泡沫經(jīng)濟危機及對中國的啟示

胡雪蓓

摘 要：金融全球化的今天，任何經(jīng)濟泡沫經(jīng)過發(fā)酵都會轉(zhuǎn)變成為危及世界經(jīng)濟的全球性危機。上世紀八十年代日本的經(jīng)濟泡沫造成日本經(jīng)濟在十年間一直處在萎靡不振的狀態(tài)。本世紀初美國的次貸危機再一次讓人們?yōu)槠渌圃斐龅奶摷俜睒s付出了慘痛的代價?，F(xiàn)階段我國結(jié)合自身的實際，以史為鑒，做好各方面的建設(shè)來防范經(jīng)濟泡沫的膨脹是具有重要意義的工作。

關(guān)鍵詞：泡沫經(jīng)濟；日本；美國；啟示

在經(jīng)濟的領(lǐng)域中，關(guān)于“泡沫”與“經(jīng)濟”有兩個組合詞語—“經(jīng)濟泡沫”與“泡沫經(jīng)濟”，從宏微觀的角度更能體現(xiàn)兩者之間的區(qū)別。前者反映的是資產(chǎn)的內(nèi)在價值因為有虛假需求的刺激而不斷被拉高，最終導致價值與其市場價格背離的局部的微觀經(jīng)濟現(xiàn)象。后者則反映的是社會局部存在的投機需求在一定傳導機理的運作下會放大其實際對社會有效需求的刺激，慢慢地演變成為社會虛假繁榮的全局的宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象。通俗的講，當市場狀態(tài)達到理論上的理想狀態(tài)時，消費者對經(jīng)濟發(fā)展的前景信心滿滿，投資者因為有利可圖而進行不斷的投資，整個社會經(jīng)濟呈現(xiàn)健康增長的局面。

但社會經(jīng)濟總量不可能無節(jié)制的增長下去，一旦到達其上限，由于生產(chǎn)成本的提高，利潤空間的縮小，投資者便會減少甚至不生產(chǎn)，而把目光轉(zhuǎn)向資本市場，屆時投資者實現(xiàn)了到投機者的跨越，吹脹經(jīng)濟泡沫。透過歷史不難看出每次危機到來前整個社會的經(jīng)濟都會看上去繁榮無比，但是此時企業(yè)的利潤水平已經(jīng)降的很低了，實體經(jīng)濟疲軟不堪。失去實體經(jīng)濟這一強大后盾的支撐，社會的泡沫經(jīng)濟便從局部的經(jīng)濟泡沫中應(yīng)運而生，此時金融危機的爆發(fā)也是在所難免的。

上世紀80年代，美、日、德、法、英五國財政部長在紐約發(fā)表聯(lián)合聲明，即“廣場協(xié)議”，之后日元開始一路升值。80年代中后期，日本經(jīng)濟陷于停滯狀態(tài)。日本的制造業(yè)和礦場業(yè)等出口企業(yè)因為日元的大幅升值在國際同類產(chǎn)品市場中逐漸失去了競爭力，據(jù)日本統(tǒng)計數(shù)據(jù)稱，日元升值使得日本出口產(chǎn)業(yè)損失高達3.5萬億日元。美元的貶值還使得日本持有美元資產(chǎn)的絕大部分化為泡影。此時日本政府希望通過采取放寬金融政策，進行財政重組等措施來控制日元的升值以此來應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟的蕭條局面。一系列措施實施之后日本的法定利率在1987年降到歷史最低，僅有2.5%。此外，日元——美元委員會推行金融自由化，放寬對銀行業(yè)務(wù)的限制。尤其在存款利率實現(xiàn)自由化之后，銀行間的競爭日發(fā)激烈，由于企業(yè)大額定期存款利息不斷上調(diào)，導致銀行的籌資成本攀高。相比銀行籌資而言，土地和房地產(chǎn)方面因其具有利息高、融資快的特點而吸引了大量社會流動資金。在多方面的共同作用下，企業(yè)投資過剩，經(jīng)濟泡沫脹大，最終加速了泡沫經(jīng)濟的發(fā)展。在泡沫經(jīng)濟時期，所有人都被籠罩在虛假繁榮的海市蜃樓之中，都抱著“價格還會再漲”的心態(tài)，沒有人愿意相信，更沒有人會相信價格會下跌。1990年，大藏省發(fā)布《關(guān)于控制土地相關(guān)融資的規(guī)定》，對土地相關(guān)融資實行總量控制，日本銀行也采取緊縮的貨幣政策，經(jīng)濟泡沫最終破裂。在此之后，日本經(jīng)濟陷入了長期的低迷，這段時間被稱為日本“失去的十年”。

