如何對一個紡織企業(yè)的資本投資項目進行全面評估

高來君

摘要：怎樣對一個投資項目的可行性進行全面、科學、合理地評估，是大多數(shù)投資企業(yè)比較頭疼的事情?，F(xiàn)以我公司新上的“多組分差別化纖維面料的研發(fā)中心”項目為實例，多角度給大家做一個詳細的預測、分析、決策等的評估過程，供大家借鑒。

關鍵詞：項目預算 投資評估 風險性 規(guī)避風險

一、項目介紹以及投資該項目的目的

“多組分差別化纖維面料的研發(fā)中心”項目是由石家莊常山紡織股份有限公司恒盛分公司承擔并實施的，以石家莊常山紡織股份有限公司整體搬遷為契機，充分利用資金、設備、技術、人才優(yōu)勢，引進購置國際一流、國內(nèi)先進的紡織設備，包括整經(jīng)機、漿紗機、噴氣織機、自動穿筘機等，用于多組分差別化纖維面料項目的研發(fā)；組建標準實驗室，檢測儀器包括單紗強力儀、單紗強力測試系統(tǒng)、生物顯微鏡、通風式快速八腳烘箱、萬能材料測試儀、Elmendorf破強度測試儀、紗線毛羽測試儀、條干儀等，用于對紗線和面料的檢測。

通過多組分差別化纖維面料的研發(fā)，加大對天絲、牛奶、竹纖維等多組分差別化纖維面料的研發(fā)力度，加快實現(xiàn)紡織基地產(chǎn)品結構和產(chǎn)品的升級換代步伐，開拓國際國內(nèi)兩個市場，走品牌化和差異化的道路。

二、項目投資預算、資金來源

本項目預算總投資3，568.94萬元。租賃常山股份公司總部閑置土地1800平方米，租賃期限20年，每年支付租金1萬元；建設研發(fā)中心廠房，預計投資1，000萬元（包括附屬管線、空調管路），面積約1500平方米，其中二層磚混結構辦公樓300平米，用來辦公與實驗開發(fā)，鋼架結構車間約1200平米，安排生產(chǎn)。

機器設備、實驗儀器投資2，368.94萬元；

建成投產(chǎn)后需投入流動資金鋪墊200萬，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動需要，10年末歸還公司總部。

多組分差別化纖維面料的研發(fā)中心項目，投資預算中有銀行貸款1000萬元，年利率7.5%；其余2568.94萬元自籌，回報率10%；本項目計算期為11年，其中建設期1年，由于紡織產(chǎn)品研發(fā)時間短，隨研發(fā)隨生產(chǎn)，可不考慮產(chǎn)品研發(fā)期；生產(chǎn)設備年最大產(chǎn)能為150.79萬米；生產(chǎn)期10年（根據(jù)設備生命周期確定）。預計2014年12月31日，研發(fā)中心廠房以及設備儀器招標采購、購進、安裝調試等均能完工，可投入使用，具體投資如下：

三、計算該項目的投資回報

（見表1）

（一）對收入的測算

通過購入新設備及實驗儀器，有計劃、分步驟進行研發(fā)，隨研發(fā)隨生產(chǎn)；不斷豐富高檔新型纖維產(chǎn)品品種，提高產(chǎn)品質量和檔次。

新產(chǎn)品規(guī)格 臺數(shù)

（1）天絲A100/牛奶68/32 J60*J60*200*110*108”直貢 5臺

（2）竹70/天絲30 J60*T50D*182*140*110”直貢 5臺

（3）菲絲45*R150D 173*85 118”迷幻（大提花） 2臺

（4）LF60*（麻55/滌綸40/珍珠5）68 90*88 63”平紋 8臺

正常情況下，每年可實現(xiàn)產(chǎn)量140-150萬米；一般經(jīng)過3年設備磨損后，第4年就可以達到最大產(chǎn)能150.79萬米，以后會隨著設備老化、維修增加，產(chǎn)量一般維持在150萬米上下，總體呈逐步降低趨勢。

目前根據(jù)以上差別化品種市場銷售情況推算，平均每米價格22.78元以上；由于差別化纖維面料產(chǎn)量少，資源有限，適合生活水平檔次較高的人群；每年收入隨產(chǎn)銷量的變化以及坯布漲價因素3%的影響而變化。

（二）對成本費用的測算

（見表2）

（1）原材料；根據(jù)產(chǎn)品產(chǎn)量、工藝設計的經(jīng)緯紗單耗計算確定紗線采購量（或耗用量），根據(jù)企業(yè)提供的現(xiàn)行市場采購數(shù)據(jù)確定采購單價；預計第一年投入原料1，724.97萬元，考慮漲價因素3%，以后每年遞增；

