論遠(yuǎn)期結(jié)售匯在企業(yè)財務(wù)成本管理中的應(yīng)用

摘 要：本文詳細(xì)介紹了金融衍生品中遠(yuǎn)期結(jié)售匯在企業(yè)財務(wù)成本管理中的應(yīng)用，通過具體的示例進(jìn)行了詳盡的講解，希望能對有進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)財務(wù)有所提示。

關(guān)鍵詞：企業(yè)財務(wù)；遠(yuǎn)期結(jié)售匯；成本管理

一、遠(yuǎn)期結(jié)售匯簡介

遠(yuǎn)期結(jié)售匯（Sale and Purchase of Forward Foreign Currencies Against RMB）業(yè)務(wù)是金融衍生產(chǎn)品工具中的一種，也是企業(yè)以貨幣進(jìn)行套期保值的一種很好的金融工具，但是套期保值等金融衍生產(chǎn)品在金融學(xué)這個學(xué)科學(xué)的較多，一般企業(yè)財務(wù)人員對于金融衍生產(chǎn)品的了解又比較少，導(dǎo)致如何利用金融衍生產(chǎn)品做套期保值業(yè)務(wù)，如何控制外匯風(fēng)險鎖定和控制企業(yè)成本，甚至能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來一定的盈利，在企業(yè)財務(wù)管理中進(jìn)行應(yīng)用的，除了少數(shù)上市公司之外，一般企業(yè)運(yùn)用金融衍生品工具的實(shí)在是鳳毛麟角。本文中主要論述遠(yuǎn)期結(jié)售匯在企業(yè)財務(wù)管理中所起的作用。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指企業(yè)與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，約定未來結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限與匯率，到期時按照該協(xié)議訂明的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。遠(yuǎn)期結(jié)售匯鎖定的是未來的匯率，即可以幫助企業(yè)鎖定未來的成本或收益，能起到保值避險的作用，此處的避險主要是外匯匯率變動的風(fēng)險。此處的外匯匯率指的是遠(yuǎn)期外匯匯率，這個遠(yuǎn)期外匯匯率是根據(jù)此外匯對本位幣的供求關(guān)系，由金融機(jī)構(gòu)計算出來的一定期限后的外匯匯率，遠(yuǎn)期外匯一日多價，遠(yuǎn)期外匯匯率由金融機(jī)構(gòu)計算出來并發(fā)布，目前在中國銀行網(wǎng)站的首頁右下角金融數(shù)據(jù)欄內(nèi)即有中國銀行遠(yuǎn)期外匯牌價，企業(yè)可以輕松的取得。

二、遠(yuǎn)期結(jié)售匯在具體企業(yè)財務(wù)管理中的應(yīng)用

首先我們來看看辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的金融成本，企業(yè)去銀行辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)需要交納辦理業(yè)務(wù)金額一定比例的保證金，目前，銀行辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)需要繳存辦理標(biāo)的金額5%的保證金，如果企業(yè)在銀行有綜合授信的話，可以先扣減授信額度，不足部分再以銀行存款的形式補(bǔ)足。

下面以美元為例分別對遠(yuǎn)期結(jié)匯和遠(yuǎn)期售匯進(jìn)行說明：

1.遠(yuǎn)期結(jié)匯

關(guān)于遠(yuǎn)期結(jié)匯，假設(shè)2015年12月7日，A企業(yè)出口一批貨物給B某美國公司，雙方約定在9個月以后，由B公司支付A企業(yè)100萬美元的貨款，那么9個月以后，A企業(yè)將收到由B公司支付的100萬美元的貨款，收到100萬美元時，A企業(yè)需要到銀行辦理結(jié)匯業(yè)務(wù)，將收到的B公司支付的100萬美元換為人民幣，假設(shè)2015年12月7日，人民幣兌換美元的即期匯率是現(xiàn)匯買入價為6.4336，假設(shè)人民幣對美元處于升值通道中，即2015年12月7日，中國銀行發(fā)布的遠(yuǎn)期外匯牌價9個月以后的買入價為6.3882，那么如果我們采用遠(yuǎn)期結(jié)匯的方式，企業(yè)將能夠保證在9個月后，銀行以6.3882的價格買入A企業(yè)收到的100萬美元貨款，A企業(yè)相當(dāng)于收到貨款100*6.3882=638.82萬元人民幣，即企業(yè)可以鎖定9個月后這批100萬美元的貨物至少能收到人民幣638.82萬元，但是鎖定匯率即企業(yè)在銀行辦理遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)還需要保證金的成本，假設(shè)A企業(yè)在銀行沒有授信額度可用，那么需要全額向銀行繳納保證金，保證金為辦理遠(yuǎn)期結(jié)匯標(biāo)的金額的5%，那么在人民幣升值的背景下，如果采用遠(yuǎn)期結(jié)匯的方式，企業(yè)將會比即期匯率少收回5.38萬元人民幣，即收入金額減少了5.38萬元人民幣，這5.38萬元人民幣是由兩部分成本組成，即由于人民幣兌美元升值，匯率變動損失了4.54萬元人民幣，另外由于辦理鎖匯業(yè)務(wù)也即遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，保證金利息（假設(shè)銀行貸款基準(zhǔn)利率為4.35%，按照半年期銀行貸款利率上浮20%計算）損失了0.84萬元人民幣。