不僅日本有這樣慘痛的經(jīng)歷，當今世界的唯一超級大國美國也有過這樣一段心酸的歷程。08年席卷全球的金融危機使得世界各個國家為之震顫，也導致直到現(xiàn)在有的國家依然處在當年的陰影之中。我們可以從美國的信用體系開始來分析當時金融危機是如何醞釀的。作為世界上最早建立信用檔案共享機制的國家之一，美國對貸款人的信用條件有十分嚴格的要求。而波及全球的次貸危機正是由于美國摧毀了自己建立起來的信用體系。美國將房屋貸款的借款人分為優(yōu)級、近優(yōu)級、次級三個等級。對于次級貸款者，若沒有支付高比例的首付款會因不符合貸款條件被拒之門外。但是各方為了自己的經(jīng)濟利益，主動地破壞了這一信用體系，政府和銀行都不例外。

金融危機爆發(fā)后，次級貸款者破產(chǎn)還不起款而違約，銀行壞賬劇增，對銀行經(jīng)濟造成巨大損害。次貸危機發(fā)生的根源是美國多年積累起來的房地產(chǎn)市場的經(jīng)濟泡沫。土地占比的不斷提高使得房價節(jié)節(jié)攀升，由于美國人傳統(tǒng)的超前消費觀念，在房價不斷上漲期間借款人可以從房價增值中獲得收益來償還舊債。而寬松的貨幣政策使得信貸環(huán)境“優(yōu)越”，利率不斷下降，對于次級貸款者來說收益遠高于借貸成本，從而增加了對次級貸款的需求。而金融衍生工具的復雜關(guān)系則是美國次貸危機波及范圍廣、破壞程度大的根本原因。以次級貸款為基礎(chǔ)的金融衍生品被美國金融機構(gòu)瘋狂的制造出來，并將其打包銷售給全世界的投資者，在該過程中風險也被完美包裝并隨之被轉(zhuǎn)嫁出去。房地產(chǎn)泡沫的破滅是次貸危機的導火索，金融泡沫的不斷積累則是次貸危機生長的土壤。

如何從日本和美國的教訓中汲取對我國經(jīng)濟發(fā)展、預防泡沫經(jīng)濟有用的經(jīng)驗是我們最應(yīng)當重視的部分。比較兩國的危機產(chǎn)生原因，我們不難發(fā)現(xiàn)寬松的政策體系為經(jīng)濟泡沫的長生提供了前提條件，更是經(jīng)濟泡沫肆意擴張的根基。由于我們很難界定怎樣才算是產(chǎn)生了泡沫，因此泡沫經(jīng)濟一旦產(chǎn)生由于社會的慣性我們依然保持著之前的思維，并不會感覺到價格有什么不對，于是金融危機便在經(jīng)濟泡沫不斷被吹大的過程中爆發(fā)了。

對我國而言，避免發(fā)生泡沫經(jīng)濟需要做到以下幾點。第一，在提倡發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的時代，我們不能忽視了實體經(jīng)濟的發(fā)展。缺乏了實體經(jīng)濟的有力支撐，社會的經(jīng)濟整體就會像沒有頂梁柱一般不堪一擊。第二，建立健全的金融監(jiān)管體系。隨著金融衍生工具的不斷創(chuàng)新，其所包含的金融關(guān)系也越來越復雜，一旦產(chǎn)生危機其影響和破壞力必定像多米諾骨牌一樣一發(fā)不可收拾。因此，對銀行，證券業(yè)，基金等各大金融機構(gòu)的監(jiān)管時刻不能松懈。同時我們要注重信息的透明度，為投資者提供完善的信息幫助其投資。第三，創(chuàng)新是我國經(jīng)濟實現(xiàn)良好發(fā)展的源源不斷的推動力。創(chuàng)新應(yīng)該主要體現(xiàn)在實業(yè)領(lǐng)域，為投資者提供更多新興投資領(lǐng)域。注重生產(chǎn)技術(shù)的創(chuàng)新，是提高生產(chǎn)率的唯一可行且能夠?qū)崿F(xiàn)價值最大化的途徑，更是促進經(jīng)濟增長的有效手段。第四，強調(diào)適度寬松的宏觀環(huán)境。在中國經(jīng)濟日漸穩(wěn)定的階段，實施穩(wěn)健的財政政策和適度的貨幣政策能夠防止我國經(jīng)濟跌入經(jīng)濟泡沫的陷阱。第五，在金融全球化的今天，推動國際金融組織改革，調(diào)整當前國際金融體系，加強國際金融監(jiān)管是防范危機在全球蔓延的首要任務(wù)。

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