（2）根據(jù)公司綜合動力站實際生產(chǎn)管理數(shù)據(jù)推測，水、電、空壓、蒸汽等動力，預計每年120萬元；考慮漲價因素3%，以后每年遞增；

（3）人工工資及福利費：職員人數(shù)18人，按公司平均標準，人均工資（含五險一金）4，000元/月；預計年度薪酬費用86.4萬元，考慮每年增長率10%，以后每年調整增加；

（4）折舊：廠房折舊期20年，殘值率3%，年度折舊48.50萬元；機器設備、實驗設備折舊期10年，殘值率為5%，年度折舊225.05萬元，因此每年折舊273.55萬元。根據(jù)常山股份總部購地時的價值推測，研發(fā)中心占地面積1800㎡的原始土地購置價值約50萬元，與總部簽訂租賃協(xié)議，每年支付總部土地租賃費1萬元。生產(chǎn)期第10年末，回收設備殘值118.45萬元，以及房屋剩余價值變現(xiàn)515萬元（不再考慮房屋增值因素）；

（5）稅金：預計年度土地使用稅1.8萬元，年度房產(chǎn)稅6.72萬元；產(chǎn)品內(nèi)銷稅率按現(xiàn)行增值稅率17%計算，其他附加費率為城市維護建設稅7%，教育費附加稅4%，預計11.60萬元；合計20.12萬元；

（6）年度維修費支出：預計第一年不需要維修，第二年維修費10萬元，以后每年增加10萬元，每年增加；

（7）每年需支付貸款利息75萬元，10年末還本；

（三）項目周期內(nèi)的預測年度損益表、資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表

投資項目損益表（見附表一）

投資項目資產(chǎn)負債表表（見附表二）

投資項目現(xiàn)金流量表（見附表三）

（四）盈虧平衡點的分析（量-本-利分析）

采用達到最大產(chǎn)能（150.79萬米）的數(shù)據(jù)，即第四年的數(shù)據(jù)進行量-本-利分析。

固定成本：折舊費273.55萬元，土地攤銷費1.00萬元，職工薪酬114.99萬元，維修費支出30萬元，貸款利息75萬元，合計494.54萬元。

可變成本：原材料成本2，122.26萬元，、水電汽131.13萬元，營業(yè)稅金及附加20.12萬元，合計2，273.51萬元。

單位邊際貢獻=銷售單價-單位變動成本=24.88-15.08=9.80（元/米）

盈虧平衡銷量=固定成本/單位邊際貢獻=494.54/9.80=50.46 （萬米）

盈虧平衡額=盈虧平衡銷量*銷售單價=50.46*24.88=1255.45（萬元）

其中：橫軸代表銷售量，縱軸代表銷售收入、固定成本、變動成本、利潤、總成本等的金額。

（五）項目的評估

本項目的加權資本投資成本

=（資金來源*股東回報率+銀行貸款*貸款利率*（1-所得稅率））/總投資額

=（2568.94*10%+1000*7.5%*（1-25）%）/3568.94

= 8.77%

折現(xiàn)率=加權資本投資成本+通貨膨脹率+行業(yè)風險報酬率

行業(yè)風險報酬率=β*（預期報酬率-無風險報酬率）

貝?塔?系?數(shù)0.7705，（資料來源：百度文庫http：//wenku.baidu.com/view/c59bde2c0066f5335a812143.html）

10年期國債利率4.60%，（資料來源：網(wǎng)易財經(jīng)http：//money.163.com/13/1119/03/9E0TQ7S500253B0H.html）

通貨膨脹率3.3%，（資料來源：中國投資咨詢網(wǎng)http：//www.ocn.com.cn/info/201401/tongzhanglv060952.shtml）

折現(xiàn)率=8.77%+3.3%+0.7705*（10%-4.6%）=16.23%

凈現(xiàn)值（NPV）=1311.73大于0

凈現(xiàn)值（NPV）=1311.73萬元大于零，也就是說按預計折現(xiàn)率16.23%計算的未來現(xiàn)金流量大于初始投資額，證明方案可行；投資的實際報酬率高于所要求的報酬率，凈現(xiàn)值越大，該投資項目越好；

