穩(wěn)定匯率甚于助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

關(guān)于市場擔(dān)心的近期日均四五百億美元的巨額成交量，只是短期內(nèi)貶值預(yù)期帶動(dòng)的情緒化表現(xiàn)，未來有望回落。

如果人民幣匯率貶值預(yù)期持續(xù)存在的話，中國人民銀行為穩(wěn)定匯率大量拋售美債（其他新興國家必然加入拋售行列），美國肯定扛不住，最終也會(huì)通過對話的形式協(xié)商對策。

根據(jù)“三元悖論”，有效控制住資本大規(guī)模外流之后，貨幣政策獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定也有了較大保障，我國仍有可能繼續(xù)維持與經(jīng)濟(jì)增速相適應(yīng)的低利率水平，因此“債市?！钡幕A(chǔ)仍在。反之，如果為保持人民幣資產(chǎn)的短暫吸引力，放緩甚至中止了政策放松的步伐，將會(huì)帶來“經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行——貶值預(yù)期越發(fā)強(qiáng)烈——貨幣政策收緊——經(jīng)濟(jì)加速下行”的惡性循環(huán)。

總之，只有穩(wěn)定匯率預(yù)期水平，才能為國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和改革留出更多的政策手段和足夠的時(shí)間。（9月9日）