由于人民幣對美元的匯率受到國際經(jīng)濟(jì)形式的影響，受到兩國貨幣政策的影響以及其他政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。因此銀行每天發(fā)布的遠(yuǎn)期外匯牌價只是在目前經(jīng)濟(jì)形式下對未來某天即期匯率的一個估算，并非到了未來某天當(dāng)天的即期匯率就是銀行估算的遠(yuǎn)期匯率，未來當(dāng)天的即期匯率有可能高于也有可能低于銀行每日對外發(fā)布的外匯牌價，而一旦極端的形式出現(xiàn)，企業(yè)又未采取遠(yuǎn)期結(jié)匯的方式進(jìn)行成本鎖定那么當(dāng)出現(xiàn)人民幣加速增值，人民幣兌美元的匯率下降到6.3882時，企業(yè)將由于匯率變動而蒙受4.54萬元的損失，如果6個月后的即期匯率為6.2882，企業(yè)將蒙受14.54萬元的損失，如果出現(xiàn)了比較極端的情況即人民幣兌美元的匯率下降到了6.1882，企業(yè)將由于匯率的變動而少收入24.54萬元。

2.遠(yuǎn)期售匯

關(guān)于遠(yuǎn)期售匯，假設(shè)2015年12月7日，A企業(yè)從B某美國公司采購一批貨物，雙方約定在9個月以后，由A公司支付B企業(yè)100萬美元的貨款，那么9個月以后，A企業(yè)需要向B公司支付100萬美元的貨款，支付100萬美元時，A企業(yè)需要到銀行辦理購匯業(yè)務(wù)（相對于銀行來說為售匯），假設(shè)2015年12月7日，人民幣兌換美元的即期匯率是現(xiàn)匯買入價為6.3882，假設(shè)人民幣對美元處于貶值通道中，即2015年12月7日，中國銀行發(fā)布的遠(yuǎn)期外匯牌價6個月以后的買入價為6.4336，那么如果我們采用遠(yuǎn)期售匯的方式，企業(yè)將能夠保證在9個月后，以6.4336的價格買入100萬美元用于支付美國B公司的貨款，A企業(yè)相當(dāng)于支付貨款100*6.4336=643.36萬元人民幣，即企業(yè)可以鎖定9個月后這批要支付的100萬美元的貨款的購匯價格為643.36萬元，同樣鎖定匯率即企業(yè)在銀行辦理遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)還需要繳納5%的保證金，那么在人民幣貶值的背景下，如果采用遠(yuǎn)期售匯的方式，企業(yè)將會比即期匯率多支出5.37萬元人民幣，即由于人民幣貶值匯率變動增加了5.37萬元人民幣的成本，這5.37萬元人民幣是由兩部分成本組成，即由于人民幣對美元貶值，匯率變動損失了4.54萬元人民幣，另外由于辦理鎖匯業(yè)務(wù)也即遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)，保證金利息（假設(shè)銀行貸款基準(zhǔn)利率為4.35%，按照半年期銀行貸款利率上浮20%計算）損失了0.83萬元人民幣。

同樣的一旦極端的形式出現(xiàn)，企業(yè)又未采取遠(yuǎn)期售匯的方式進(jìn)行成本鎖定那么當(dāng)出現(xiàn)人民幣加速貶值，如果9個月以后支付貨款時人民幣兌美元的匯率上升到6.4336時，企業(yè)將由于匯率變動而蒙受4.54萬元的損失，如果9個月后的即期匯率為6.5336，企業(yè)將蒙受14.54萬元的損失，如果出現(xiàn)了比較極端的情況即人民幣兌美元的匯率上升到了6.6336，企業(yè)將由于匯率的變動而增加24.54萬元的成本支出。