項目回收期（PBP）=5.5年（即五年零六個月）本項目回收期5.5年，該項目可行。

內(nèi)含報酬率（IRR）=26.33%

內(nèi)含報酬率26.33%就是該投資方案的實際可能達到的投資報酬率，大于該項目預計折現(xiàn)率16.23%，說明該項目可行。

總投資回收率（ARR）=20.36%，它遠遠大于股東要求的回報率10%，該項目可行。

從以上凈現(xiàn)值、項目回收期、內(nèi)含報酬率（IRR）、總投資回報率來看，可以總體評價該項目為可行項目。

四、風險管理

本項目屬于我公司新產(chǎn)品投資項目，所研發(fā)的產(chǎn)品在紡織市場上屬于差別化產(chǎn)品特色，有著較高的利潤誘惑，很多有資金、有實力的公司都想分一塊市場的蛋糕，隨時可能進入差別化紡織行業(yè)而成為競爭對手，對我公司現(xiàn)有市場，構成進入威脅；該項目存在著市場風險、財務風險、人員風險、質量風險、費用風險、技術風險等。

（一）該項目存在的風險

（1）市場風險：例如差異化紡織產(chǎn)品的銷售量不及預期、產(chǎn)量不足；或產(chǎn)量過剩、價格大幅下降、市場中期風險、競爭對手多等，都會導致競爭激烈。

（2）財務風險：例如自有資金和銀行貸款是否已經(jīng)足額到位，是否被挪用；效益能否實現(xiàn)，資金能否達到預期；日常經(jīng)營資金是否有閑置現(xiàn)象等。

（3）人員風險：例如，核心人員的離職就可能導致企業(yè)賴以生存的商業(yè)機密泄露。

（4）質量風險：是在差別化紡織產(chǎn)品的生命周期中存在的不確定性，也就是發(fā)生的損害的可能性及可能造成的危害。影響質量的因素很多，例如紗線質量次、配漿成份不環(huán)保、織物組織不符合客戶需求等。

（5）費用風險；例如不能控制采購費用，采購成本提高；人員流失頻繁，培訓費用增加；通貨膨脹率增大，原材料、人工、水電等價格上升；銷售費用中運輸費用、倉儲費用、獎勵提成等增大；出現(xiàn)安全事故，影響進度和生產(chǎn)，增大費用支出。

（6）技術風險是差別化紡織產(chǎn)品生產(chǎn)工藝或生產(chǎn)過程中，出現(xiàn)技術差錯，造成大量降等品、不合格品、次品，也就是拼件布、大零布、小零布、次零布等，影響產(chǎn)品的正常銷售，做降價處理，影響銷售收入的實現(xiàn)和產(chǎn)品正常交期；漿紗工藝配漿成份不環(huán)保，影響出口。

（二）如何規(guī)避這些風險

（1）規(guī)避市場風險就是要多調查市場，多了解客戶的需求，運用平面和網(wǎng)絡廣告，強調宣傳公司現(xiàn)有技術、價格雙重優(yōu)勢和強大的后續(xù)研發(fā)實力，力爭在最短時間內(nèi)獲得全國紡織市場的認可；在保證質量的前提下，確保產(chǎn)銷量，以最快的速度采取低價進入策略將差別化紡織產(chǎn)品推向全國市場，占領市場；堅持不懈開辟市場，擴大銷售范圍，可以考慮低于市場價格促銷，避免產(chǎn)量過?；驇齑娣e壓，以后可隨著公司的發(fā)展，降低成本，增強價格競爭力；可申報技術專利，保持技術獨占優(yōu)勢，避免競爭對手的激烈競爭等。

（2）規(guī)避財務風險：加強審計監(jiān)督力量，進行事前控制、運行過程事中控制、事后控制；加強日常風險管理，落實資金專款專用制度，嚴格按照工程進度、保證質量前提下?lián)芨豆こ袒蛟O備款；加強財務核算和監(jiān)督職能，精細劃分班組為成本最小單元，落實責任考核，控制費用支出；對客戶信用進行A、B、C、D等級分類，執(zhí)行不同的相應信用額度，實施嚴格的信用條件，以減少資金風險，保障資金安全；加強國家產(chǎn)業(yè)政策、財稅金融政策的學習，要在識別風險的基礎上對風險進行定量評估，合理預計風險發(fā)生的概率和可能造成損失的程度，為風險的預防與控制提供依據(jù)，及時采取相應措施應對市場變化；公司可以進行長期投資、簽訂長期購貨合同或取得長期負債，保持資本成本的穩(wěn)定，以防范通貨膨脹對采購價格和銷售價格的的影響變化以及對利潤的沖擊；公司可利用閑置資金購買銀行理財產(chǎn)品、進行債券投資等方式獲取收益，避免日常經(jīng)營資金的閑置。

