yè)的虛漲泡沫。對(duì)中國來說，金融體制改革同樣不可避免。中國銀行的不良債權(quán)比日本的多，保險(xiǎn)業(yè)的效益不如日本高，房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的某些隱患令人擔(dān)憂。尤其隨著中國加入WTO和金融市場(chǎng)開放的擴(kuò)大，金融風(fēng)險(xiǎn)也將進(jìn)一步加大，為了防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，就必須進(jìn)行金融體制改革。因此，中國必須穩(wěn)步地進(jìn)行金融體制改革的同時(shí)不放松金融監(jiān)管，這也是今后中國經(jīng)濟(jì)需要仔細(xì)研究及應(yīng)對(duì)的主要課題。

（三）我國貨幣政策的制定應(yīng)抓住時(shí)機(jī)。貨幣政策的制定一定要保持相對(duì)的穩(wěn)定性，政策的時(shí)緊時(shí)松會(huì)破壞人們對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，使經(jīng)濟(jì)變得更不穩(wěn)定。極度擴(kuò)張的貨幣政策可能使經(jīng)濟(jì)泡沫膨脹，但突然收縮又可能使泡沫破滅。在泡沫極度膨脹無法支撐時(shí)，銀行應(yīng)先放松銀根，然后再慢慢收縮，這樣會(huì)給泡沫一個(gè)去慢慢自我釋放的過程，而不至于過于激烈無法控制。日本政府在1989～1990年實(shí)行緊縮性貨幣政策的做法無異于“體克療法”，使日本經(jīng)濟(jì)徹底崩潰。其實(shí)由于泡沫經(jīng)濟(jì)中普遍存在著投機(jī)行為，而這種投機(jī)對(duì)于政策的反應(yīng)是非常敏感的，所以貨幣政策的大起大落更容易對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不利影響，避免不適當(dāng)?shù)恼箨P(guān)系影響決策。泡沫的嚴(yán)重程度和危害，往往被代表房地產(chǎn)企業(yè)的游說力量輕描淡寫，或者被“房地產(chǎn)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展”的表面現(xiàn)象所遮掩（孫少波，2011）。在正常情況下，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展能帶動(dòng)鋼鐵、水泥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，能帶動(dòng)就業(yè)，這都是對(duì)的，但一旦其形成了泡沫，泡沫發(fā)生破滅的話，房地產(chǎn)業(yè)就不僅什么都帶動(dòng)不了，反而會(huì)讓整個(gè)經(jīng)濟(jì)（包括實(shí)體部門和金融部門）一起遭殃。

（四）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。對(duì)照中國現(xiàn)狀，中國目前仍處于工業(yè)化的初期，仍需要依靠加大投入來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。但是，在這一逐步追趕的過程中，必須同時(shí)進(jìn)行相應(yīng)增長(zhǎng)方式的階段性轉(zhuǎn)變，讓經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持協(xié)調(diào)發(fā)展。同時(shí)，目前國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境也有所變化，經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域一體化的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)分工早已跨越國界，對(duì)中國來說，僅僅著眼于國內(nèi)已經(jīng)不能適應(yīng)新的國際環(huán)境，必須從世界角度來看中國，有機(jī)地融入國際產(chǎn)業(yè)分工體系中，建立國際協(xié)調(diào)型的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（鹿朋，2009）。

（五）政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)泡沫的監(jiān)控。第一，政府對(duì)泡沫程度的評(píng)估要通過對(duì)國民經(jīng)濟(jì)各個(gè)指標(biāo)的綜合考量來完成。例如，在1987年和1988年由于日本政府實(shí)行了擴(kuò)張性貨幣政策，使得流通中的貨幣供應(yīng)量大幅增加，貨幣供給速度每年超過10%的速度增長(zhǎng)，但是這兩年的GDP的增長(zhǎng)率只為年均4%，毫無疑問，貨幣供給過快，通貨膨脹的壓力應(yīng)該很大。但是這一時(shí)期，由于日元不斷升值，進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格也變得相對(duì)較低，這樣下來日本國內(nèi)通貨膨脹的壓力并不是很大，這時(shí)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)并沒有出現(xiàn)增長(zhǎng)，在這種情況下，日本政府僅僅依據(jù)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)很難對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀態(tài)做出準(zhǔn)確判斷，所以才做出了繼續(xù)實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策的錯(cuò)誤決定。這就表明，在經(jīng)濟(jì)泡沫期間，政府要關(guān)注經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中各個(gè)指標(biāo)的變化，經(jīng)過綜合考慮得出結(jié)論，要盡量排除單一指標(biāo)帶來的迷惑性（高培道，2009）；第二，政府的宏觀調(diào)控一定要將資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策調(diào)控的范圍?？v觀各次經(jīng)濟(jì)泡沫的形成情況，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它們有著一個(gè)共同點(diǎn)：資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相脫離。日本經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生及膨脹過程，其實(shí)就是在經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年的高速增長(zhǎng)過程中，日本的資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展逐步脫離，越來越不匹配的結(jié)果。例如，從1961年到1972年，日本的土地價(jià)格增長(zhǎng)速度一直高于實(shí)際GDP增長(zhǎng)速度，并且前者可以達(dá)到后者的2～3倍，長(zhǎng)此以往，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必然滯后于地價(jià)的增長(zhǎng)，最終不能維持它的上升。因此，中國政府一定要把資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策的目標(biāo)范圍內(nèi)成為宏觀調(diào)控關(guān)注的對(duì)象。

四、結(jié)語

日本泡沫經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過去近20年了，但它的余波仍在日本蕩漾。而今中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展之路上也埋伏著泡沫經(jīng)濟(jì)的陷阱。從日本泡沫經(jīng)濟(jì)中獲得經(jīng)驗(yàn)，從而避免中國重蹈日本經(jīng)濟(jì)的覆轍，是目前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所不得不面對(duì)的課題之一，相信中國經(jīng)濟(jì)在借鑒日本經(jīng)驗(yàn)之后，能避開泡沫經(jīng)濟(jì)這條彎路，并保持良好的發(fā)展勢(shì)頭。

主要參考文獻(xiàn)：

［1］于輝.日本泡沫經(jīng)濟(jì)分析［D］.吉林大學(xué)，2008.

［2］孫少波.日本泡沫經(jīng)濟(jì)的成因及其對(duì)我國的啟示［D］.河北師范大學(xué)，2011.

［3］鹿朋.日本“泡沫經(jīng)濟(jì)”文獻(xiàn)述評(píng)與研究新視角［J］.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理，2009. 2.

［4］高培道，張婧.日本泡沫經(jīng)濟(jì)與金融監(jiān)管［J］.現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì)，2009. 2.

中圖分類號(hào)：F1

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A