綜上對比，企業(yè)辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯鎖定未來的成本和收益對企業(yè)來說是非常有必要的，能夠用可計算的少量的成本規(guī)避由于匯率風(fēng)險而給企業(yè)帶來更大的損失，能夠讓企業(yè)規(guī)避較大的匯率變動風(fēng)險，從而規(guī)避部分金融風(fēng)險，為企業(yè)帶來穩(wěn)定的可估算的收入，或者可控制的成本。當(dāng)企業(yè)在未來需要?dú)w還一筆外匯貸款時，也可以使用遠(yuǎn)期售匯的方式規(guī)避匯率風(fēng)險。

企業(yè)應(yīng)用遠(yuǎn)期結(jié)售匯的目的主要是用于規(guī)避市場上大的匯率的變動，尤其是當(dāng)進(jìn)行交易的期限較長的時候，運(yùn)用好遠(yuǎn)期結(jié)售匯工具能為企業(yè)未來的業(yè)務(wù)鎖定一個固定的匯率，但作為企業(yè)來說，不能將遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)作為一種套利的工具，企業(yè)要根據(jù)自身經(jīng)營的特點(diǎn)，及時制定和實(shí)施適合本企業(yè)的匯率政策，正確的運(yùn)用金融衍生品工具，使這些金融衍生品工具能更好的為企業(yè)的經(jīng)營服務(wù)。

三、企業(yè)辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯的時機(jī)

遠(yuǎn)期結(jié)售匯鎖定的是一個未來的匯率，企業(yè)在明確知道自己將在未來的某天需要支付或者購入外匯的情況下，就可以去銀行辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯的業(yè)務(wù)，即辦理鎖匯。當(dāng)然，由于匯率的變動是受市場一種貨幣對另一種貨幣供求關(guān)系的影響，匯率是實(shí)時都在變動的，任何一種事物的上升和下降都是呈波浪式的向前運(yùn)動的，匯率的變動也不例外，在大的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，在一定時期匯率的變動是波浪式的上升或者下降的，企業(yè)在計劃辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯的時候首先要正確分析當(dāng)前階段人民幣與另外一種外匯之間是處于一個什么樣的通道中，假設(shè)現(xiàn)在的預(yù)期是人民幣處于對美元貶值的通道，也就是人民幣的匯率兌美元處于上升通道，那對于出口企業(yè)來說，未來幾個月要收回美元，那預(yù)判到人民幣處于貶值通道，那完全可以不必去辦理遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)，但是對于進(jìn)口企業(yè)來說，在未來某天需要支付一定數(shù)量的外幣，假設(shè)是美元，那在貶值通道中就需要辦理遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)了。

那么何時去辦理呢？如果企業(yè)財務(wù)人員熟知日本的蠟燭圖技術(shù)，以此做技術(shù)分析，從美元的日K線圖上去觀察，判斷自己想要辦理鎖匯位于蠟燭圖的大約什么位置，結(jié)合目前的經(jīng)濟(jì)形勢，綜合判斷合適的鎖定匯率的時機(jī)，如果是辦理遠(yuǎn)期售匯，最好是判斷匯率在經(jīng)過幾天的下降或者說調(diào)整的時候，且已無下降或調(diào)整的空間，在第二天出現(xiàn)了紅色蠟燭圖的時候馬上去銀行辦理遠(yuǎn)期售匯，那么遠(yuǎn)期結(jié)匯則相反，在匯率連續(xù)上升了一段時間且缺乏上升動力，蠟燭圖出現(xiàn)陰線的時候去辦理遠(yuǎn)期結(jié)匯，當(dāng)然，一定要結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境以及外匯變動的形式確定鎖匯的時機(jī)。由于即期匯率的變動對于遠(yuǎn)期匯率的變動影響相對較小，企業(yè)也不是以套利為目的，一旦企業(yè)判定了人民幣的走勢，決定辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯，那么就可以直接去銀行辦理，不必在意最近幾天匯率的變動對遠(yuǎn)期匯率的影響。

綜上所述，企業(yè)合理的利用金融衍生產(chǎn)品遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)能夠在一定程度上使企業(yè)規(guī)避匯率變動的風(fēng)險，在對于有外匯交易的企業(yè)，利用好這一金融衍生工具，能夠固定企業(yè)的收益和成本，為企業(yè)帶來一定的經(jīng)濟(jì)效益。

參考文獻(xiàn)：

王晉忠.《衍生金融工具》[M].中國人民大學(xué)出版社，2014（2）.

作者簡介：黃利博，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院在職人員高級課程研修班學(xué)員