（3）規(guī)避人員風險：拓展員工的職業(yè)生涯，為員工的發(fā)展提供方向，不僅要為員工提供與其貢獻相稱的報酬，還要在充分了解員工的個人需求和職業(yè)發(fā)展愿望的基礎上，制定出系統(tǒng)、科學、動態(tài)的員工生涯規(guī)劃，有效地為員工提供多個發(fā)展渠道和學習深造的機會，設置多條平等競爭的升遷階梯，使員工切實感到自己在企業(yè)有實現(xiàn)理想和抱負的希望；可購置先進附屬設備，減少用工，如細紗拔管機、掃地車等；新員工可按石家莊市區(qū)標準發(fā)放工資，轉正后的員工享受五險一金，工齡補貼50元/年；所有員工每年享受公司組織的省外游一次，優(yōu)秀員工獎勵2000元。

（4）規(guī)避質量風險：規(guī)避質量風險最終目的是在于把質量風險損失控制在企業(yè)可以承受的范圍，而不是杜絕質量風險。加強紗線采購質量管理，完善供應商篩選體系，參照GB/T 23791-2009企業(yè)質量信用等級劃分通則，建立供應商產(chǎn)品質量信用記錄，杜絕殘次或質量有缺陷的紗線進廠；配漿工藝上，要考慮不可再生的資源問題，價格及漿紗成本問題，退漿及環(huán)保問題，出口產(chǎn)品對PVA的禁用問題等，因此，要積極試驗國內(nèi)外的新漿料成份，少用或不用PVA，達到降成本、保環(huán)保、上漿效果好的目的；工藝設計要嚴格按織物組織或客戶要求生產(chǎn)，先打版，然后大規(guī)模生產(chǎn)；對新入司職工，制定培訓計劃，組織新?lián)踯嚬W習有關操作知識，培訓專職工程師結合自己平時積累的經(jīng)驗，對擋車工進行面對面的傳授，使擋車工明確了自己的職責范圍，減少坯布操作上質量問題的發(fā)生。

（5）規(guī)避費用風險就是要嚴格控制費用，掌握在可控范圍以內(nèi)。例如要控制采購費用，貨比三家，優(yōu)美價廉、實用；關愛職工，留住職工，避免人員流失頻繁，增大不必要的重復培訓費用支出；關注經(jīng)濟形勢變化，把握采購時機，降低因通貨膨脹率提高而帶來的原材料、人工、水電等價格上升的損失；對物流公司也要招標，降低運輸費用、倉儲費用；加強安全生產(chǎn)教育，避免安全事故發(fā)生，減少不必要的費用支出。

（6）規(guī)避技術風險是指差別化紡織產(chǎn)品生產(chǎn)工藝或生產(chǎn)過程中，做到盡量少出技術差錯，提高產(chǎn)品技術含量和產(chǎn)品檔次，減少拼件、大零、小零、次零布等產(chǎn)量；借助公司總部技術中心多年積累的優(yōu)勢研發(fā)能力，以及與東華大學、河北科技大學等專業(yè)院校、優(yōu)秀合作伙伴的共同合作，以及借助與姚穆院士團隊成立的院士工作站，來共同研發(fā)先進的技術課題、技術人才培養(yǎng)，提高公司整體紡織技術水平，規(guī)避技術風險，力爭在技術升級、配漿工藝、新產(chǎn)品開發(fā)等方面創(chuàng)造新的利潤增長點。

五、結束語

對于一個企業(yè)的投資項目，要結合當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢、項目投資預算，從投資項目的預測收入、預測生產(chǎn)成本費用、盈虧平衡點、加權資本投資成本、凈現(xiàn)值、項目回收期、內(nèi)含報酬率、總投資回報率等進行綜合評估，做到事前合理預測項目存在的各種風險、如何控制，事中、事后更要做好如何相應規(guī)避風險、怎樣加強措施控制等，這樣才能確保一個企業(yè)的投資項目達到預期經(jīng)濟效益目的，促進企業(yè)健康向上發(fā)展。

參考文獻：

[1]百度文庫

http：//wenku.baidu.com/view/8b9f6a2f915f804d2b16c161.html

[2]中國投資咨詢網(wǎng)http：//www.ocn.com.cn/info/201401/tongzhanglv060952.shtml

[3]網(wǎng)易財經(jīng)http：//money.163.com/13/1119/03/9E0TQ7S500253B0H.html

[4]《職業(yè)領導人實戰(zhàn)作坊-財務管理》，北京英標人力資源網(wǎng)絡技術開發(fā)有限公司 組織編譯